上周五，央行宣布下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率。這是繼2012年7月后，兩年多來(lái)中國(guó)央行首度降息。央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，此次利率調(diào)整仍屬于中性操作，并不代表貨幣政策取向發(fā)生變化。央行此舉對(duì)股市的影響備受市場(chǎng)關(guān)注。

上周滬深300期現(xiàn)貨指數(shù)走出先抑后揚(yáng)的寬幅振蕩行情。股票市場(chǎng)盤(pán)面上，由前期的“二強(qiáng)八弱”轉(zhuǎn)換為“二弱八強(qiáng)”，同時(shí)市場(chǎng)成交也較前期大幅萎縮。滬市由日均成交2500多億降至1700多億元左右，市場(chǎng)觀(guān)望氛圍明顯增強(qiáng)。期指收盤(pán)總持倉(cāng)也一直維持20萬(wàn)手左右的歷史高位，多空分歧巨大。消息面上，從市場(chǎng)資金面緊張導(dǎo)致銀行間市場(chǎng)前臺(tái)交易系統(tǒng)延時(shí)到央行周五意外降息，利空急轉(zhuǎn)至利多，導(dǎo)致多數(shù)認(rèn)為短線(xiàn)市場(chǎng)調(diào)整的投資者再度樂(lè)觀(guān)，不過(guò)筆者認(rèn)為，央行不對(duì)稱(chēng)降低長(zhǎng)期利好股市，但短期利好影響有限，本周滬深300期現(xiàn)貨指數(shù)仍面臨較強(qiáng)的調(diào)整壓力。

長(zhǎng)期有助于股指牛市行情延續(xù)

從歷次央行降息對(duì)于股市的影響來(lái)看，并不是單純的“降息就漲，升息就跌”，而是與當(dāng)時(shí)市場(chǎng)環(huán)境有關(guān)，會(huì)出現(xiàn)牛市升息也會(huì)漲、熊市中降息也會(huì)跌的現(xiàn)象。當(dāng)前滬深300期現(xiàn)貨指數(shù)經(jīng)過(guò)四個(gè)月的強(qiáng)勢(shì)上漲后處于非常微妙的時(shí)間和價(jià)格點(diǎn)位。中長(zhǎng)期來(lái)看，市場(chǎng)已經(jīng)處于牛市格局中，上漲趨勢(shì)明顯。短期來(lái)看，指數(shù)經(jīng)過(guò)四個(gè)月的強(qiáng)勢(shì)上漲，積累了巨量的獲利盤(pán)，且出現(xiàn)了天量天價(jià)的現(xiàn)象，當(dāng)前降息對(duì)于市場(chǎng)的影響更為復(fù)雜。

從理論上來(lái)講，一方面，降息有助于降低社會(huì)整體融資成本，對(duì)于消費(fèi)和投資都形成利好，有利于經(jīng)濟(jì)內(nèi)生性增長(zhǎng)；另一方面，降息一定程度上表明央行貨幣政策由前期的“明穩(wěn)暗松”轉(zhuǎn)為明確的寬松貨幣政策，市場(chǎng)資金面將進(jìn)一步寬松。以上均對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)股市形成重大利好，故從長(zhǎng)期來(lái)看，降息有助于滬深300期現(xiàn)貨指數(shù)延續(xù)牛市行情。

短期利好影響或大打折扣

從短期來(lái)看，降息對(duì)于滬深300期現(xiàn)貨市場(chǎng)的利好影響大打折扣。

一方面，央行本次降息是不對(duì)稱(chēng)降息，且存款利率浮動(dòng)上限由基準(zhǔn)利率的1.1倍擴(kuò)大到了1.2倍，預(yù)計(jì)絕大多數(shù)股份制銀行和城商行會(huì)將存款利率上浮到頂，相當(dāng)于存款利率不降。這對(duì)于以存貸款利差為主要收入的銀行而言形成重大利空，而滬深300成分股中銀行板塊占據(jù)第一把交椅。上周五銀行股的止跌反彈，更多的是在利好消息未明情況下，跟隨券商、保險(xiǎn)等權(quán)重板塊的跟漲，本周再度回落的概率較大。

另一方面，從總量上而言，市場(chǎng)資金一直非常充裕。尤其是今年二季度以來(lái)，央行通過(guò)定向降準(zhǔn)以及創(chuàng)新市場(chǎng)工具SLO、SLF、MLF等向市場(chǎng)輸入大量的流動(dòng)性。雖然市場(chǎng)資金面未再出現(xiàn)2013年6月那樣的市場(chǎng)資金面異常驟然緊張的狀況，但新股密集申購(gòu)導(dǎo)致資金面緊張、股市調(diào)整的現(xiàn)象依然頻繁出現(xiàn)。本周將有11只新股密集發(fā)行，預(yù)計(jì)凍結(jié)資金1.61萬(wàn)億元，創(chuàng)下6月發(fā)行重啟后紀(jì)錄。央行降息后短期因新股發(fā)行導(dǎo)致資金緊張狀況預(yù)計(jì)仍難以避免。

技術(shù)調(diào)整不可避免

從技術(shù)上來(lái)看，雖然中長(zhǎng)線(xiàn)上漲趨勢(shì)良好，但滬指2500點(diǎn)以上套牢盤(pán)壓力巨大。且周線(xiàn)圖上RSI和KDJ指標(biāo)與指數(shù)走勢(shì)已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的背離，市場(chǎng)調(diào)整跡象早已經(jīng)顯現(xiàn)。從期指收盤(pán)總持倉(cāng)來(lái)看，7月底這波上漲以來(lái)，期指收盤(pán)總持倉(cāng)突破19萬(wàn)手后指數(shù)均出現(xiàn)了調(diào)整或盤(pán)整走勢(shì)。11月初以來(lái)，期指收盤(pán)總持倉(cāng)一直在19萬(wàn)手以上，市場(chǎng)分歧巨大，市場(chǎng)做空動(dòng)能一直處于高位。

綜上，筆者認(rèn)為，央行不對(duì)稱(chēng)降息對(duì)于股市形成長(zhǎng)期利好，但短期利好影響有限。在密集新股發(fā)行影響下，短線(xiàn)滬深300期現(xiàn)貨指數(shù)沖高回落、延續(xù)回調(diào)的概率較大。