接下來(lái)我講一個(gè)我認(rèn)為比較重要的就是璽鳴究竟是怎么來(lái)給客戶(hù)做賬戶(hù)管理，怎么給客戶(hù)做產(chǎn)品操作的，我說(shuō)的就是我們公司接下來(lái)怎么做的，我把我們公司怎么做期貨的情況跟大家說(shuō)一下。第一個(gè)，公司期貨投資的理念和投資風(fēng)格，我先說(shuō)投資理念。投資理念很多人認(rèn)為是個(gè)虛的，或者說(shuō)是有點(diǎn)抽象的，你說(shuō)不說(shuō)出來(lái)無(wú)所謂，但是我告訴你，作為一家公司，不是這樣的，特別是你想經(jīng)營(yíng)一個(gè)穩(wěn)定的團(tuán)隊(duì)，公司一定得有一個(gè)核心的、清晰的投資理念，所有都圍著這個(gè)理念來(lái)，公司才會(huì)有文化，有凝聚力和有戰(zhàn)斗力，你才能夠有大的原則和方向，所以我認(rèn)為投資理念是非常重要的，我們?cè)谄谪浭袌?chǎng)做價(jià)值投資，大家對(duì)股票價(jià)值投資能很好地理解，那期貨怎么做價(jià)值投資，現(xiàn)在股票市場(chǎng)都沒(méi)人做價(jià)值投資，投機(jī)盛行，沒(méi)人做價(jià)值投資，都覺(jué)得做價(jià)值投資的人是個(gè)笨蛋，你可以嘲笑我，說(shuō)到這里，我要說(shuō)一句話(huà)，A股，我們最近一直在參與的，這兩年投機(jī)非常瘋狂，銀行股指非常低，指數(shù)不會(huì)有特別大的下跌空間，總體都很繁榮，指數(shù)表現(xiàn)非常好，人們正處于消費(fèi)觀念、生活觀念改革換代的時(shí)候，所以題材層出不窮，在這個(gè)背景下，投機(jī)非常瘋狂。我記得很清楚，2010年以前，每年四個(gè)板，很了不起了，現(xiàn)在一拉十幾個(gè)板不回調(diào)，投機(jī)力量非常瘋狂，但是，我記得在上海，可以說(shuō)全國(guó)最高的財(cái)經(jīng)媒體--上海第一財(cái)經(jīng)采訪(fǎng)我的時(shí)候我說(shuō)了一句話(huà)，我做投資十二年到現(xiàn)在，見(jiàn)過(guò)比我數(shù)量大的投資者，怎么說(shuō)也有上千了，我認(rèn)為很多已經(jīng)是成功的投資者,但是我又說(shuō)了一句什么話(huà)呢？就是真正賺大錢(qián)的人，我還沒(méi)發(fā)現(xiàn)其中一個(gè)是做短線(xiàn)成功的，包括做股票，期貨里沒(méi)有，我所認(rèn)識(shí)的是這樣的，所以我認(rèn)為很多人都是做中長(zhǎng)期的，包括樓微宇、我自己，我伊利股份在2008年從五塊錢(qián)往六塊錢(qián)的時(shí)候，很多人買(mǎi)了持有到現(xiàn)在，還有很多老頭老太太，買(mǎi)萬(wàn)科，一年半大概十幾倍，買(mǎi)茅臺(tái)，57塊買(mǎi)的茅臺(tái)，在05年的時(shí)候買(mǎi)了十五萬(wàn)，到現(xiàn)在還沒(méi)跑，他們不要用錢(qián)，但我不知道現(xiàn)在大家股票價(jià)值搞不搞，就是我說(shuō)的這個(gè)錢(qián)你不用就放著，接下來(lái)可能會(huì)考慮買(mǎi)中國(guó)遠(yuǎn)洋，買(mǎi)了就放在那里，其實(shí)業(yè)績(jī)很好地。其實(shí)投資是很復(fù)雜的問(wèn)題，你要考慮宏觀經(jīng)濟(jì)，行業(yè)情況，上市公司制度，經(jīng)營(yíng)管理團(tuán)隊(duì)，但如果你去繁為簡(jiǎn)可能還看得更清楚一些，對(duì)公司的投資風(fēng)格我用一句話(huà)來(lái)概括就是，我們立足于基本面研究，以供求關(guān)系作為主要矛盾，單品種輕倉(cāng)位，中長(zhǎng)期持有以獲得持續(xù)穩(wěn)定的盈利，就是如果幫客戶(hù)管賬戶(hù)的話(huà)，如果客戶(hù)五百萬(wàn)，或者三百萬(wàn)給我們的話(huà)，我們會(huì)開(kāi)比較多的品種，單品種持倉(cāng)20%的保證金就是我們制度的上限，從來(lái)沒(méi)有違反過(guò)，然后我們不做短線(xiàn)，我們喜歡做中長(zhǎng)期持有，一般人持單一般是兩個(gè)半月到三個(gè)月，回到最開(kāi)始說(shuō)的一句話(huà)就是，我認(rèn)為短期波動(dòng)是隨機(jī)的，價(jià)格根據(jù)走勢(shì)，回過(guò)頭來(lái)看都一目了然，說(shuō)起來(lái)我可以給你說(shuō)的頭頭是道，但其實(shí)價(jià)格在任何一個(gè)點(diǎn)位都是利多和利空交織在一起的，如果純利多會(huì)漲停的，純利空就跌停了，沒(méi)跌停沒(méi)漲停其實(shí)是有很多矛盾的，那么通常我們只把供求關(guān)系作為主要矛盾，或者是作為矛盾的主要方面來(lái)判斷，其實(shí)我們做期貨比較簡(jiǎn)單，下面幾個(gè)商品的基本面，供不應(yīng)求我就做多，做多的時(shí)候我只做多，從來(lái)不會(huì)做空，做空的時(shí)候我只做空，從來(lái)不會(huì)做多，什么意思？