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安靜感是高手品質(zhì)/移動互聯(lián)網(wǎng)顛覆資管

信誠基金投資管理部數(shù)量分析總監(jiān)吳雅楠：大資本時代下的創(chuàng)新，可能會面臨三個配置，一個是資產(chǎn)的配置，我覺得國內(nèi)也應(yīng)該在今年或者是在以后的趨勢把對沖基金作為資產(chǎn)配置的類別來補(bǔ)充到整個機(jī)構(gòu)的投資組合當(dāng)中。對沖基金不一定是量化投資的方式，但是量化投資是很大的策略來源。

第二個是策略配置，因為單策略的話很容易失效，或者波動性很大，未來我覺得整個策略的配置，或者多策略的方式，而這個里面是牽涉到不同策略，或者哪一個策略好，哪一個策略壞，這個是量化投資的優(yōu)勢。

第三個配置是能力的配置，基金管理人的配置，能力的配置是在大資產(chǎn)時代下給我?guī)硪恍┤峦顿Y組合理念和創(chuàng)新的方式。

關(guān)于量化投資的風(fēng)險管理

龍之量投資CEO王繼忠：我對401K后風(fēng)險管理的理解，第一、你的事業(yè)范圍之內(nèi)是怎么處理，很多風(fēng)險因子的行為，也沒有包括中國央行的行為，所以在處理這個全球宏觀風(fēng)險的時候你怎么來識別，來定量。

第二、風(fēng)險是關(guān)于相關(guān)性，包括能夠風(fēng)險也好還是多一次模型，因子之間的相關(guān)性你是怎么來處理，怎么了解的，是選擇相關(guān)性高的，還是相關(guān)性低的，還是選擇沒有相關(guān)性。你在構(gòu)造組合的時候，你一般選擇哪兩個策略，這兩個策略你是怎么來相互之間的平衡。

第三、是相關(guān)性的破壞，美元跟黃金的相關(guān)性是負(fù)相關(guān)，但在金融危機(jī)中和黃金是正相關(guān)，這個是怎么來觀察市場。

林成棟：你程序調(diào)試再好也是存在問題，甚至你過去很好，說不定哪一年存在問題，那要怎么處理？我們的風(fēng)控是分兩塊，首先是說策略本身，一方面是經(jīng)過嚴(yán)格的測試過程，從理論測試到他們所說的測試，就像是一個工廠一樣的，你們是需要一套流程的，同時策略本身的相關(guān)性，而且策略要多，你靠一個策略，你可能在某個階段非常好，你從這個層面做一個工作。

第二個層面方法比較簡單粗暴，比如說最大的虧損不能超過多少，我開放了一套風(fēng)險控制的軟件，很簡單，你這個單天虧損，我定的是2%，那它會報警，至少說我把風(fēng)險放在可控范圍內(nèi)，然后再來討論原因。海外風(fēng)控非常復(fù)雜，中國能玩的東西特別少，理論聯(lián)系實際，用一些簡單辦法會更有效的。

還有一些風(fēng)險，從投資角度，一方面，我覺得流動性不夠，另外是面臨越來越低的風(fēng)險，你可以換個思路，期權(quán)出來以后，這也是提高你的組合收益的一個方法。

申毅：風(fēng)險大的大倉位的拿的時間較短，風(fēng)險小的倉位小的可以時間長一些，就是敞口來說。每次交易都有一個地區(qū)性的基準(zhǔn)，在國內(nèi)是滬深300。如果不談敞口來說，我的組合跟你的基準(zhǔn)誤差比較大的時候，那么第一個就是倉位要有多大的考慮，第二個是持倉時間長短的考慮。

在海外交易的時候，個股是完全不關(guān)心的，除非是有特殊事件的發(fā)生我們是從不干涉電腦交易的，回國內(nèi)以后這個方法是顯然不通的，反而往基本面的方向去努力了，所以這個也算是降低風(fēng)險的方法，否則光靠指標(biāo)很好。

前美國高盛董事總經(jīng)理朱天華：風(fēng)控成熟是最好的事情，沒有好的風(fēng)控可能無法長壽。我個人不太喜歡用stop loss，因為stop loss是一直在交易，只是說你最多可以是多少錢把它止損掉，我個人覺得是退出的更好，而不是在極端的情況下止損沒有用。

