2月底，大型煤炭企業(yè)調(diào)價(jià)引發(fā)動(dòng)力煤走出一波單邊急速下跌行情，周一主力1405合約甚至跌破500元/噸關(guān)口，直到下探至487.8元/噸才止跌企穩(wěn)。筆者認(rèn)為，動(dòng)力煤期貨將進(jìn)入漫長的尋底過程中，但短期繼續(xù)大幅下跌的概率較低。

大型煤企降價(jià)意義深遠(yuǎn)

繼神華調(diào)價(jià)之后，中煤等大型煤炭企業(yè)亦出臺(tái)了調(diào)價(jià)政策。當(dāng)前煤炭行業(yè)集中度越來越高，且正處供大于求的局面下，因而中小型煤炭企業(yè)的銷售價(jià)格只能被迫低于大型煤炭的報(bào)價(jià)才有市場。為了扭轉(zhuǎn)這種局面，大型煤炭企業(yè)采取了附有條件的降價(jià)，從而達(dá)到保量的目的。

除了緩解當(dāng)前的銷售壓力之外，大型煤炭企業(yè)還有更為重要的戰(zhàn)略意義。此次降價(jià)之后，中小型煤炭企業(yè)只有繼續(xù)降價(jià)才能保有當(dāng)前的市場份額，但問題的關(guān)鍵是中小型煤炭企業(yè)的降價(jià)空間十分有限，這些煤企甚至將面臨大幅虧損的局面。2013年全國總產(chǎn)量出現(xiàn)負(fù)增長，而2013年環(huán)渤海指數(shù)全年均值為589.57元/噸，當(dāng)前的價(jià)格遠(yuǎn)低于去年的年均價(jià)。這意味著，如果大型煤炭企業(yè)長期執(zhí)行低價(jià)促銷甚至繼續(xù)降價(jià)，那么多數(shù)中小型煤炭企業(yè)將面臨被迫關(guān)閉部分產(chǎn)能的可能，這將提高大型煤炭企業(yè)的市場占有率。

此外，大型煤炭企業(yè)降價(jià)將壓縮進(jìn)口煤的利潤空間，抑制進(jìn)口煤對內(nèi)貿(mào)煤的沖擊。去年年底，大型煤炭企業(yè)曾試圖通過抬高煤炭企業(yè)增加煤電年度談判的話語權(quán)，但是下游用煤企業(yè)卻通過大量進(jìn)口動(dòng)力煤降低對內(nèi)貿(mào)煤的依賴度，從而削弱了大型煤炭企業(yè)在談判中的話語權(quán)，最近幾個(gè)月，我國動(dòng)力煤進(jìn)口量大幅增長亦說明了這一點(diǎn)。當(dāng)前煤電之間的定價(jià)方式依然處于摸索過程中，未來存在諸多變數(shù)。與此同時(shí)，近期人民幣貶值對進(jìn)口煤亦有一定的抑制，因而大型煤炭企業(yè)希望降價(jià)壓縮進(jìn)口煤利潤，從而達(dá)到增強(qiáng)話語權(quán)的目的。

大型煤企降價(jià)令期價(jià)承壓

基于以上分析，筆者認(rèn)為，大型煤炭企業(yè)想要實(shí)現(xiàn)以上兩方面目標(biāo)，不排除后續(xù)繼續(xù)降價(jià)的可能，屆時(shí)還將給動(dòng)力煤期貨市場帶來較大的壓力。此外，大型煤炭企業(yè)降價(jià)促銷亦反映了當(dāng)前煤炭市場供大于求的格局，這也意味著煤炭價(jià)格還將以振蕩下行為主。不過，動(dòng)力煤期貨繼續(xù)大幅下跌空間有限。首先，如果繼續(xù)降價(jià)，那么中小型煤炭企業(yè)關(guān)閉產(chǎn)能將會(huì)導(dǎo)致供應(yīng)量減少，反過來將會(huì)抑制動(dòng)力煤的下跌空間。其次，當(dāng)前動(dòng)力煤1405合約較神華優(yōu)惠后的538.8元/噸貼水幅度高達(dá)30元/噸左右。

空頭排列與底背離的沖突

技術(shù)上看，動(dòng)力煤1405合約日K線圖顯示，當(dāng)前均線系統(tǒng)再次呈現(xiàn)空頭排列，這意味著后期維持弱勢格局的概率較大。不過，需要警惕的是，當(dāng)價(jià)格不斷刷新新低時(shí)，RSI等指標(biāo)卻未創(chuàng)新低，這表明價(jià)格走勢與技術(shù)指標(biāo)存在底背離，這暗示著后市動(dòng)力煤存在反轉(zhuǎn)的可能性。

綜上所述，在當(dāng)前煤炭行業(yè)“大洗牌”中，大型煤炭企業(yè)將會(huì)長期進(jìn)行“價(jià)格戰(zhàn)”，從而提高市場占有率和話語權(quán)，但這個(gè)過程并不是一蹴而就，因而徹底扭轉(zhuǎn)供大于求的局面需要較長時(shí)間，這意味著價(jià)格將進(jìn)入漫長的尋底過程中。此外，結(jié)合技術(shù)面，在急速大幅下跌之后，動(dòng)力煤期貨價(jià)格繼續(xù)大幅下跌空間有限，甚至不排除短期出現(xiàn)反彈行情。