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安靜感是高手品質(zhì)/移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)顛覆資管

日前，由私募排排網(wǎng)主辦的“2013(第二屆)中國(guó)對(duì)沖基金年會(huì)”，在上海外灘茂悅大酒店隆重舉行。國(guó)際著名對(duì)沖基金、國(guó)內(nèi)對(duì)沖基金機(jī)構(gòu)、公募資管、券商資管、期貨資管、保險(xiǎn)資管、QFII、QDII等各大機(jī)構(gòu)云集，與會(huì)者超千人，共同探討大資管時(shí)代下的創(chuàng)新與發(fā)展，并對(duì)目前市場(chǎng)的個(gè)大熱點(diǎn)和機(jī)會(huì)展開(kāi)了熱烈的討論。

基于經(jīng)濟(jì)基本面穩(wěn)定、政府改革力度較大、股市整體估值較低等因素，很多私募對(duì)于2014年的市場(chǎng)表現(xiàn)持樂(lè)觀態(tài)度。以下摘取部分精彩觀點(diǎn)，以供投資者參考：

關(guān)于明年行情：牛市會(huì)否到來(lái)？

凱石投資總經(jīng)理陳繼武：隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整、隨著改革的推進(jìn)、隨著資金價(jià)格可能會(huì)下去，但是考慮供求關(guān)系，在這個(gè)情況下，明年的市場(chǎng)可能不像今年這個(gè)市場(chǎng)風(fēng)格這么鮮明。所以明年的市場(chǎng)我是謹(jǐn)慎樂(lè)觀，但是我認(rèn)為牛股和牛市不是一回事，可能會(huì)有很多牛股但不一定是大牛市。

從容投資董事長(zhǎng)呂?。?/b>作為一個(gè)框架來(lái)講的話，它整體至少應(yīng)該包括四個(gè)部分：資金、企業(yè)盈利、投資者信心、風(fēng)險(xiǎn)偏好和供求關(guān)系這幾個(gè)方面?，F(xiàn)在看這個(gè)所謂的牛市起點(diǎn)，這幾個(gè)因素是不是都存在，客觀的來(lái)講還不完全具備。

睿信投資董事長(zhǎng)李振寧：一個(gè)偉大的改革必然給股市帶來(lái)重大的機(jī)會(huì)，那也就是牛市。無(wú)論從國(guó)際市場(chǎng)比較、估值、資金、改革和資產(chǎn)配置等角度看，明年我還是比較看好的，機(jī)會(huì)很大，當(dāng)然里面還有個(gè)股的輪動(dòng)、板塊的輪動(dòng)，但是我強(qiáng)調(diào)一點(diǎn)，就是從單純的炒題材、炒虛假的增長(zhǎng)轉(zhuǎn)到炒實(shí)在的增長(zhǎng)和真實(shí)的價(jià)值，這是一個(gè)巨大的變化。

星石投資總裁楊玲：總的來(lái)講我也是樂(lè)觀派的代表，就是未來(lái)2年內(nèi)，必然有一個(gè)很大級(jí)別的單邊牛市行情，這是從兩年的區(qū)間來(lái)講我們是屬于樂(lè)觀派。但僅僅就從明年來(lái)看，是不是一輪大牛市呢？這其實(shí)還是有不確定的因素，但明年即使不是牛市也至少是牛市的起點(diǎn)。

明曜投資董事長(zhǎng)曾昭雄：總體來(lái)講，市場(chǎng)還是一個(gè)震蕩的行情，但是越來(lái)越靠近牛市的起點(diǎn)，很有可能2015年是牛市，現(xiàn)在會(huì)越來(lái)越接近牛市，對(duì)我們做投資來(lái)講，珍惜每一次大盤(pán)恐慌性下跌所給你帶來(lái)的買(mǎi)入機(jī)會(huì)。