比如說(shuō)我做橡膠，現(xiàn)在我做三年，我預(yù)計(jì)做六年的，今年是第四年，這三年來(lái)，我從來(lái)沒(méi)做多過(guò)橡膠，持續(xù)做空橡膠，找到合適的點(diǎn)我就做空，你反彈好我就做進(jìn)去，我不做多，為什么？這是有一個(gè)邏輯的，比如說(shuō)我做豆粕兩年的，我一直做多的，沒(méi)有做空過(guò)，我看好這個(gè)品種，我對(duì)未來(lái)兩年的走勢(shì)有信心有把握，我長(zhǎng)期看好，假如說(shuō)我開(kāi)多單，我被套住了怎么辦？沒(méi)關(guān)系，我倉(cāng)位輕一點(diǎn)我還可以補(bǔ)一點(diǎn)，既然我對(duì)它有信心，如果我倉(cāng)位重，我可以不補(bǔ)，我可以等一等，等一等它一個(gè)星期兩個(gè)星期就回來(lái)了，假如說(shuō)現(xiàn)在塑料我看多，結(jié)果去做空它，我做空被套住了怎么辦，你及時(shí)砍倉(cāng)就好了，不及時(shí)砍倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)就擴(kuò)大了。我敢說(shuō)一句話(huà)，我們公司止損的概率并不太高，大多數(shù)品種都是盈利出來(lái)的，這是我們公司一個(gè)特別的情況。

剛才介紹公司的投資理念和投資方法，再說(shuō)下面的一個(gè)細(xì)節(jié)情況，就是我們?cè)趺磥?lái)做期貨的，在講這個(gè)之前，稍微給大家講一下我們公司的操作模式，我們公司目前分三塊，主要是我?guī)ьI(lǐng)我們部分研究員，就是我的投研部，投研部干什么的？我們投研部只干一件事情，就是尋找投資機(jī)會(huì)，尋找到投資機(jī)會(huì)以后，研究員往往是這樣的，研究員他研究一個(gè)品種，評(píng)判空間有多大，時(shí)間點(diǎn)位大概是什么樣的情況，他以書(shū)面報(bào)告的形式遞交出來(lái)，我們投資決策人員會(huì)來(lái)探討，所有研究員加上操盤(pán)手一起開(kāi)會(huì)討論，這個(gè)機(jī)會(huì)是否靠譜，你的邏輯是否客觀，你的運(yùn)作是否有想象力，是否敏銳，我們?cè)谝黄鹛接懀接懼?，投資決策我們?nèi)撕炞?，簽好字之后就定投做方向，多頭還是空頭，就是你必須按這個(gè)來(lái)做，操盤(pán)手沒(méi)有權(quán)利改變方向，第二個(gè)定頭寸，大家知道我們單品種持倉(cāng)，開(kāi)的時(shí)候就有上限了，但是有時(shí)候我們會(huì)定20%，有時(shí)候我們會(huì)定40%，我們定頭寸有幾個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：第一我們要把握大小，我把握大對(duì)操盤(pán)手的權(quán)限大，我把握小對(duì)操盤(pán)手的權(quán)限小，我沒(méi)把握不操作，這個(gè)品種放棄掉，這是第一個(gè)；第二個(gè)定權(quán)限還是看幅度大小，比如說(shuō)我認(rèn)為這個(gè)品種可能會(huì)漲，但幅度可能不會(huì)太高，我權(quán)限相對(duì)定的少一點(diǎn)，如果我認(rèn)為幅度比較大，我可能放到最高權(quán)限。比如說(shuō)，目前我們是空橡膠，有20%的投資權(quán)限，壓縮到10%。白糖也是有20%的投資權(quán)限，壓縮到15%，再跌可能我們還會(huì)再壓縮，這是第一個(gè)，塑料我們是定15%的多單，焦煤是定15%的空單，股指是定15%的空單，我們是按照權(quán)限定的，倉(cāng)位開(kāi)多少，把這個(gè)權(quán)限交給操盤(pán)手去發(fā)揮，我們公司四個(gè)操盤(pán)手，每個(gè)人的權(quán)限一樣的，怎么發(fā)揮是我們的事情，操盤(pán)手的收入是底薪加提成，底薪就不多說(shuō)，提成不是一個(gè)固定的比例，是一個(gè)區(qū)間比例，假如這個(gè)操盤(pán)手賺了20%，那你可以拿提成區(qū)間的上限，就算他只賺了8%，也可以拿提成區(qū)間的下限，比如