山西證券昨日發(fā)布公告稱，公開發(fā)行不超過20億元公司債券獲證監(jiān)會批準。本期債券發(fā)行規(guī)模為10億元（第一期），每張面值為100元，共計1000萬張，按面值平價發(fā)行。債券由山西證券控股股東山西省國信投資集團提供無條件、不可撤銷的連帶責任保證擔保。昨日起債券開始網(wǎng)下利率詢價，確定票面利率。11月13日公告最終確定票面利率，開放網(wǎng)上認購。債券期限為3年，附第2年末發(fā)行人上調票面利率選擇權和投資者回售選擇權。

公告稱，本次債券的募集資金扣除發(fā)行費用后，全部用于補充公司營運資金，具體投向為：擴大融資融券、約定購回式證券交易業(yè)務規(guī)模，計劃使用募集資金5億元；開展股票質押式回購業(yè)務，計劃使用募集資金5億元；擴大固定收益投資業(yè)務規(guī)模，計劃使用募集資金3億元；擴大資產(chǎn)管理業(yè)務自有資金投入規(guī)模，計劃使用募集資金5億元；其余2億元用于符合監(jiān)管規(guī)定的創(chuàng)新業(yè)務以及與公司主營業(yè)務相關用途。

山西證券在募集說明書中稱，適當提高負債水平，合理利用財務杠桿，能夠有效提高資金利用效率，提高權益資本回報率。截至2013年6月末，公司合并資產(chǎn)負債率（扣除代理買賣證券款和代理承銷證券款）為19.43%，行業(yè)內(nèi)處于較低水平。

當融資融券、約定購回等資本消耗類業(yè)務成為券商利潤的主要發(fā)力點，其迫切的資金需求正在通過各種途徑尋求滿足。一邊是擬上市券商苦等IPO開閘，一邊是各券商多管齊下，開展短期融資券、公司債、次級債等多種債務融資方式。

今年以來，國泰君安證券已經(jīng)通過短期融資券、公司債、次級債等多種債務融資方式進行了多輪融資，融資金額共計305億元，并于近日再度遞交了發(fā)行次級債的申請材料，目前已獲監(jiān)管層受理。

而在山西證券看來，發(fā)行公司債是在其現(xiàn)有可行的融資方式中局限最小的一種。

在山西證券現(xiàn)有的融資渠道中，從經(jīng)濟性、流動性、可操作性等角度看，外部資金來源僅有債券回購、同業(yè)拆借、轉融資和發(fā)行證券公司短期融資券。其中，債券回購受制于公司自營債券規(guī)模，且高于1個月期限的資金品種市場成交少；人民銀行限定證券公司同業(yè)拆入最長期限僅為7天，僅能滿足臨時性資金周轉需求；轉融資的資金規(guī)模有限，融資期限短（不超過28天），融資成本較高，且需要提交保證金；公司雖可通過發(fā)行3個月期限的證券公司短期融資券滾動融資，但根據(jù)中國人民銀行規(guī)定，證券公司短期融資券募集資金不得用于為客戶證券交易提供融資（即不得用于融資融券業(yè)務）。

通過發(fā)行公司債券，能夠避免上述融資方式的局限，得以在穩(wěn)定的成本下引入可在較長期限內(nèi)持續(xù)使用的增量資金，實現(xiàn)自有資金規(guī)模的增長。本次債券發(fā)行完成后，公司合并口徑的非流動負債占負債總額的比重，將由發(fā)行前的1.13%增加至57.04%。長期債務比例的提高促使公司改變目前以短期債務為主的情況，債務結構得以改善。