風(fēng)險控制是很重要的一個事情，包括我們程序本身進(jìn)行不斷的修改，有時候因為我們需要很快的修改bug，來保證你的修改不會導(dǎo)致大的非常明顯的錯誤，這個我們通常的做法是有兩個：一個是預(yù)判的環(huán)節(jié)，我們?nèi)匀灰俦P幾個小時，保證它不會出大的問題，而是明顯的問題，因為有的bug會瘋狂的進(jìn)行交易。第二個我們看到很明顯交易量非常大的數(shù)據(jù)后把它降下來，然后每次新的改動之后又Replay，用新的據(jù)看它是否會做瘋狂的事情

關(guān)于公司未來發(fā)展規(guī)劃

陳繼武：國內(nèi)私募基金生存狀況包括公募基金壓力很大，原因就是渠道壓力太大，我們要解決這個問題，真正走到國際化，那第一個是迎接老外，關(guān)鍵問題是迎接他的資金。因為我預(yù)期人民幣的國際化會速度會加快，人民幣的資金肯定會走出去，但是外國的資金我們看到熱誠的在往中國走，我想在這個階段通過引進(jìn)老外這是公司的策略。

在這個前提下，我們要自己建一個渠道，這個渠道可以為全國的私募和公募服務(wù)，下一步就是在中國真正基金行業(yè)建一個發(fā)基金的平臺。

呂?。?/b>以后陽光私募這個詞就可以扔進(jìn)歷史的垃圾堆了，以后我們就是對沖基金，以后我們就是要堅決的對沖基金這條路，能夠做到無論牛市還是熊市，我給客戶提供穩(wěn)定的回報，一年百分之十幾，二十幾也可以，少的時候你也可以賺錢，始終保持讓我們的客戶得到穩(wěn)定收益的特定的資產(chǎn)類別。

李振寧：我們做兩方面，股權(quán)投資也做一點，但我們做的規(guī)模不是非常大，我做了9家，其中4家已經(jīng)上市了，還有3家排隊，現(xiàn)在也是找最有可能上市的公司。

還有一塊是做陽光私募，但是我最理想的是證監(jiān)會一旦開閘，允許我們自己登記，我是希望做真正的對沖基金，既可做多，又可做空，那么認(rèn)可我的，覺得愿意高風(fēng)險高收入的人，就加入我們，不認(rèn)可就算了。

楊玲：我們希望專注在絕對回報這個領(lǐng)域，在中國做絕對回報除了借對沖基金以外，其實也有一些方法和策略。從07年開始，大概到今年2013年，我們實現(xiàn)了每個自然年度都是正回報，平均收益是10%左右，6000點跌了現(xiàn)在2000多點，我們波動控制得非常嚴(yán)格，最大下行波動5%以內(nèi)。從明年開始，未來的3—5年我們也有調(diào)整了，因為覺得整個證券市場趨勢上行了。上行了我們波動就略微放大，但是收益我們希望是平均20%甚至更高，這是我們希望的。

曾昭雄：對公司的這個定位，不管市場發(fā)生什么變化，只要是市場沒變，還有一部分人是堅持基本的公司價值研究的。我希望是對長期牛股的挖掘堅持做自己，那同時對沖也好，倉位控制也好，行業(yè)風(fēng)險的規(guī)避也好，控制整個組合的回撤風(fēng)險，波動的風(fēng)險，所以我希望持續(xù)下去，怎么找些長期的牛股，要用稍微遠(yuǎn)的眼光來看景氣行業(yè)的變化，找到變化再從變化里面找到好的團(tuán)隊和模式。

田峰：還是專注我們擅長的，景林一直專注于價值投資，所以我們一直還在擴(kuò)充我們投資和研究的團(tuán)隊，還在繼續(xù)擴(kuò)充，不光是數(shù)量在擴(kuò)充質(zhì)量也在提高。

新的工具像融資融券，目前這個券還拿不到，成本也太貴，唯一能做的就是股指期貨，把貝塔管理一下，我們對海外的對沖基金的發(fā)展。對我來說我希望我們可以復(fù)制海外的模式，目前這種模式還做不到，當(dāng)然未來期權(quán)可以替代我們的方式，我們目前來說的話還是專注于私募把業(yè)績做好。

石波：我們當(dāng)務(wù)之急是把產(chǎn)品全部進(jìn)行改造，還要發(fā)行對沖基金產(chǎn)品，確實今年是對沖基金元年，中國過去的私募基金這個名字要扔進(jìn)歷史垃圾堆了，要成為對沖基金了。

