近日，金融、石化等權(quán)重板塊集體殺跌，期指跌破2300一線支撐，進(jìn)入階段性調(diào)整。市場(chǎng)宏觀面和資金面皆難言樂觀，預(yù)計(jì)期指將弱勢(shì)振蕩。

市場(chǎng)缺乏利好

公報(bào)首次提出市場(chǎng)在資源配置中起“決定性作用”，可見，市場(chǎng)機(jī)制的重要性得以提升。此外，房地產(chǎn)方面，市場(chǎng)此前熱盼的長(zhǎng)效調(diào)控機(jī)制暫時(shí)還未提及，這或許表明房地產(chǎn)調(diào)控暫時(shí)還將延續(xù)以往政策不變。總體來(lái)看，公報(bào)內(nèi)容低于市場(chǎng)此前預(yù)期。

十八屆三中全會(huì)召開前，市場(chǎng)曾經(jīng)非常期待改革總體方案和時(shí)間表的出臺(tái)，但是目前公布的只是綱領(lǐng)性文件，具體的改革方案或許要等待以中央改革小組為核心的新改革機(jī)制運(yùn)轉(zhuǎn)一段時(shí)間后才能出臺(tái)，改革紅利釋放的時(shí)間點(diǎn)延后。

根據(jù)往屆慣例，三中全會(huì)結(jié)束后一周左右將披露一份更詳細(xì)的三中全會(huì)決議，大約在10000字，投資者需等待進(jìn)一步的決議細(xì)節(jié)。

宏觀經(jīng)濟(jì)面臨下行風(fēng)險(xiǎn)

三中全會(huì)閉幕后，市場(chǎng)的運(yùn)行邏輯將逐步由改革偏向于宏觀面和資金面。宏觀面上，三季度支撐經(jīng)濟(jì)回升的重要力量，房地產(chǎn)投資和基建投資同比增速都有所回落。10月份房地產(chǎn)投資同比增速由22%回落至15%，基建投資同比增速由21.6%下滑至16%。加上房地產(chǎn)投資的先行指標(biāo)商品房銷售以及新開工面積同比增速皆持續(xù)回落，財(cái)政支出也回落2350億元。未來(lái)基建和房地產(chǎn)投資增長(zhǎng)勢(shì)頭將進(jìn)一步減弱，這預(yù)示著本輪經(jīng)濟(jì)反彈或許已經(jīng)接近尾聲，年底經(jīng)濟(jì)面臨較大的下行風(fēng)險(xiǎn)。

流動(dòng)性依然緊張

十八屆三中全會(huì)閉幕后，在通脹壓力和改革需求下，央行依然采取偏緊的貨幣政策。周四暫停了逆回購(gòu)操作，本周公開市場(chǎng)凈回籠150億元。受政策偏緊、年底因素和債市供需嚴(yán)重失衡等因素疊加影響，月中流動(dòng)性極為緊張，中長(zhǎng)期資金利率居高不下。財(cái)政部周四早間招標(biāo)的300億元3月期國(guó)庫(kù)現(xiàn)金存款中標(biāo)利率高達(dá)6%，創(chuàng)下自2011年9月以來(lái)的新高。

綜上所述，市場(chǎng)高估了改革利好，十八屆三中全會(huì)后改革預(yù)期對(duì)盤面的支撐明顯弱化，改革紅利亦暫難釋放，面對(duì)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)和緊張的資金面，預(yù)計(jì)期指中線弱勢(shì)難改。