“我們的投資僅集中在幾家杰出的企業(yè)上，我們是集中投資者。”

“投資人絕對應(yīng)該好好守住幾種看好的股票，而不應(yīng)朝秦暮楚，在一群內(nèi)在價(jià)值欠佳的股票里搶進(jìn)搶出。"

“多元化是針對無知的一種保護(hù)。對于那些知道他們正在做什么的人，多元化毫無意義。"

“在與商學(xué)院的學(xué)生交談時(shí)，我說，當(dāng)他們離開學(xué)校后可以做一張印有20個(gè)洞的卡片。每次做一項(xiàng)投資決策時(shí)，就在上面打一個(gè)洞。那些打的洞較少的人將會更加富有。原因在于，如果你想為好的想法而慎重決策的話，你將永遠(yuǎn)不會打完所有的20個(gè)洞。"

“我不會同時(shí)投資50家或70家企業(yè)，那是諾亞方舟式的傳統(tǒng)投資法，最后你會像是開了一家動物園。我喜歡以適當(dāng)?shù)馁Y金規(guī)模集中投資于少數(shù)幾家企業(yè)。"

“我越來越相信，正確的投資方式是把大量的資金，投入到那些你了解．而且對其經(jīng)營深具信心的企業(yè)。有人把資金分散在一些他們所知有限、又缺乏任何買點(diǎn)的投資上，以為可以以此降低風(fēng)險(xiǎn)，這樣的觀點(diǎn)其實(shí)是錯(cuò)誤的……選擇少數(shù)幾種可以在長期拉鋸戰(zhàn)中產(chǎn)生高于平均收益的股票，將你的大部分資本都集中在這些股票上，不管股市短期漲跌，堅(jiān)持持股，穩(wěn)中取勝。”

實(shí)戰(zhàn)鏈接

現(xiàn)代投資組合理論提倡分散投資，即人們常說的“不要把所有的雞蛋放在同一個(gè)籃子里”，借以減少投資風(fēng)險(xiǎn)，但巴菲特卻持反對態(tài)度，他認(rèn)為采用集中投資策略才能最終獲勝。

英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家約翰·梅納德·凱恩斯對巴菲特的影響很大。凱恩斯被認(rèn)為是投資領(lǐng)域的大師，他曾說過，他把大多數(shù)錢投資在少數(shù)幾家企業(yè)的股票上，并且十分清楚這些企業(yè)的投資價(jià)值。巴菲特接受了凱恩斯的思想，于是采取集中投資的策略，這種精簡措施就是只投資在少數(shù)他非常了解的企業(yè)的股票上，并打算長期持有。

巴菲特正是因?yàn)橐恢眻?jiān)持集中投資的原則，才讓自己和伯克希爾公司獲得了豐厚的回報(bào)。事實(shí)上，巴菲特的成功主要是建立在9筆成功的大宗投資上，而非多頭出擊的分散投資上。

以財(cái)務(wù)利益的觀點(diǎn)來看，巴菲特認(rèn)為自己采用的這種長期而集中的持有策略，比起搶短線而分散的投資方式更為容易。巴菲特舉例說：“假如我們做一個(gè)每年成長1倍的一塊錢投資，那么當(dāng)我們在第一個(gè)年度結(jié)算時(shí)出售，我們的凈收益為0.

66美元（假定累進(jìn)稅率為34%）如果找們繼續(xù)以每年相同的動作投資，并不斷出售且支付稅金，同時(shí)將收益轉(zhuǎn)為投資，20年后我們的獲利數(shù)額將是25200美元，所支付的總稅金為13000美元。

但是，如果我們做了這項(xiàng)每年成長三倍的一塊錢投資n而后放在手中20年都不動，那么我們的總收益將高達(dá)692000美元，所付的稅金為356000美元。如果我們把資金集中到這些股票上，獲利將更加豐厚。"正是認(rèn)識到長期而集中持有的優(yōu)勢所在，所以巴菲特在投資生涯中非常注重長期而集中的持股。

大致說來，集中投資包含如下思想。

一、尋找并分析優(yōu)秀企業(yè)

在做出集中投資決策前，首先要對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行周密的分析。當(dāng)然，分析企業(yè)并不是一件容易的事，但只要做得很到位，就能夠長期受益。