說(shuō)我給他空白糖10%左右的權(quán)限，那他只能做空不能做多，做多他不但不能賺錢(qián)，搞不好還要虧錢(qián)，所以他不可能做多，還有一個(gè)他不能做多的原因就是我們有三個(gè)下單小姑娘，按理說(shuō)是操盤(pán)手直接操作，我們公司不是這樣的，這個(gè)制度實(shí)行不到兩年，操盤(pán)手看指數(shù)，小姑娘下單，小姑娘是我們培訓(xùn)好的，你嚴(yán)格執(zhí)行操盤(pán)手的指令就可以了，操盤(pán)手只看漲幅凈值情況，因?yàn)槲覀儞?dān)心操盤(pán)手對(duì)賬戶(hù)短期的盈虧，被盤(pán)面的漲漲跌跌的起落所影響，因?yàn)橐郧俺赃^(guò)這個(gè)虧了，操盤(pán)手做這個(gè)品種，本來(lái)我就把這個(gè)多單平出來(lái)了，平出來(lái)之后果然低了，操盤(pán)手很開(kāi)心，到了下午兩點(diǎn)，長(zhǎng)期上漲，翻量了，他又進(jìn)去開(kāi)多，其實(shí)他這個(gè)時(shí)候他沒(méi)有考慮清楚當(dāng)時(shí)把它平掉了的原因是什么，就是我們都知道操盤(pán)手被盤(pán)面的影響和帳號(hào)的盈虧所左右，我希望他做到的是每一個(gè)指令都是在相對(duì)冷靜客觀的環(huán)境下做出，所以公司寧愿增加成本培養(yǎng)小姑娘，小姑娘看住白糖10%，小姑娘不會(huì)執(zhí)行的，為什么？因?yàn)橐呀?jīng)培訓(xùn)好了，她就找風(fēng)控員，這個(gè)操盤(pán)手什么情況，我們不是說(shuō)只做多嗎？所以這也是風(fēng)控的一塊，我們的下單小姑娘還有風(fēng)控的作用。這是公司整個(gè)模塊的配置情況，研究員的具體是這樣的，第一你研究的方案的數(shù)量，最重要的是質(zhì)量，你研究成功又被公司采納了，還能得到最高的獎(jiǎng)勵(lì)，但是我們每年都有沒(méi)采納的，如果沒(méi)采納就要寫(xiě)一份存檔，最終研究獎(jiǎng)發(fā)放的時(shí)候，他的報(bào)酬是按月發(fā)放其中的一半，另外的一半都是按年終獎(jiǎng)的形式來(lái)體現(xiàn)，研究員的價(jià)值會(huì)在年終獎(jiǎng)上得到杰出的體現(xiàn)，差異可能會(huì)非常大，有人可能拿五十萬(wàn)，你可能才拿十萬(wàn)，也是有可能的。

那么說(shuō)到這一塊，我開(kāi)始講我們公司是怎么做研究的，我們公司研究員只要做研究，研究怎么做？第一步我們深入研究商品的基本面情況，探討這個(gè)產(chǎn)品的供求關(guān)系，研判該商品的牛熊周期，第一我們是研究大周期，不是看一個(gè)月兩個(gè)月三個(gè)月六個(gè)月，我們是看幾年，研究品種大周期，這么講大家可能比較明白，我們做空白糖兩年，今年是第三年，在兩年前我們目標(biāo)做空白糖三年，所以到2015年之后我才會(huì)考慮去研究白糖的多頭計(jì)劃。那有人說(shuō)我們做空橡膠六年了，你為什么要做空白糖三年？為什么要不做空白糖六年？我把公司研究的簡(jiǎn)單的邏輯跟大家溝通一下，白糖這個(gè)品種，周期性非常明顯，農(nóng)產(chǎn)品都比較明顯，我告訴大家一個(gè)最簡(jiǎn)單的原理，資本的本性是逐利的，當(dāng)一個(gè)品種某一個(gè)價(jià)格有一定的時(shí)候，錢(qián)堵都堵不住，這個(gè)規(guī)律在全世界，在全國(guó)幾十年不斷重演，還會(huì)延續(xù)，資本的本性就是逐利的。白糖在2005年下半年上市的，我統(tǒng)計(jì)過(guò)白糖15年的現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)，我告訴大家，白糖一般是三年的周期，漲漲三年，跌跌三年，至少?gòu)?5年以來(lái)，基本上都是這個(gè)規(guī)律，上一波白糖也是，從03年開(kāi)始漲，現(xiàn)貨價(jià)格1900，漲到6100，2003、2004、2005漲三年，2005年3月見(jiàn)頂，6100，然后2006、2007、2008，特別是2006、2007年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)烈發(fā)展，白糖照樣跌，這也是我們?yōu)槭裁窗压┣箨P(guān)系作為主要矛盾的原因，還有別的影響因素，不受阻，外盤(pán)漲了，資金面是寬還是緊，我們只把供求關(guān)系作為主要矛盾，那么2006、2007、2008它照跌三年，從6100，跌到2008年最終的2400，2008年我們做多白糖，一直做到7000以上，所以白糖是我們公司利潤(rùn)貢獻(xiàn)最高的，然后到2012年，我們認(rèn)為白糖有可能機(jī)會(huì)來(lái)臨了，有人說(shuō)你不是憑三年的周期來(lái)做嗎？