景林資產(chǎn)總經(jīng)理田峰：第一個(gè)是長(zhǎng)期，我覺(jué)得三中全會(huì)實(shí)際上給我們勾勒了從2013年到2020年未來(lái)7年的一個(gè)很好的藍(lán)圖，在7年里面，我相信無(wú)論個(gè)股、行業(yè)還是整個(gè)市場(chǎng)都會(huì)有非常大的機(jī)會(huì)，這里我是非常堅(jiān)信的。從短期來(lái)說(shuō)2014年，明年市場(chǎng)個(gè)股機(jī)會(huì)會(huì)精彩紛呈。在整個(gè)三中全會(huì)落實(shí)的過(guò)程中，每一個(gè)政策出來(lái)會(huì)帶來(lái)很好的機(jī)會(huì)，明年對(duì)市場(chǎng)的波動(dòng)，可能還是不用太擔(dān)心，對(duì)市場(chǎng)明年是謹(jǐn)慎樂(lè)觀，長(zhǎng)期是非?？春谩?/div>

尚雅投資董事長(zhǎng)石波：非?？春檬袌?chǎng)，歷史觀點(diǎn)來(lái)看，指數(shù)從過(guò)去6124點(diǎn)跌到2000點(diǎn)，2000點(diǎn)是牛市的底部，如果到明年再不買(mǎi)股票的話可能會(huì)是錯(cuò)失投資的機(jī)會(huì)。從基本面上看，整個(gè)政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型決心和執(zhí)行力都看到是非常堅(jiān)決的；從估值上看，股指處于歷史低位；從歷史的角度、從做投資的角度來(lái)講的話，股票資產(chǎn)的投資價(jià)值是最高的。

景泰利豐董事長(zhǎng)張英飚：長(zhǎng)期看，牛市是已經(jīng)開(kāi)始，但是它是分階段性的，如果看上證綜合指數(shù)的話，明年會(huì)有很大的上行，但是現(xiàn)在的市場(chǎng)實(shí)際上是分兩步走：第一個(gè)階段是以成長(zhǎng)股這些為代表的是一個(gè)牛市的開(kāi)始，第二個(gè)階段是當(dāng)明年的一些包括產(chǎn)能過(guò)剩、去杠桿等這些動(dòng)作做完了之后有可能作為綜合指數(shù)為代表的指數(shù)可能作為第二步的上升。

鼎諾投資執(zhí)行總裁黃弢：對(duì)于上證綜合指數(shù)的看法，我還是比較偏多的觀點(diǎn)，A股市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板牛市代表著深層次的悲觀預(yù)期，包含了悲觀的預(yù)期已經(jīng)非常多了，我覺(jué)得A股這個(gè)市場(chǎng)在不斷在累積，不管是從政策面也好，經(jīng)濟(jì)面也好，估值面也好，在明年，最核心的不是大家所關(guān)注的GDP的增數(shù)、M2的增量、宏觀政策等這些東西其實(shí)都不是核心的變量，最核心的變量是隨著大家對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好的上升，使得大家對(duì)A股的資金配置的需求在明年會(huì)有一個(gè)轉(zhuǎn)折性的變化，在明年是一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，這個(gè)信號(hào)值得大家去重視。

中歐瑞博董事長(zhǎng)吳偉志：今年市場(chǎng)處于一個(gè)熊末牛初的階段，成長(zhǎng)股的牛市已經(jīng)開(kāi)始了，這是毋庸置疑的，至于價(jià)值股、周期股、以及整個(gè)指數(shù)的牛市什么時(shí)候開(kāi)始，我們覺(jué)得需要觀察。我相信我們的總理和部長(zhǎng)一定會(huì)采取措施讓融資成本下降，這個(gè)融資成本的下降也就意味著我們資本市場(chǎng)的資金供求會(huì)發(fā)生改變，抑制估值提升的因素會(huì)發(fā)生變化。所以成長(zhǎng)股的牛市已經(jīng)開(kāi)始了，價(jià)值股的牛市可能很快就會(huì)來(lái)到。

