上周末的G20會議未能推出具體的避免經(jīng)濟(jì)下滑的措施，而繼美國經(jīng)濟(jì)第三季呈現(xiàn)萎縮、歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)落入衰退之后，德國、日本等發(fā)達(dá)國家也已證實陷入經(jīng)濟(jì)衰退之中，金屬市場又一次面臨全球經(jīng)濟(jì)衰退帶來的需求壓力，導(dǎo)致國際銅價再度下挫并挑戰(zhàn)3,600美元關(guān)口，滬銅也再次回到了30,000元下方，并創(chuàng)下四年新低。自金融危機(jī)爆發(fā)以來，國內(nèi)外金屬價格即呈現(xiàn)出振蕩下行的走勢，較低的價格迫使國內(nèi)諸多金屬廠商紛紛減產(chǎn)甚至停產(chǎn)，盡管近期國內(nèi)外銅價分別在30,000元以及3,600美元附近獲得較強(qiáng)勁的支撐而呈現(xiàn)出窄幅波動的走勢，但全球金融領(lǐng)域的些許風(fēng)吹草動都令銅市起伏不定，而LME銅庫存的不斷飆升也令市場承受無盡壓力。分析師預(yù)計，在經(jīng)濟(jì)前景堪憂以及全球庫存不斷增加的壓力下，銅價仍有較大的下跌空間，而市場若想擺脫弱勢局面，仍需等待經(jīng)濟(jì)回暖，市場信心恢復(fù)。

　　**G20會議未見利好出臺，經(jīng)濟(jì)衰退憂慮仍在蔓延**

　　上周末，備受矚目的G20會議并沒有推出具體的避免經(jīng)濟(jì)下滑的措施，令市場多少有些失望，需求憂慮的不斷升溫打擊國內(nèi)外銅價再度下挫，倫銅重挫近6%挑戰(zhàn)3,600美元技術(shù)支撐，滬銅也重返30,000元下方。

　　G20領(lǐng)導(dǎo)人在華盛頓會議上皆承諾要要采取迅速行動，使不斷走弱的全球經(jīng)濟(jì)擺脫70多年來最嚴(yán)重金融危機(jī)的威脅。此次峰會達(dá)成了包含47項內(nèi)容的行動計劃宣言，涉及提高金融市場透明度和完善問責(zé)制、加強(qiáng)監(jiān)管、促進(jìn)金融市場完整性、強(qiáng)化國際合作以及改革國際金融機(jī)構(gòu)等五大領(lǐng)域。其中，加強(qiáng)金融監(jiān)管、刺激經(jīng)濟(jì)增長、擴(kuò)大新興經(jīng)濟(jì)體在國際金融框架的話語權(quán)以及自由貿(mào)易問題成為熱點話題。

　　但由于此次峰會并未有具體的救市措施出臺，因此并未能化解市場對于經(jīng)濟(jì)前景的憂慮。首創(chuàng)期貨分析師肖靜稱，從峰會宣言中可以看出，G20更多的是表明態(tài)度而沒有具體的措施。然而在全球兩次聯(lián)合降息后，這已經(jīng)顯得多余了。

　　五礦實達(dá)期貨分析師喻燁也表示，G20峰會本身并不能對穩(wěn)定全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生作用，其價值在于明確當(dāng)前形勢，激勵各國共同行動對抗金融危機(jī)，經(jīng)過刺激性財政政策以及利率調(diào)整等貨幣政策以及其他實質(zhì)性的政策組合來逐步穩(wěn)定市場，控制經(jīng)濟(jì)下滑速度，避免金融危機(jī)的再次爆發(fā)。然而，以目前的狀況來看，第四季度經(jīng)濟(jì)還可能下滑，甚至延續(xù)到2009年第一季度。

　　肖靜提出，市場更加關(guān)注聲明中的“實現(xiàn)世界金融體系的必要改革”。她稱，經(jīng)過修訂的貨幣體系，將對中長期的美元趨勢帶來新的方向，可能帶動美元走低。不過，在歐元區(qū)、日元區(qū)經(jīng)濟(jì)先后進(jìn)入衰退的背景下，美元短期相對還會以堅、穩(wěn)為主。貨幣金融體系的修正更多地被賦予了一種期待的意味?？傊?，本次峰會暫時很難對實體經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)生積極效果。

　　**金屬市場掀起減產(chǎn)浪潮，然需求壓力仍難化解**

　　當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)侵入我國實體經(jīng)濟(jì)，在需求放緩的壓力下，國內(nèi)金屬價格不斷下跌，迫使國內(nèi)諸多金屬廠商相繼減產(chǎn)甚至停產(chǎn)。

　　繼上個月末江西銅企業(yè)紛紛減產(chǎn)后，一個多月以來，各地的金屬廠商相繼掀起減產(chǎn)浪潮。日前，中國鋁業(yè)公司宣布，計劃關(guān)閉411萬噸氧化鋁產(chǎn)能，約占總產(chǎn)能的38%。十月底該公司已經(jīng)表示，可能臨時關(guān)閉720,000噸鋁產(chǎn)能，減產(chǎn)幅度約占總產(chǎn)量的18%，是中國總產(chǎn)量的4%。而啟明星鋁業(yè)、峨眉鋁業(yè)等國內(nèi)大型鋁業(yè)公司也相繼關(guān)閉部分產(chǎn)能。

