事實(shí)上，投機(jī)者主動(dòng)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)了市場(chǎng)的流動(dòng)性，保障了價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的實(shí)現(xiàn)；對(duì)整個(gè)市場(chǎng)而言，投機(jī)者的出現(xiàn)也緩解了市場(chǎng)價(jià)格可能產(chǎn)生的過(guò)大波動(dòng)。

值得注意的是，金融衍生品設(shè)計(jì)的初衷絕不是為了擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)，但金融衍生品作為風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移工具，其良好運(yùn)作離不開(kāi)投機(jī)者的參與。

從交易形式來(lái)看，金融衍生產(chǎn)品可分為場(chǎng)內(nèi)交易和場(chǎng)外交易。

絕大多數(shù)的期權(quán)和期貨交易屬于場(chǎng)內(nèi)交易，擁有標(biāo)準(zhǔn)化的合約，可以對(duì)沖平倉(cāng)，是一輛隨時(shí)可以中途下車(chē)的火車(chē)；遠(yuǎn)期和互換屬于場(chǎng)外交易，雙方單獨(dú)協(xié)商，簽訂協(xié)議，到期必須交割，是一架上去了就一定要坐到目的地的飛機(jī)。

中國(guó)金融衍生品蹣跚起步

我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)還處于一個(gè)初級(jí)發(fā)展階段，因此國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)對(duì)這類(lèi)投資的態(tài)度是慎之又慎，才僥幸逃過(guò)了一劫。

據(jù)中國(guó)銀行北京分行一位業(yè)內(nèi)人士介紹，目前我國(guó)境內(nèi)的金融衍生品還比較基礎(chǔ)，除了期貨和期權(quán)等場(chǎng)內(nèi)交易以外，商業(yè)銀行為企業(yè)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)提供的場(chǎng)外非標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議一般包括利率掉期、貨幣掉期、人民幣遠(yuǎn)期結(jié)售匯等。

“而境外商業(yè)銀行游說(shuō)的復(fù)雜金融衍生品，國(guó)內(nèi)目前存在的很少。首先是在監(jiān)管上過(guò)不了關(guān)，二是國(guó)內(nèi)沒(méi)有這方面的實(shí)際需求?！鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)人士表示。

事實(shí)上，上海某股份制銀行人士向記者透露，就是最基礎(chǔ)的金融衍生品，目前除了國(guó)有大型商業(yè)銀行外，境內(nèi)的中小股份制銀行基本上也不涉及。

而之所以出現(xiàn)前面的企業(yè)和個(gè)人的慘痛教訓(xùn)，主要是我們對(duì)金融衍生品的不了解和相關(guān)監(jiān)管措施的缺位。

據(jù)銀監(jiān)會(huì)介紹，我國(guó)機(jī)構(gòu)客戶(hù)的衍生產(chǎn)品交易主要通過(guò)與境內(nèi)銀行交易的方式進(jìn)行，境內(nèi)銀行與機(jī)構(gòu)客戶(hù)交易衍生產(chǎn)品后，再與非境內(nèi)注冊(cè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行“背對(duì)背”平盤(pán)交易。對(duì)于境內(nèi)銀行而言，這并非完全無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的中間業(yè)務(wù)，銀行同樣面臨著衍生產(chǎn)品市值變化對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生影響、境內(nèi)外交易適用法律不同的風(fēng)險(xiǎn)和聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)等。此外，在非境內(nèi)注冊(cè)機(jī)構(gòu)營(yíng)銷(xiāo)人員的推動(dòng)下，機(jī)構(gòu)客戶(hù)與銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)交易衍生產(chǎn)品過(guò)程中，也出現(xiàn)了一些高杠桿、過(guò)于復(fù)雜化、缺乏透明度的衍生產(chǎn)品，有的甚至嚴(yán)重脫離了機(jī)構(gòu)客戶(hù)的真實(shí)經(jīng)營(yíng)需求，進(jìn)而醞釀風(fēng)險(xiǎn)。

從嚴(yán)風(fēng)險(xiǎn)控制

資料顯示，2008年?yáng)|方航空、中國(guó)國(guó)航、中國(guó)遠(yuǎn)洋等企業(yè)投資虧損合計(jì)上百億元，國(guó)資委初步統(tǒng)計(jì)23家央企虧損高達(dá)數(shù)百億元。其中東航衍生品虧損就高達(dá)62億元，幾乎是其2008年全部的利潤(rùn)。多家國(guó)企曝光金融衍生品套期保值巨虧之后，國(guó)資委開(kāi)始全面清查并對(duì)國(guó)企套保進(jìn)行了嚴(yán)格規(guī)定。