關(guān)于三中全會(huì)和改革的深度解讀

陳繼武：三中全會(huì)其實(shí)主要解決了4個(gè)問(wèn)題，第一個(gè)問(wèn)題是政府和市場(chǎng)，這是最大的問(wèn)題，這個(gè)在三中全會(huì)的決定當(dāng)中很明確，市場(chǎng)起決定作用，這是一個(gè)重大突破。第二個(gè)問(wèn)題，解決了國(guó)企和民企的問(wèn)題，決定中對(duì)民營(yíng)企業(yè)在整個(gè)國(guó)營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展當(dāng)中的作用也是很明確的。第三個(gè)是城鄉(xiāng)之間熱點(diǎn)的問(wèn)題，就是城鎮(zhèn)化建設(shè)，城市和鄉(xiāng)鎮(zhèn)的問(wèn)題、政府和市場(chǎng)、國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)、城市和鄉(xiāng)村，每一個(gè)決定后面都是大的突破，都是一系列的突破。整個(gè)市場(chǎng)化的改革，我們從資本市場(chǎng)來(lái)看，后面的新三板、注冊(cè)制正是市場(chǎng)當(dāng)中應(yīng)該說(shuō)中國(guó)有證券市場(chǎng)以來(lái)非常重要的改革，股權(quán)分置是一次，第二次就是注冊(cè)制。

十八屆三中全會(huì)的改革在這些方面都給了明確的回答，我認(rèn)為十八屆三中全會(huì)改革的決定不是單純的使股市迎來(lái)行情，也是中國(guó)處在5000-1000美金這樣一個(gè)中等收入陷阱可能成為現(xiàn)實(shí)的時(shí)候，在未來(lái)可能8—10年的時(shí)間，中國(guó)進(jìn)入高速度的國(guó)家關(guān)鍵性的抉擇，應(yīng)該說(shuō)是在十字路口上的抉擇，是國(guó)家命運(yùn)的抉擇，就你中國(guó)想要出去，怎么出去，所以在這個(gè)決定當(dāng)中改變了人民的命運(yùn)。

呂?。?/b>十八屆三中全會(huì)政策分為兩大類(lèi)別：第一類(lèi)是沒(méi)有爭(zhēng)議的政策或者阻力很小的政策，這種政策是會(huì)率先推出來(lái)，而且很快的見(jiàn)到效果。第二類(lèi)政策是屬于為后期改革做準(zhǔn)備，減少后期改革風(fēng)險(xiǎn)的政策。

首先是純粹的經(jīng)濟(jì)政策，是屬于宏觀調(diào)控的一個(gè)部分，這一類(lèi)政策是屬于第一類(lèi)政策，是屬于比較早期推行，會(huì)立竿見(jiàn)影，是我們現(xiàn)在做投資最需要的政策。

第二類(lèi)政策比較典型有兩類(lèi)，一個(gè)是司法改革的政策，這個(gè)司法相對(duì)獨(dú)立性或者把司法體系的層級(jí)拔高，向上層機(jī)關(guān)去回報(bào)，像這種政策是牽涉到整個(gè)政治體系做一些變遷。第二涉及到國(guó)有企業(yè)的改革，國(guó)有企業(yè)的改革牽涉人就更多了，但是涉及到干部的身份方面是最典型的異議了，有相當(dāng)大的難度，也是會(huì)一步一步的去推進(jìn)。

李振寧：三中全會(huì)非常重要，這次會(huì)議有很多突破，會(huì)議強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)改革是這次整個(gè)改革的核心，經(jīng)濟(jì)改革方面有三條非常重要。第一條是市場(chǎng)起決定作用政府起主導(dǎo)作用。對(duì)證券市場(chǎng)來(lái)講我們已經(jīng)提到了注冊(cè)制改革，而且現(xiàn)在已經(jīng)動(dòng)作比較快的開(kāi)始實(shí)行了，未來(lái)我相信一定要實(shí)行這個(gè)改革，證監(jiān)會(huì)和交易所分開(kāi)，這是遲早的事。

第二是國(guó)有和非國(guó)有的關(guān)系上。國(guó)退民進(jìn)，這次有了這個(gè)變化以后，有一些競(jìng)爭(zhēng)性的行業(yè)，更好的增強(qiáng)了動(dòng)力，還有是國(guó)有本身來(lái)講也要增加給他們股權(quán)激勵(lì)的刺激力。

