近期糖市風(fēng)云突變，放儲(chǔ)和輪庫(kù)的壓力令市場(chǎng)人心惶惶。加上主力多頭突然翻空，導(dǎo)致形勢(shì)急轉(zhuǎn)直下。由于儲(chǔ)備糖放出或者輪庫(kù)的細(xì)節(jié)目前都沒有確定，筆者看來，糖市短期內(nèi)恐怕難以擺脫震蕩整理的格局。

　　6月銷售數(shù)據(jù)中性

　　產(chǎn)銷數(shù)據(jù)方面，截至今年6月末，全國(guó)累計(jì)產(chǎn)糖1243萬噸，累計(jì)銷糖912.7萬噸，產(chǎn)銷率73.4%。有利的方面是，由于減產(chǎn)幅度更大，產(chǎn)銷率要比去年同期68.5%多出5個(gè)百分點(diǎn)。不利的方面是，由于廣東糖銷量下降比較明顯，北方甜菜糖的表現(xiàn)也很一般，導(dǎo)致單月銷量同比減少了近20萬噸，只有115萬噸。

 　　總體而言，這個(gè)銷售數(shù)據(jù)偏中性。不過，從結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存的角度來看，本榨季末供求仍然會(huì)偏緊。因?yàn)榻刂?月末，全國(guó)工業(yè)庫(kù)存已經(jīng)將下降到330萬噸左右，基本相當(dāng)于去年全國(guó)三季度的銷量之和，遠(yuǎn)小于去年同期的庫(kù)存水平467萬噸。但由于去年有60萬噸的國(guó)家和地方儲(chǔ)備是在下半年才收的，因此預(yù)計(jì)要到10月底，全國(guó)食糖的工業(yè)庫(kù)存才能銷售殆盡。但流通領(lǐng)域的供應(yīng)緊張或多或少都會(huì)對(duì)糖價(jià)構(gòu)成支撐?？傊?，流通領(lǐng)域的糖不夠賣是本榨季糖價(jià)的最本質(zhì)支撐。

　　含糖食品產(chǎn)量高位企穩(wěn)

　　應(yīng)該說，今年6月份的含糖食品行業(yè)產(chǎn)量數(shù)據(jù)跟5月份變化不大，繼續(xù)高位企穩(wěn)的態(tài)勢(shì)。碳酸飲料方面，果汁飲料，乳制品，餅干和糖果這5個(gè)用糖量最大的行業(yè)里，乳制品的產(chǎn)量累計(jì)增速由5月份的3.3%下降到到1.9%，而果汁飲料的累計(jì)增速則從24.1%下降到22.7%，不過環(huán)比下降的幅度并不明顯。碳酸飲料的累計(jì)增速?gòu)?月份的5.45%增加到8.3%，餅干則從負(fù)增長(zhǎng)0.6%轉(zhuǎn)為正增長(zhǎng)3.5%，后兩者的增長(zhǎng)基本能夠?qū)_掉前兩者增速的放緩。而糖果的產(chǎn)量增速環(huán)比持平。至于夏季消費(fèi)量比較大的冷凍飲品，累計(jì)增速略降一個(gè)百分點(diǎn)，表現(xiàn)尚可。

　　我們認(rèn)為，含糖食品行業(yè)增速見底后持續(xù)回升的勢(shì)頭恐要暫告一段落，后面可能在一段時(shí)間內(nèi)高位企穩(wěn)，繼續(xù)改善和突然惡化的可能性都不大。按照目前的下游含糖食品增速的情況，上榨季的實(shí)際消費(fèi)量按照1300萬噸計(jì)算，則本榨季食糖消費(fèi)量達(dá)到1350萬噸的難度并不大。這樣一來，供應(yīng)方面按照1240萬噸的產(chǎn)量，60萬噸的進(jìn)口量，100萬噸的老糖結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存計(jì)算，而消費(fèi)方面按照1350萬噸的銷售量，70萬噸的實(shí)際收儲(chǔ)量計(jì)算，到了本榨季結(jié)束的時(shí)候流通市場(chǎng)上可能缺糖20萬噸（1350+70-1240-60-100）。缺口需要通過國(guó)家放儲(chǔ)或者更多進(jìn)口來彌補(bǔ)，從而對(duì)遠(yuǎn)期糖價(jià)構(gòu)成支撐。

