有色金屬價(jià)格由于受到經(jīng)濟(jì)周期的影響將持續(xù)弱勢下行，各個(gè)品種的供需基本面將呈現(xiàn)先后一致性。而二季度之后，隨著供需影響因素的逐步明朗以及全球銅市場供需周期的逐步轉(zhuǎn)化，銅價(jià)在階段性反彈之后仍將尋求在經(jīng)濟(jì)增速放緩下的價(jià)值平衡中樞。

　　從價(jià)格運(yùn)行來看，2008年三季度及其之后出現(xiàn)的暴跌已彰顯了有色金屬進(jìn)入熊市的特征，在此輪暴跌過程中，現(xiàn)貨庫存被大量拋入市場以避免庫存減值等損失，10月交易所庫存較9月末也出現(xiàn)明顯上升。三季度由于奧運(yùn)而造成的工業(yè)增加值增幅大幅放緩，以及經(jīng)過了暴跌之后的有色金屬市場，存在因庫存減少而出現(xiàn)的補(bǔ)庫需求。

　　從國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)來看，金融風(fēng)暴所引起的后續(xù)效應(yīng)已開始侵入到我國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，主要表現(xiàn)在工業(yè)增加值增速持續(xù)下滑，月度發(fā)電量同比連續(xù)大幅下降，以及汽車產(chǎn)量和銷量增速大幅放緩。

　　由于國際環(huán)境的突變導(dǎo)致中國出口受阻，提高出口退稅對于拉動出口來看效果已經(jīng)不大。對于以固定資產(chǎn)投資和出口為主要拉動經(jīng)濟(jì)的方面來看，如果要在后期維持GDP增速不繼續(xù)放緩，加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，通過大型的固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目來拉動內(nèi)需應(yīng)該是后期極有可能出臺的措施。國內(nèi)后期可能出臺的刺激經(jīng)濟(jì)政策仍然可能偏重于固定資產(chǎn)投資，對于有色金屬需求同樣存在提振作用。

　　回顧歷史上的CFTC基金持倉規(guī)模和方向，其和銅價(jià)的階段性低點(diǎn)有著較為相似的地方。在基金凈空達(dá)到一定規(guī)模之時(shí)，市場可能因?yàn)闃O度的看空而使得做空的動能有所衰竭，取而代之的是后續(xù)反彈能量的迅速聚集。從歷史上來看，無論是1998年12月15日當(dāng)周還是2001年11月6日當(dāng)周，以及2007年2月6日當(dāng)周的大幅凈空，后期都出現(xiàn)了較為強(qiáng)勁的反彈。目前的持倉規(guī)模和上述周期較為類似，并且CFTC基金凈空持倉已經(jīng)開始縮減，是否和歷史上走勢雷同，我們拭目以待。

　　我們認(rèn)為，短期內(nèi)對于有色金屬市場不宜過分悲觀，市場在經(jīng)歷了持續(xù)的非理性殺跌之后，隨著恐慌情緒的逐步緩解，商品屬性必然回歸，銅價(jià)有望迎來階段性反彈。