林波：很高興來(lái)到這里和大家分享投資理念。我覺(jué)得國(guó)信期貨杭州營(yíng)業(yè)部舉辦這次活動(dòng)非常有意義，首先杭州是中國(guó)期貨的高手云集的一個(gè)地方。雖然剛來(lái)到這邊，但是也不陌生，既有很多老朋友，包括星敏、沈老師、華珍，也認(rèn)識(shí)了幾個(gè)新的朋友，他們對(duì)期貨的理解認(rèn)識(shí)這方面，我覺(jué)得比我去的其他地方感受更深刻。很多朋友希望我去參加一些會(huì)議，跟大家分享。我總是希望不是我一個(gè)人說(shuō)，是大家一起共同學(xué)習(xí)分享投資理念。很多人來(lái)到這里，下面還有圓桌論壇，更多的同志在上面交流，所以我想?yún)⒓舆@樣的會(huì)議，主要目的不是聽(tīng)我們?cè)谶@里說(shuō)，更多的是大家一起在那邊探討。我覺(jué)得參加這個(gè)會(huì)議對(duì)我來(lái)說(shuō)是個(gè)很好的學(xué)習(xí)機(jī)會(huì)，我也是抱著一個(gè)學(xué)習(xí)的心態(tài)和大家在這里探討。

金融市場(chǎng)為什么會(huì)讓這么多的投資者放下自己的工作，在中國(guó)將近上億的投資者涌入了金融市場(chǎng)，全世界將近十億的投資者涌入金融市場(chǎng)。我想很多人就是沖著賺錢效應(yīng)，或者說(shuō)那些榜樣的力量。我想很多投資者有一種體會(huì)，我們時(shí)常會(huì)看到媒體報(bào)道股神巴菲特每年的財(cái)富量不停的增長(zhǎng)，從十幾年前我們知道他的比如說(shuō)一百億美金，到現(xiàn)在已經(jīng)到五百億美金，他時(shí)刻激勵(lì)著進(jìn)入這個(gè)行業(yè)的投資者，覺(jué)得金融市場(chǎng)真的很好，能賺這么多的錢。所以我想為什么這么多人愿意來(lái)到金融市場(chǎng)，就是看到了賺錢效應(yīng)，但是實(shí)際上我們應(yīng)該看到的是這只是冰山一角，真正像巴菲特這種也就出一個(gè)，其他的也沒(méi)出幾個(gè)。國(guó)外有分析說(shuō)投資賺錢的概率其實(shí)比買彩票還要低一點(diǎn)。也就是說(shuō)其實(shí)絕大多數(shù)投資者，99%的投資是賺不錢的，這個(gè)不光是中國(guó)，全世界都一樣，當(dāng)然他們說(shuō)的賺和虧的比例不是說(shuō)和本金相比，是說(shuō)和銀行利息相比，99%的投資者他們賺的錢不可能超過(guò)銀行存款的。金融市場(chǎng)讓我們看到了巴菲特，但我們也要想到不是進(jìn)來(lái)就能夠賺錢，有99%的人最終還不如錢存在銀行里。不管你今天做得好還是不好，你都不能掉以輕心。從冰山下面這個(gè)看出一個(gè)問(wèn)題，其實(shí)金融市場(chǎng)是個(gè)很可怕的地方，所以我們做得好的人也不可掉以輕心，更不用說(shuō)還在虧損的投資者，絕對(duì)不是聽(tīng)一兩次交流會(huì)以后就能夠由虧錢到賺錢的，應(yīng)該是不停的在學(xué)習(xí)。我們來(lái)這里的話也只能說(shuō)是我們暫時(shí)做得不錯(cuò)，但是絕對(duì)不代表我們未來(lái)還一直會(huì)成功下去，只要我們稍微掉以輕心，稍微不注重學(xué)習(xí)，我們就會(huì)丟下去。因?yàn)槲沂冀K知道金融市場(chǎng)99%的人是要被消滅掉的。從這個(gè)分享的開(kāi)始，我想從股指期貨和證券的關(guān)系說(shuō)起。

我們從這個(gè)期現(xiàn)套利，從低風(fēng)險(xiǎn)的投資講到高風(fēng)險(xiǎn)的投資，剛進(jìn)來(lái)的時(shí)候，不要直接接觸風(fēng)險(xiǎn)大的投資，我們先做期貨里面低風(fēng)險(xiǎn)的，叫做期現(xiàn)套利，期現(xiàn)套利就是說(shuō)我們用期貨的價(jià)格去除以現(xiàn)貨的價(jià)格，比如說(shuō)我們先打出期貨的股指期貨單月的連續(xù)，這就是股指期貨上市三年半以來(lái)的股指期貨單月連續(xù)，然后點(diǎn)擊這個(gè)套利分析，完了以后再點(diǎn)到滬深300，上海證券交易所找一下滬深300然后點(diǎn)到比價(jià)，好像代碼是3993。先把股指期貨的單月連續(xù)圖、日線圖標(biāo)出來(lái)然后除以滬深300指數(shù)，就看到一個(gè)期限的比價(jià)圖，就是期貨除以現(xiàn)貨，就是期貨市場(chǎng)和證券市場(chǎng)的一個(gè)關(guān)系。那么我們從圖上可以看出來(lái)一個(gè)問(wèn)題，期貨和現(xiàn)貨從長(zhǎng)期來(lái)看的話，這個(gè)比價(jià)基本上是從過(guò)去三年半來(lái)看，他們基本上是在1到1.01之間振蕩，曾經(jīng)出現(xiàn)過(guò)極端的，大的是兩次，一次在這里，另外一次在下面，小的極端出現(xiàn)過(guò)一次，底下出現(xiàn)過(guò)兩次，除了這兩次大的，還有三次有點(diǎn)大的以外，其它都比較穩(wěn)定在1到1.01之間。如果純粹從統(tǒng)計(jì)的角度去看的話，我們就設(shè)計(jì)一些交易模型，比如說(shuō)當(dāng)它在高利的時(shí)候，我們可以空掉這個(gè)做空這個(gè)，比如說(shuō)1.03的時(shí)候，我們可以做空期貨，做多現(xiàn)貨。