第二個方面，我們要豐富我們的產(chǎn)品線，單一風(fēng)格只做成長性的投資，那以后的話要增強(qiáng)風(fēng)險和收益之間的組合，一個分散風(fēng)險，發(fā)行一些回撤比較低的，低風(fēng)險、中回報的產(chǎn)品。

第三個就是我們要參與海外市場，在這方面我們要先去做一些跟國外市場對比的一些投資，在兩邊的話你可以進(jìn)行比較進(jìn)行投資，這樣產(chǎn)品線豐富以后就會使整個公司的風(fēng)險降到更低，還能夠保持非常高的收益。

張英飚：我們景泰在成立之初的定位是能夠做全球投資的資產(chǎn)管理公司，所以對我們來說是近期是做擴(kuò)大海外市場這么一個動作，包括在香港爭取牌照，這個是我們一個短期的動作。國內(nèi)產(chǎn)品現(xiàn)在是順其自然去發(fā)展的，因為畢竟現(xiàn)在還是在熊市末期，隨著市場逐漸走好，我們也會把國內(nèi)市場去做大。

黃弢：我們一直是陽光私募為主，從投資理念來講的話，還是以價值為基礎(chǔ)，趨勢為導(dǎo)向，強(qiáng)調(diào)對確定性成長的追求以及確定性成長個股的投資偏好，我們一直覺得人都是有能力圈的邊際，我自己能力圈的邊際還是在于自下而上的在我熟悉的行業(yè)去尋找一些更優(yōu)秀的公司。

從資管時代創(chuàng)新的角度來講，現(xiàn)在涉及到更多的創(chuàng)新金融工具，不管是股指期貨也好，期權(quán)也好，未來三年之內(nèi)我們暫時都不會考慮。但我們在投資方向方面也要做到創(chuàng)新，對一些新型的行業(yè)和新型的商業(yè)模式加強(qiáng)了理解和學(xué)習(xí)，立足于把我們放在沒有投資偏見的地位，對市場上出現(xiàn)任何的新型的商業(yè)模式，一個新型的公司保持寬容的態(tài)度去加強(qiáng)學(xué)習(xí)。

吳偉志：過去今年我們大的投資策略就是兩個字“冬藏”，到了現(xiàn)在，我們整個投資策略換了兩個字叫“春播”。對于我們公司來講，第一我們還是要繼續(xù)在我們的能力圈里面，我們的投資風(fēng)格是擅長去從基本面自下而上去選擇優(yōu)質(zhì)成長股做成長型的投資，這是我們的投資風(fēng)格，所以我們會長期聚焦在這個里面。

我們會去使用創(chuàng)新的工具，但是這個只是作為我們最主要的投資方式中的一種補(bǔ)充，最主要是在高估值時、泡沫時起的補(bǔ)充，所以在短期內(nèi)我們也沒有太迫切的需求。

私募排排網(wǎng)創(chuàng)始人李春瑜：中國對沖基金將迎來高速發(fā)展黃金時期

2013年10月18日，國內(nèi)首個專業(yè)型功能性對沖基金集聚地——上海對沖基金園區(qū)在上海虹口北外灘正式開園，這是首次由政府層面對“中國式”對沖基金予以認(rèn)可，并且給予大力扶持。此外，股指期權(quán)、個股期權(quán)等更多衍生工具也有望很快推出。2013年11月7日，中國首只對沖策略的公募基金正式發(fā)行?？梢灶A(yù)見，中國對沖基金將迎來高速發(fā)展的黃金時期。

根據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)中心的統(tǒng)計，截止2013年11月30日，目前中國的私募基金產(chǎn)品數(shù)量已經(jīng)達(dá)到6287只以上，全國共成立了890家私募基金資產(chǎn)管理公司，管理規(guī)模已經(jīng)超過2500億人民幣。對沖基金逐漸成為國內(nèi)資本市場不可忽視的重要力量。

根據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)中心的統(tǒng)計，截至11月30日，2013年以來共發(fā)行了2022只對沖基金產(chǎn)品，大幅超越2012年全年產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量。從策略分布上來看，新成立的對沖基金中，股票策略1138只、債券策略504只、管理期貨130只、相對價值策略101只、事件驅(qū)動64只、組合基金15只、宏觀策略6只，其中以市場中性策略、股票多空、股票量化為主要策略的新產(chǎn)品有115只，是過去三年的總和。隨著政策放松，衍生工具豐富，策略多元化的趨勢將愈演愈烈，中國對沖基金迎來百花齊放的時代。

