期貨中國(guó)11、元葵天時(shí)投資策略主要應(yīng)用在哪些類型的品種上？它是否適合所有品種？

施振星：理論上會(huì)覆蓋所有的品種，但是考慮到品種的歷史波動(dòng)特征，我們也會(huì)對(duì)品種有所選擇。除了波動(dòng)特征外，我們會(huì)考慮流動(dòng)性，如果持倉(cāng)和成交量過于稀少的話，一般是不會(huì)介入。對(duì)于上市的時(shí)間也會(huì)考慮，新上市的我們會(huì)比較少介入。另外就是我們?cè)谶x擇品種的時(shí)候有一個(gè)基本面的考慮，有些基本面的特征特別明確，比方像煤焦鋼這些品種跟宏觀經(jīng)濟(jì)的非常相關(guān)，邏輯非常強(qiáng)烈和顯著的，就會(huì)偏向于去交易，資產(chǎn)類別的這些特征非常重要。元葵天時(shí)策略對(duì)品種有主動(dòng)地選擇，它不會(huì)隨機(jī)地選擇、簡(jiǎn)單地覆蓋。

期貨中國(guó)12、在某個(gè)階段，元葵天時(shí)投資策略如何選擇主要參與的品種？會(huì)不會(huì)注重不同品種的組合？會(huì)不會(huì)考慮品種之間的多空對(duì)沖？

施振星：在品種的選擇方面，剛才已經(jīng)提到，簡(jiǎn)單地總結(jié)為波動(dòng)率、流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)收益率、邏輯強(qiáng)弱等。通過分析影響期貨價(jià)格的因素，對(duì)未來價(jià)格變化進(jìn)行評(píng)估、預(yù)測(cè)，不斷地尋找市場(chǎng)當(dāng)中出現(xiàn)的各種投資機(jī)會(huì)，對(duì)這些機(jī)會(huì)進(jìn)行收益率和風(fēng)險(xiǎn)度的綜合評(píng)估、排序，重點(diǎn)配置風(fēng)險(xiǎn)小收益穩(wěn)定，并且確定性高的投資品種，適量地會(huì)配置風(fēng)險(xiǎn)可控，收益率潛力比較大的交易機(jī)會(huì)。在各個(gè)品種有投資組合的考慮。

多空對(duì)沖對(duì)我們來說是雙重的，一種作為盈利手段，另一種作為風(fēng)險(xiǎn)管理手段。

期貨中國(guó)13、選好一個(gè)品種后，元葵天時(shí)投資策略一般會(huì)在什么情況下進(jìn)場(chǎng)？即如何把握進(jìn)場(chǎng)時(shí)機(jī)？

施振星：天時(shí)策略在投資的時(shí)候一般都會(huì)順著趨勢(shì)的方向進(jìn)場(chǎng)，因?yàn)樗且粋€(gè)趨勢(shì)交易型的策略。進(jìn)場(chǎng)的時(shí)機(jī)基本上會(huì)選擇兩個(gè)區(qū)域，一個(gè)是低風(fēng)險(xiǎn)的區(qū)域，第二個(gè)是高勝率的區(qū)域。低風(fēng)險(xiǎn)的區(qū)域，止損明確，支撐點(diǎn)明確，盈虧的比例比較高。所以跟蹤性的趨勢(shì)策略包含了幾種不同特性的子策略。低風(fēng)險(xiǎn)的區(qū)域是趨勢(shì)能夠健康運(yùn)行的基本標(biāo)志點(diǎn)。高勝率的區(qū)域則是趨勢(shì)的強(qiáng)化標(biāo)志點(diǎn)。

期貨中國(guó)14、元葵天時(shí)投資策略的止損和止盈體系是怎樣的？

施振星：大部分情況下，止損是一個(gè)固定的比例，比方說投資額度的1%、2%，個(gè)別情況下給它一個(gè)金額，固定的金額，比如每個(gè)單子虧多少。出場(chǎng)的動(dòng)態(tài)指標(biāo)是衡量趨勢(shì)的指標(biāo)，如果趨勢(shì)破壞掉了，單子就出來了。這個(gè)時(shí)候有兩種情況，一種是虧損的時(shí)候，以為趨勢(shì)成立，最后沒有成立。一種是在盈利了一段時(shí)間之后，趨勢(shì)結(jié)束了，也是一個(gè)出來的點(diǎn)，表現(xiàn)為止盈。止損是剛性的，只要觸碰到一個(gè)比例，就出來。天時(shí)策略有三個(gè)子策略組成的，時(shí)間周期越短，主動(dòng)出場(chǎng)的幾率會(huì)越高，如果是趨勢(shì)跟蹤一般來說不會(huì)發(fā)生提前出場(chǎng)的情況，波段跟日內(nèi)交易策略出場(chǎng)的主動(dòng)性會(huì)強(qiáng)一點(diǎn)。