如果在下面比較負(fù)的比較多的時(shí)候，我們就可以做多股指期貨，完了以后我們?nèi)谌隹宅F(xiàn)貨。這樣的話就可以通過(guò)這個(gè)統(tǒng)計(jì)方法去完成這樣一個(gè)交易模型，當(dāng)然如果有一個(gè)模型純粹是一個(gè)統(tǒng)計(jì)結(jié)果的話，實(shí)際上心里面還是會(huì)有一點(diǎn)虛，就是說(shuō)這個(gè)模型它代表過(guò)去，那么未來(lái)它會(huì)不會(huì)變了呢？曾經(jīng)有個(gè)同志說(shuō)銅和鋁，他就得出一個(gè)結(jié)論，是不是二以下的就做空，一以上就做多？如果這樣做后面就爆倉(cāng)，因?yàn)楹竺姹葍r(jià)從2跑到5還是多少去了，不知道爆倉(cāng)爆多少回了，當(dāng)我們有一個(gè)統(tǒng)計(jì)上數(shù)據(jù)之后，不代表說(shuō)就一定能做進(jìn)去，或者說(shuō)你做進(jìn)去以后還是虛的，我們最好從原理上能夠找到它的原理，比如說(shuō)銅和鋁當(dāng)時(shí)在1到2振蕩很長(zhǎng)時(shí)間，那你做來(lái)做去之后爆倉(cāng)了，結(jié)果銅和鋁的比價(jià)跑到5去了。憑什么銅和鋁一定是1到2呢，如果在理論上有很強(qiáng)硬的理由的話，那我們可以做一個(gè)投資，如果沒(méi)有的話做起來(lái)心還是虛的，而且遲早這個(gè)可能會(huì)出點(diǎn)事情。不一定說(shuō)在06、07年達(dá)到5倍，也許06、07年還在2，也許過(guò)幾年跑到五倍，遲早你心中是虛的。所以說(shuō)我們做統(tǒng)計(jì)的時(shí)候，是不是在理論上還有一個(gè)支持的東西，使我們做起來(lái)是不是膽子更大一些，下的手更多一些呢？那么期現(xiàn)套利是最簡(jiǎn)單的投資理念，它有它的原理，它也存在理論上合理的區(qū)間，就是期貨應(yīng)該比現(xiàn)貨，因?yàn)槟阗I股指期貨多單相當(dāng)于按照一塊錢去貸款七塊錢買進(jìn)的指數(shù)基金，所以買期貨多單是相當(dāng)于借款，于是它的理論上的這個(gè)深水就應(yīng)該等于它買的股票，買滬深300指數(shù)基金的貸款利息，就是它的理論依據(jù)。

第二個(gè)，目前滬深300指數(shù)是派氏加權(quán)法，派氏加權(quán)法交易規(guī)則制定得很明確，如果遇到數(shù)股、配股，它這個(gè)股價(jià)會(huì)對(duì)指數(shù)進(jìn)行復(fù)權(quán)處理，但是如果遇到分紅的話，它股價(jià)不再進(jìn)行分紅處理，既然交易規(guī)則這么定了，那就怎么樣規(guī)則去做，也就是說(shuō)一旦遇到分紅，這個(gè)指數(shù)會(huì)自然而然的下跌，而不做復(fù)權(quán)處理，把握這兩個(gè)以外，第三個(gè)注意還有一個(gè)交易規(guī)則，在合約每個(gè)月的第三個(gè)星期五之前，3點(diǎn)收盤之后要進(jìn)行結(jié)算，跟今天的價(jià)格進(jìn)行收留，由于最后半天還存在結(jié)算套利，如果不考慮結(jié)算套利的話，基本上在星期五的中午收盤，就是剛開(kāi)盤的那一下，就是1點(diǎn)或者說(shuō)中午11點(diǎn)到收盤，基本上就收斂了。到下午是按照均價(jià)計(jì)算，它還存在一個(gè)結(jié)算套利，我們今天談到了套利就不考慮結(jié)算套利，結(jié)算套利比較保險(xiǎn)，我們先考慮的是期現(xiàn)套利，期現(xiàn)套利到那天的中午11點(diǎn)半基本上就差不了多少了，也就是說(shuō)它的歸零有它的理論依據(jù)，理論深水值應(yīng)該等于貸款的利息，貸款買這個(gè)指數(shù)基金的利息，減去它的分紅率，那貸款買股票的利息等于多少呢？現(xiàn)在證券公司有辦融資股權(quán)業(yè)務(wù)，目前的月息大概在千分之七左右，我們就可以分三步來(lái)計(jì)算它的理論值，第一步我們先確認(rèn)最近證券公司融資購(gòu)買股票的月息，目前都在千分七左右，第二步我們看一下它的分紅，因?yàn)闀?huì)影響這個(gè)指數(shù)的下跌，所以要減掉。中國(guó)的分紅還有一定的規(guī)律，我們統(tǒng)計(jì)了過(guò)去三年我們國(guó)家分紅有沒(méi)有規(guī)律，發(fā)現(xiàn)一個(gè)小規(guī)律，就是基本上是在7月份分紅，這幾年基本上平均在2%左右，6月份跟8月份，大概在千分之五左右，其他月份都在千分之一左右，當(dāng)然這個(gè)規(guī)律也要不停的修正。于是第二步我們就可以把千分之七，如果你是理論的深浮作為調(diào)整，7月份的話就是千分之一減去2%，7月份的理論升值應(yīng)該是負(fù)的1.3。6月跟8月應(yīng)該是千分之一減千分之五的分紅率，就是千分之2，其他月份應(yīng)該是千分之七減去千分之一，大概在千分之六，第二步做完之后，由于股指期貨我用了當(dāng)月連續(xù)，你就直接找那個(gè)月把那個(gè)表格看一下理論值多少。第二個(gè)就是如果你不是當(dāng)月的，比如說(shuō)你想知道一下下月的或者隔季的，那你要把它中間所經(jīng)歷的那個(gè)月累加在一起，看它減完之后，你現(xiàn)在要想知道三個(gè)月之后的股指期貨合約它的理論深水你就把中間的三個(gè)月的理論值加在一起，這樣算出來(lái)它的理論值，有了這個(gè)理論值我們做投資有統(tǒng)計(jì)的規(guī)律，又有理論上的支持，是不是我們可以把倉(cāng)位放大一些。