劉福厚：2014年4月份開國(guó)際棉花大會(huì)的時(shí)候我寫了一篇文稿，主要是對(duì)中國(guó)棉花市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)和對(duì)未來價(jià)格的預(yù)期，文章受到同行的重視。其中有一段是分析2014、2015年度的棉花走勢(shì)，下面再分享一下那篇文字，來回顧一下現(xiàn)在和那時(shí)候說的差距有多大。今年取消棉花收儲(chǔ)政策以后，棉花的整體運(yùn)營(yíng)就要轉(zhuǎn)向市場(chǎng)?，F(xiàn)在市場(chǎng)不外乎有這么幾種，一個(gè)是國(guó)外市場(chǎng)，一個(gè)是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，還有一個(gè)是期貨市場(chǎng)，從現(xiàn)在來看，市場(chǎng)價(jià)格有三種，一種是拋儲(chǔ)價(jià)格17250，再一個(gè)就是進(jìn)口棉花的價(jià)格，大概是15000，還有一個(gè)是期貨價(jià)格，1501合約的價(jià)格在16000左右。既然棉花直接進(jìn)入了市場(chǎng)，它就會(huì)遵循市場(chǎng)規(guī)律，也就是要順應(yīng)市場(chǎng)價(jià)格，現(xiàn)在這三者最低的價(jià)格是進(jìn)口棉15000，從貿(mào)易商、棉花販子、加工廠來說，肯定是選擇這三者中價(jià)格最低的，而且比進(jìn)口棉價(jià)還低的價(jià)格才敢收購(gòu)，才能有利可圖。按現(xiàn)在這么大的庫(kù)存，加入現(xiàn)有價(jià)格不變，今年的開秤價(jià)應(yīng)該在14000左右，最大的收購(gòu)也是在這個(gè)價(jià)位上收購(gòu)，而且是少量收購(gòu)，因?yàn)橘?gòu)買主體很不確定，肯定不敢盲目多收，只能邊收邊賣，或者向棉紗廠定向銷售，或者向期貨市場(chǎng)拋售，收儲(chǔ)已經(jīng)停止了。期貨市場(chǎng)就可能是今后棉花銷售的主渠道，所以我建議那些大的棉花經(jīng)銷商、棉花企業(yè)、大的棉花種植戶，如兵團(tuán)農(nóng)場(chǎng)等，今年也可以在期貨這個(gè)開放的市場(chǎng)上做些文章，即在期貨市場(chǎng)上賣出的同時(shí)，在現(xiàn)貨市場(chǎng)上收購(gòu)，將利潤(rùn)鎖定。假如這種操作的企業(yè)很多，就會(huì)在期貨市場(chǎng)上形成大量的注冊(cè)倉(cāng)單，這就對(duì)期貨價(jià)格形成打壓，棉花的期貨價(jià)格就要急劇下跌。明年春節(jié)以后，棉農(nóng)或者棉販子收回去的棉花由于無法繼續(xù)存儲(chǔ)，必須要出手，那時(shí)的棉花價(jià)格可能更要下跌，也不排除棉花積壓在這些人手里的可能。到時(shí)候皮棉的價(jià)格估計(jì)在10000元以下，并且有繼續(xù)惡化的可能。在往后的兩三年之內(nèi)，我認(rèn)為棉花價(jià)格回到每噸10000以上的可能性也不大，因?yàn)閹?kù)存太大，需求太小，同時(shí)我建議在新棉上市之前，棉企、棉商也可以進(jìn)行一些經(jīng)營(yíng)上的操作，將從國(guó)儲(chǔ)拋售拍賣買入的棉花，或者購(gòu)買的進(jìn)口棉花，還有交不了國(guó)儲(chǔ)的積壓棉花等重新加工，在期貨市場(chǎng)1409這個(gè)棉花合約上（現(xiàn)在價(jià)格是17200元/噸）拋售，用以交割，因?yàn)槠谪浭袌?chǎng)的棉花質(zhì)量相對(duì)于國(guó)儲(chǔ)要低一兩個(gè)等級(jí)。在嘗試從期貨市場(chǎng)賣出的同時(shí)，等待新棉花下來。