LIFFE清算會(huì)員的頭寸監(jiān)控與風(fēng)險(xiǎn)管理；

違約擔(dān)保基金的管理；

LIFFE會(huì)員發(fā)生違約時(shí)，由LCH.Clearnet充當(dāng)合約的中央對(duì)手方，利用LCH.Clearnet的資源，根據(jù)LCH.Clearnet的相關(guān)規(guī)定來解決違約事件；

為LIFFE管理資金和抵押物；

確保發(fā)生實(shí)物交割的交易順利進(jìn)行；

代理LIFFE收取手續(xù)費(fèi)。

2.會(huì)員違約處理方法

根據(jù)LIFFE的公告內(nèi)容，在LIFFE交易的合約，由LIFFE充當(dāng)合約的中央對(duì)手方，并由LIFFE根據(jù)會(huì)員不同收取一定的結(jié)算手續(xù)費(fèi)。一旦發(fā)生會(huì)員違約，則由LCH.Clearnet代替LIFFE成為違約方的合約交易對(duì)手，并負(fù)責(zé)相應(yīng)的違約處理。

清算會(huì)員A賣出一手合約與清算會(huì)員B買入一手合約以資產(chǎn)價(jià)格96元達(dá)成交易，作為中央對(duì)手方，LIFFE成為A與B的交易對(duì)手。

隨著市場(chǎng)價(jià)格的變化，資產(chǎn)的結(jié)算價(jià)格降為95元，此時(shí)清算會(huì)員B不能支付變動(dòng)保證金，發(fā)生違約，會(huì)員A的保證金變動(dòng)收入由LIFFE支付，此時(shí)LIFFE虧損100個(gè)基點(diǎn)（100bps）。

會(huì)員B發(fā)生違約以后，LCH.Clearnet介入，通過合同替換，LCH成為違約會(huì)員B的交易對(duì)手，同時(shí)LCH使用其擁有的違約擔(dān)保金等資源負(fù)責(zé)向LIFFE支付會(huì)員B欠繳的變動(dòng)保證金，保證LIFFE帳面平衡。經(jīng)過上述合約替換后，100個(gè)基點(diǎn)的損失由LCH.Clearnet承擔(dān)，然后，LCH.Clearnet根據(jù)相關(guān)規(guī)定再對(duì)違約會(huì)員B進(jìn)行清償。
　　
　　清算模式比較

目前，根據(jù)清算機(jī)構(gòu)與交易所之間的關(guān)系不同，衍生品的清算主要可以分為垂直清算與平行清算兩種模式。

垂直清算模式下，清算機(jī)構(gòu)是交易所的一個(gè)部門或者是交易所完全控股的子公司，代表的交易所有CME、Eurex等。這種清算模式的優(yōu)點(diǎn)在于能夠提高交易與結(jié)算的效率，降低管理成本，進(jìn)而提高交易所的整體競(jìng)爭(zhēng)力。但是，這種模式也容易造成交易所的市場(chǎng)壟斷，影響整個(gè)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)效率。特別是在發(fā)生較大的違約事件時(shí)，由交易所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)影響交易的安全性。另外，由于交易所對(duì)保證金和風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金等的限制，這種模式也降低了會(huì)員的資金使用效率。

平行清算模式是指清算機(jī)構(gòu)采取獨(dú)立運(yùn)營模式，不隸屬于任何一家交易所。LCH.Clearnet、OCC是這種模式的代表。平行模式的優(yōu)點(diǎn)是可以促進(jìn)結(jié)算機(jī)構(gòu)以及交易所之間的競(jìng)爭(zhēng)，提高投資者的資金利用效率等。但是，這種模式減少了交易所的收入，同時(shí)也制約了交易所的產(chǎn)品創(chuàng)新。