不是這樣的，有一句話(huà)說(shuō)的好，歷史不會(huì)重演，但總是驚人的相似，我們看的很清楚，2012年我?guī)Ч镜膬蓚€(gè)研究員去廣西南嶺調(diào)查甘蔗的種植情況，然后我們公司還帶了一個(gè)研究員去東北看甜菜的種植情況，我們帶回來(lái)的數(shù)字很震撼，在此之前我們已經(jīng)在公司研究好國(guó)際原糖產(chǎn)量的走勢(shì)情況， 產(chǎn)量種植面積情況，我認(rèn)為這時(shí)機(jī)會(huì)已經(jīng)來(lái)了，有規(guī)律，然后我們?nèi)フ{(diào)查，調(diào)查回來(lái)的情況很振奮人心，產(chǎn)能面積確實(shí)大批地增長(zhǎng)。當(dāng)時(shí)我們調(diào)查了很多，我們的研究員甚至跟廣西南嶺白糖甘蔗的收費(fèi)站站長(zhǎng)聯(lián)系，問(wèn)問(wèn)他這個(gè)好不好，有沒(méi)有自然災(zāi)害，人們心理是怎么樣的?；氐缴虾Ｖ笪易屟芯繂T來(lái)總結(jié)把數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)好，我自己再帶人去了天津和石家莊，調(diào)查飲料需求情況。因?yàn)楣┣箨P(guān)系，供應(yīng)看完了，還看需求。白糖的需求主要看糖果和飲料，所以我們當(dāng)時(shí)調(diào)查了餅干廠和飲料廠的一些實(shí)際情況。調(diào)查來(lái)的結(jié)果是，白糖的價(jià)格跟現(xiàn)貨的價(jià)格高了7500，好的麥芽糖4000多，差一點(diǎn)的薄荷糖3000多，糖精就不談了。我們調(diào)查的情況是比較注重品質(zhì)的飲料企業(yè)開(kāi)始用麥芽糖來(lái)替代白糖，舍不得花錢(qián)的企業(yè)就用淀粉糖替代白糖，因?yàn)樗鼈冑|(zhì)量差不多，口味也差不多，作為老板肯定是首先考慮利潤(rùn)和盈利成本，所以供應(yīng)面積大幅增加，很多替代品搶占了很多白糖市場(chǎng)份額。一些小作坊直接用糖精替代白糖，因?yàn)樘蔷杀緝r(jià)很低，所以我們公司做空白糖，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)是這樣，這是我們公司當(dāng)時(shí)研究的重要邏輯和理由。我們是從6400開(kāi)空的，一直做空到現(xiàn)在，目標(biāo)是3800，我認(rèn)為今年白糖跌破4000的概率非常大，熊市的最后一年往往是非常慘淡的一年，大家可以在這里與我共勉，2010年之后我們要普遍白糖多頭機(jī)會(huì)。剛剛我跟馬總吃飯，探討了一些積極因素，中國(guó)這幾年的投資機(jī)會(huì)在我們有計(jì)劃的預(yù)料當(dāng)中，昨天還是前天的期貨日?qǐng)?bào)有一篇文章，廣東省一個(gè)副省長(zhǎng)說(shuō)，我們現(xiàn)在已經(jīng)不鼓勵(lì)農(nóng)民種甘蔗了，甘蔗效益太低，我們種別的收益更好的經(jīng)濟(jì)作物。市場(chǎng)就是這樣的，今年種沒(méi)錢(qián)賺，就沒(méi)人種，需求就起來(lái)了，然后種的人就多一點(diǎn)，第二年繼續(xù)漲，第二年這個(gè)品種又有錢(qián)賺，那種這個(gè)品種的又多一點(diǎn)了，第三年繼續(xù)往上漲，因?yàn)檫@個(gè)品種賺錢(qián)，大家都種這個(gè)品種，結(jié)果供過(guò)于求，又開(kāi)始往下跌。我順便給大家講一下橡膠，為什么做空橡膠六年，40000 的時(shí)候，我說(shuō)橡膠跌破一萬(wàn)的時(shí)候走盤(pán)，現(xiàn)在我仍然維持這樣的觀點(diǎn)，有人會(huì)問(wèn)你這個(gè)邏輯怎樣來(lái)的？在期貨日?qǐng)?bào)和一些研究平臺(tái)，比如新浪財(cái)經(jīng)、和訊網(wǎng)、東方財(cái)經(jīng)期貨頻道研究報(bào)告，大家去看，會(huì)看到，白糖低空，漸行漸近。其實(shí)我認(rèn)為這些研究員大周期研究未必夠深入，那么我以何理由做空橡膠六年？橡膠的周期一般是六到七年，為什么有六到七年這個(gè)特征？橡膠來(lái)自于天然橡膠的硅膠，我要從橡膠樹(shù)的生命周期談起，橡膠苗種下去，四年到了以后可以割膠，6-7年以后進(jìn)入大規(guī)模產(chǎn)膠期，所以橡膠樹(shù)種下去產(chǎn)膠一般6-7年一周期。