8月5日，銀監(jiān)會(huì)下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)與機(jī)構(gòu)客戶(hù)交易衍生產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)管理的通知》，對(duì)金融衍生品場(chǎng)外交易從嚴(yán)監(jiān)管。此舉旨在規(guī)范銀行金融機(jī)構(gòu)與機(jī)構(gòu)客戶(hù)在衍生品交易的資質(zhì)以及銷(xiāo)售等方面的行為，強(qiáng)調(diào)衍生品交易的需求真實(shí)性和風(fēng)險(xiǎn)承受的適宜性原則。

記者近日從消息人士處了解到，一份名為《銀行間市場(chǎng)金融衍生產(chǎn)品交易管理辦法》的文件正在由央行金融市場(chǎng)司牽頭制訂?！掇k法》將針對(duì)場(chǎng)外金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)進(jìn)行全面監(jiān)管，并引導(dǎo)參與機(jī)構(gòu)有序推進(jìn)金融衍生品的創(chuàng)新。

中國(guó)農(nóng)業(yè)大學(xué)期貨與金融衍生品研究中心主任常清則認(rèn)為，我們不能因?yàn)榻鹑谘苌繁旧砭哂械娘L(fēng)險(xiǎn)而否定它的價(jià)值，而要加強(qiáng)監(jiān)管，提高金融創(chuàng)新過(guò)程中的透明度，強(qiáng)化投資者和金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，利用金融衍生品減少投資與經(jīng)濟(jì)中不確定性。因此，必須積極發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)可控的場(chǎng)內(nèi)金融衍生品交易，尊重企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)之間自發(fā)的、行之有效的自主金融創(chuàng)新。

國(guó)際金融危機(jī)暴露出境內(nèi)機(jī)構(gòu)客戶(hù)與銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)衍生產(chǎn)品交易中存在著一些問(wèn)題：一方面，境內(nèi)人民幣衍生產(chǎn)品缺乏，難以滿(mǎn)足機(jī)構(gòu)客戶(hù)的風(fēng)險(xiǎn)管理需求，使得機(jī)構(gòu)客戶(hù)選擇了與境外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)掛鉤的復(fù)雜衍生產(chǎn)品，引入新的境外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，機(jī)構(gòu)客戶(hù)對(duì)衍生工具的正確認(rèn)識(shí)、熟練運(yùn)用能力以及企業(yè)內(nèi)部決策機(jī)制、風(fēng)控管理水平有待提高，同時(shí)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)在產(chǎn)品設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)、客戶(hù)營(yíng)銷(xiāo)、風(fēng)險(xiǎn)揭示等各環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)控制仍需進(jìn)一步加強(qiáng)。

金融創(chuàng)新應(yīng)“回歸本質(zhì)”

在經(jīng)歷國(guó)際金融危機(jī)影響后，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)場(chǎng)外衍生品的需求方面也呈現(xiàn)出新的變化。

渣打銀行東北亞區(qū)金融市場(chǎng)銷(xiāo)售總監(jiān)曾繼志表示，目前，客戶(hù)對(duì)衍生工具的需求已傾向于簡(jiǎn)單、透明、流動(dòng)性較好以及期限上更為短期的產(chǎn)品。

“面對(duì)境外復(fù)雜的金融衍生品交易，由于國(guó)內(nèi)缺乏足夠強(qiáng)大的定價(jià)模型，難于對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估，因此中資銀行是能不碰就不碰的?！鄙鲜鲋行袠I(yè)內(nèi)人士對(duì)記者表示。

對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，選擇衍生產(chǎn)品的理由永遠(yuǎn)都只有一個(gè)，那就是匹配暴露的風(fēng)險(xiǎn)敞口?！斑@就要求投資者對(duì)衍生產(chǎn)品的特性以及暴露的風(fēng)險(xiǎn)敞口都非常了解，選擇的產(chǎn)品必須匹配其風(fēng)險(xiǎn)敞口?！痹蜚y行金融市場(chǎng)銷(xiāo)售部全球總監(jiān)大衛(wèi)·卡爾表示。

業(yè)內(nèi)人士建議投資者在選擇金融衍生品時(shí)，要事先充分考慮三大要素：一是投資標(biāo)的，二是收益風(fēng)險(xiǎn)匹配，三是產(chǎn)品的市場(chǎng)流動(dòng)性。不要等到出現(xiàn)巨額虧損以后，才大夢(mèng)初醒。