上半年經(jīng)濟回顧
 
　　宏觀數(shù)據(jù)漸次好轉(zhuǎn)
 
　　去年第四季度以來，各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)漸次好轉(zhuǎn)，印證經(jīng)濟觸底反彈。領(lǐng)先指標PMI和貨幣供應(yīng)量最先開始反彈；隨后，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資逐月加速增長，社會零售消費品總額維持穩(wěn)中有升；近期，工業(yè)生產(chǎn)增加值顯著回升，發(fā)電量同比降幅開始收窄，而工業(yè)企業(yè)利潤總額這一滯后指標也逐月恢復(fù)。雖然出口沒有起色，物價依然通縮，但預(yù)期較為樂觀。

具體來看，制造業(yè)PMI指標在2008年11月見底，隨后逐月反彈，2009年3月首次超過50%的收縮分界線，迄今已經(jīng)連續(xù)3個月站在50%以上，彰顯經(jīng)濟擴張趨勢；各項貸款余額和貨幣供應(yīng)量M2同樣在2008年11月見底，之后連續(xù)4個月大幅反彈，在2009年4月上升勢頭趨緩，5月M2小幅下滑，但仍處于歷史高位，流動性依然充裕；固定資產(chǎn)投資在政府基建項目的推動下，逐月加速上揚，加快了企業(yè)庫存清理的過程，推動了工業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)；而工業(yè)生產(chǎn)增加值隨著企業(yè)的去庫存化行為減弱，5月同比增速顯著回升，經(jīng)濟的反彈趨勢已經(jīng)確立；社會零售消費品總額增長在政府積極的消費政策和房地產(chǎn)市場回暖的刺激下保持穩(wěn)中有升，并且由于信心增長，5月各類消費品呈現(xiàn)普漲。盡管發(fā)電量還沒恢復(fù)增長，但5月降幅有所收窄。工業(yè)企業(yè)利潤這一滯后指標也在2009年1—2月見底后，降幅逐月減小。
 
　　總而言之，大部分領(lǐng)先指標都已經(jīng)反轉(zhuǎn)，部分同步指標繼續(xù)向好，而少數(shù)滯后指標也出現(xiàn)了恢復(fù)跡象。目前，只有出口和物價指數(shù)沒有起色。但根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，我們認為PPI可能在5月—8月見底，CPI有望在今年第四季度恢復(fù)增長，而出口也將在外圍環(huán)境有所好轉(zhuǎn)的下半年企穩(wěn)并逐漸改善，經(jīng)濟回升的趨勢已經(jīng)其本確立。
 
　　內(nèi)需回暖推動經(jīng)濟觸底反彈
 
　　從細分行業(yè)看，我國經(jīng)濟的觸底反彈主要是受基建投資高速增長以及房地產(chǎn)、汽車市場回暖的推動。
 
　　今年1—5月，基建投資（電力、燃氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)以及交通運輸、倉儲和郵政業(yè)）同比增長45%（上月41%），顯著高于2008年全年的18.81%；
 
　　同期，房地產(chǎn)投資增長逐月加快，5月同比增長19.70%，比上月加快5.43個百分點，顯著高于1—2月份的4.9%；
 
　　與此同時，汽車產(chǎn)量大幅增長，連續(xù)3個月超過100萬輛，其中，5月份的汽車產(chǎn)量同比增長29%（上月17.92%），顯著高于去年同期的21.79%。
 
　　在下游關(guān)鍵部門需求回暖的帶動下，中間投入品行業(yè)投資持續(xù)快速擴張，1—5月通用設(shè)備、專用設(shè)備、交通運輸設(shè)備、電器機械及器材、金屬制品、非金屬礦物制品行業(yè)投資分別比上年同期增長47.6%、42.4%、38.1%、60.6%、38.9%和55.5%；而上游原材料行業(yè)投資也有所恢復(fù)：有色金屬，采礦業(yè)的投資增速大幅反彈，5月同比分別增長32.95%和30.19%，而前者投資在1—2月僅增長7.6%，后者投資在去年12月份的大幅降至5.52%；鋼鐵、石油加工業(yè)的投資也出現(xiàn)小幅的增長，分別比上年同期增長0.68%（1—2月份同比下降10.8%）和4.08%（4月份下降15.39%）。
 
　　由于上述行業(yè)投資的擴大，制造業(yè)投資逐月恢復(fù)，5月同比增長32.26%（上月32.07%），比1—2月份（25.4%）加快了6.67個百分點。