剛才我說的籽棉的價(jià)格就在2.7/斤，我覺得今年新收籽棉的3元以下，并且是越收越低。我也說過，建議國(guó)儲(chǔ)棉抓緊在這三個(gè)月之內(nèi)降價(jià)銷售，從現(xiàn)在看，它降價(jià)銷售已成為必然，從拋儲(chǔ)的成交量來看，4月2日成交了60000多噸，到5月9日成交了20000多噸，原因就是剛拋儲(chǔ)的時(shí)候價(jià)格相對(duì)于市場(chǎng)是低的，人們首先向價(jià)格洼地去購(gòu)買，成交量就大一些。通過一個(gè)月的拋售，所有棉花（包括進(jìn)口棉，國(guó)產(chǎn)棉）的市場(chǎng)價(jià)逐步向拋儲(chǔ)價(jià)靠攏，并且低于拋儲(chǔ)價(jià)銷售，那么國(guó)儲(chǔ)棉就賣不動(dòng)了，拋儲(chǔ)價(jià)就得繼續(xù)下調(diào)。當(dāng)拋儲(chǔ)價(jià)與市場(chǎng)價(jià)格繼續(xù)下行時(shí)，就要打壓期貨市場(chǎng)，那么期貨價(jià)格就還要繼續(xù)下跌，到時(shí)候開秤價(jià)很可能比前面預(yù)測(cè)的還要低?？傊?，2014-2015年度棉花價(jià)格走勢(shì)將會(huì)變幻莫測(cè)，各個(gè)企業(yè)要適度把握，且行且觀察，絕不能貿(mào)然入市。只有拿到訂單才可以少量去收購(gòu)，除非在期貨上有了套保，才可以大量收購(gòu)現(xiàn)貨。按我的看法，2014-2015年度棉花市場(chǎng)整體形勢(shì)是很悲觀的：價(jià)格沒有最低，只有更低。除非政府又出臺(tái)什么保護(hù)政策，如托底價(jià)收購(gòu)，或又啟動(dòng)臨時(shí)收儲(chǔ)，不然以上的分析是不會(huì)錯(cuò)的。假如政府再出下策，國(guó)儲(chǔ)棉爛在庫(kù)里也將成為必然，到時(shí)候?qū)⑹艿绞袌?chǎng)最嚴(yán)厲的懲罰。

當(dāng)時(shí)在期貨盤面上，我開了5、6萬手，通過對(duì)棉花的認(rèn)識(shí)，現(xiàn)在持倉(cāng)大致虧一百來手。棉花特別活躍，特別受人關(guān)注，在座的大部分可能是空頭，我也是做空的，今天上午最低價(jià)的時(shí)候，要一直拿著單子可能就沒有賠錢，下午反彈后，在低位追的可能會(huì)賠錢。我現(xiàn)在估計(jì)，尤其是空頭，最關(guān)心的是價(jià)格是否已經(jīng)到底了。那天我和林廣茂林總也探討過底部的問題，他認(rèn)為現(xiàn)在12000左右就是底部了，并且他說上漲的空間也不大，意思是做棉花可以做點(diǎn)套利?？墒?b>我覺得現(xiàn)在的價(jià)格還不是底，并且離底部還很遠(yuǎn)，現(xiàn)在真正的下跌空間已經(jīng)打開。價(jià)格反轉(zhuǎn)必須把供需關(guān)系改善，這個(gè)價(jià)格才能作為底部?，F(xiàn)在主要的供需矛盾是新棉剛剛下來，據(jù)說是600多萬噸，還有國(guó)儲(chǔ)的庫(kù)存是1100萬噸，新舊相加是1700萬噸，全世界棉花的產(chǎn)量是2200萬噸，中國(guó)就有1700萬噸。我那天也和林總探討，供應(yīng)量和需求量總體差不多。漲到現(xiàn)在也不用算了，收儲(chǔ)了12年，到今年棉花下來了，還有1100萬噸，每年就富余400萬噸，就是說這其中有200-300萬噸的進(jìn)口，把這400噸抵消掉300萬噸，總體還超100萬噸，據(jù)說今年把200萬噸的配額取消了，我認(rèn)為取消了棉花的200萬噸，不是以棉花的形式，而是以棉紗的形式。只要有暴利，它就會(huì)通過其他渠道而來。棉花有配額限制，我覺得200萬噸的進(jìn)口很可能是通過棉紗的形式進(jìn)口的，對(duì)棉花的庫(kù)存起到了反作用。