這樣的話我們利潤(rùn)有多少呢？每個(gè)月在這里2.5，3.5，這邊是反向的，我們?cè)谀沁呉策_(dá)到了一個(gè)2.5，這邊大概是1.5兩次，像這個(gè)月達(dá)到月息3.5，這是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利，當(dāng)時(shí)一些很大機(jī)構(gòu)，個(gè)人我知道，最高峰的時(shí)候到了這個(gè)地方的時(shí)候是動(dòng)了好幾個(gè)億，我知道的情況下動(dòng)了好幾個(gè)億專門做期現(xiàn)套利，很輕松，有理論和統(tǒng)計(jì)上的支持很輕松就可以把錢賺到。我們說(shuō)期貨市場(chǎng)表面上看上去好像風(fēng)險(xiǎn)很大，實(shí)際上它也蘊(yùn)藏了沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)的這種投資機(jī)會(huì)。這是我們談到的一個(gè)從低風(fēng)險(xiǎn)說(shuō)起。

那么還有第二個(gè)做法，就是我們稍微把這個(gè)投資方法再改進(jìn)一下。比如說(shuō)我們剛才談到的期現(xiàn)套利的方法，當(dāng)出現(xiàn)這個(gè)異常高異常低的時(shí)候，我們可以正向或者反向套利，然后把多空的兩個(gè)方向的正確和期貨的頭寸持有，然后到它結(jié)算月、那天的中午11：30，基本上就已經(jīng)歸零于正負(fù)之間的時(shí)候，我們把它正向平差掉，有時(shí)候的話搞點(diǎn)結(jié)算套利，一天賺個(gè)半個(gè)點(diǎn)，如果不想搞的或者量很大的直接到那天星期五的中午就結(jié)束掉，這是一種我們講到的可以達(dá)到一個(gè)月3%的收益率。但如果改進(jìn)一步其實(shí)不需要，實(shí)際上我們根據(jù)它的統(tǒng)計(jì)規(guī)律，實(shí)際上你不需要把它歸零，我可以直接在這里做空，然后我在這里直接平掉，如果從這兒到這兒，實(shí)際上只有一周的時(shí)間，比如說(shuō)當(dāng)大的利潤(rùn)在很快，很快回饋的過(guò)程中，我不需要回到這個(gè)理論值。我只賺這一段，然后我的錢就放棄了后面的收益，也就是說(shuō)我看到了一個(gè)月3.5%的機(jī)會(huì)，但是它有3%的機(jī)會(huì)其實(shí)它是在一周里面就完成了。那我等著剩下去做這種雙向的平差，比如說(shuō)我剩下的三周它的利潤(rùn)只剩下0.5的時(shí)候，實(shí)際上我們這個(gè)時(shí)候不需要在這邊死死的抓著它，我們可以把這個(gè)資金做其他的，你認(rèn)為能夠在三周之內(nèi)收益率超過(guò)0.5的，嚴(yán)格按照它的期現(xiàn)套利做，我們可以把它直接在這上面做，這里做空這個(gè)底價(jià)，這里就把它平掉，然后這樣就是利用了，我們把收益率又開(kāi)始提高了。但是真正要想做得更大一些，還不是這樣做，還有一個(gè)方法，那個(gè)方法是怎么做呢？我剛才談到的從套利來(lái)說(shuō)它有理論的支持，也有統(tǒng)計(jì)的結(jié)果。那我們現(xiàn)在從另外一個(gè)方面來(lái)想，為什么這個(gè)理論值這么高，為什么出現(xiàn)那么低，那個(gè)就是6月份的行情，我從理論上去想，查閱了當(dāng)時(shí)的主流的報(bào)紙和媒體，我們發(fā)現(xiàn)為什么那么高，在這里其實(shí)很難理解，去買這個(gè)股票，你既然愿意付出3.5%的利息，你去證券公司辦個(gè)手續(xù)，也只是需要千分之七，為什么投資者他竟然不惜一切代價(jià)3.5%都要沖進(jìn)去，這是很奇怪的現(xiàn)象，整個(gè)市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)長(zhǎng)達(dá)一周之久，從這兒到這兒整整一周之久你很難想象，包括就在前幾個(gè)月發(fā)生的事情，相當(dāng)于你去借錢買股票，對(duì)方說(shuō)不要你的利息，每個(gè)月還倒貼你2.5%，而且時(shí)間長(zhǎng)達(dá)一周，就在今年7月初，理論上講股指期貨處于貼水的時(shí)候，理論上講所有的指數(shù)基金都應(yīng)該被贖回才對(duì)的，因?yàn)槲屹I指數(shù)基金不如買這個(gè)沒(méi)有利息的，我貸款不但不要利息，我們?nèi)ベI指數(shù)基金，完了去證券公司貸款說(shuō)我融資了指數(shù)資金，證券公司還要收利息，不但不收利息還貼息給你，打折在賣，理論上講那周時(shí)間的話，全國(guó)的指數(shù)基金是應(yīng)該被全部贖回才對(duì)的。所以說(shuō)為什么市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)這種情況呢，我們查閱了那幾天所有的媒體和報(bào)紙，這是2010年的11月，那個(gè)底下是2013年的7月，2010的11月的第一周，底下的那個(gè)結(jié)點(diǎn)是2013年7月的第一周，我們就覺(jué)得為什么會(huì)發(fā)生這種奇怪的現(xiàn)象呢？