9月以來，股指在多空因素影響下呈現(xiàn)先揚后抑的態(tài)勢。周三A股強勢放量反彈，收復16日及22日的大陰線，站于各均線之上，市場做多情緒積極。對于未來，考慮到滬港通、深化體制改革的政策紅利依然存在，A股估值洼地的效應仍將吸引場外資金，股指有望繼續(xù)走強，投資者可逢低多單介入期指當月合約。

四季度經(jīng)濟增速有望溫和改善

8月宏觀指標回落打擊了市場對經(jīng)濟前景的信心，但23日公布的9月匯豐PMI數(shù)據(jù)預覽值為50.5，環(huán)比回升0.3個百分點。其中，就業(yè)指數(shù)因?qū)賹?jīng)濟的滯后反應而略有下滑，但其他分項指標多有小幅改善?？傮w來看，制造業(yè)仍在擴張區(qū)間，短期經(jīng)濟或觸底企穩(wěn)。另外，隨著房地產(chǎn)市場銷售旺季的到來，銷量也在低位出現(xiàn)了一定改善。再加上央行對四大行限貸政策松綁，5000億元SLF等定向刺激政策的祭出，均有利于經(jīng)濟需求的穩(wěn)定。

我們預計經(jīng)濟正在緩慢走出今年最低迷時刻。隨著四中全會腳步的臨近，超預期的改革政策或?qū)㈥懤m(xù)出臺，為經(jīng)濟改革轉(zhuǎn)型提供堅實的保障。今年第四季度經(jīng)濟增速有望呈現(xiàn)溫和改善的走勢。

穩(wěn)增長政策持續(xù)偏暖

貨幣政策方面，繼前期定向降準后，上周央行不僅對五大行公布了5000億元的SLF操作方案，18日又意外下調(diào)了14天正回購操作利率20基點。從這些組合拳可以看出央行維持流動性總體寬松和引導利率下行的意圖相當明顯。

財政政策方面，國務院出臺六項措施加大對小微企業(yè)扶持力度，免稅范圍擴大至月銷售額為2—3萬元的小微企業(yè)。

產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整方面，銀行證實“首套房認定標準放松”傳聞。房貸政策的松動，有利于釋放、刺激一些自住和改善型需求。同時，國家加大了保障房和棚戶區(qū)改造的力度，以最大力度對沖房地產(chǎn)投資下滑帶來的負面影響。在經(jīng)濟增長較弱的時候，這些穩(wěn)增長的積極政策，有利于經(jīng)濟企穩(wěn)回升，對A股市場的信心有較強的支撐。

堅持穩(wěn)增長和滬港通投資邏輯

我們認為，在穩(wěn)增長政策不斷出臺的同時，受益于政府支出的行業(yè)相對占優(yōu)，方向在于“三農(nóng)”、交運、醫(yī)療衛(wèi)生、國防安全、軌道交通、棚戶區(qū)等領域，對應的鐵路設備、電氣設備、通信、環(huán)保行業(yè)受益。

另外，作為本輪提升估值的主要邏輯，滬港通帶來的利好效應仍在繼續(xù)釋放。我們注意到，隨著滬港通臨近，境外投資者通過QFII和RQFII大量流入A股，使得QFII和RQFII規(guī)模出現(xiàn)快速回升，最新RQFII規(guī)?？焖偕仙?786億元。在海外資金持續(xù)流入的背景下，滬港通主線仍然有望獲得超額收益。

綜合來看，經(jīng)過近10個交易日的調(diào)整，周三股指強勢反彈，市場做多人氣再度爆發(fā)。下周適逢國慶假期，我們認為，在短期經(jīng)濟觸底企穩(wěn)，市場賺錢效應明顯的氛圍下，堅持本輪穩(wěn)增長和滬港通投資邏輯思維不變，股指反彈趨勢不改。操作上，逢低多單介入期指當月合約。