期貨中國(guó)15、用元葵天時(shí)投資策略運(yùn)作一個(gè)賬戶時(shí)，一般一個(gè)品種的倉(cāng)位控制在多大范圍？整個(gè)賬戶的倉(cāng)位控制在多大范圍？在具體操作時(shí)，有沒有加減倉(cāng)的調(diào)節(jié)？

施振星：整體的倉(cāng)位，基本上是0-40%的范圍。單一品種，最大不超過20%。這里有一個(gè)特殊情況，如果出現(xiàn)超值的投資機(jī)會(huì)，比如說一年一遇、三年一遇或者十年一遇的，我們有可能會(huì)提10個(gè)百分點(diǎn)，但是當(dāng)機(jī)會(huì)價(jià)值減弱時(shí)，倉(cāng)位迅速地回歸到正常的數(shù)值。對(duì)我們來說，三個(gè)周期都是固定的倉(cāng)位，不會(huì)在同一個(gè)周期上進(jìn)行加減倉(cāng)。

期貨中國(guó)16、元葵天時(shí)投資策略是主觀策略，一般來說主觀策略的風(fēng)控要比程序化策略更重要。請(qǐng)問元葵天時(shí)投資策略風(fēng)控手段主要有哪些？

施振星：風(fēng)控上我們實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算制度，就是事前風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)金份額配置，事中監(jiān)控和事后歸因。稍微解釋一下事前的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算，假定我們有一千萬資金，事先設(shè)定20%是最大風(fēng)險(xiǎn)，兩百萬可以虧損，我們?cè)诮灰字笆紫染蜁?huì)確定每一筆單子的風(fēng)險(xiǎn)金是多少，然后落實(shí)到每一次是多少。有這樣事先的規(guī)定，不管它是主觀的還是程序化的，實(shí)際上都得到了一個(gè)量化的管理。風(fēng)險(xiǎn)金跟交易策略歷史上的特征會(huì)有關(guān)聯(lián)，也跟市場(chǎng)的波動(dòng)率有關(guān)聯(lián)。因?yàn)樵诮灰浊耙呀?jīng)有明確的風(fēng)控指標(biāo)，固定金額，所以事中事后都很簡(jiǎn)單。在風(fēng)控方面，我們的理念是倡導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)第一，生存第二，不允許出現(xiàn)不執(zhí)行的行為。風(fēng)控指令在交易員下單的時(shí)候就已經(jīng)包含，一般不需要由第二個(gè)人來執(zhí)行，但是我們會(huì)安排專人專崗負(fù)責(zé)監(jiān)控。

期貨中國(guó)17、另一個(gè)策略，元葵天瀾投資策略是程序化策略，這個(gè)策略由哪些子策略構(gòu)成？

施振星：天瀾的程序化投資策略核心思想也是趨勢(shì)交易。含有三個(gè)不同的子策略，第一種就是捕捉主趨勢(shì)的策略，給它一個(gè)定義，趨勢(shì)什么時(shí)候形成，什么時(shí)候結(jié)束，在趨勢(shì)開始的時(shí)候介入，結(jié)束的時(shí)候出來，這是一種最主要的獲利方式。但是考慮到市場(chǎng)的價(jià)格運(yùn)動(dòng)大部分不是由趨勢(shì)構(gòu)成的，所以我們考慮了趨勢(shì)不存在的時(shí)候，即用震蕩策略去捕捉，也可以把它叫成非趨勢(shì)的交易策略。另外，趨勢(shì)總有結(jié)束的一天，它會(huì)反轉(zhuǎn)，所以我們?cè)佥o助一個(gè)反轉(zhuǎn)策略。不管把這三個(gè)策略叫成什么，其實(shí)它的核心是趨勢(shì)、非趨勢(shì)和反趨勢(shì)。

期貨中國(guó)18、元葵天瀾投資策略的各個(gè)子策略有沒有新陳代謝、更新?lián)Q代的機(jī)制？

施振星：天瀾的程序化策略有更新?lián)Q代的機(jī)制。我們把子策略看成一個(gè)策略系統(tǒng)，更新?lián)Q代則叫做策略管理系統(tǒng)。一些策略在一定的市場(chǎng)環(huán)境中是有效的，在某些市場(chǎng)環(huán)境中會(huì)失效，在未來的時(shí)間軸上，每一個(gè)策略的效率也是不一樣的，非常有必要建立一個(gè)更新?lián)Q代的機(jī)制，我們內(nèi)部有一個(gè)管理系統(tǒng)去衡量這些策略的健康程度。

