地中海東岸曾經(jīng)出現(xiàn)過一個(gè)高度繁榮的國(guó)家，這就是腓尼基城邦。腓尼基人是古代世界最著名的航海家和商人，他們駕駛著狹長(zhǎng)的船只踏遍了地中海的每一個(gè)角落，地中海沿岸的每個(gè)港口都能見到腓尼基商人的蹤影。航海商業(yè)是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)，更需要大量資本的支持，腓尼基人將航海所得的五分之四還給自己的出資人，留下了剩下的五分之一。這是行業(yè)的規(guī)矩，當(dāng)然，規(guī)矩必須被遵守。

如今的對(duì)沖基金行業(yè)也有自己的規(guī)矩，“2/20”費(fèi)率機(jī)制?；鸸芾碚吣米哔Y產(chǎn)總規(guī)模的2%，然后再?gòu)幕鹂偸找嬷刑崛?0%的收益分成。相傳，在上世紀(jì)50年代的時(shí)候，對(duì)沖基金之父阿爾弗雷德·瓊斯創(chuàng)立了這個(gè)規(guī)則，其后成為了對(duì)沖基金和私募股權(quán)投資基金的行業(yè)慣例。然而，投資者對(duì)這個(gè)規(guī)則的質(zhì)疑從來(lái)沒有停息過，他們發(fā)現(xiàn)這個(gè)規(guī)則讓對(duì)沖基金經(jīng)理迅速致富，而作為金主的投資者則承擔(dān)了全部的風(fēng)險(xiǎn)。

雖然反擊來(lái)的有些遲，但投資者們還是成功的將收費(fèi)規(guī)則修改成了“1.4/17”，至少初涉這個(gè)行業(yè)的基金管理者不得不接受這一安排。

對(duì)沖基金收費(fèi)下調(diào)的主要原因是，金融危機(jī)之后“另類資產(chǎn)”的回報(bào)很糟糕。與私募、股市和債券市場(chǎng)等任何行業(yè)相比，對(duì)沖基金的表現(xiàn)都不能使投資者滿意，況且對(duì)沖基金往往會(huì)將投資者的資金鎖定數(shù)十年之久，低的流動(dòng)性理應(yīng)得到收益上的補(bǔ)償。就目前的現(xiàn)狀來(lái)說(shuō)，裁減基金管理費(fèi)和績(jī)效提成似乎成了唯一的選擇。

并不是所有的公司都接受這樣的改變，市場(chǎng)表現(xiàn)好的基金公司依然可以拿到高于“2/20”收費(fèi)機(jī)制的回報(bào)，而其他表現(xiàn)不佳或初涉這個(gè)行業(yè)的公司拿到的回報(bào)還要更低一些，討價(jià)還價(jià)成了這個(gè)行業(yè)的常態(tài)。例如，新成立的Kopernik Global Investors LLC僅僅收取0.25%的管理費(fèi)和20%收益分成。

對(duì)沖基金收費(fèi)下調(diào)的另一原因是，客戶結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化，大量的機(jī)構(gòu)投資者成為了對(duì)沖基金的客戶。相比于“人傻錢多”的私人投資者，機(jī)構(gòu)投資者更加精明。養(yǎng)老基金和捐贈(zèng)基金等機(jī)構(gòu)投資者投資之前都會(huì)詳細(xì)調(diào)查對(duì)沖基金公司的實(shí)力，同時(shí)，由于他們手中掌握著大量的資金，這本身就會(huì)使他們?cè)谧h價(jià)上占盡優(yōu)勢(shì)。

根據(jù)對(duì)沖基金研究公司HFR的數(shù)據(jù)，當(dāng)前對(duì)沖基金管理著近3萬(wàn)億美元的資金，就算只改變幾個(gè)百分點(diǎn)的費(fèi)率，影響的資金規(guī)模也相當(dāng)大的。

大部分投資者都明白“舍不得孩子，套不住狼的道理”，投資者都還比較愿意多付錢給表現(xiàn)好的對(duì)沖基金。付給對(duì)沖基金費(fèi)用的結(jié)構(gòu)正在悄悄方式變化，投資者一邊壓低管理費(fèi)，一邊提高了收益提成。這一變化在私募股權(quán)投資行業(yè)更加明顯，基金的收益必須達(dá)到8%的門檻，如果低于這個(gè)收益率，基金經(jīng)理不能取走分文。

另一個(gè)變化是收益提成以投資的整個(gè)周期來(lái)計(jì)算，這樣一來(lái)，對(duì)沖基金公司必須承擔(dān)投資波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)沖基金經(jīng)理也會(huì)參與投資，從激勵(lì)制度的原理來(lái)看，這樣不失為一種合理的安排。

有數(shù)據(jù)顯示，目前大約四成的對(duì)沖基金能夠拿到2%的管理費(fèi)，一些對(duì)沖基金公司會(huì)主動(dòng)給客戶一些收費(fèi)上的優(yōu)惠。17%的收益分成并不低，新的對(duì)沖基金經(jīng)理還在源源不斷的加入這個(gè)行業(yè)?？磥?lái)，這個(gè)行業(yè)的回報(bào)還會(huì)被進(jìn)一步拉低。