原來中國(guó)的棉花搭配進(jìn)口棉，紡出來的紡織品出口還有優(yōu)勢(shì)，現(xiàn)在中國(guó)棉花的高價(jià)對(duì)于出口就是一種抑制，雖然堵住了200萬噸，但是假如出口也減少200萬噸，其實(shí)對(duì)棉花的影響更大。有時(shí)候我覺得政府定的政策是想到一方面，沒想到另外一面。這樣做反而抑制了出口，大量的紗進(jìn)來更加沖擊中國(guó)的紡織市場(chǎng)。所以這些數(shù)據(jù)通過推算，我認(rèn)為供需沒有出現(xiàn)根本轉(zhuǎn)變，這個(gè)價(jià)格不能說是底，什么時(shí)候是底？就是庫(kù)存消化掉500萬噸的時(shí)候，這時(shí)候才是底。從時(shí)間上推，林總說需求580萬噸，我說那時(shí)候是進(jìn)口了200多萬噸，堵住了之后，需求就這么多，能不能增加就不好說了。從棉花種植產(chǎn)量估計(jì)，庫(kù)存還遠(yuǎn)沒有消化完，昨天和梁總吃飯，我說現(xiàn)在本身水滿了，再往里加水，就要溢出來了。現(xiàn)在600萬噸的產(chǎn)量還富余100萬噸，市場(chǎng)供應(yīng)過剩，再增加市場(chǎng)供應(yīng)，這個(gè)價(jià)格肯定要一路下跌。現(xiàn)貨市場(chǎng)，我預(yù)測(cè)的時(shí)候覺得今年軋花廠收購(gòu)應(yīng)該是不積極入市，結(jié)果可能因?yàn)檎吖膭?lì)，發(fā)放貸款力度大，大部分企業(yè)就以14000左右入手，現(xiàn)在就是儲(chǔ)貨，絕大部分都停收了。中國(guó)最大的棉紡企業(yè)在最近3-4天下調(diào)，在一個(gè)月之內(nèi)降到13000左右，21號(hào)那天又降了400，經(jīng)過昨天又下跌了。主要用棉企業(yè)價(jià)格一再下調(diào)，很多收購(gòu)企業(yè)已經(jīng)虧損了1000多?，F(xiàn)在政策就是剛才我說的，把外面堵住了，但還是往里加水，我覺得沒有什么作用。還有就是倉(cāng)單的形成，尤其在1501合約，我認(rèn)為倉(cāng)單的生成，主要有兩個(gè)條件，一是時(shí)間，還有是價(jià)差。有了價(jià)差就是時(shí)間還沒到，通過棉花的加工，按時(shí)間來算，這是不行的，還有就是有沒有價(jià)差?，F(xiàn)在收購(gòu)價(jià)3128級(jí)，價(jià)格是在13000元/噸，1501期貨價(jià)格基本反彈之后也是快達(dá)到13000，當(dāng)期貨價(jià)與現(xiàn)貨價(jià)相同時(shí)，這要形成大量的倉(cāng)單。為什么會(huì)形成倉(cāng)單，比如說你是山東、安徽、河南、甘肅，拉貨會(huì)產(chǎn)生費(fèi)用，但是期貨13000就是13000，拉到山東也是如此，只要是期貨價(jià)與現(xiàn)貨價(jià)相平時(shí)，就形成倉(cāng)單，時(shí)間就不存在問題。棉花收購(gòu)到結(jié)束的時(shí)候，從籽棉到棉花形成很快。還有一個(gè)最大的利空因素是拋儲(chǔ)政策，我所說的1100萬噸是怎么出來的，那天林總說價(jià)格在12000要拋，國(guó)家可能就虧損一萬，我說價(jià)格既然會(huì)回歸市場(chǎng)，政府收儲(chǔ)棉花不是為了賺錢，是為了穩(wěn)定棉花的價(jià)格，在12000的時(shí)候拋儲(chǔ)，是沒有用的事情。22000收的，12000拋，這么大的價(jià)差，我覺得定向銷售的可能性很大。定向銷售就是拋儲(chǔ)價(jià)15000，用棉企業(yè)15000成交，成交后補(bǔ)貼，假如現(xiàn)貨價(jià)是10000，那我再給你補(bǔ)5000，其實(shí)你是以10000 的價(jià)格拿到的棉花。