　　另外，國內(nèi)的鋅生產(chǎn)企業(yè)也已成批關(guān)停，所有從業(yè)者都面臨減產(chǎn)、停產(chǎn)的形勢。我國最大的鋅生產(chǎn)企業(yè)--株洲鋅業(yè)已經(jīng)削減20-30%產(chǎn)能至400,000噸，而新增的10,000噸產(chǎn)能仍在試生產(chǎn)階段。同時，葫蘆島鋅業(yè)也削減總計105,000噸產(chǎn)能。國內(nèi)有色金屬咨詢機(jī)構(gòu)安泰科分析師馮君從就此表示，2009年鋅價不太可能出現(xiàn)大幅反彈，同時礦山產(chǎn)量將出現(xiàn)下降。

　　盡管各金屬廠商減產(chǎn)令供應(yīng)減少，那么這是否能夠緩解需求下滑帶來的壓力呢？喻燁認(rèn)為，目前市場更加關(guān)注需求前景對于金屬價格的影響，而預(yù)計在2009年，需求下降的速度將快于供應(yīng)下調(diào)的速度。國內(nèi)企業(yè)紛紛放緩生產(chǎn)速度的目的在于減少利潤損失，且企業(yè)從宣布減產(chǎn)到實際奏效需要一定的時間，實際減產(chǎn)量還需因新增產(chǎn)能的彌補(bǔ)而打折扣。因此，明年金屬價格受企業(yè)減產(chǎn)和停產(chǎn)的影響將不及需求下滑，市場若要達(dá)到新的供需平衡，還要經(jīng)歷更長時間的調(diào)整，預(yù)計將在2011-2012年。

　　肖靜也認(rèn)為，國內(nèi)的減產(chǎn)，要放在全球供給的大環(huán)境里。從銅精礦加工精煉費的主動走升看，價格絕沒有觸及國外大型銅礦的底線；而鋁也未看到其余國際壟斷企業(yè)的減產(chǎn)行動，國外大型企業(yè)的原鋁生產(chǎn)成本還要低于國內(nèi)。另外，減產(chǎn)本身是市場過剩的表現(xiàn)，由于減產(chǎn)的滯后性，說明過剩已經(jīng)持續(xù)一段時間。因此，減產(chǎn)本身對金屬價格走勢的影響在短期內(nèi)很難奏效，還需要時間來消化。而從供需平衡角度看，減產(chǎn)的目的是為了跟隨需求下滑的腳步，估計早已減產(chǎn)的鋅行業(yè)供需狀況會在明年二季度出現(xiàn)一定改善，而銅的狀況改善的時間將會更長。

　　**銅價延續(xù)區(qū)間內(nèi)波動走勢，欲破“重圍”尚需時日**

　　國際銅價自上個月末跌破4,000美元以來即展開振蕩走勢，而滬銅在近期跌破30,000元整數(shù)關(guān)口后也圍繞該點附近波動。全球經(jīng)濟(jì)衰退令金屬市場承壓自不必說，而各國為挽救金融危機(jī)不懈努力則給市場帶來一定的支撐。

　　喻燁分析近期國內(nèi)外金屬價格走勢后表示，金融危機(jī)肆虐引發(fā)恐慌性拋盤，令市場信心遭到嚴(yán)重打擊，持倉的不斷減少，加上需求前景持續(xù)惡化，投資信心難以提振。因此在短期內(nèi)(至少到2009年第一季度)，金屬價格將不會出現(xiàn)顯著反彈。而在金融危機(jī)爆發(fā)后，各主要經(jīng)濟(jì)體為應(yīng)對金融風(fēng)暴，相繼出臺并實施各種救援方案，抑制危機(jī)持續(xù)爆發(fā)，而經(jīng)濟(jì)下滑使各國將采取更多、更有效的行動，以提振經(jīng)濟(jì)。這又給市場帶來支撐，導(dǎo)致國內(nèi)外金屬價格呈現(xiàn)振蕩走勢。

　　喻燁認(rèn)為，金屬市場若要擺脫低位振蕩格局顯著反彈，還需要等待市場信心的進(jìn)一步恢復(fù)。他預(yù)計到2009年第二季度，隨著經(jīng)濟(jì)的回暖，市場將在振蕩走勢中逐漸企穩(wěn)。而在此之前，金屬仍會受到經(jīng)濟(jì)下滑、需求前景惡化等因素帶來的壓力。

　　肖靜則表示，從宏觀經(jīng)濟(jì)及行業(yè)角度來看，國內(nèi)外金屬市場前景仍不容樂觀，金屬市場還將繼續(xù)走低并脫離近期的振蕩狀態(tài)。她稱，滬銅漲跌停的反復(fù)，表明市場在3萬整數(shù)關(guān)口出現(xiàn)較大分歧。而事實上，3萬的買價對很多企業(yè)擁有不小的誘惑力。在國家4萬億刺激措施的激勵下，國內(nèi)市場似乎已經(jīng)缺少更為主動的下行力量。但結(jié)合外盤，無論從成本角度、還是從迅速竄升的庫存量來說，后市正在向3000美元挺進(jìn)。

　　因此她表示，滬銅走勢關(guān)鍵在外盤，而外盤的關(guān)鍵在庫存，盡管目前LME銅庫存已經(jīng)增加至275,900噸，為2004年2月來最高，但其還有進(jìn)一步釋放的潛能。而銅過剩的狀態(tài)，將主要流向兩個方向：其一，就是LME庫存；其二，很可能是中國，因為相對其他經(jīng)濟(jì)體，中國仍算得上是一個不錯的消費國。未來中國到港銅量可能面臨連續(xù)走升的壓力，這將會繼續(xù)對價格產(chǎn)生壓制。