與垂直型清算模式相比，LIFFE清算模式中，交易所不再承擔(dān)會(huì)員的違約風(fēng)險(xiǎn)，因此，交易所對(duì)清算會(huì)員的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金等要求相對(duì)較低；在清算收入方面，LIFFE的清算模式下交易所的收入要比垂直型的收入低，這也是交易所在風(fēng)險(xiǎn)與收益之間權(quán)衡后的結(jié)果。對(duì)會(huì)員來講，LIFFE的清算模式下，資金利用率要比垂直模式高，會(huì)員只需向LCH.Clearnet支付一定的結(jié)算準(zhǔn)備金，而不必像垂直清算模式要求的那樣，向每個(gè)交易所都支付結(jié)算準(zhǔn)備金。會(huì)員交易的中央對(duì)手方雖然是LIFFE，但一旦發(fā)生違約，則由LCH.Clearnet使用其擁有的結(jié)算資源負(fù)責(zé)清償，因此，具有更高的交易信用擔(dān)保。

與平行清算模式相比，LIFFE清算模式中，結(jié)算手續(xù)費(fèi)由交易所收取，這樣可以增加交易所的收入。而風(fēng)險(xiǎn)管理外包給LCH.Clearnet則使得交易過程與平行模式一樣安全。從會(huì)員角度來看，LIFFE獨(dú)立清算以后，與原來完全由LCH.Clearnet負(fù)責(zé)清算相比，會(huì)員無需繳納額外的費(fèi)用，運(yùn)作模式基本不變。

總結(jié)

在全球衍生品市場(chǎng)，為了爭(zhēng)奪市場(chǎng)資源、追求規(guī)模效應(yīng)，交易所之間的并購與整合從未停止過，在提高投資者投資效率的同時(shí)，也加劇了CME、Eurex、NYX等交易所集團(tuán)之間的競(jìng)爭(zhēng)。為了提高與CME、ICE、Eurex等垂直結(jié)算的交易所之間的競(jìng)爭(zhēng)力，NYX提出了LIFFE建立清算系統(tǒng)的計(jì)劃。

該計(jì)劃可以通過控制清算來提高收益，同時(shí)還可以防止客戶流失到其他交易所。借助LCH.Clearnet強(qiáng)大的結(jié)算準(zhǔn)備金等資源的支持，LIFFE進(jìn)一步涉足了巨大的CDS等場(chǎng)外衍生品清算市場(chǎng)。

對(duì)于LCH.Clearnet來講，LIFFE的提議意味著LCH.Clearnet實(shí)際收入的減少。面對(duì)LIFFE有可能完全剝離清算業(yè)務(wù)的強(qiáng)硬態(tài)度和來自外部的壓力，在經(jīng)歷長達(dá)半年之久的協(xié)商以后，雙方才達(dá)成新合作協(xié)議，這表明了LCH.Clearnet的立場(chǎng)——與其讓LIFFE建立完全獨(dú)立的清算所，不如選擇削減部分清算業(yè)務(wù)給LIFFE，這樣做既能挽留住最大的清算客戶，同時(shí)也能夠減少會(huì)員企業(yè)的損失。

雖然LIFFE的計(jì)劃引起了投資銀行、歐洲監(jiān)管機(jī)構(gòu)和其他與其存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的交易所組織的不滿,同時(shí)也受到了一些會(huì)員的指責(zé)。但是，應(yīng)當(dāng)看到，清算模式的變化是交易所出于自身發(fā)展的需要而產(chǎn)生的，是交易所之間以及交易所與結(jié)算機(jī)構(gòu)之間博弈的結(jié)果，雖然在一定程度上會(huì)加劇局部地區(qū)交易資源的壟斷，但這種變化可以提高NYX的整體競(jìng)爭(zhēng)力，通過有效競(jìng)爭(zhēng)而避免其他交易所集團(tuán)壟斷地位的進(jìn)一步擴(kuò)大。

LIFFE與LCH.Clearnet之間清算業(yè)務(wù)合作關(guān)系的變化已經(jīng)說明，在當(dāng)前激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，交易所與獨(dú)立清算機(jī)構(gòu)只有通過協(xié)作與互助才能在市場(chǎng)中獲得雙贏。