國家統(tǒng)計局日前公布二季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)，當(dāng)季GDP同比增速7.5%，比上季高0.1個百分點。筆者認為，經(jīng)濟增速反彈很可能意味著去年四季度以來經(jīng)濟增速下滑的趨勢已止住，但鑒于推動這一輪經(jīng)濟反彈的動力并不強勁，經(jīng)濟增速持續(xù)反彈的空間有限，年末經(jīng)濟增速再現(xiàn)周期性回落的可能性較大。

今年一季度GDP增速7.4%，較去年四季度同比大幅度回落0.3個百分點之后，市場曾普遍擔(dān)心經(jīng)濟下滑的慣性會使得二季度經(jīng)濟增速持續(xù)下滑，但是這種情形并沒有出現(xiàn)，隨著政府穩(wěn)增長政策的不斷強化，經(jīng)濟出現(xiàn)止跌企穩(wěn)的態(tài)勢，二季度GDP增速的回升則進一步驗證了目前經(jīng)濟企穩(wěn)回升的態(tài)勢。二季度經(jīng)濟反彈的動力無疑也有利于增強下半年經(jīng)濟增長的力量，由此筆者認為，考慮到以下因素，三季度經(jīng)濟增速仍將延續(xù)反彈。

一是當(dāng)前政府穩(wěn)增長的力量仍在繼續(xù)強化。如近期中央強調(diào)要在落實定向調(diào)控措施上持續(xù)發(fā)力，并督促各地確保政策措施全面落地，推進鐵路、城市基礎(chǔ)設(shè)施等工程建設(shè)，各地在積極部署下半年經(jīng)濟工作時，也強調(diào)要加大投資力度，將穩(wěn)增長作為主要任務(wù)，而目前有利于地方投資擴大的因素也在增多。

二是政府加快簡政放權(quán)，促進民間投資增長的改革措施初見成效。如今年二季度以來，無論是中央各部委還是地方都大規(guī)模地出臺優(yōu)惠政策及便利條件以吸引民間資本，這也一定程度上激發(fā)了民間投資的熱情。

三是下半年房地產(chǎn)市場還將繼續(xù)回穩(wěn)。如6月以來一些地方開始陸續(xù)解除限購等房地產(chǎn)調(diào)控措施后，下半年還將有更多的地方出臺類似措施；銀行自二季度以來對于房地產(chǎn)的貸款扶持力度也明顯增大：6月末，房地產(chǎn)貸款余額16.16萬億元，同比增長19.2%，比一季度提高0.4個百分點，這些措施都有利于下半年房地產(chǎn)市場的穩(wěn)定，房地產(chǎn)投資增速也將逐步企穩(wěn)。

四是下半年外需的環(huán)境會繼續(xù)改善。近期世界銀行發(fā)布了全球經(jīng)濟展望報告，預(yù)計全球經(jīng)濟將在今年下半年逐漸加速，全年增速可達2.8%，較2013年提升0.4個百分點，我國出口增速下半年也有望繼續(xù)回升，外需對于上半年經(jīng)濟增長的拖累也將繼續(xù)減弱。

盡管本輪經(jīng)濟回升由于有制造業(yè)以及民間投資增長的助力，經(jīng)濟反彈的持續(xù)時間不會類似去年三季度僅持續(xù)一個季度，但是考慮到以下因素，經(jīng)濟反彈的空間以及持續(xù)時間依然有限。

第一，政策刺激的空間有限。如財政政策方面，今年全國財政支出預(yù)算是15.3萬億元，增長9.5%，上半年為了穩(wěn)增長的需要，財政支出力度較大，已經(jīng)使得增速達到15.8%。筆者預(yù)計，目前較快的增長難以持續(xù)，四季度增速將顯著下行；6月M2增速為14.7%，已經(jīng)明顯超出政府今年確定的13%-14%的區(qū)間，目前央行執(zhí)行的實際寬松貨幣政策存在邊際上收縮的較大可能，M2增速也將在四季度逐漸逼近區(qū)間。而在政策刺激空間有限的情況下，當(dāng)前持續(xù)上升的基建投資增速也難以持續(xù)。

第二，無論是制造業(yè)還是民間投資增速回升的動力并不足，如當(dāng)前企業(yè)盈利增速仍在低位：1-5月工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤同比增長9.8%，較去年同期明顯下滑，與今年初相比也沒有明顯企穩(wěn)跡象；從目前工業(yè)品庫存的高居不下：1-5月產(chǎn)成品增速從去年底的6.8%上升至12.5%，以及工業(yè)品價格的持續(xù)低迷來看，制造業(yè)產(chǎn)能過剩的狀況依然沒有根本改變，這都會抑制投資增速的上行。

第三，與前幾次房地產(chǎn)下滑周期相比，目前房地產(chǎn)市場調(diào)整仍不夠充分，如無論是2008年，還是2011年房地產(chǎn)市場下滑周期，房地產(chǎn)銷售面積增速的企穩(wěn)回升都是在房價持續(xù)下滑大約半年左右才出現(xiàn)，而目前房價環(huán)比下降僅2個月。受益于流動性的好轉(zhuǎn)，銷售面積增速企穩(wěn)回升，這無疑也意味著下半年房地產(chǎn)市場企穩(wěn)后的回升動力也不足，難以刺激房地產(chǎn)投資增速明顯好轉(zhuǎn)。

第四，消費難以帶動經(jīng)濟增速回升。盡管二季度消費增速有所回升，但實際上收入增速下滑決定未來消費持續(xù)增長的動力并不足，如上半年全國居民人均可支配收入同比名義增長10.8%，實際增長8.3%，明顯小于一季度的11.1%和8.6%的水平。

第五，下半年出口的增長雖然有利于經(jīng)濟穩(wěn)定，但是多方面因素決定外需也難以對經(jīng)濟增長有明顯拉動作用。金融危機以來，我國實施了進出口平衡政策，這也使得出口較快增長的同時，進口也會加快增長，由此決定凈出口對于經(jīng)濟增長的貢獻較小。比如2010年，我國出口增速高達31%，凈出口也僅對經(jīng)濟增長貢獻0.4個百分點；受制于歐洲經(jīng)濟以及新興市場國家復(fù)蘇的乏力，全球經(jīng)濟短期復(fù)蘇的力度有限；由于近年來我國勞動力成本較快上升導(dǎo)致傳統(tǒng)產(chǎn)品出口優(yōu)勢喪失，以及發(fā)達國家工業(yè)再制造業(yè)推進等因素，我國出口對于世界經(jīng)濟增長的彈性相對于金融危機前已明顯降低。

因此，今年年底經(jīng)濟增速存在回落，并再次步入下滑周期的可能，而為了盡量減緩未來政策刺激減弱帶來的經(jīng)濟下滑壓力，應(yīng)加大改革力度，盡快釋放改革紅利，以更多激發(fā)社會和市場的增長活力。