起到的作用是政治的連續(xù)性，20000拋就補(bǔ)10000，補(bǔ)30000-50000不是大事情，我覺得把國(guó)儲(chǔ)棉出庫(kù)才是大事情，用什么辦法出口才是最關(guān)鍵的。那天談到陳棉相對(duì)于新棉質(zhì)量下降是否有價(jià)差？我是加工羊絨的，和棉花也差不多，普通的絲廠質(zhì)量下降是必然，按期貨來看，今年的棉花到明年8月的倉(cāng)單就開始質(zhì)量下降，賣方比買方貼水4元，原來是8元，一噸棉花從8月后貼水至3月31日，從期貨交割規(guī)矩上來說，肯定是舊棉花與新棉花有價(jià)差，從8月1日到3月31日，算下來是960元，總共一年的質(zhì)量就下降1000元。那天我就說，據(jù)我了解，棉花放一年質(zhì)量就會(huì)下降很多，成為劣質(zhì)。按照正常交易10月份才會(huì)有新棉花。我覺得咱們中國(guó)這么大的棉花庫(kù)存，只能出口，本身每年還富余100噸，又鼓勵(lì)種植棉花，那不是一百年也拋不出去了么，只有把進(jìn)口國(guó)轉(zhuǎn)變?yōu)槌隹趪?guó)，由需方變?yōu)楣┓讲判小?/b>上次我在期貨日?qǐng)?bào)也說過，這種情況最后導(dǎo)致國(guó)內(nèi)的價(jià)格低于國(guó)外的價(jià)格，美國(guó)8000的價(jià)格，中國(guó)就是6000-7000，只有這樣，加工出來，出口才能賺錢，如果和美國(guó)的棉花平水差不多，拉到美國(guó)，運(yùn)費(fèi)增加，還是虧本。還有就是越南等周邊國(guó)家勞動(dòng)力成本低，更有競(jìng)爭(zhēng)力，現(xiàn)在很多的紡織企業(yè)都關(guān)了，全行業(yè)虧損，銀行也不給貸款，就像現(xiàn)在銀行不給房地產(chǎn)商和煤礦老板貸款一樣，哪個(gè)行業(yè)不行了之后，銀行也不會(huì)支持。這種情況下，一旦供需扭轉(zhuǎn)，外盤的價(jià)格就在6000-7000。中國(guó)現(xiàn)在的庫(kù)存占全球的60%，一旦中國(guó)推動(dòng)，全世界的價(jià)格就漲起來了，所以有很大的下跌空間。到明年3月份，假如國(guó)家開始拋儲(chǔ)，那么紡織企業(yè)面臨三種選擇，一是國(guó)儲(chǔ)棉的銷售，二是市場(chǎng)棉繼續(xù)銷售，三是進(jìn)口紗的銷售，這時(shí)候紡織廠需要更大的智慧才可以生存。假如把這1100萬噸棉花集中投放市場(chǎng)，造成對(duì)其他紡織品原料極大的沖擊，中國(guó)全年用的化纖原料2000多萬噸，如果把這1100萬噸棉花硬塞給紡織市場(chǎng)，就擠出去1000多萬噸的化纖原料，那么化纖只能降價(jià)，棉花6000，化纖就2000，還會(huì)和棉花競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)，就是輪番打壓，最后價(jià)格就是沒有最低，只有更低。

傅海棠：我今年沒怎么做棉花，空頭氣氛很重。我就說說價(jià)格規(guī)律，該怎么做，就大家自己想了。期貨價(jià)格波動(dòng)無非是供求關(guān)系，供大于求，價(jià)格向下，供不應(yīng)求肯定是向上的，不管中間怎么波動(dòng)，價(jià)格始終是圍繞價(jià)值波動(dòng)，價(jià)值即成本，不是在成本線以上就是在成本線以下，所以我們需要對(duì)成本有一個(gè)清晰的認(rèn)識(shí)。不管是哪個(gè)商品，如果連成本都不知道，那就無法交易，所以起碼要知道成本。但是有人說成本也是上下浮動(dòng)的，有高有低。棉花的成本新疆高一些，因?yàn)樽獾匾X，如果是自己的地那成本就不會(huì)太高了，施肥、澆水、種子、撒藥，不算人工費(fèi)，因?yàn)槿斯べM(fèi)沒法比較，光前面的費(fèi)用不算很高。