后來(lái)我們查閱了當(dāng)時(shí)的報(bào)紙我們明白了，由于當(dāng)時(shí)的媒體95%以上都在看漲，而在7月份90%的媒體說(shuō)熊市，還有更大的熊市在后面等著大家。也就是說(shuō)是這個(gè)恐慌，就是因?yàn)槭亲C券公司去辦這個(gè)手續(xù)，不管是做多還是，不管是正向的還是反向套利，他大概需要3到5天的時(shí)間，但是媒體告訴你就是說(shuō)，已經(jīng)等來(lái)不及了，在2010年11月份的媒體他告訴你說(shuō)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)很快超過(guò)美國(guó)了，你不買股票明天就可能漲停板兩三個(gè)，所以你去辦什么手續(xù)已經(jīng)來(lái)不及了，媒體一邊倒，反之到13年7月1號(hào)的媒體基本上告訴我們說(shuō)中國(guó)快崩潰了，好像中國(guó)可能跟索馬里差不多了，你要是不賣掉股票你明天后天就是兩個(gè)跌停板等著你，所以投資者已經(jīng)來(lái)不及，在2010年已經(jīng)被媒體和網(wǎng)絡(luò)上那些所謂的大師在2010年11月份已經(jīng)被他們扇起來(lái)的火焰，就覺(jué)得中國(guó)比美國(guó)，美帝國(guó)主義要滅亡了，中國(guó)要成為世界霸主了，而這到2013年7月的第一周，到現(xiàn)在去圖書(shū)館還能查到當(dāng)時(shí)的三大報(bào)以及這個(gè)，還有其他媒體，幾乎告訴我們中國(guó)已經(jīng)要完了。所有的人恨不得明天游出中國(guó)游到外面去，整個(gè)市場(chǎng)已經(jīng)恐慌了。所以你跟他說(shuō)這里要做套利，要等幾天手續(xù)，他已經(jīng)等不及了。但是我們?cè)谙?，股神巴菲特的名言是什么呢？說(shuō)來(lái)說(shuō)去他就是在公開(kāi)場(chǎng)合就是說(shuō)兩句話，當(dāng)周圍的人在恐懼的時(shí)候，我們要貪婪，當(dāng)周圍的人在貪婪的時(shí)候我們要恐懼，也就是說(shuō)出現(xiàn)一種情況是市場(chǎng)極度的貪婪，大家都覺(jué)得明后天就是連續(xù)張婷，一天都來(lái)不及，沒(méi)有人去做什么融資，這邊也沒(méi)有人把它套利，因?yàn)橛X(jué)得明后天就是跌停板了，按照理論上講這里就代表極度的瘋狂，就已經(jīng)不需要你再去搜集報(bào)紙了，你回頭去看也是這樣子，實(shí)際上當(dāng)以后再出現(xiàn)的時(shí)候，你都不用看就知道報(bào)上在寫什么，每次看到媒體的時(shí)候我都很感激他們，因?yàn)槿绻麤](méi)有他們說(shuō)實(shí)話，也沒(méi)有我們賺錢的機(jī)會(huì)。市場(chǎng)瘋狂，那么投資者在說(shuō)，瘋狂的定量指標(biāo)何在，我覺(jué)得股指期貨的這個(gè)套利就是很好的定量指標(biāo)，別人瘋狂我沒(méi)看見(jiàn)，得等三天去融資都來(lái)不及，這里貸款，貸款還貼息，借錢買股票還給你2.5%的補(bǔ)貼，這就是市場(chǎng)極度的恐慌了，所以你覺(jué)得不可能的事情，他就會(huì)給你發(fā)生。結(jié)果我認(rèn)為從理論上講它充分的定量的證明了巴菲特理論是正確的，永遠(yuǎn)這個(gè)市場(chǎng)就是等多數(shù)人貪婪的時(shí)候我們要恐懼，多數(shù)人恐懼的時(shí)候我們要貪婪。回到我最早前面說(shuō)的為什么世界上只有一個(gè)巴菲特，其他的都在下面，因?yàn)槠渌烁鴦e人一起恐懼、一起貪婪。當(dāng)然這只是理論的分析，如果有統(tǒng)計(jì)的資料，我們心里會(huì)更踏實(shí)一些，所以我們又收集了臺(tái)灣地區(qū)、香港地區(qū)和其他一些國(guó)家過(guò)往的走勢(shì)圖，我們發(fā)現(xiàn)概率相當(dāng)之高，大概有85%的概率，確實(shí)是在這個(gè)情況下。這是比價(jià)圖，但是確實(shí)在這個(gè)情況下85%都發(fā)生了現(xiàn)貨市場(chǎng)的崩潰，同理在底下都發(fā)生了現(xiàn)貨市場(chǎng)的暴漲，于是當(dāng)再出現(xiàn)這種情況的時(shí)候，雖然告訴我們一個(gè)更簡(jiǎn)單的辦法，就是直接全部做空就對(duì)了，那這一波下來(lái)你賺什么錢呢？這一波下來(lái)你這個(gè)期貨帳戶就會(huì)翻十倍，一樣道理，如果你在那邊做多單，這還完全沒(méi)有完，因?yàn)樗@個(gè)一過(guò)頭，會(huì)從一個(gè)極端走向另外一個(gè)極端，它這個(gè)也是現(xiàn)在還在中間，它未來(lái)隨著指數(shù)上漲，這個(gè)就是漲的時(shí)候會(huì)往上沖，不一定沖這么高，至少1.0這里沒(méi)問(wèn)題。所以在這種情況下，我們發(fā)現(xiàn)直接做多，完了以后也是一個(gè)十倍的帳戶，從國(guó)際上統(tǒng)計(jì)的結(jié)果我們發(fā)現(xiàn)也是驚人的相似。那么就引申出第一種直接是純粹的按定義做的期現(xiàn)套利，讓你一個(gè)月賺2%到3%，第二種我們直接拿出最大利潤(rùn)，剩下的做其他，提高資金利潤(rùn)率，第三種是、我們?cè)俸菀稽c(diǎn)，直接全部空了，十倍嘛，所以很多記者問(wèn)我，你沒(méi)做過(guò)期貨怎么也翻了十倍呢？我說(shuō)對(duì)空了，十倍嘛。