大家都知道，橡膠從2003年到2006年的時(shí)候開(kāi)始漲，其實(shí)在2005年的時(shí)候，橡膠其實(shí)價(jià)格就已經(jīng)很高了，所以很多農(nóng)場(chǎng)主紛紛加大種植面積，2006年我記得很清楚，是我剛到我們公司的那一年，那一年公司組織去印度尼西亞度假，就是公司的員工去休假，特地跑那邊去看一下，發(fā)現(xiàn)那邊的農(nóng)場(chǎng)主瘋狂把香蕉樹(shù)砍掉，因?yàn)椴毁嶅X(qián)，他們要把香蕉樹(shù)砍掉種橡膠樹(shù)，我們預(yù)算2005年種植規(guī)模最大，6年之后大規(guī)模產(chǎn)膠，投資大概一年，到了2011年冬天，橡膠已經(jīng)跌到16000多，但是，它至少還會(huì)走熊兩年，因?yàn)樗F(xiàn)在正值壯年，你能把新蓋好的房子拆掉嗎？不可能。雖然現(xiàn)在公司企業(yè)沒(méi)有多少利潤(rùn)，但他不會(huì)把橡膠樹(shù)砍掉，因?yàn)楝F(xiàn)在橡膠樹(shù)產(chǎn)膠很旺盛，所以它的供應(yīng)面短期之內(nèi)是根本不會(huì)有改變的，為什么我們以供求關(guān)系作為主要矛盾，因?yàn)檫@個(gè)節(jié)奏方向性強(qiáng)，基本面真正好，規(guī)模不會(huì)擴(kuò)大，擴(kuò)大的概率很小，所以剛才解釋了下，為什么我們開(kāi)空，也許等到有一天，2016年或者2017年之后，這個(gè)橡膠太不賺錢(qián)了，橡膠樹(shù)又老化，這個(gè)時(shí)候把橡膠樹(shù)砍掉，改種香蕉樹(shù)，香蕉樹(shù)趨勢(shì)起來(lái)了，這個(gè)時(shí)候你去種香蕉樹(shù)，種了之后產(chǎn)量馬上出來(lái)，所以你不要感到太驚訝。剛才我說(shuō)了我們公司研究大周期，那這個(gè)問(wèn)題來(lái)了，很多投資者問(wèn)我，你不是做得很厲害，四萬(wàn)做空，跌到一萬(wàn)六，但是現(xiàn)在橡膠漲起來(lái)很猛的，一波反彈20%、30%，你被逮到了就完蛋了，怎么辦？那我們就研究第二部分，研究商品的技術(shù)性特點(diǎn)，趨勢(shì)性事件和重磅突發(fā)性事件，我解釋一下，季節(jié)性特點(diǎn)，首先，我們需要了解這個(gè)商品的流程周期，以確定我們的方向是低還是空，空之后你要找進(jìn)場(chǎng)點(diǎn)的。舉個(gè)簡(jiǎn)單的例子，每年的3月底，我們就空白糖，大家知道為什么？許多品種它的供應(yīng)旺季或者需求淡季是做多的品種，我說(shuō)過(guò)的，任何的價(jià)格、點(diǎn)位都是利多和利空交織在一起的，你必須要抓住主要矛盾，讓我們來(lái)看很難看，但是當(dāng)時(shí)你必須要大膽假設(shè)，你不大膽假設(shè)你怎么做投資，沒(méi)有什么是100%，100%靠譜的話(huà)，家里房子全部賣(mài)掉全部丟下去了，這個(gè)不現(xiàn)實(shí)，我只能大膽假設(shè)，如果你選對(duì)品種，在供應(yīng)旺季，或者需求淡季，你要去做空，那什么時(shí)候去做空？白糖為什么三年做成跌？我剛才說(shuō)了，它的供應(yīng)面，季產(chǎn)年銷(xiāo)的商品，每年的三月份，白糖整個(gè)榨季，市場(chǎng)好了，這時(shí)候庫(kù)存最高，規(guī)模最充沛，我們?cè)倏葱枨?，春?jié)剛過(guò)，糖果需求沒(méi)有，天氣比較寒冷，飲料需求也暫時(shí)沒(méi)有，這個(gè)時(shí)候不能做空，等到什么時(shí)候做空？九月份價(jià)值頭寸，我們把頭寸調(diào)到上限，這是做季節(jié)性推移，還有趨勢(shì)性事件。去年我記得很清楚，做空橡膠，最多的時(shí)候有盈利3000多，就是2013年8月份強(qiáng)制反彈，當(dāng)日反彈大概有700-800個(gè)點(diǎn)，我果斷全部平倉(cāng)，為什么？當(dāng)時(shí)這個(gè)事情很巧合，第一，美國(guó)的QE3，這個(gè)事情短期可能不會(huì)有主要矛盾，這個(gè)事情短期可能是主導(dǎo)因素為主，第二個(gè)輪胎特保案到期，大家都知道，中國(guó)以前大量向歐美出口輪胎，有人說(shuō)是傾銷(xiāo)的，我認(rèn)為是反傾銷(xiāo)，限制中國(guó)向歐美出口輪胎，為期兩年，那個(gè)時(shí)候剛好到期。再舉一個(gè)例子比如說(shuō)2013年油脂很慘，為什么最后會(huì)漲那么猛的，因?yàn)楫?dāng)時(shí)主要是巴西加入了生物柴油的使用，它不純粹是概念，柴油占汽油使用的比例從以前的3.5%提高到8.5%，當(dāng)時(shí)直接可以增加的需求量是在380萬(wàn)噸-450萬(wàn)噸之間。