成本比較，農(nóng)作物與工業(yè)品有本質(zhì)區(qū)別，工業(yè)品直接加工就是成本，農(nóng)產(chǎn)品不一樣，如果之前是種棉花，后來種小麥、玉米，現(xiàn)在的玉米受國(guó)際保護(hù)，昨天（11月25日）國(guó)家說1.11、1.12、1.13元敞開收儲(chǔ)，價(jià)格很高。小麥也是一塊多，如果一年種棉花，按一年收儲(chǔ)的價(jià)格，不算國(guó)家的補(bǔ)貼，三塊多，正常500-600斤，大概1600-1700元，那如果是種小麥、玉米，那就虧死了，從這上看，價(jià)值就有點(diǎn)看低。未來棉花的種植積極性肯定是受到打壓的，國(guó)家也不希望棉花跌得過低，不然明年一個(gè)種棉花的都沒有，棉花可能就從中國(guó)大地上消失了，那共產(chǎn)黨也不會(huì)允許這樣。我今年也不敢做多棉花，國(guó)家說補(bǔ)2000，根本沒什么太大用處。新疆可能不一定，新疆19800，不管賣多少錢，都補(bǔ)多少差價(jià)，賣15000就補(bǔ)4800，賣14000就補(bǔ)5800。是否補(bǔ)到位就需要我們關(guān)注未來，補(bǔ)到19800是否真的能補(bǔ)到棉農(nóng)手里？據(jù)我猜測(cè)是到不了這個(gè)價(jià)的，前兩天說一共就補(bǔ)一塊一，這個(gè)還未定，比如8塊5的籽棉，如果籽棉賣六塊多或者五塊多，就補(bǔ)上，那一斤才五塊錢，如果這樣補(bǔ)，那明年新疆的棉花產(chǎn)量就會(huì)銳減。我看棉花的遠(yuǎn)月合約要比近月合約有支撐，過了明年五一種棉花，棉花種植面積下降，很可能就會(huì)炒基本面。所以我也不敢隨著劉大師做空，我就看到價(jià)格低，我有個(gè)毛病，價(jià)格一低，我就心里發(fā)怵。因?yàn)?b>我始終認(rèn)為商品是有價(jià)值的，賣東西要賠買東西的錢，這不符合常規(guī)，所以商品價(jià)格都是有底線的，是漲是跌，未來還是需要大家考慮。期貨很復(fù)雜，熊的時(shí)候漲起來很厲害，甚至來漲停板，牛的時(shí)候跌停，說誰都對(duì)，做多也賺錢，牛市中做空賺錢的也很多，所以與技術(shù)有很大的關(guān)系。

葛定臣：其實(shí)我談這個(gè)問題，有點(diǎn)牽強(qiáng)，因?yàn)槲以谄谪浭袌?chǎng)上是滑頭，既不是多頭又不是空頭，剛才一開始劉總講了很多做空的理由，第一個(gè)問的就是現(xiàn)在能不能做多，因?yàn)榻裉鞚q得很好，原因是市場(chǎng)的謠傳。我做交易的習(xí)慣，首先是在大趨勢(shì)的前提下做空每一波的小行情，通俗講就是慢慢往下做。像9月21日，我跟劉總在講課的時(shí)候，棉花一路往下跌，最低跌到13400多，其實(shí)我們的單子建得很高，在14000左右，正好在培訓(xùn)，單子來不及走，回過來一看反了，第三天，馬上一個(gè)漲停，往上走，我在學(xué)生的群里就說了，很多人說做多，我就說13800做空，背靠14000，臨界點(diǎn)14200，上14200空頭停停手，在這下面就壓著它。正好是在14100附近，回來了。這個(gè)例子是想說明，首先你要把方向看好，在這個(gè)方向中去甄別是空的風(fēng)險(xiǎn)大，還是多的風(fēng)險(xiǎn)大?？赡苤虚g你會(huì)抓一點(diǎn)反彈，有點(diǎn)小利，但你不能因小失大，賺了小錢而失掉了大錢，大趨勢(shì)往往是賺大錢的，小方向是小利。剛才劉總說沒有最低只有更低，這句話我非常贊成，我一直說底是由市場(chǎng)做出來的，漲的時(shí)候從來不拆頂，說句不好聽，明天棉花跌到5000，我照樣看空，下面做出來我就知道要停手了，綜合各方面因素，任何品種做底是一個(gè)漫長(zhǎng)的時(shí)間，它有足夠的時(shí)間讓你認(rèn)識(shí)這個(gè)底，所以我不建議大家抄底。