那么如果有個(gè)投資者在這里做多呢？也一樣啊，它的期貨帳戶只要不斷的加倉(cāng)，因?yàn)榇蟊P的上漲過(guò)程中，它的合約為你干嘛？跌得兇它漲得也兇，換句話說(shuō)，股指期貨合約的每個(gè)漲幅和跌幅是遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于大盤的，因?yàn)楹霞s它漲的時(shí)間，它伴隨著這個(gè)深水之后，它會(huì)越漲越快，當(dāng)下跌的時(shí)候這個(gè)合約也是越跌越快，所以它會(huì)出現(xiàn)跌到比大盤還低為止，你只要在這種行情出現(xiàn)的時(shí)候，只要做空合約，你遠(yuǎn)遠(yuǎn)是跑贏大盤的，比如說(shuō)這波大盤指的是下跌的這個(gè)，大盤是這一波環(huán)境中可能是下跌了700、800點(diǎn)，而且我剛才說(shuō)不但光這里平倉(cāng)，這里下跌之后往往伴隨著一個(gè)長(zhǎng)達(dá)一年的一個(gè)熊市，同樣如果這個(gè)上來(lái)的話往往伴隨長(zhǎng)達(dá)一年的牛市，至少一年的牛市，也就是說(shuō)你只要遇到這種情況做空之后你就抓一年，然后做多之后也抓一年。由于它的合約上漲過(guò)程中，合約的深水一直加大，它的速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)快過(guò)這個(gè)現(xiàn)貨，下面也一樣，它快過(guò)現(xiàn)貨，所以說(shuō)你就要抓個(gè)空你下來(lái)，所以前面方老師講得很好，其實(shí)這種情況都是非常簡(jiǎn)單的，就那么幾下。所以巴菲特每天都在玩，打打橋牌，打打高爾夫，一直在賺錢。從這個(gè)來(lái)講的話也一樣，它后面已經(jīng)抓了一年，由于它合約價(jià)的調(diào)整快，合約跑得很快，跑得很快之后利用杠桿，幾乎現(xiàn)貨這一塊你就不需要再做了，你不需要買多單還是去空現(xiàn)貨不需要了，直接就多單就行了。 所以這個(gè)我們談到期貨市場(chǎng)給了我們一個(gè)穩(wěn)健收益的地方，那它也給了我們一個(gè)能夠把資金利用率提高的一方，同時(shí)如果我們具有了理論上的依據(jù)，同時(shí)又具備了統(tǒng)計(jì)上的這個(gè)數(shù)據(jù)的話，實(shí)際上就是我們會(huì)把投資這個(gè)事業(yè)做得比別人好一些。

我再講第二個(gè)案例，剛才我們談到的是滬深300指數(shù)未來(lái)，我也談到了從國(guó)際上來(lái)看的話，往往這種驚人的歷史性的出現(xiàn)都會(huì)有長(zhǎng)達(dá)一年的牛市，所以只要做多單就行。剛才我們談到的是滬深300指數(shù)跟股指期貨的關(guān)系以及所延伸出來(lái)的三種不同投資風(fēng)格的交易模式，我們現(xiàn)在從深滬成份股指數(shù)來(lái)看一下它有什么規(guī)律，深滬成份股指數(shù)就是兩輪，其實(shí)應(yīng)該是三輪，其實(shí)我們從整個(gè)歷史的眼光去看，它是相當(dāng)?shù)捏@人的相似，我們看到了暴漲之后然后暴跌，之后就長(zhǎng)期橫盤振蕩，然后再爆發(fā)，我們稱它為拋球理論，從這里面看到整個(gè)市場(chǎng)暴漲暴跌，完了以后時(shí)間也差不多，基本上就是333，基本上后面是322這樣子，時(shí)間基本上都是這樣子，漲兩三年暴跌兩三年，至少?gòu)慕y(tǒng)計(jì)結(jié)論上來(lái)看它也驚人的相似，你看這邊也是上去然后從這里振振振，又是一個(gè)長(zhǎng)期振蕩的過(guò)程，時(shí)間上看基本上都在七到九年之間，大的搞一波，盤一波振蕩，大的搞一波，然后小的搞一波，然后振蕩。也就是從時(shí)間上看的話，都是幾輪都是市場(chǎng)都是很有意思，大的一波，小的做一波去振蕩，那么從時(shí)間上來(lái)看的話，基本上就在7、8、9這種年份比較多，如果從整輪大的一波小的一波去診斷，從05年來(lái)看的話，如果我們按照平均數(shù)9年算的話呢應(yīng)該是2014年，如果從這個(gè)模型分析的話，那2014年深圳的成份股指數(shù)應(yīng)該接近調(diào)整到尾聲，當(dāng)然也可能13年1849就已經(jīng)是底部了，也有可能是14年，反正就是按照它的理論就是從底部算起來(lái)就是789，過(guò)去深圳就是從股票開(kāi)始到現(xiàn)在，那就是走的三輪環(huán)節(jié)，每輪都是大的一波小的一波，在底部休息幾年。所以從這個(gè)深圳指數(shù)來(lái)看的話，好像也差不多停了。這是兩點(diǎn)，第三點(diǎn)是說(shuō)，不好意思，我是舉的兩個(gè)案例，來(lái)從不同的角度說(shuō)大的一個(gè)牛市已經(jīng)離我們?cè)絹?lái)越近了。