第三條是中央和地方的關(guān)系上?，F(xiàn)在就提出來(lái)要財(cái)權(quán)和實(shí)權(quán)相匹配，所以在這個(gè)角度講，我所理解到的是地方債的問(wèn)題就不成問(wèn)題了。通過(guò)這次的改革，我們可以看到地方的狀況會(huì)好轉(zhuǎn)，從這個(gè)大背景下中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)7.5%根本不是問(wèn)題。

楊玲：我們關(guān)心的是兩塊，一個(gè)是執(zhí)政的經(jīng)濟(jì)政策方向是什么，市場(chǎng)是起決定性的；第二還是要關(guān)注執(zhí)政力，從現(xiàn)在來(lái)看，包括反腐，包括機(jī)構(gòu)的設(shè)置和調(diào)整，整個(gè)大方向是給大家很強(qiáng)烈的信心。從這些來(lái)講，這一次十八屆三中全會(huì)不亞于十一屆三中全會(huì)，他們是深化改革的里程碑，也許我們翻過(guò)十年后往前看，也會(huì)能意識(shí)到大深化的里程碑，在這個(gè)里程碑下我們看到的是未來(lái)市場(chǎng)化在深水區(qū)改革有一個(gè)很好的推進(jìn)，那么這是第一塊，十八屆三中全會(huì)應(yīng)該為未來(lái)還有一個(gè)黃金十年，奠定了很強(qiáng)的基礎(chǔ)，這是一個(gè)觀點(diǎn)。

現(xiàn)在機(jī)會(huì)在哪兒呢？就是資本市場(chǎng)，未來(lái)機(jī)會(huì)會(huì)非常大，這里強(qiáng)烈建議，每一個(gè)人，不論你是以何種方式參與到資本市場(chǎng)來(lái)，通過(guò)買(mǎi)房子或者通過(guò)資本市場(chǎng)相關(guān)聯(lián)的一系列產(chǎn)品，我相信未來(lái)十年以后你會(huì)發(fā)現(xiàn)它跟房地產(chǎn)一樣會(huì)給你帶來(lái)財(cái)富階層新的臺(tái)階。

曾昭雄：假如過(guò)去30年的改革開(kāi)放是改革開(kāi)放的1.0版本，那這一次十八屆三中全會(huì)我們推動(dòng)的是全面的改革，改革的深化，改革開(kāi)放的2.0版本。未來(lái)在我們改革開(kāi)放的2.0版本投資投什么，靠什么，我們靠創(chuàng)新，靠機(jī)制改革了之后所激發(fā)的微觀活力，這個(gè)微觀不是講宏觀總量，是講各個(gè)行業(yè)，各個(gè)模式和企業(yè)，所以在我們未來(lái)改革開(kāi)放的2.0時(shí)代，我們投什么？未來(lái)在創(chuàng)新和平臺(tái)化的新的時(shí)代這些東西都會(huì)被打破，最終你有的是創(chuàng)新能力，人投資在知識(shí)，投資在智慧，投資在服務(wù)、投資在創(chuàng)新、投資在新資產(chǎn)的商業(yè)模式。

關(guān)于資產(chǎn)管理行業(yè)未來(lái)的機(jī)遇與挑戰(zhàn)

曾昭雄：就以后的牌照的價(jià)值會(huì)越來(lái)越弱化，今后的方向的發(fā)展，這個(gè)社會(huì)是越來(lái)越扁平化了，不管你是公募、券商資管、保險(xiǎn)、私募，在一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)的時(shí)代和信息的時(shí)代，信息的不對(duì)稱(chēng)越來(lái)越少了，對(duì)于每家公司和渠道來(lái)講是要把你的特點(diǎn)做得更加的鮮明，要把你的能力做得更加的強(qiáng)。