　　替代糖市場(chǎng)份額可能增加

　　淀粉糖，化學(xué)甜味劑等替代糖和食糖的關(guān)系就像蹺蹺板的兩端，必然此消彼長(zhǎng)。淀粉糖方面，2008年由于食糖價(jià)格很低，淀粉糖的生產(chǎn)成本更顯得相對(duì)高些，兩面夾擊導(dǎo)致淀粉糖企業(yè)的日子比較難過，替代性有所削弱。但今年情況出現(xiàn)一些變化，這里做一個(gè)非常簡(jiǎn)單的對(duì)比。去年7月中下旬，柳州產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨糖價(jià)只有3000元左右，而當(dāng)時(shí)的東北產(chǎn)區(qū)玉米(資訊,行情)現(xiàn)貨價(jià)格仍在1600元以上。而如今柳州糖價(jià)接近3800元，同比上漲了25%左右，對(duì)應(yīng)的玉米價(jià)格卻仍停留在1600元左右?？梢灶A(yù)見，目前的價(jià)格對(duì)于淀粉糖的份額擴(kuò)張是有利。因此單純看，下游含糖食品的產(chǎn)量增速，也許并不能完全反映到食糖銷售的增長(zhǎng)上來，而是會(huì)有一個(gè)衰減的作用。

　　至于糖精方面，截至5月末，全國(guó)4家定點(diǎn)企業(yè)累計(jì)生產(chǎn)糖精5370.555噸，同比減少16.61%，但內(nèi)銷927.611噸，同比反而增加19.77%。糖精內(nèi)銷的同比增加提示我們：隨著國(guó)內(nèi)糖價(jià)的走高，為了控制成本，替代品的使用似乎也越來越多，包括糖精，淀粉糖，甜味劑等替代糖產(chǎn)品對(duì)后市的影響都需要逐漸重視起來。

　　拋儲(chǔ)分寸影響后期行情

　　前面闡述的本榨季流通領(lǐng)域供求偏緊，可能有小的供應(yīng)缺口出現(xiàn)的判斷，都是在不考慮儲(chǔ)備糖的前提下做出的。但畢竟國(guó)家和地方兩百多萬噸的儲(chǔ)備糖并不是個(gè)小數(shù)字，尤其是去年收儲(chǔ)的一些糖，今年也臨近保質(zhì)期，有輪庫(kù)的需要。對(duì)多頭來說，更為不利的是，從近期部分糖協(xié)領(lǐng)導(dǎo)在公開媒體的發(fā)言來看，本榨季末糖不夠賣似乎已經(jīng)成為協(xié)會(huì)的共識(shí)，并且有觀點(diǎn)認(rèn)為缺口可能并不小，這樣來看放儲(chǔ)似乎不可避免。但問題是，本榨季的食糖銷售量能否達(dá)到1400萬噸，這直接決定后期的缺口大小。筆者觀點(diǎn)，消費(fèi)達(dá)到1400萬噸的可能性不大，缺口也不會(huì)太大。在這種情況下，如果拋出60萬噸以上的儲(chǔ)備糖，對(duì)于糖價(jià)的上漲無疑將構(gòu)成壓力，甚至可能導(dǎo)致意外的調(diào)整出現(xiàn)。盡管目前處在糖市三年牛市周期的第一年，但牛市中也不能排除調(diào)整的可能，道理如同熊市一樣會(huì)反彈。筆者認(rèn)為，拋儲(chǔ)的分寸是影響后期行情的關(guān)鍵因素，只從目前的情況來看，似乎不能太樂觀。

　　值得一提的是，近期的持倉(cāng)變動(dòng)無疑是一具有現(xiàn)貨背景的主力多頭突然大舉翻空，從凈多兩萬手變成了凈空兩萬手，從持倉(cāng)角度給行情帶來偏空的影響。加上拋儲(chǔ)方案具有很大的不確定性，筆者建議，以SR1001合約4100點(diǎn)整數(shù)關(guān)口作為嚴(yán)格的多空分水嶺，守住可少量多單，失守則翻空，以收盤價(jià)格為準(zhǔn)。整體看，在短期局勢(shì)尚未明朗之前，觀望也不失為一個(gè)好的方法。從長(zhǎng)期周期看，即便中短期的走勢(shì)因拋儲(chǔ)影響意外趨弱，糖價(jià)處于牛市周期之內(nèi)仍然沒有疑問。打個(gè)比方，我們可以在多頭的交響樂中適時(shí)加入幾個(gè)空頭音符，但全程演奏空頭奏鳴曲的時(shí)間，還為時(shí)尚早。