所以這個(gè)需求短期內(nèi)是利好的因素，接下來(lái)棕櫚油處于一個(gè)需求偏淡的時(shí)候，虧損會(huì)增長(zhǎng)，其實(shí)這個(gè)判斷沒(méi)有錯(cuò)，供應(yīng)也是淡季了，這是第一個(gè)。但是棕櫚油大跌以后已經(jīng)是最壞的情況，所以我們必須要具體情況具體分析，這是我們公司研究的第二個(gè)方面。第三個(gè)，我已經(jīng)說(shuō)了，投資方案， 頭寸的權(quán)限，還有投資方向的確定，交由投資經(jīng)理執(zhí)行，投資經(jīng)理他會(huì)根據(jù)自己對(duì)投資方案的理解通過(guò)技術(shù)或趨勢(shì)選擇進(jìn)倉(cāng)點(diǎn)位，決定頭寸大小獲取收益，什么意思？我會(huì)根據(jù)直覺(jué)做白糖，我放給你20%的權(quán)限，這個(gè)你必須遵守，但是白糖空5%、空10%還是20%，是操盤(pán)手自己的權(quán)限范圍，如果白糖看漲，他一看，并沒(méi)有違反我們的規(guī)定，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)是這樣的，所以在這里我給大家介紹了公司的投資方法：第一，研究大周期，第二研究季節(jié)性特點(diǎn)和重要突發(fā)事件情況，我說(shuō)的把握大小和空間大小，來(lái)確定頭寸大小，都交給操盤(pán)手去執(zhí)行，總的來(lái)說(shuō)是這樣的。

我們璽鳴有五年公開(kāi)歷史業(yè)績(jī)，業(yè)績(jī)也是很不錯(cuò)，但是其實(shí)在期貨市場(chǎng)有一批最頂尖的高手，我們?cè)谧约旱腝Q上建了這樣一個(gè)群，叫頂尖期貨高手群，進(jìn)入這樣一個(gè)群有要求的，第一，你操作期貨五年以上，第二，你個(gè)人資產(chǎn)至少要一千萬(wàn)以上，或者你管理資產(chǎn)五千萬(wàn)以上，你才有資格加入我們這個(gè)群，同時(shí)我們?nèi)豪镞€有六位研究員是別的公司的，一般都是整個(gè)行業(yè)全國(guó)排名前五的，才有資格加入這個(gè)群，我們這個(gè)群里的操盤(pán)手每個(gè)月會(huì)聚會(huì)一次，準(zhǔn)備一些經(jīng)費(fèi)，給研究員一些禮品，或者其他的什么。我們知道有很多高手，一年收益很大，比如說(shuō)上海一個(gè)高手，跟我是好朋友，人家是十五萬(wàn)做到1.5億，都是自己的錢(qián)，他以前也接資金的，他現(xiàn)在身邊大概三個(gè)億左右，所以他不大肯出來(lái)接資金。所以我認(rèn)為投資公司管理靠智慧取勝很重要，真正頂尖的投資高手其實(shí)不大可能突然接資金的，比如我兄弟，他要接資金也可以，但要求第一最少不低于一千萬(wàn)，第二你別跟我談回撤，虧光就虧光，你愿意就ok，不愿意就拉倒，他有一點(diǎn)非常強(qiáng)悍，他幫客戶(hù)做的時(shí)候，第一年他可以幫客戶(hù)翻十一倍，第二年可以翻七倍，客戶(hù)看著他就像神和爺一樣，你想想看，你給他兩百萬(wàn)，兩年下來(lái)就變成四五千萬(wàn)了，你看他不是爺是什么，但是他回撤非常大，一年超過(guò)40%的，一般正常情況下一年也會(huì)有兩次，但他的盈利能力很強(qiáng)，這個(gè)就是投資要有自己的方法，他的方法我太了解了，但是我又學(xué)不來(lái)。他的方法很簡(jiǎn)單，就是一二三，有機(jī)會(huì)要把握，感覺(jué)機(jī)會(huì)來(lái)了，他開(kāi)三分之一的倉(cāng)，做錯(cuò)，砍掉，做對(duì)，把倉(cāng)位加到三分之二，如果超過(guò)預(yù)期，他就全部堆下去，一波行情馬上大賺，但是他回撤也很大，在這個(gè)問(wèn)題我跟馬總抱怨過(guò)，發(fā)過(guò)牢騷。

我們現(xiàn)在跟馬總合作發(fā)產(chǎn)品，璽鳴第一個(gè)管理型產(chǎn)品，是公司的品牌，那我們肯定會(huì)用盡全力，全力以赴，但是回撤只有15%，我們理論說(shuō)的20%清盤(pán)，但凈值到了就不能新開(kāi)倉(cāng)了，期貨風(fēng)險(xiǎn)高還是股票風(fēng)險(xiǎn)高？大家都知道，股票型基金，三毛大家都見(jiàn)過(guò)，三四毛的以前多的是，現(xiàn)在還是很多，做三五年了還是在六七毛徘徊，但是期貨是高風(fēng)險(xiǎn)高收益投資，期貨正如我剛才說(shuō)的，我一年賺三四十其實(shí)是有點(diǎn)對(duì)不起客戶(hù)的，做到四十往上就是可以拿分紅的，拿的理直氣壯，很心安理得，是你該得的部分，但是有些人認(rèn)為你一年做20%就好了，回撤小一點(diǎn)，但是我認(rèn)為這是不符合期貨的本質(zhì)的。

