月末因素+新股密集發(fā)行短期干擾

自7月下旬以來(lái)，國(guó)債期貨進(jìn)入令人糾結(jié)的振蕩階段。市場(chǎng)觀望氛圍濃厚，債市走向迷霧重重。不過(guò)，分析人士幾乎一致認(rèn)為，現(xiàn)在政策調(diào)控的意圖非常明確，就是要降低社會(huì)融資成本。在這種背景下，債市無(wú)需擔(dān)心流動(dòng)性問(wèn)題。不過(guò)，期債走勢(shì)會(huì)不會(huì)突破當(dāng)前迷霧，還是依賴于政策調(diào)控和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的情況。

上周，國(guó)債期貨最后三個(gè)交易日連續(xù)上揚(yáng)。上周五，期債主力合約TF1412報(bào)收于93.660點(diǎn)，但距離94.000點(diǎn)這一突破價(jià)位依然遙遠(yuǎn)。長(zhǎng)達(dá)一個(gè)多月的振蕩，已經(jīng)讓市場(chǎng)感到十分糾結(jié)，但是接下來(lái)多空雙方在復(fù)雜的現(xiàn)狀面前，依然難分伯仲。

進(jìn)入8月下旬，市場(chǎng)最為關(guān)注的就是流動(dòng)性問(wèn)題。本周，將有10只新股密集發(fā)行。從今年IPO重啟以后的情況來(lái)看，每一輪新股發(fā)行都會(huì)吸引大量資金參與申購(gòu)，從而造成大規(guī)模資金凍結(jié)，影響市場(chǎng)流動(dòng)性，并給債市空頭帶來(lái)炒作空間。此外，月末因素也會(huì)帶來(lái)資金面的緊張，所以當(dāng)前流動(dòng)性因素格外受市場(chǎng)關(guān)注。

本月公布的7月金融數(shù)據(jù)，大大低于市場(chǎng)預(yù)期。其中，反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)從金融系統(tǒng)獲得支撐的社會(huì)融資規(guī)模為2731億元，創(chuàng)下2008年金融海嘯后的新低，環(huán)比大降86%，同比減67%，顯示社會(huì)融資需求不足。同時(shí)，7月人民幣貸款增加3852億元，同比減少3145億元，創(chuàng)下10年來(lái)新低。經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的負(fù)面因素，對(duì)債市也造成不利影響。

不過(guò)，分析人士認(rèn)為，不管是IPO、月末因素還是最近發(fā)布的金融數(shù)據(jù)，對(duì)債市來(lái)說(shuō)都只是暫時(shí)性的擾動(dòng)因素。實(shí)際上，當(dāng)前債市流動(dòng)性基本無(wú)需擔(dān)憂，配合央行[微博]降低社會(huì)融資成本的一系列政策，債市依然擁有爬升空間。

近期央行重啟了14天期限正回購(gòu)，下調(diào)了正回購(gòu)利率10個(gè)基點(diǎn)達(dá)到3.7%。新世紀(jì)期貨分析師周之云認(rèn)為：“7月的時(shí)候，受IPO重啟因素影響，7天期回購(gòu)利率上揚(yáng)，央行及時(shí)采取了措施來(lái)引導(dǎo)回購(gòu)利率下降?？梢钥吹?，央行的動(dòng)作是非常及時(shí)的，說(shuō)明央行在引導(dǎo)短期資金利率下降。”

上周五，銀行間質(zhì)押式回購(gòu)7天期利率下降5個(gè)基點(diǎn)，報(bào)收于3.45%，隔夜回購(gòu)利率持平于前一日?qǐng)?bào)收于2.85%。國(guó)海良時(shí)研究所所長(zhǎng)周世成提出，央行降低短期利率的意圖非常明顯，為此會(huì)動(dòng)用一切可調(diào)節(jié)工具。但是從調(diào)控結(jié)果來(lái)看，中長(zhǎng)期的社會(huì)融資成本依然處于高位，所以債市價(jià)格才會(huì)久久未能爬升?！皟H僅從流動(dòng)性來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在央行的調(diào)控韁繩不會(huì)放松，所以對(duì)此基本上無(wú)需擔(dān)憂?！?/div>