第三個(gè)來(lái)講的話，在做投資的過(guò)程中，并不是說(shuō)你過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)，你賺錢的方法，到后面就一定是對(duì)的，也就是說(shuō)你可能分析研究出了很多東西，它現(xiàn)在是對(duì)的，但未來(lái)也有可能會(huì)有一些失靈，尤其是運(yùn)作方法被越來(lái)越多人掌握之后，慢慢它的對(duì)手越吃越快，這個(gè)用的方法越來(lái)越多，對(duì)手越吃越快之后，對(duì)手消亡之后，你沒(méi)有了對(duì)手，這個(gè)游戲也就玩不下去了。所以說(shuō)很多方法，過(guò)了一段時(shí)間我們看慢慢慢慢就死里面了，那怎么辦呢？要不停的研究新的方法。那么新的方法我覺(jué)得從三個(gè)方面下手，一個(gè)是技術(shù)分析，另外一個(gè)就是基本面分析，還有一個(gè)就是政策方面去分析。是基本面分析的話，主要還是以學(xué)習(xí)巴菲特的理論為主，政策分析主要還是參考一些索羅斯的一些投資理念，技術(shù)分析主要還是從術(shù)語(yǔ)的角度去研究它，因?yàn)槲鏖T斯那套我們很向往，但我們學(xué)不了。但有的投資者就說(shuō)了，其實(shí)為什么要這么累天天學(xué)，我能不能只學(xué)其中一種呢，我認(rèn)為學(xué)其中一種，至少我覺(jué)得難度，要想長(zhǎng)期成功我認(rèn)為是很難的。為什么呢？因?yàn)閺娜祟愡M(jìn)入歷史的200多年歷史來(lái)看，曾經(jīng)涌現(xiàn)的幾百位的股神，但是最終上福布斯的就這么幾個(gè)，目前排名第一個(gè)巴菲特500億，第二名的索羅斯220億，第三名的是西門斯大概180億，第四名的是鮑爾森大概70個(gè)億。但是另外幾百個(gè)人在哪里呢？掛掉了，他們?cè)?jīng)可能搞到十個(gè)億了，從一百萬(wàn)搞到十個(gè)億，后面又跌下去了，其中名氣最大的就是里樂(lè)，里樂(lè)掌管的基金連續(xù)15年跑贏，也創(chuàng)造了一個(gè)神話。但是第16年暴跌60%，再來(lái)一個(gè)就是我講的彼特林奇，做了十幾年之后，快累死掉了，后來(lái)不做了。也就是說(shuō)投資真正能走到最后能上福布斯排行榜的就那么幾個(gè)人，因?yàn)樗皇且粍谟酪?，你學(xué)會(huì)躺在家里就可以的，它不停的要學(xué)習(xí)的，學(xué)習(xí)還不夠，比如你做一個(gè)模型你覺(jué)得能賺錢，如果它有政策面和基本面的支持，理論依據(jù)在那邊的話，其實(shí)你這時(shí)候下手才是對(duì)的，我剛才談到這個(gè)案例，做股指期貨套利它的理論支持，不代表沒(méi)有理論支持一定虧錢，但是遲早出事的，只是說(shuō)它已經(jīng)出事了，所以拿出來(lái)講大家可能心理上接受一些。就是現(xiàn)在還很多沒(méi)有出事的模型，你哪怕連續(xù)10年、20年賺錢，第21年就讓你傾家蕩產(chǎn)，做模型的團(tuán)隊(duì)管理公司，不能說(shuō)不好，兩位諾貝爾得獎(jiǎng)了，一位美聯(lián)儲(chǔ)退休的副主席，40幾位做模型的博士，頭兩三年基金從一塊錢到兩塊五，第四年應(yīng)該是崩潰的，最終到崩盤了?？墒窃谶@個(gè)基金成立之前全世界都為它鼓掌，稱它為夢(mèng)之隊(duì)，只有巴菲特說(shuō)過(guò)，最出名的人在一起就是做最傻的事情。巴菲特基于一個(gè)原因覺(jué)得這一家公司沒(méi)戲，就是他們發(fā)起人，原來(lái)是所羅門公司的副總裁兼首席交易員，他說(shuō)這個(gè)人人品不好，所以這家公司我不看好，第四年這家公司就破產(chǎn)了，很多人才想起巴菲特當(dāng)年那句話，這個(gè)人人品不好所以不看好他，有一本書(shū)大家可以看一下，《說(shuō)謊的撲克牌》里面是一個(gè)所羅門公司的一個(gè)小員工，寫的他公司的，寫他公司的故事，就提到了這位副總裁。所以說(shuō)很多時(shí)候，大師已經(jīng)透過(guò)了人品已經(jīng)看到了結(jié)果，別人還在后面歡呼鼓掌，哪怕98年他憑借著夢(mèng)之隊(duì)創(chuàng)造了幾乎低回撤的40%連續(xù)兩年，但是巴菲特的眼光已經(jīng)看到了他的未來(lái)，人品不好，他這句話非常好，人品不好，投資業(yè)績(jī)是做不好的，這是巴菲特的過(guò)人之處。當(dāng)時(shí)成立的這個(gè)管理公司可是排名世界第一的對(duì)沖基金，但是巴菲特已經(jīng)知道它必然破產(chǎn)，走不下去，所以他說(shuō)最出名的人做最傻的事情，他僅僅依據(jù)所羅門公司的這個(gè)，因?yàn)楫?dāng)時(shí)所羅門公司要破產(chǎn)之前找過(guò)巴菲特，請(qǐng)他收購(gòu)他的公司，巴菲特說(shuō)我有一個(gè)附加條件，把那個(gè)副總裁兼首席開(kāi)除掉，我就收購(gòu)你，然后所羅門公司就把這個(gè)給開(kāi)除了，完了開(kāi)除了人家休息了幾年?yáng)|山再起，搞了一個(gè)財(cái)務(wù)管理公司，所以巴菲特說(shuō)沒(méi)戲，別人不相信，掌聲一片，所以說(shuō)你做得再好，只要有一個(gè)線，只要你的理論體系有漏洞，遲早會(huì)把你滅掉的，這是為什么有這么多讓人敬仰的股神，但是站在上面的只有這幾個(gè)，就是這個(gè)因素。我經(jīng)常說(shuō)，做得好很可能是運(yùn)氣好，在沒(méi)有上福布斯排榜之前，你都不叫投資成功，即便上了還有可能掉下來(lái)，巴菲特曾經(jīng)拋出了大量的美國(guó)的標(biāo)準(zhǔn)普爾，他是賣出了看跌期權(quán)，在金融危機(jī)，美國(guó)那個(gè)股市是罕見(jiàn)的在8500點(diǎn)喊出了美國(guó)股價(jià)的牛市，后來(lái)美國(guó)股票陸續(xù)的牛市，如果那個(gè)跌到4000點(diǎn)，巴菲特公司也破產(chǎn)了。