現(xiàn)券市場活躍可期，國債期價將更有效

昨日，全國銀行間同業(yè)拆借中心（下稱交易中心）發(fā)布《銀行間債券市場嘗試做市業(yè)務(wù)規(guī)程》（下稱《規(guī)程》），以規(guī)范銀行間債市嘗試做市業(yè)務(wù)。這是監(jiān)管部門首次發(fā)布銀行間債市嘗試做市業(yè)務(wù)規(guī)范。分析人士認為，《規(guī)程》在規(guī)范銀行間債券市場嘗試做市業(yè)務(wù)的同時，還能提升銀行間債券市場的活躍度和價格透明度，同時也有助于提升國債期貨價格的有效性。

所謂嘗試做市，是指嘗試做市機構(gòu)通過交易中心的交易系統(tǒng)連續(xù)報出做市債券買賣雙邊報價，以及根據(jù)其他銀行間債券市場參與者的報價請求合理報價，并按其報價與其他市場參與者達成交易的行為。截至6月9日，41家機構(gòu)已成為銀行間債券市場嘗試做市機構(gòu)，其中包括郵儲銀行、平安銀行、匯豐銀行等28家中外資銀行和13家券商。

“此次公布的嘗試做市機構(gòu)數(shù)量較之前明顯增加，未來銀行間債券市場活躍度有望增強。”安信證券固定收益部研究員袁志輝介紹說，做過債券交易的人都知道，如果沒有掌握足夠的信息和人脈資源，很可能在銀行間買不到券或者賣不出券。他舉例說，過去，A把券賣給B存在諸多不便，現(xiàn)在有了更多的嘗試做市機構(gòu)后，A先把券賣給做市機構(gòu)，做市機構(gòu)再把券賣給B，“這本身就增加了交易量，且交易者不需再去找對手方，也提升了交易效率”。

根據(jù)《規(guī)程》，嘗試做市機構(gòu)開展嘗試做市業(yè)務(wù)，每日須進行嘗試做市的券種只數(shù)不少于6只，每日開盤后30分鐘內(nèi)對做市債券雙邊報價，且全天持續(xù)時間不低于4小時，并以合理價格及時回復(fù)做市債券報價請求。嘗試做市機構(gòu)連續(xù)半年以上持續(xù)、穩(wěn)定開展嘗試做市的，若向人民銀行[微博]申請成為做市商，交易中心可根據(jù)嘗試做市機構(gòu)嘗試做市情況向人民銀行提供相關(guān)推薦材料。

據(jù)期貨日報記者了解，嘗試做市制度已經(jīng)運行5年有余，但一直沒有監(jiān)管和考核規(guī)范。至今，銀行間債券市場真正的做市商只有25家，它們可以在交易中心的交易系統(tǒng)中看到所有債券交易價格，而嘗試做市機構(gòu)無法看到?！皣L試做市機構(gòu)隊伍較過去大大增加，未來不僅要受到規(guī)范約束，更重要的是，很可能被擴充到銀行間債市的做市商隊伍中。”袁志輝表示，這非常有助于提升銀行間市場債券價格的透明度。

有業(yè)內(nèi)人士表示，銀行間做市券種以國債、金融債等利率債為主，參與做市的券種僅占所有券種的不到1/3，估算成交量也僅千億元規(guī)模，與銀行間債市上百萬億元的交易量相比微不足道。正是做市商制度的缺陷，限制了這些做市機構(gòu)在傳統(tǒng)債券市場交易核心的作用。

一位不愿透露姓名的銀行間市場交易員表示，銀行間債市做市商制度的不完善已經(jīng)明顯制約了債券二級市場定價功能的發(fā)揮。只有廣泛的、合規(guī)的做市商參與其中，才能進一步提升債券二級市場的流動性，提升銀行間債市交易及其價格的透明度。

有市場人士提出，現(xiàn)券市場交易活躍，可能會制約銀行參與國債期貨的興趣。對此，袁志輝并不這樣認為。在他看來，現(xiàn)券市場活躍必然伴隨著價格的頻繁波動，而國債期貨市場正好可以幫助銀行等金融機構(gòu)管理債券價格風險。

“不僅如此，銀行間債券市場若能真正活躍起來，那么價格會更具靈敏度，自然也會傳導(dǎo)到國債期貨市場，國債期貨價格將會更加有效?！痹据x說。