李振寧： 2013年是真正的對(duì)沖基金元年，我們最主要的對(duì)沖工具股指期貨是2010年開(kāi)放的，到了2012年下半年開(kāi)出現(xiàn)了大量的對(duì)沖產(chǎn)品，到了2013年這種運(yùn)作模式就基本上已經(jīng)成熟了。要想提供全面的對(duì)沖，現(xiàn)在最理想的渠道還是能夠讓這個(gè)產(chǎn)品充分的使用股指期貨、商品期貨、國(guó)債期貨、還有明年推出的期權(quán)，讓他完全的參與，然后有一個(gè)比較好的風(fēng)險(xiǎn)控制平臺(tái)去協(xié)助這個(gè)基金經(jīng)理，把整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)控制好，既要有工具，又要把風(fēng)險(xiǎn)控制好，這樣子的平臺(tái)是對(duì)沖基金最喜歡的。

關(guān)于高利率與貨幣政策走勢(shì)

吳偉志：其實(shí)現(xiàn)在高利率的原因是很多原因造成的，最重要的原因是有兩個(gè)吸引資金最大的渠道，一個(gè)是融資平臺(tái)一個(gè)是房地產(chǎn)，融資平臺(tái)是資金鏈的循環(huán)，不會(huì)因?yàn)檎咚梢稽c(diǎn)或者緊一點(diǎn)去改變。我們現(xiàn)在金融環(huán)境、貨幣環(huán)境面臨的是一個(gè)結(jié)構(gòu)性的問(wèn)題，需要進(jìn)行一些手術(shù)，比如允許地方融資平臺(tái)陽(yáng)光化，這里面的方法很多，最終怎么解決需要人民銀行財(cái)政部和相關(guān)的部門(mén)有個(gè)系統(tǒng)的方案。

黃弢：我的理解是維持一個(gè)中性偏緊的狀況是一個(gè)大概率的事情，因?yàn)檫@一次的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議也是史無(wú)前例的提出了地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題，領(lǐng)導(dǎo)人的桌子上一定有一份報(bào)告，這個(gè)報(bào)告里面所統(tǒng)計(jì)的地方債務(wù)的總額是比大家預(yù)期的總額至少不低于大家的預(yù)期，這個(gè)量是一個(gè)偏大的量，所以帶來(lái)對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的壓力等其實(shí)都會(huì)是比較大的問(wèn)題，那么都有必要把這個(gè)問(wèn)題做一個(gè)釋放。

關(guān)于新興產(chǎn)業(yè)與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)

黃弢：我們只關(guān)心一個(gè)問(wèn)題市場(chǎng)有沒(méi)有系統(tǒng)性下行的風(fēng)險(xiǎn)，把這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)排除掉以后更多的還是一些偏新型產(chǎn)業(yè)的投資方向。關(guān)于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)明年是否會(huì)出現(xiàn)大的反彈機(jī)會(huì)，現(xiàn)在來(lái)看，這個(gè)時(shí)機(jī)還沒(méi)有到，明年還只是真正開(kāi)始化解產(chǎn)能的第一年，對(duì)實(shí)體沖擊來(lái)講的話，對(duì)于以制造業(yè)為代表的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)來(lái)講，明年是一個(gè)真正受挫的一個(gè)年份。

石波：我認(rèn)為沒(méi)有傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)，只有傳統(tǒng)的思維方式，所謂傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的話，它現(xiàn)在其實(shí)也是在消除供給的，在走一個(gè)正確的方向，所以我對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)首先不悲觀。另外，供求關(guān)系很快會(huì)發(fā)生一些改變，最大的機(jī)會(huì)是把傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，他們?cè)趺茨軌蜈s上移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的時(shí)代，怎么去做商業(yè)模式的調(diào)整，那么這些公司的話，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)也會(huì)變成新型的產(chǎn)業(yè)。

田峰：傳統(tǒng)行業(yè)其實(shí)在新的思維下也會(huì)發(fā)生非常大的變革，比如在投資的時(shí)候不光是看一些類(lèi)似于互聯(lián)網(wǎng)的這些新興行業(yè)，也包括模式創(chuàng)新的消費(fèi)型公司，比如說(shuō)一些三包公司，、醫(yī)院、傳統(tǒng)行業(yè)里的轉(zhuǎn)型公司、和跟互聯(lián)網(wǎng)公司的聯(lián)姻來(lái)解決的問(wèn)題的公司。未來(lái)一段時(shí)間，不久的幾個(gè)月時(shí)間里頭可能更多的看到這種聯(lián)姻，包括互聯(lián)網(wǎng)金融，我們也非常清楚的看到有活力的因素能夠刺激大家的眼球，從內(nèi)外的層面刺激經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)。