期貨中國(guó)19、元葵天瀾投資策略實(shí)盤運(yùn)作了多久？成績(jī)?nèi)绾危?/span>

施振星：一共營(yíng)運(yùn)兩年多時(shí)間，真正規(guī)模化的實(shí)盤運(yùn)作大概一年左右時(shí)間。理論上的測(cè)試最大的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)是6%左右，年化的利潤(rùn)大概在28%左右，實(shí)際運(yùn)營(yíng)過程中最大的回撤點(diǎn)是3%不到，年化收益大概在21%，實(shí)際的運(yùn)營(yíng)值要比測(cè)試值更好一些。并且它一開始是基于股指期貨的，現(xiàn)在已經(jīng)應(yīng)用在各個(gè)商品期貨，這樣的擴(kuò)展性應(yīng)用帶來了更好的收益業(yè)績(jī)，我們比較認(rèn)可。

期貨中國(guó)20、除了元葵天時(shí)投資策略和元葵天瀾投資策略，元葵資產(chǎn)還有沒有其他類型的策略？還有哪些策略？

施振星：我們還儲(chǔ)備了幾個(gè)大類的策略，一個(gè)是基本面驅(qū)動(dòng)的策略，主要是依賴于對(duì)各個(gè)大宗商品供求關(guān)系的研究，投入營(yíng)運(yùn)將近一年時(shí)間，它的效果近期表現(xiàn)地非常出色，這可能跟市場(chǎng)的周期有關(guān)，因?yàn)楝F(xiàn)在有很多的商品供求失衡比較明顯。第二類是對(duì)沖策略，對(duì)沖的策略是未來非常核心的策略。以前的期貨市場(chǎng)，每一個(gè)品種的波動(dòng)特征獨(dú)立性不夠，相關(guān)性太強(qiáng)，未來可能會(huì)有減弱的趨勢(shì)。

期貨中國(guó)21、目前的期貨私募機(jī)構(gòu)中，有些采用主觀分析的投資模式，有些采用的量化投資的模式，也有兩類結(jié)合或兩類兼顧的。就您看來，在期貨私募未來的發(fā)展中，量化交易團(tuán)隊(duì)更有市場(chǎng)，還是主觀分析團(tuán)隊(duì)更有市場(chǎng)？

施振星：歷史上肯定是主觀分析為主，并且取得了很多的成就，投資大師、世界級(jí)的公司的誕生是最明顯的標(biāo)志。但就科技的發(fā)展趨勢(shì)來看，未來屬于量化投資的時(shí)代。至少作為一個(gè)工具類別，一程序化的模式會(huì)得到大規(guī)模的推廣，現(xiàn)在正處于一個(gè)轉(zhuǎn)換時(shí)期，主觀交易和量化團(tuán)隊(duì)，實(shí)際做的跟想做的并存著。但是有沒有前景并不是取決于量化還是主觀，最核心的是交易系統(tǒng)有沒有思考能力，有沒有進(jìn)化能力，簡(jiǎn)單地說，會(huì)思考的系統(tǒng)最有前途。以后量化的交易模式會(huì)有更多的思考元素注入，因?yàn)槟軌蚓帉懗绦虻娜?，天天在交易的人他具備這樣的知識(shí)結(jié)構(gòu)，他也會(huì)從交易中獲得一些經(jīng)驗(yàn)，并且形成一個(gè)特定的市場(chǎng)理念，這個(gè)時(shí)候他會(huì)更多地把主觀交易的成分，人的主動(dòng)性滲透到程序交易的模式當(dāng)中。

期貨中國(guó)22、2014年截止到目前，累計(jì)已有6批720家私募基金管理機(jī)構(gòu)在中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)登記為私募基金管理人。您如何看待這一進(jìn)程？元葵資產(chǎn)已經(jīng)獲得了私募牌照，該牌照對(duì)元葵的意義有哪些？