所以有的時(shí)候即便是巴菲特還不敢說(shuō)這個(gè)是運(yùn)氣還是技術(shù)。巴菲特重倉(cāng)是銀行的保險(xiǎn)板塊，2001年巴菲特跟2008年巴菲特公司出現(xiàn)了從來(lái)沒(méi)有的兩次虧損，一次2001年，一次2008年，那兩年銀行，2001年保險(xiǎn)被擠兌，2008年銀行被擠兌。巴菲特平均這兩年虧10%，他的同行虧了70%、80%，實(shí)際上他當(dāng)時(shí)的公司跟其他公司比是差不多的，唯一其他公司被人擠兌了，所以銀行紛紛破產(chǎn)，它的公司沒(méi)人擠兌，只是因?yàn)樗嬖V人家說(shuō)我把錢，賺的80%捐掉，他如果沒(méi)說(shuō)這句話，01年跟08年他早就破產(chǎn)了，所以巴菲特有三次破產(chǎn)的機(jī)會(huì)，都是他的人品，01年因?yàn)樗彦X都捐了，這個(gè)不會(huì)騙我們，所以就不擠兌他的保險(xiǎn)公司，很多保險(xiǎn)公司破產(chǎn)了。08年他持有的大量銀行股沒(méi)有人去擠兌，因?yàn)榇蠹矣X(jué)得巴菲特這個(gè)人錢都捐出來(lái)了嘛不擠兌它，又讓他逃過(guò)一劫。第三個(gè)從來(lái)不預(yù)測(cè)股市的巴菲特，在8500點(diǎn)拼命做多，公開(kāi)喊出美國(guó)股市歷史大賭，所以后來(lái)滑到6000多又上去了，如果滑到4000多一點(diǎn)，3500到4000多，巴菲特就第三次破產(chǎn)了，所以說(shuō)就剛才談到方老師，厚德載物，只要一點(diǎn)的差錯(cuò)你就不可能走到最后。

最后一點(diǎn)就談到了我們世界上存不存在包賺不賠的方法，首先我覺(jué)得如果有的話我是最開(kāi)心的，我們就不需要到處去學(xué)習(xí)了，我們始終如履薄冰，總覺(jué)得說(shuō)我們一不小心就虧錢，就會(huì)被社會(huì)所淘汰，也就是從理論和實(shí)踐的方面講，我們認(rèn)為世界上絕對(duì)不存在任何一種包賺不賠的方法，有的同學(xué)說(shuō)不退款，我錢存在銀行，國(guó)家的銀行，我買中國(guó)的國(guó)債一定是賺錢的，首先錢有通貨膨脹，錢有時(shí)間價(jià)值，或者我們講的利息，或者通脹的成本，大概正常情況下，每年富余在10%左右，也就是說(shuō)錢在以每年10%的速度在縮小，換句話說(shuō)，你必須每年賺到10%才叫保本，也就是說(shuō)按照里利滾利，七年半之后，你必須要變成兩塊你才敢說(shuō)是保本，所以我們所說(shuō)的有沒(méi)有存在一種包賺不賠的方法，實(shí)際上是指有沒(méi)有存在一種讓你能夠平均年富利達(dá)到10%的方法。就是有沒(méi)有一種讓你跑贏這個(gè)社會(huì)物價(jià)貶值的方法，那絕對(duì)是沒(méi)有。如果有的話那為什么巴菲特一年不如一年呢？如果有的話為什么西門氏做到現(xiàn)在基金準(zhǔn)備分出它的上線呢？為什么索羅斯最近強(qiáng)制在家里休息呢？為什么說(shuō)排名第四的鮑爾森對(duì)，搞次貸賺了十幾二十倍，搞黃金一下被干掉一半。世界排名前四的大師目前全部陷入了僵局，準(zhǔn)備在做退休，更何況我們呢？這是從實(shí)際來(lái)看。從理論上來(lái)看，存不存在，我很小的時(shí)候就知道，其實(shí)現(xiàn)在還是如此的，小孩子在幼兒園的時(shí)候，或者還沒(méi)去幼兒園的時(shí)候，爸爸媽媽就玩錘子剪刀布的游戲，這個(gè)游戲流傳到今天，我們?nèi)绻O(shè)想一下，這個(gè)游戲它是有循環(huán)式的，錘子贏剪刀，剪刀贏布，或者大拇指中指小拇指游戲是一樣的，我這個(gè)市場(chǎng)里面如果有人修改游戲規(guī)則說(shuō)錘子最大，我想這個(gè)錘子很好玩，很簡(jiǎn)單玩，每個(gè)人出錘子，但是這個(gè)游戲就不可能傳到今天了。不是嗎？我小學(xué)去參加中國(guó)象棋的培訓(xùn)，頭幾節(jié)課老師教我一個(gè)布局，說(shuō)這是最常用的布局你學(xué)一下，學(xué)了一個(gè)星期我就會(huì)背了，我現(xiàn)在跟誰(shuí)都能走兩局了，常用的布局40到50種，你都要會(huì)，我說(shuō)怎么這么累啊，老師說(shuō)這40、50種布局是環(huán)環(huán)相扣，比如說(shuō)第一種可以贏第二種，第二種贏第三種，第三種贏第四種，下的時(shí)候你下第一種看對(duì)方是不是第二種，對(duì)方一看第二種，克你的你趕快換第三種，就看誰(shuí)背的棋譜多，我就問(wèn)老師我說(shuō)這么累我就不學(xué)了，回去我還納悶了，我說(shuō)怎么這么復(fù)雜，如果我這種棋局包贏的多好啊，后來(lái)我再想，如果這個(gè)棋局是包贏的話，那人人都用這個(gè)棋局的話，還會(huì)有象棋這個(gè)游戲嗎？不會(huì)再有了，在博弈的世界里面一定是循環(huán)式才可以流傳至今。如果說(shuō)有一套方法能夠確確的告訴我們說(shuō)股市明天是漲還是跌，那從哪里還會(huì)存在，比如說(shuō)我舉個(gè)例子，明天法律規(guī)定說(shuō)股市漲十個(gè)點(diǎn)，結(jié)果明天會(huì)出現(xiàn)什么情況呢，大家都想了，法律都規(guī)定明天漲十個(gè)點(diǎn)了，結(jié)果大家都想如果明天漲9個(gè)點(diǎn)以下我就開(kāi)多單，明天如果漲十個(gè)點(diǎn)以上我就開(kāi)空單，因?yàn)榉烧f(shuō)了明天必須漲十個(gè)點(diǎn)，如果每個(gè)人都這么想，就是十個(gè)點(diǎn)以下開(kāi)多單，十個(gè)點(diǎn)開(kāi)空單，那么很可能情況是第二天進(jìn)價(jià)就是十個(gè)點(diǎn)，一直到收盤的時(shí)間，所有人都等在十個(gè)點(diǎn)以下。