張英飚：對(duì)于傳統(tǒng)和新興來(lái)說(shuō)，實(shí)際上是市場(chǎng)上經(jīng)常說(shuō)的風(fēng)格轉(zhuǎn)化的問(wèn)題，我們從2010年之后一直堅(jiān)持認(rèn)為不會(huì)存在風(fēng)格轉(zhuǎn)化的問(wèn)題，實(shí)際上舊的這種增長(zhǎng)模式的結(jié)束，它需要有一個(gè)過(guò)程，那么這樣大家的適應(yīng)也有一個(gè)過(guò)程。我們是沒(méi)有必要去傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)里面尋找，所以對(duì)于新興產(chǎn)業(yè)的投資，也就是我們現(xiàn)在所說(shuō)的符合國(guó)家支持的這種行業(yè)也是我們要努力投資的主要行業(yè)。

關(guān)于IPO重啟、注冊(cè)制與創(chuàng)業(yè)板

吳偉志：首先IPO重啟是好事， IPO停下來(lái)這是不健康的事情，IPO重啟會(huì)有優(yōu)秀的企業(yè)上市，抑制部分通過(guò)并購(gòu)重組借殼的方式遭到市場(chǎng)惡性炒作的公司，另外，IPO上市以后，有了很多新的選擇機(jī)會(huì)。

至于說(shuō)整個(gè)創(chuàng)業(yè)板會(huì)不會(huì)因?yàn)镮PO的重啟導(dǎo)致系統(tǒng)性的下跌？?jī)?yōu)秀的成長(zhǎng)公司在市場(chǎng)上是稀缺的，對(duì)于沒(méi)有成長(zhǎng)性的，沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)，尤其是創(chuàng)業(yè)板那些競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)，它未來(lái)的下跌是一個(gè)長(zhǎng)期下跌的開(kāi)始，但對(duì)于優(yōu)秀有核心競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)，無(wú)論是主板還是創(chuàng)業(yè)板都不重要，所以這是一個(gè)好事兒。

黃弢：今年創(chuàng)業(yè)板大幅上漲就是因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板本身的稀缺和IPO的暫停，因?yàn)榧磳㈤_(kāi)出來(lái)的700家公司里有一半是創(chuàng)業(yè)板的公司，那么對(duì)于另外一個(gè)很重要的邏輯稀缺性是一個(gè)非常大的破壞。從明年全年來(lái)看，整個(gè)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)和今年相比的大幅度上漲會(huì)得到很大程度上的壓制。

優(yōu)秀的公司股票大幅度的上漲是有它實(shí)際的業(yè)績(jī)的支撐，所以明年IPO開(kāi)出來(lái)，在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)會(huì)體現(xiàn)非常大的分化，可能一些優(yōu)質(zhì)的公司、優(yōu)秀的管理層、優(yōu)秀的行業(yè)、優(yōu)秀的渠道、優(yōu)秀的人才，明年依然能夠走出相對(duì)獨(dú)立的穩(wěn)健上揚(yáng)的走勢(shì)，而對(duì)另外90%以上的創(chuàng)業(yè)板公司來(lái)講，明年IPO重啟以后，面臨這種壓力會(huì)比較大。

石波：創(chuàng)業(yè)板確實(shí)是漲得很多，IPO重啟以后短期會(huì)有一個(gè)調(diào)整，但是因?yàn)槲覍?duì)整個(gè)市場(chǎng)是很看好的，所以不管是上證綜合指數(shù)還是創(chuàng)業(yè)板的指數(shù)，我覺(jué)得創(chuàng)業(yè)板還有中小版，如果像美國(guó)市場(chǎng)一樣，道瓊斯從09年4月份以來(lái)走了一個(gè)牛市，但拉斯達(dá)克它也是一個(gè)牛市的狀態(tài)。如果是未來(lái)5年，我是看好中國(guó)市場(chǎng)的話，其實(shí)創(chuàng)業(yè)板整體肯定還是會(huì)跑贏綜合指數(shù)的，我覺(jué)得還是一個(gè)牛市的狀態(tài)。