未來對沖基金有幾大趨勢：第一，策略多元化的時代已經(jīng)來臨，未來將愈演愈烈；第二，對沖基金監(jiān)管制度趨于規(guī)范；第三，二八現(xiàn)象凸顯，優(yōu)勝劣汰愈加殘酷；第四、對沖基金開始走向?qū)I(yè)化道路；第五，機(jī)構(gòu)投資者比例將逐步上升。

萬向信托董事長肖風(fēng)：移動互聯(lián)網(wǎng)時代的資產(chǎn)管理

移動互聯(lián)網(wǎng)是由農(nóng)業(yè)文明、工業(yè)文明向信息文明邁進(jìn)的引爆點的催化劑，真正到移動互聯(lián)的時候，人才真正的進(jìn)入了信息文明，是真正的由原子經(jīng)濟(jì)進(jìn)入比特經(jīng)濟(jì)的標(biāo)志。正是因為有移動互聯(lián)網(wǎng)在這兩年迅速的發(fā)展，我們在工業(yè)文明時代所熟悉的很多經(jīng)濟(jì)規(guī)律和價值創(chuàng)造的規(guī)則被沖擊，被改變，它必將對我們的資產(chǎn)管理帶來非常顛覆性的變化。

巴非特，中國經(jīng)常有人號稱是“中國巴非特”，如果有人號稱他是“中國巴非特”那他基本上就完蛋了。巴非特是工業(yè)文明工業(yè)經(jīng)濟(jì)時代的代表人物，他是那個時代的投資大師，但是他不是知識經(jīng)濟(jì)時代的投資大師。

面對著信息文明時代，感受著移動互聯(lián)網(wǎng)帶來的沖擊，我們一定要去尋找適應(yīng)信息文明和知識經(jīng)濟(jì)時代的一整嶄新的投資原則，否則人類不會再有巴非特，巴非特是產(chǎn)在那個工業(yè)文明時代。

關(guān)系鏈和數(shù)據(jù)流是移動互聯(lián)網(wǎng)時代企業(yè)估值的關(guān)鍵指標(biāo)。移動互聯(lián)網(wǎng)時代對企業(yè)的估值的核心指標(biāo)必須有所改變，我們知道在工業(yè)時代我們對企業(yè)的估值兩個最核心的指標(biāo)一個是企業(yè)盈利，一個是自由現(xiàn)金流。但是在互聯(lián)網(wǎng)時代，僅有這兩個核心指標(biāo)是不夠的。

洪堡資本首席執(zhí)行官陳亮：對沖基金------思想的力量與資本的邏輯

2014年個股期權(quán)、股指期權(quán)、商品期貨期權(quán)、原油期貨等有望陸續(xù)推出，這一全球最主要的對沖工具在中國市場將會推出。一方面期權(quán)市場推出的兩年內(nèi)，期權(quán)套利、期權(quán)做市將會有很大的市場機(jī)會，另一方面期權(quán)推出后，穩(wěn)定收益，可控風(fēng)險的對沖基金會陸續(xù)產(chǎn)生，同時穩(wěn)定收益風(fēng)險可控的結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品也會陸續(xù)進(jìn)入市場。

我們的判斷是：對沖基金必將成為未來金融資產(chǎn)管理行業(yè)的新興方向，是一片浩瀚的藍(lán)海。在衍生品市場，量化投資以傳統(tǒng)投資難以企及的優(yōu)勢必然成為很重要的投資模式。在人民幣自由兌換、海外對沖基金大量進(jìn)入中國形成競爭之前，買賣中國定價的期貨品種很容易盈利，本土對沖基金在當(dāng)前具有巨大的市場前景。未來五到十年，該領(lǐng)域發(fā)育出市場巨頭已成必然。

頂級基金經(jīng)理還有一個特質(zhì)，就是底盤特別穩(wěn)，有一種難以言說的安靜感。這種安靜感是很多高手身上都擁有的一種品質(zhì)。只有這種靜，才可能有真正的覺悟。高手的這種靜，能夠養(yǎng)育他一種驚人的直覺，反應(yīng)在面上是自我設(shè)定的清規(guī)戒律，其實背后依托的是穩(wěn)定的核心哲學(xué)。

