由于收益率維持在高位以及利空因素減少，債券市場對(duì)近期資金變化的敏感度下降。統(tǒng)計(jì)來看，12月份債券市場收益率下行的概率較大。因此節(jié)前國債期貨將以弱勢反彈行情為主。

昨日國債期貨主力合約TF1403收盤報(bào)在91.670元，雖然小幅下跌但仍然站在5日均線之上。近幾日期債整體價(jià)格中樞緩慢上行，呈現(xiàn)弱勢反彈走勢。

債市收益率對(duì)資金敏感度下降

2013年下半年以來，國債收益率的曲線整體呈現(xiàn)出明顯的熊市變平的特征。臨近歲末，中長期國債到期收益率仍然維持在較高的水準(zhǔn)。其中，7年期國債到期收益率大部分時(shí)間保持在4.50%之上。往年12月份通常是7年期國債收益率下行的一個(gè)月份，下行幅度不太一致，大致在10至40個(gè)基點(diǎn)左右。上行幅度則相對(duì)一致，大致在10個(gè)基點(diǎn)之內(nèi)。其季節(jié)性特征較為明顯。這也就是說，往常無論12月份資金面如何變化，7年期國債到期收益率都以下行為主。目前收益率已經(jīng)相對(duì)11月末上行了約20個(gè)基點(diǎn)。收益率對(duì)資金變動(dòng)的敏感度相對(duì)于過去更低。這就是為何在前一階段資金非常緊張的時(shí)候，7年期國債到期收益率變動(dòng)不太明顯，相反出現(xiàn)了一定程度的下跌。

目前資金面的緊張?jiān)蛉匀皇倾y行資產(chǎn)的期限錯(cuò)配。這使得短期限的資金需求量保持較高的水平。央行受制于年初設(shè)定的13%的M2指標(biāo)以及對(duì)資金穩(wěn)定性的大局出發(fā)，不得不采取短期限的逆回購平穩(wěn)高位的資金市場。這些因素對(duì)債券市場已經(jīng)算不上重要的影響。隨著2013年下半年債券市場一輪拋售，目前市場上對(duì)國債的配置需求已經(jīng)降至低位。即使資金再緊張，能夠拋售的債券實(shí)質(zhì)上已經(jīng)有限。因此，整體上中長期債券市場波動(dòng)不大。值得注意的是，緊張的資金面在一定程度上影響了國債到期收益率的下行。這使得前期中長期國債到期收益率保持在高位振蕩，陷入上下兩難的“尷尬”境地。

年底利空減少，行情弱勢反彈

目前高企的國債收益率反映了國債供需矛盾的短暫平衡。12月國債發(fā)行量逐步減少，前期供給矛盾緊張程度有所緩解。未來一段時(shí)期內(nèi)，國債發(fā)行或進(jìn)入一段平靜期。并且隨著國債收益率維持在高位附近，國債對(duì)資金的吸引力將提高。近期資金面在經(jīng)歷了一輪緊張形勢之后趨于緩和，至年底可能不會(huì)再出現(xiàn)緊張的狀況。臨近年尾，利空國債價(jià)格的因素有所減少。在這樣短暫平衡的狀態(tài)下，債市貨幣市場的穩(wěn)定有利于中長期國債到期收益率緩慢下行。