田峰：IPO問(wèn)題有兩端，一端是進(jìn)，一端是出。剛才也提到長(zhǎng)期看好中國(guó)股市，未來(lái)2020年其中一個(gè)很重要的原因是正確的改革，造成中國(guó)股市長(zhǎng)期熊市最根本性的原因是制度的缺陷，這次的改革也是管理層看到了這個(gè)問(wèn)題，而且有決心來(lái)改，還有一些完善的過(guò)程，進(jìn)的問(wèn)題解決了，出的問(wèn)題解決了，對(duì)于這個(gè)市場(chǎng)長(zhǎng)期是好的，對(duì)于中國(guó)股市有非常重要的分化意義的。

關(guān)于401K計(jì)劃和海外基金

石波：中國(guó)股市過(guò)去為什么熊那么多年，就是因?yàn)樗鼪](méi)有機(jī)構(gòu)投資者，80%-90%都是散戶(hù)。401K年金、保險(xiǎn)資金等從明年開(kāi)始會(huì)進(jìn)入一個(gè)資管時(shí)代，這樣會(huì)使得我們市場(chǎng)形成一股牛市最主要的力量。另外一方面政府還會(huì)開(kāi)放QFII，國(guó)內(nèi)的資金成本是很高，但是國(guó)外的資金成本是很低的，如果一旦QFII進(jìn)入市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)的養(yǎng)老金等機(jī)構(gòu)如果現(xiàn)在不去投資資本市場(chǎng)，那以后可能要在很高位置才能買(mǎi)到有穩(wěn)定投資回報(bào)的資產(chǎn)，現(xiàn)在是一個(gè)非常好的階段。

吳偉志：從兩個(gè)方面來(lái)看，第一、三中全會(huì)這種改革的力度是有非常重要意義的，第二、對(duì)股市的影響毫無(wú)疑問(wèn)是長(zhǎng)期的、積極的、重大的，因?yàn)樵诿绹?guó)70年代末開(kāi)啟的長(zhǎng)期牛市，它和這個(gè)401K是有密切相關(guān)性的，我們知道這一部分企業(yè)年金它有增量進(jìn)入市場(chǎng)，基本上不會(huì)有太大的流出，所以從長(zhǎng)期的來(lái)說(shuō)，它會(huì)把市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)的，我們指的是回報(bào)率高的價(jià)值投資人喜歡的標(biāo)的長(zhǎng)期去鎖定。

田峰：我相信通過(guò)401K計(jì)劃確實(shí)是能夠帶來(lái)長(zhǎng)期、機(jī)構(gòu)化的資金，把個(gè)人資金機(jī)構(gòu)化，用機(jī)構(gòu)來(lái)進(jìn)行選擇有經(jīng)驗(yàn)的投資人來(lái)進(jìn)行管理，這是非常好的開(kāi)始。海外包括養(yǎng)老金、企業(yè)年金等都會(huì)找長(zhǎng)期穩(wěn)定和有牌照的、成熟的一些公司進(jìn)行管理，國(guó)內(nèi)來(lái)講，在不久的將來(lái)，對(duì)于陽(yáng)光私募基金來(lái)說(shuō)的話，機(jī)會(huì)是均等的，未來(lái)前景是非常好的。