我認(rèn)為我們公司已經(jīng)是個(gè)比較規(guī)范的公司，風(fēng)控已經(jīng)很?chē)?yán)格了，那么接下來(lái)我介紹一下我們公司的風(fēng)控方案怎么來(lái)做的。第一，我們每個(gè)投資方向都是大家的集體智慧，四十位研究員探討出來(lái)的，我認(rèn)為看錯(cuò)的概率本身就很小，為什么說(shuō)這句話(huà)？我剛開(kāi)始說(shuō)過(guò)，市場(chǎng)短期波動(dòng)都是隨機(jī)的，當(dāng)然我知道很多超級(jí)高手盤(pán)感好，這個(gè)確實(shí)有，但盤(pán)感靠狀態(tài)的，我家里有事情了，我心情不愉快，盤(pán)感還會(huì)好嗎？但是中長(zhǎng)期走勢(shì)，不光是我們公司研究員，在座的各位，如果真的沉下心去，認(rèn)真研究一個(gè)品種的基本情況，一到三年做出走勢(shì)判斷，我認(rèn)為你成功的概率就有80%，我敢說(shuō)這句話(huà)，只要你是一個(gè)比較專(zhuān)業(yè)的投資者，沉下心好好做研究，我認(rèn)為你看對(duì)大盤(pán)的概率有80%，如果能配合輕倉(cāng)，盈利概率就很高了，它是單品種輕倉(cāng)。經(jīng)常有人跟我說(shuō)，他們這個(gè)程序化怎么好，穩(wěn)賺錢(qián)什么的，在我意識(shí)中沒(méi)有什么穩(wěn)賺錢(qián)的模型，不存在穩(wěn)賺錢(qián)的模型，穩(wěn)賺錢(qián)的模型你只要拿一億美元賣(mài)給高盛，高盛馬上把你收購(gòu)掉。要從策略的調(diào)整判斷來(lái)賺錢(qián)的。所以我認(rèn)為不存在穩(wěn)賺錢(qián)的模型和方法，但是穩(wěn)輸錢(qián)的模型和方法我倒有一個(gè)，就是重倉(cāng)試試看，就是你滿(mǎn)倉(cāng)開(kāi)一個(gè)品種，有句話(huà)說(shuō)常在河邊走哪能不濕鞋，你只要被逮到一次就game over了，這個(gè)不現(xiàn)實(shí)的。所以我們一直堅(jiān)持單品種持倉(cāng)，其實(shí)我們做專(zhuān)戶(hù)的時(shí)候單品種有時(shí)候會(huì)放到25%，我們公司往往會(huì)根據(jù)客戶(hù)的財(cái)務(wù)情況和實(shí)際經(jīng)濟(jì)情況來(lái)決定。所以單品種，我們認(rèn)為如果你堅(jiān)持輕倉(cāng)原則，堅(jiān)持中長(zhǎng)期持倉(cāng)，盈利概率非常高，甚至在我自己眼里我認(rèn)為雖然不是穩(wěn)賺錢(qián)，但是盈利概率達(dá)到80%-90%，這是我們對(duì)期貨市場(chǎng)的理解，股票市場(chǎng)這一塊已經(jīng)講過(guò)了。我們團(tuán)隊(duì)的分工協(xié)作，團(tuán)隊(duì)是負(fù)責(zé)機(jī)會(huì)的研究發(fā)現(xiàn)，發(fā)現(xiàn)投資機(jī)會(huì)由研究員提出，投資經(jīng)理參與討論，決策人員會(huì)決定；第二，決策人員會(huì)確定品種的頭寸發(fā)展方向和權(quán)限，交易給投資經(jīng)理執(zhí)行；三，投資經(jīng)理依據(jù)自己對(duì)方案的理解，通過(guò)技術(shù)或者趨勢(shì)選擇進(jìn)場(chǎng)點(diǎn)位，決定頭寸大小，下達(dá)交易指令，交易員執(zhí)行指令，以獲取投資收益。我們公司有一個(gè)專(zhuān)門(mén)的風(fēng)控員，全程跟蹤賬戶(hù)盈虧情況，做到風(fēng)險(xiǎn)管理。我說(shuō)一下我們公司的風(fēng)控制度，第一個(gè)我認(rèn)為我們看錯(cuò)大方向的概率本身就不是很高；第二個(gè)，我們的策略是多品種。我們看很多品種，一旦一個(gè)品種看錯(cuò)，不影響整體業(yè)績(jī)；第三個(gè)我們多頭的倉(cāng)位有限，我說(shuō)20%是權(quán)限。我們公司也有強(qiáng)平制度，單品種逆方向走，假如你這個(gè)品種開(kāi)了十萬(wàn)保證金，這個(gè)品種虧到八萬(wàn)，即虧了20%，交易員不需要經(jīng)過(guò)任何人同意，他可以把這個(gè)單子平倉(cāng)，通常情況下是這樣的?