只要一個公司依靠思想的力量，洞悉資本的邏輯，并且能夠有系統(tǒng)性的指導(dǎo)思想去制定總體性戰(zhàn)略，那么即使一時半刻交易受損，即使無數(shù)次滯留在霧霾之中，那么精神的燈火仍然不會熄滅，他仍然不會喪失創(chuàng)造力。這樣的公司實際上是自帶內(nèi)驅(qū)系統(tǒng)，核心的競爭力就在于思想和心性，這種思想一定能夠和變動的形勢發(fā)生互動，在互動中像庖丁一樣打開局面。試想一個團(tuán)隊在思想上有穿透霧霾的能力，心性中有容納百川的氣象，那么就注定有登臨巔峰的可能性，注定于喧囂中高飛遠(yuǎn)翥，于淵深中含容萬有。

睿策投資董事長黃明：行為金融學(xué)與國內(nèi)量化投資

理性理論回到A股市場，它的理論是市場氛圍中傻的散戶加上聰明的機(jī)構(gòu)，聰明的機(jī)構(gòu)行為總是使價格更理性的，這個是非?；奶频模贏股市場就會明白，市場上很多錯誤的價格是聰明的機(jī)構(gòu)做出來的，吸引散戶進(jìn)來的，誰說聰明機(jī)構(gòu)只是打擊價格，消滅錯誤價格，這是荒謬的。

金融學(xué)很多都是迂腐的沒有實戰(zhàn)價值的東西，我總是認(rèn)為金融學(xué)分兩大類，一個是市場投資學(xué)，是市場定價，一個是公司金融學(xué)，公司金融學(xué)的教授是得不到華爾街的邀請，因為他做的東西比較迂腐，比較學(xué)術(shù)化，和華爾街背離的。

我認(rèn)為量化最重要的是持續(xù)研發(fā)創(chuàng)新的能力，只能有一個框架指導(dǎo)，框架輪回的過程中把模型變得越來越好，你不能做別人都會的東西，如果都做一樣的東西可能會導(dǎo)致大家最終都沒有利潤可賺，至少會導(dǎo)致大家一起都停產(chǎn)了，這個就是美國07年8月份的教訓(xùn)。

擇時的重要性，很多人學(xué)巴非特，要挑好的公司一拿就拿十年，我覺得這是對巴非特理論的最大的誤解。如果你真正的讀懂價值投資，就知道市場本身就是要求你必須擇時，尤其是波動非常大的市場環(huán)境下。

價值投資是在把莊家滅掉了之后，剩下唯一沒有太多監(jiān)管風(fēng)險的、可行的、長期的賺錢方法，所以大家不要忘了價值投資不是最快的賺錢方法，在中國缺乏它的土壤。

嘉實基金董事總經(jīng)理張自力：非有效市場與量化投資的挑戰(zhàn)

我認(rèn)為量化投資是資本市場的復(fù)雜性科學(xué)研究，是將科學(xué)與工藝能夠結(jié)合起來使用的，有一個系統(tǒng)性大數(shù)據(jù)的計算過程，用的數(shù)據(jù)絕大部分還是以財務(wù)數(shù)據(jù)和金融市場里面產(chǎn)生的行為數(shù)據(jù)為主的。

我覺得在信息時代最重要的科學(xué)就是復(fù)雜性科學(xué)，復(fù)雜性科學(xué)對市場大的系統(tǒng)有一個比較簡單的分類，你要把系統(tǒng)分成平衡態(tài)、近平衡態(tài)、非平衡態(tài)和遠(yuǎn)離平衡態(tài)，還有不穩(wěn)定態(tài)在自然界里面也非常多。我覺得時間緯度非常重要，把時間緯度引入市場的話，可以分為一個叫相對應(yīng)的有效市場、近有效市場、非有效市場和不穩(wěn)定市場。

中國目前非常缺乏低頻和超低頻的策略，也就是大尺度策略，現(xiàn)在基本上都集中在中頻交易的中尺度量化，是目前中國量化的主流產(chǎn)品和策略。

在中國有一個非常明顯的是A股異常交易“陷阱”，因為中國市場的參與者有很多散戶，有很多機(jī)構(gòu)和知情交易者，這個是模型的結(jié)構(gòu)，用了一些參數(shù)把這些架構(gòu)分類分出來，我把這個模型用在中國市場，你就會發(fā)覺確實是在成熟市場和中國非有效市場很多東西是反過來的。

七禾網(wǎng)期貨中國注：成績代表過去，未來充滿挑戰(zhàn)

責(zé)任編輯：劉健偉

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