3月FOMC會(huì)議后,美聯(lián)儲(chǔ)再次修改了前瞻指引。所謂前瞻指引(forward guidance)是一項(xiàng)央行采用的貨幣政策工具,借由央行本身的預(yù)期,來影響市場對于未來基準(zhǔn)利率水準(zhǔn)的預(yù)期。自金融危機(jī)以來,美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)七次修改前瞻指引。以下是數(shù)次演變的經(jīng)過和背景分析。 2008年12月16日 第一次:一段時(shí)間維持超低利率 美聯(lián)儲(chǔ)原文:“美聯(lián)儲(chǔ)將使用一切可用工具,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長復(fù)蘇,并保持物價(jià)穩(wěn)定。尤其是,委員會(huì)預(yù)期疲弱經(jīng)濟(jì)環(huán)境可能令聯(lián)邦基金利率在一段時(shí)間內(nèi)處于超低水平?!?/div> 背景:美聯(lián)儲(chǔ)處于”完全危機(jī)“模式,將降低利率降至接近于0。這次會(huì)議的紀(jì)要在今年2月發(fā)布,但并沒有太強(qiáng)調(diào)這一承諾。 2011年8月9日 第二次:低利率承諾時(shí)間延遲至2013年年中 美聯(lián)儲(chǔ)原文:“目前經(jīng)濟(jì)環(huán)境是資源使用率低、通脹預(yù)期中期前景受抑。委員會(huì)預(yù)期這將使超低利率長期保持下去,至少要到2013年年中?!?/div> 高盛首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jan Hatzius稱:“這是官方的說法,即聯(lián)邦基金利率很有可能直到2013年仍處于現(xiàn)在的接近于0的水平?!?/div> 背景:由于經(jīng)濟(jì)疲軟,美聯(lián)儲(chǔ)承諾將借款成本維持在低位。美聯(lián)儲(chǔ)稱,增長比預(yù)期要慢,緩慢復(fù)蘇仍會(huì)延續(xù)。在過去幾乎20年里,這時(shí)FOMC決議首次出現(xiàn)三位異見者。 2012年1月25日 第三次:低利率承諾時(shí)間延遲至2014年下半年 美聯(lián)儲(chǔ)原文:“尤其是,委員會(huì)今天決定,維持聯(lián)邦基金利率0~0.25%不變至少到2014年下半年。目前預(yù)期經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍然是資源使用率低、通脹預(yù)期中期前景受抑,這將令聯(lián)邦基金利率至少到2014年下半年都將維持在超低水平?!?/div> 背景:到當(dāng)年1月,美國經(jīng)濟(jì)并沒有顯著改善。美聯(lián)儲(chǔ)第一次開始向市場透露首次加息的時(shí)間點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)大部分官員預(yù)測2014年將出現(xiàn)首次加息,“2014年后期”的參考時(shí)間是新增的。 2012年9月13日 第四次:低利率承諾時(shí)間延遲至2015年中期 美聯(lián)儲(chǔ)原文:“委員會(huì)今天決定,將聯(lián)邦基金利率維持在0~0.25%,目前預(yù)期超低利率將至少保持到2015年中期?!?/div> 背景:面對疲弱的通脹前景,美聯(lián)儲(chǔ)開始第三輪量化寬松,購買了大量的抵押債券。并稱,將繼續(xù)購買直到勞動(dòng)力市場出現(xiàn)顯著改善。同時(shí)央行將低利率承諾時(shí)間再次延長。 2012年12月12日 第五次:啟用6.5%的失業(yè)率門檻 美聯(lián)儲(chǔ)原文:“委員會(huì)決定將聯(lián)邦基金利率維持在0-0.25%。只要在失業(yè)率降低到6.5%、未來一到兩年通脹率比既定目標(biāo)2%高0.5個(gè)百分點(diǎn)(即2.5%)以內(nèi)、同時(shí)更長期通脹預(yù)期穩(wěn)定的情況下,目前處于超低水平的基準(zhǔn)利率都將是合適的。” 背景:芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席 Charles Evans確信美聯(lián)儲(chǔ)將達(dá)不到就業(yè)最大值的目標(biāo),因此他說服同事,美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該將新增就業(yè)作為主要基準(zhǔn)。2012年11月時(shí),美國的失業(yè)率為7.75%。 2013年12月18日 第六次:失業(yè)率“大幅低于”6.5%前不行動(dòng) 美聯(lián)儲(chǔ)原文:“委員會(huì)的觀點(diǎn)依然是,如果預(yù)期通脹繼續(xù)保持在委員會(huì)2%的長期目標(biāo)以下,而且長期通脹預(yù)期仍然穩(wěn)固,那么即使在QE結(jié)束后一段時(shí)間內(nèi),美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)保持聯(lián)邦基金利率在當(dāng)前的超低水平是合適的。” 背景:同上。 2014年3月19日 第七次:不提6.5%的失業(yè)率門檻 美聯(lián)儲(chǔ)原文:“在決定多長時(shí)間內(nèi)繼續(xù)維持現(xiàn)有0-0.25%的超低利率時(shí),委員會(huì)經(jīng)結(jié)合充分就業(yè)和2%通脹率目標(biāo)的進(jìn)展進(jìn)行評估。這一評估將考慮多種信息,包括勞動(dòng)力市場數(shù)據(jù)、通脹壓力指標(biāo)、通脹預(yù)期,以及金融發(fā)展數(shù)據(jù)等。委員會(huì)仍然認(rèn)為,基于對以上事實(shí)的評估,如果通脹預(yù)測值繼續(xù)保持在委員會(huì)2%的長期目標(biāo)以下,且長期通脹預(yù)期仍然穩(wěn)固,那么在QE結(jié)束后的一段時(shí)間內(nèi),美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)保持聯(lián)邦基金利率在當(dāng)前的目標(biāo)區(qū)間是合適的?!?/div> 背景:隨著失業(yè)率已接近此前的6.5%目標(biāo),而且多數(shù)美聯(lián)儲(chǔ)官員并不認(rèn)為加息時(shí)點(diǎn)已到來,美聯(lián)儲(chǔ)希望給自己更大的回旋余地。
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