，F(xiàn)在這個(gè)十萬(wàn)保證金現(xiàn)在變成八萬(wàn)五，虧了15%，風(fēng)控員會(huì)來(lái)找操盤(pán)手，你這個(gè)品種還有把握嗎？你有把握，我們同品種同合約鎖倉(cāng)，就是原來(lái)是多現(xiàn)在是空，把它鎖住，如果有一天對(duì)它的走勢(shì)看得懂了，你把它平掉，即使發(fā)生最壞的情況單品種即開(kāi)單上限，又同時(shí)虧損20%，交易員把它強(qiáng)制止損，此時(shí)對(duì)總倉(cāng)位損失只有4%，就只有總的4%，那我們?cè)谙鄬?duì)同種狀態(tài)下交易心態(tài)也會(huì)好很多，有些人虧起來(lái)他不服輸，就是我剛才說(shuō)的英雄的時(shí)代有英雄的好處，但是英雄不服輸，這時(shí)候沒(méi)有人可以接近他，沒(méi)有誰(shuí)管的了他。我認(rèn)識(shí)一個(gè)投資者，他從幾十萬(wàn)做到四千多萬(wàn)，后來(lái)全虧掉了房子都賣(mài)掉了，不是他能力不行，而是絕對(duì)的權(quán)力導(dǎo)致絕對(duì)的腐敗，相對(duì)的制衡可能會(huì)讓公司活得更長(zhǎng)久一些，我認(rèn)為這是有必要的。我給大家講課的時(shí)候舉個(gè)比方，我把期貨操作當(dāng)成一場(chǎng)戰(zhàn)役來(lái)打，這個(gè)仗怎么打，將軍說(shuō)了不算的，參謀部拿出作戰(zhàn)方案，方案出來(lái)之后，調(diào)配好兵力，最后交給將軍來(lái)執(zhí)行，我們的下單員就相當(dāng)于士兵，戰(zhàn)略的后勤相當(dāng)于我們的風(fēng)控部門(mén)，所以我用一場(chǎng)戰(zhàn)役來(lái)比喻我們做投資，可能業(yè)績(jī)會(huì)更穩(wěn)健一些。還有一個(gè)風(fēng)控剛才說(shuō)了，我們公司戰(zhàn)略多空比超過(guò)2:1，因?yàn)槲抑朗袌?chǎng)風(fēng)險(xiǎn)有幾個(gè)，除了單品種以外還有一個(gè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，就是突然加息減息，QE退出了等等，我們多空比不能超過(guò)2:1什么意思？就是100萬(wàn)，你開(kāi)40萬(wàn)空單，你至少要開(kāi)20萬(wàn)多單。很多人說(shuō)你這不是有對(duì)沖嗎？確實(shí)有對(duì)沖，但是我認(rèn)為對(duì)沖只是為了防止系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，比如突然加息，大跌，你也不知道什么時(shí)候加息，除非你跟習(xí)近平關(guān)系好，那我就不用砍了，如果你這時(shí)是多單，你不是輸?shù)暮軕K重，有多有空哪怕?lián)p失一點(diǎn)無(wú)所謂。所以我們是為了防止系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的，但是我不認(rèn)為我們公司在做對(duì)沖，為什么？因?yàn)?B>我們看多的做多，就是盡量供不應(yīng)求我們就做多，供過(guò)于求的我就做空，一直是這樣的，基本上不大可能去逆方向。逆方向在這樣幾種情況下產(chǎn)生，第一，逆方向的頭寸不會(huì)超過(guò)10%，第二我覺(jué)得空間真的會(huì)比較大，有時(shí)候也會(huì)逆方向，大多數(shù)情況下我會(huì)放棄操作，就是我估計(jì)白糖可能會(huì)上漲了，我就把空單平掉了，不賺錢(qián)走了，也許它真的反彈了，有時(shí)候一年多單做下來(lái)，什么時(shí)候反彈真的心里比較有點(diǎn)數(shù)的。我簡(jiǎn)單說(shuō)一句，像2月份白糖反彈概率就非常高。

這是我們公司璽鳴的年均業(yè)績(jī)情況，大家可以稍微瀏覽一下，我們2009年是收益129%，2010年是我們最差的一年，我們只賺了42%，2011年我們賺了79%，2012年是我們收益最漂亮的一年，我們賺了161%，這是平均賬戶(hù)，在我們這個(gè)方式下，最好的賬號(hào)是翻了三倍多， 因?yàn)?012年我們就做空白糖，做空橡膠，做空螺紋鋼，做空豆粕，做空塑料，前四個(gè)品種都很給面子，我做多它就大漲，我做空它就大跌，所以業(yè)績(jī)非常好，2013年賺了70%，這是公司實(shí)際的情況。上半場(chǎng)我們就以?huà)伌u引玉的形式共同的投資理念，其實(shí)真正的高手都有一套自己的系統(tǒng)的方法，沒(méi)有方法就會(huì)瞎搞，我認(rèn)為是這樣的，那么上半場(chǎng)就是這樣。