經過連續(xù)六個交易日的下跌，昨日國債期貨終于翻紅。主力合約TF1312以91.770元開盤，一路振蕩上行，最高漲至92.374元，尾盤時雖稍有回落，但仍然站上92元一線。具體來看，TF1312漲 0.38%，報收于92.096元；TF1403漲0.28%，報收于92.542元；TF1406跌0.01%，報收于92.820元，三個合約共成交6000余手，較前一交易日小幅放量。

近期，宏觀經濟數(shù)據相繼公布，從已公布的數(shù)據來看，國內經濟繼續(xù)穩(wěn)步回暖，物價上行壓力依然存在，廣義貨幣規(guī)模仍然巨大。10月居民消費價格指數(shù)繼續(xù)上行，同比增長3.2%，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長10.3%，兩者均較9月增加1個百分點。社會融資規(guī)模連續(xù)兩個月下降，10月下降至8564.00億元，較9月減少5485.07億元，廣義貨幣M2同比增長14.3%，仍然高于政府目標增速。結合上述數(shù)據以及三季度人民銀行貨幣政策執(zhí)行報告來看，四季度貨幣政策無放松可能，“穩(wěn)財政，緊貨幣”的思路將延續(xù)到2013年年末。

現(xiàn)貨市場，國債走勢仍然疲軟，長端與短端到期收益率交替上行，期限利差持續(xù)收窄。雖然資金面利率較10月末小幅下行，但是近期央行持續(xù)續(xù)作3年期央票，并且縮減逆回購規(guī)模和操作頻率，令資金面明松暗緊。為獲取流動性，短端國債被金融機構接連拋售。現(xiàn)券拋壓令短端國債到期收益率加速上行。另外，本周一招標的3年和5年期進出口銀行債中標利率分別為5.37%、5.51%，兩者均比上周五中債估值高出11BP和16BP。一級市場發(fā)行利率連創(chuàng)新高顯示出在基本面持續(xù)利空債市的情形下，債券新增需求減少。加之，本周將發(fā)行800億左右的利率債，在目前需求弱化，供給加大的形勢下，一級市場利率將繼續(xù)走高。一級市場與二級市場間的聯(lián)動效應繼續(xù)顯現(xiàn)，國債到期收益率也將繼續(xù)上行。

因此，綜合近期基本面因素和現(xiàn)貨走勢來看，國債期貨市場利空因素仍將居于主導地位。而隨著主力合約TF1312交割日的臨近，現(xiàn)貨弱勢行情對期貨走勢的影響程度將較之前進一步加深，故此次低位反彈依然難成有效反轉，國債期貨中長期仍然偏空?？紤]到前期超跌，未來行情將以弱勢整理格局為主。套利機會方面，目前國債期貨日內振幅較大，日內趨勢性交易仍然是目前交易的主流操作。期限利差持續(xù)收窄，可做空低久期基差?？缙趦r差經過前期超跌，存在大幅低估，可進行做多跨期價差。此外，對于前期高位建倉的做多投資者而言，鑒于期貨價格跌至歷史低位，且未來難有繼續(xù)上行動力，投資者可以選擇持有到期并交割，獲取隱含回購利率。