張英飚：現(xiàn)在國(guó)內(nèi)外的估值看上去有一個(gè)比較大的差異，投資還是要分開(kāi)來(lái)看，像有些漲得比較好的公司，其實(shí)在海外是有標(biāo)的的，所以海內(nèi)外的投資進(jìn)行比較的話就會(huì)很明顯的看到國(guó)內(nèi)有些公司即使到現(xiàn)在也沒(méi)有看到很好的價(jià)值，所以整體來(lái)看對(duì)我們投資來(lái)說(shuō)意義并不大。可能未來(lái)海內(nèi)外基金互認(rèn)的這個(gè)事情，它都會(huì)有對(duì)整個(gè)行業(yè)帶來(lái)新的變化，所以我覺(jué)得應(yīng)該是要盡快的國(guó)際化去考慮這個(gè)問(wèn)題。

關(guān)于量化投資前景、機(jī)遇和挑戰(zhàn)

申毅投資首席執(zhí)行官申毅：機(jī)會(huì)是巨大的，這個(gè)時(shí)代是資管發(fā)展的時(shí)代，是個(gè)量化發(fā)展的時(shí)代。但是從資金量上來(lái)說(shuō)，我個(gè)人看法是對(duì)沖基金資金是不穩(wěn)定的，我認(rèn)為這個(gè)優(yōu)勢(shì)跟挑戰(zhàn)是同一件事。

國(guó)內(nèi)最大的挑戰(zhàn)，我以為是市場(chǎng)的開(kāi)放，市場(chǎng)開(kāi)放的速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)我的預(yù)期，希望這個(gè)速度能夠繼續(xù)保持下去。國(guó)內(nèi)對(duì)我們這樣資產(chǎn)管理人來(lái)說(shuō)巨大的挑戰(zhàn)是期待合格的機(jī)構(gòu)投資人、高凈值投資人可以進(jìn)行教育，但是他們著力的天性是無(wú)法改變的，在國(guó)內(nèi)缺的是合格的投資人。

富善投資總經(jīng)理林成棟：我覺(jué)得未來(lái)三年，在量化投資領(lǐng)域，就像07年做陽(yáng)光私募一樣，我覺(jué)得在三年內(nèi)的量化領(lǐng)域內(nèi)會(huì)發(fā)現(xiàn)當(dāng)年的情況，以量化對(duì)沖基金為主的，而且規(guī)模還不小。

面臨著一些其他的困難，首先第一個(gè)是數(shù)據(jù)，現(xiàn)在你及時(shí)去找，其實(shí)很多數(shù)據(jù)都不全的，我希望有更好的專(zhuān)業(yè)數(shù)據(jù)提供。第二個(gè)市場(chǎng)流動(dòng)性還是差一點(diǎn)。

青騅投資量化投資總監(jiān)郭強(qiáng)：中國(guó)的數(shù)據(jù)整體來(lái)說(shuō)確實(shí)比我們以前的經(jīng)驗(yàn)來(lái)說(shuō)要差，但是這個(gè)數(shù)據(jù)如果是按這幾年的發(fā)展，未來(lái)很快會(huì)有比較大的改善。從數(shù)據(jù)的質(zhì)量、數(shù)據(jù)的廣泛情況、數(shù)據(jù)的推送的及時(shí)性和效率。包括像云這樣的概念都是一兩年以前無(wú)法想象的，這個(gè)也是我們做量化發(fā)展很大的優(yōu)勢(shì)。

我們做量化逐步的從比較偏的門(mén)類(lèi)，成為比較主流的投資主題，因?yàn)樽隽炕鄬?duì)來(lái)說(shuō)是作為很大的資產(chǎn)配置和風(fēng)險(xiǎn)收益的特征，需要很長(zhǎng)的時(shí)間來(lái)觀察，但是投資風(fēng)格對(duì)中國(guó)的投資體系是很大的補(bǔ)充。

我們認(rèn)為將來(lái)幾年應(yīng)該是做量化的無(wú)論是公募還是私募，還是其他機(jī)構(gòu)，各顯神通的好時(shí)機(jī)，大家會(huì)開(kāi)創(chuàng)屬于自己的投資風(fēng)格或者是業(yè)務(wù)風(fēng)格來(lái)把它進(jìn)行切割和分開(kāi)，甚至可以把它做得更大，促進(jìn)整個(gè)中國(guó)量化市場(chǎng)的發(fā)展。

責(zé)任編輯：劉健偉

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