美國(guó)9月利率會(huì)議即將到來(lái)，此前市場(chǎng)普遍預(yù)期在此次會(huì)議上美聯(lián)儲(chǔ)將縮減此前量化寬松(QE)規(guī)模，對(duì)市場(chǎng)撒錢(qián)力度可能從目前的每月850億美元減少到700億美元。雖然由于近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏弱令縮減預(yù)期有所降溫，而且敘利亞問(wèn)題橫空出世令焦點(diǎn)有所轉(zhuǎn)移，但市場(chǎng)整體仍沉浸在預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將減緩印鈔速度的氛圍當(dāng)中。隨著外界對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE的預(yù)期不斷增強(qiáng)，國(guó)際熱錢(qián)普遍從中國(guó)等新興市場(chǎng)國(guó)家回流至美國(guó)，從而對(duì)資金凈流出國(guó)家產(chǎn)生較大影響，總體而言偏負(fù)面。

新興市場(chǎng)很受傷

由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇加速，QE退出已近在眼前，而歐洲復(fù)蘇得也不錯(cuò)，資金開(kāi)始逃離經(jīng)濟(jì)疲軟的亞太新興國(guó)家，回流歐美。如果美聯(lián)儲(chǔ)如其此前所示在9月就開(kāi)始縮減購(gòu)債規(guī)模，那么廉價(jià)美元資金即將枯竭，亞洲市場(chǎng)將面臨更嚴(yán)峻的資本撤離考驗(yàn)。

首先是實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面，外資撤離將使得投資減少，并且使國(guó)內(nèi)企業(yè)的資金成本急劇升高，可能導(dǎo)致大批企業(yè)無(wú)以為繼。

其次，熱錢(qián)從資本市場(chǎng)撤離令股市大幅下挫。數(shù)據(jù)顯示，在主要新興市場(chǎng)國(guó)家中僅有越南頂住了美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE的影響，使股市和匯市基本保持穩(wěn)定，其中菲律賓、泰國(guó)和印尼股市表現(xiàn)最差，跌幅均接近20%之多。

再次，伴隨股市下跌的是因熱錢(qián)大量撤離而導(dǎo)致的新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣大幅貶值，其中印度盧比表現(xiàn)最差，數(shù)據(jù)顯示，不到半年時(shí)間下跌了1/4強(qiáng)，其次是巴西雷亞爾和印尼盧比，也分別下跌了18.48%和12.50%。貨幣的持續(xù)貶值將令企業(yè)進(jìn)口成本增加，從而可能導(dǎo)致輸入性通脹，但資金撤離導(dǎo)致的資金成本上升又可能令監(jiān)管層放松銀根從而引發(fā)通脹。雙重壓力將令新興市場(chǎng)國(guó)家陷入滯漲困境。

最后，由于新興市場(chǎng)國(guó)家外匯儲(chǔ)備普遍不高，一旦遭遇本國(guó)貨幣大幅貶值，將沒(méi)有足夠的美元形成對(duì)沖，只能通過(guò)出租或出售黃金(1392.30, -3.80, -0.27%)儲(chǔ)備來(lái)?yè)Q取美元，如近期印度在盧比瘋狂貶值的壓力下，無(wú)奈擬出租200噸黃金換美元。而一旦大量黃金出售可能導(dǎo)致新興市場(chǎng)失去最后一道風(fēng)險(xiǎn)屏障，如果發(fā)生新一輪的經(jīng)濟(jì)危機(jī)可能發(fā)生大量違約或者束手無(wú)策。目前新興市場(chǎng)國(guó)家普遍面臨騎虎難下的困境，短期內(nèi)仍難擺脫美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE的不利影響。

中國(guó)或能沖抵

雖然因美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE令國(guó)際熱錢(qián)加速回流至以美國(guó)為首的發(fā)達(dá)國(guó)家導(dǎo)致主要新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)和貨幣受挫，但中國(guó)預(yù)計(jì)能經(jīng)受住此輪沖擊，在世界主要經(jīng)濟(jì)體中仍能保持較高的經(jīng)濟(jì)增速。

首先，中國(guó)沒(méi)有出現(xiàn)大規(guī)模的資金逃離，外匯儲(chǔ)備充足可以防止人民幣貶值。商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，2013年1~7月，我國(guó)實(shí)際使用外資(FDI)金額713.92億美元，同比增長(zhǎng)7.09%；其中7月單月實(shí)際使用外資達(dá)到了94.08億美元，同比增長(zhǎng)24.13%，創(chuàng)28個(gè)月新高，延續(xù)6月份20%的高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。FDI的高速增長(zhǎng)表明中國(guó)仍然作為了國(guó)際長(zhǎng)期資本的投資選擇地。國(guó)際熱錢(qián)雖然因美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE影響有流出趨勢(shì)，但鑒于中國(guó)有3萬(wàn)億美元左右的外匯儲(chǔ)備，可以對(duì)沖熱錢(qián)流出引起的人民幣匯率波動(dòng)，從而防止人民幣出現(xiàn)像新興市場(chǎng)貨幣那樣大幅貶值。

其次，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度較快，國(guó)際投資者對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展充滿信心。制造業(yè)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的主要組成部分，制造業(yè)發(fā)展形勢(shì)的好轉(zhuǎn)，說(shuō)明中國(guó)經(jīng)濟(jì)有觸底反彈扭轉(zhuǎn)此前頹勢(shì)的跡象。而歐美日經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的好轉(zhuǎn)對(duì)中國(guó)出口貿(mào)易的拉動(dòng)也能更進(jìn)一步提振國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇的勢(shì)頭比較明顯。從5出初至8月底，上證指數(shù)總體下跌，跌幅為3.35%。但是這個(gè)時(shí)間段包含從6月初至6月下旬因國(guó)內(nèi)資金利率大幅上揚(yáng)的股市暴跌，如果排除掉央行有意制造此次銀行業(yè)“金融危機(jī)”的利空影響，當(dāng)國(guó)際市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE擔(dān)憂情緒加深的同時(shí)，國(guó)內(nèi)股指反倒可能是上揚(yáng)的，表明美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)影響比較小。同時(shí)觀察美元兌人民幣走勢(shì)曲線，我們發(fā)現(xiàn)整體人民幣呈升值態(tài)勢(shì)，與其他新興市場(chǎng)國(guó)家受資金外流無(wú)力沖抵本國(guó)貨幣大幅貶值的景象完全相反。一國(guó)貨幣的升值往往跟經(jīng)濟(jì)形勢(shì)具有正相關(guān)關(guān)系，人民幣不跌反升或說(shuō)明中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好轉(zhuǎn)的概率較大。