換句話說(shuō)，就是說(shuō)資本市場(chǎng)進(jìn)來(lái)是博弈的市場(chǎng)，它沒(méi)有創(chuàng)造社會(huì)的財(cái)富，股票市場(chǎng)除外，期貨、套期保值之外，期貨的套期保值功能，相當(dāng)于我們的保險(xiǎn)功能，股票市場(chǎng)相當(dāng)于實(shí)業(yè)功能，除此以外的功能它是資金的博弈，講難聽(tīng)一點(diǎn)就是財(cái)富的重新分配。講到四位大師目前的困境，以及談到從理論上分析也是不可能存在這個(gè)方法。所以我們覺(jué)得說(shuō)這是投資者關(guān)心的一個(gè)問(wèn)題，他的組織希望我跟他們講個(gè)一兩招，非常遺憾，我也是來(lái)學(xué)習(xí)的。只要一點(diǎn)點(diǎn)不小心就會(huì)掛掉的，剛才談到巴菲特三次差點(diǎn)從破產(chǎn)的邊緣走出來(lái)，這還是排名第一的。索羅斯現(xiàn)在已經(jīng)不得操作任何基金了，涉嫌內(nèi)部交易，索羅斯最主要是靠外部市場(chǎng)了解，但是他每次信息都比市場(chǎng)快，所以現(xiàn)在涉嫌內(nèi)部交易，是否跟各國(guó)的高官有關(guān)系，西門斯是因?yàn)樗牟豢蓮?fù)制性，有上億美金的電腦，在他團(tuán)隊(duì)，上百個(gè)自然科學(xué)家，但是即便是他，現(xiàn)在300億也已經(jīng)封頂了，做不下去了。還有就是我們像鮑爾森，那種風(fēng)格，可以讓他翻十倍二十倍，也可以讓他過(guò)去兩年做黃金做多干掉一半，這也是一個(gè)很頭痛的問(wèn)題。

那么最后我想談到的一個(gè)問(wèn)題就是說(shuō)很多投資者經(jīng)常問(wèn)我是整個(gè)市場(chǎng)如何控制它的回撤，以及做一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)控制。實(shí)際上在金融市場(chǎng)里面，風(fēng)險(xiǎn)控制有兩種辦法，一種是好像是控制住了，實(shí)際上有把力度控制住，是把倉(cāng)位降低，倉(cāng)位降低你是控制了風(fēng)險(xiǎn)，但是你犧牲了利潤(rùn)，極端情況下你不做就不行了嘛。所以控制風(fēng)險(xiǎn)只是倉(cāng)位是很被動(dòng)的方法，我覺(jué)得應(yīng)該是選擇性進(jìn)攻。要比別人更刻苦，因?yàn)槿魏我粋€(gè)行業(yè)，絕大多數(shù)人的智商都是差不多的，輸和贏比的是什么？為什么這個(gè)人家可以打冠軍，為什么你不可以對(duì)不對(duì)？為什么某某人可以拿棋類冠軍，絕大多數(shù)人的智商都是差不多的，能取得成功就是因?yàn)樗饶闱趭^。包括我的這些好朋友給我打電話，包括新敏，他們也都是熬夜的，你看他們的眼睛，瘦瘦的，這個(gè)都是這樣過(guò)來(lái)的，我們?nèi)ψ永锷洗尉蹠?huì)，到12點(diǎn)沒(méi)有一個(gè)有想睡覺(jué)的意思，成職業(yè)病了。雙休日在花天酒地的能找到他們？所以做這個(gè)行業(yè)實(shí)際上當(dāng)你跨入這個(gè)行業(yè)的時(shí)候，其實(shí)你必須具備像巴菲特一樣的想法，就是你只是不停的賺錢，根本沒(méi)有時(shí)間考慮怎么花錢，你想考慮花錢的那一下也就是你失敗的開(kāi)始，因?yàn)槟銢](méi)有時(shí)間，你拼的就是時(shí)間，各行各業(yè)拼的就是時(shí)間，沒(méi)有其它的東西。所以說(shuō)控制風(fēng)險(xiǎn)靠被動(dòng)的降低倉(cāng)位，只能把利潤(rùn)一起降下來(lái)，應(yīng)該比別人更勤奮，就像乒乓球比賽你怎么樣能不輸，我不比賽就不輸了，那你也不贏了，就是比別人更刻苦，當(dāng)你比別人更刻苦的時(shí)候，虧錢就是偶然的短暫的，賺錢就是必然的長(zhǎng)期的，如果你投的時(shí)間比別人少，那么你虧錢就是對(duì)，賺錢是偶然的短期的，虧錢是必然的長(zhǎng)期的，那么要投多少時(shí)間和精力呢，你才能做好呢？我剛才已經(jīng)談到了，99%的人要把財(cái)務(wù)轉(zhuǎn)移到1%的人手里，也就是說(shuō)在中國(guó)的投資者里面你想長(zhǎng)期的賺錢，你就必須是最勤奮的那一百個(gè)。所以說(shuō)我們比賽不是比你跟自己比，你要跟這社會(huì)去比，就是你要比在中國(guó)里面，大概要一百萬(wàn)這么勤奮，大概這么勤奮才可以賺錢。其他問(wèn)題以后有機(jī)會(huì)再交流的話，我們?cè)僮鎏接?。所有我剛才所說(shuō)的這些都是我個(gè)人的，包括涉及到后期的看法都是我個(gè)人的一點(diǎn)建議，因?yàn)樽龌鸾?jīng)理是不能在公開(kāi)場(chǎng)合推演個(gè)股，推薦所有的一些投資的品種包括合約，所有的都不能做的，所有以上觀點(diǎn)都是代表個(gè)人觀點(diǎn)，它不一定正確，僅供大家參考，謝謝大家。