施振星：私募陽(yáng)光化的推進(jìn)，是一個(gè)非常巨大的進(jìn)步，我把它看成是資產(chǎn)管理行業(yè)和財(cái)富管理行業(yè)的歷史性進(jìn)程。對(duì)于私募機(jī)構(gòu)而言，有幾點(diǎn)我認(rèn)為是毋庸置疑的：首先，私募投資基金登記備案制度為私募機(jī)構(gòu)發(fā)行產(chǎn)品節(jié)約了發(fā)行成本，明確了私募機(jī)構(gòu)作為產(chǎn)品管理人的法律地位；其次，登記備案制度也將為私募機(jī)構(gòu)提供新穎業(yè)務(wù)模式，在產(chǎn)品設(shè)計(jì)、資產(chǎn)配置與組合方面給與更多發(fā)揮空間，獲得牌照的私募可以作為一個(gè)獨(dú)立的基金管理人的身份，這是具有很大的商業(yè)價(jià)值和品牌價(jià)值；第三，對(duì)于私募機(jī)構(gòu)產(chǎn)品規(guī)范化管理，從一定意義上有利于主流投資機(jī)構(gòu)與私募進(jìn)行合作，為私募帶來更廣泛的合作機(jī)遇，資產(chǎn)管理行業(yè)會(huì)因此更加健康。

期貨中國(guó)23、您公司名字叫“元葵資產(chǎn)”，請(qǐng)問“元葵”二字有何寓意或淵源？

施振星：元葵兩個(gè)字的確是有一些考慮的，也是寄托了我們一些美好的愿望。從這兩個(gè)字當(dāng)中能夠看出來， “元”是起始，元是根本，表明任何事物的發(fā)展都是從無到有，從一到多的發(fā)展的歷程。我們現(xiàn)在就是處于期貨資產(chǎn)管理的元年這樣的一個(gè)歷史性的機(jī)遇當(dāng)中，也是處于期貨私募陽(yáng)光化進(jìn)程的元年，我們非常珍惜這樣的歷史發(fā)展的機(jī)遇，也希望能好好把握機(jī)遇?！翱贝砜ǎ蠹抑揽ㄓ邢蜿?yáng)的特性，能夠在陽(yáng)光的照耀下茁壯成長(zhǎng)，并且它生長(zhǎng)的時(shí)候是通過一粒種子產(chǎn)生出很多的葵花籽，象征著我們的財(cái)富從一個(gè)很小的份額能夠不停地增長(zhǎng)，這個(gè)增長(zhǎng)是幾何級(jí)的，元葵資產(chǎn)創(chuàng)造的是復(fù)利增長(zhǎng)，復(fù)利增長(zhǎng)最后的效果將是一種非常豐厚的增長(zhǎng)。名字取為“元葵”，寄托著我們穩(wěn)定、持續(xù)的復(fù)利式增長(zhǎng)的意愿和努力，以此給投資者帶來可靠的財(cái)富收益。

期貨中國(guó)24、您覺得元葵資產(chǎn)和其他期貨私募機(jī)構(gòu)相比，最大特點(diǎn)是什么？目前元葵資產(chǎn)最期待實(shí)現(xiàn)的突破是什么？

施振星：元葵資產(chǎn)首先強(qiáng)調(diào)的是責(zé)任心，無條件的。委托理財(cái)是一種信托責(zé)任，代表了委托人對(duì)受托人的重大信任，全力以赴地承擔(dān)責(zé)任是我們無條件的承諾。我們一直倡導(dǎo)財(cái)富管家這一概念，我們非常欣賞英國(guó)式管家的責(zé)任感。第二強(qiáng)調(diào)財(cái)富管理的理念。財(cái)富管理機(jī)構(gòu)看重業(yè)績(jī)天經(jīng)地義，但是我們把業(yè)績(jī)獲取的穩(wěn)定性和持續(xù)性作為更高的標(biāo)準(zhǔn)。財(cái)富增長(zhǎng)方式有很多種，有是爆發(fā)式的，有穩(wěn)健持續(xù)的。元葵資產(chǎn)認(rèn)為復(fù)利式的持續(xù)成長(zhǎng)更加符合財(cái)富管理的本義。第三個(gè)特點(diǎn)是我們有自覺的機(jī)構(gòu)投資者的意識(shí)。我們?cè)趶氖沦Y產(chǎn)管理的時(shí)候，一是強(qiáng)調(diào)自己專業(yè)能力的培養(yǎng)和基本水準(zhǔn)的要求；二是強(qiáng)調(diào)合作精神，通過團(tuán)隊(duì)的方式，通過分工合作來完成投資管理活動(dòng)；三是強(qiáng)調(diào)制度化的管理，而不是單一的個(gè)人英雄主義的方式。

至于提到元葵現(xiàn)在的期待，元葵希望成為一個(gè)受投資者信賴的財(cái)富管家，成為一家卓越的財(cái)富管理機(jī)構(gòu)。這是我們最大的愿望，也是我們奮斗的目標(biāo)。