巴菲特有一套選擇可投資企業(yè)的戰(zhàn)略，他對企業(yè)的選擇是基于一個(gè)普通的常識：如果一家企業(yè)經(jīng)營有方，管理者智慧超群，它的內(nèi)在價(jià)值將會逐步顯示在它的股價(jià)上。巴菲特的大部分精力都用于分析潛在企業(yè)的經(jīng)濟(jì)狀況以及評估它的管理狀況上，而不是用于跟蹤股價(jià)。

巴菲特說：“如果我的公司投資機(jī)會范圍非常有限，比如，僅限于那些在奧瑪哈這個(gè)小鎮(zhèn)的私營公司，那么，我會這樣進(jìn)行投資：首先，評估每一家企業(yè)業(yè)務(wù)的長期經(jīng)濟(jì)特征；其次，評估負(fù)責(zé)企業(yè)經(jīng)營的管理層的能力和水平；最后，以合情合理的價(jià)格買人其中幾家最好的企業(yè)的股票。我當(dāng)然不會想把資金平均投資到鎮(zhèn)上每一家企業(yè)上。因此，為什么對于更大范圍的上市公司，伯克希爾就非得采取完全不同的投資策略？而且既然發(fā)現(xiàn)偉大的企業(yè)和杰出的經(jīng)理是如此難尋，為什么我們非得拋棄已經(jīng)被證明了的產(chǎn)品？我們的座右銘是：如果一開始就成功，就不必另覓他途。"

二、充分了解企業(yè)

巴菲特說：“如果你是一位學(xué)有專長的投資者，能夠了解企業(yè)的經(jīng)濟(jì)狀況，并能夠發(fā)現(xiàn)5～1

0家具有長期競爭優(yōu)勢的價(jià)格合理的企業(yè)，那么傳統(tǒng)的分散投資對你來說就毫無意義，那樣做反而會損害你的投資成果并增加投資風(fēng)險(xiǎn)。我不明白，那些分散投資的信奉者為什么會選擇在他喜歡的企業(yè)中名列前20位的來進(jìn)行投資，而不是很簡單地只投資于他最喜歡的企業(yè)——他最了解、風(fēng)險(xiǎn)最小，并且利潤潛力最大的企業(yè)。"

巴菲特認(rèn)為，在做出集中投資決策之前，投資人必須確認(rèn)所投項(xiàng)目是自己所了解的、是在自己的能力圈范圍之內(nèi)的。他說：“我們努力固守于我們相信、我們可以了解的企業(yè)。這意味著他們本身通常具有相當(dāng)簡單且穩(wěn)定的特點(diǎn)，如果企業(yè)很復(fù)雜而產(chǎn)業(yè)環(huán)境也不斷在變化，那么，我們就實(shí)在是沒有足夠的聰明才智去預(yù)測其未來的現(xiàn)金流量。"

三、投資于高概率事件

巴菲特堅(jiān)信，如果能夠遇到可遇不可求的極好機(jī)遇，最聰明的做法就是大舉投資。巴菲特說：“對你所做的每一筆投資，你都應(yīng)當(dāng)有勇氣和信心將你凈資產(chǎn)的10%以上投入此股。"

巴菲特的這句話，能夠讓我們更好地明白為什么他說理想的投資組合應(yīng)不超過10只股票，因?yàn)槊總€(gè)個(gè)股的投資都在l0%，故也只臺皂如此。然而集中投資并不是找出10家好股然后將股本平攤在上面這么簡單的事。盡管在集中投資中所有的股都是高概率事件股，但總有些股不可避免地高于其他股，這就需要按比例分配投資股本。

概率論告訴我們，當(dāng)勝算大的時(shí)候，我們就應(yīng)該增加自己的投資注碼。與概率論并行的另一個(gè)數(shù)學(xué)理論——凱利優(yōu)選模式也為集中投資提供了理論依據(jù)。凱利模式是一個(gè)公式，它使用概率原理計(jì)算出最優(yōu)的選擇——對我們來說，這就是最佳的投資比例。

1963年，巴菲特在購買美國運(yùn)通股時(shí)，就已經(jīng)在選股中運(yùn)用了優(yōu)選法理論。20世紀(jì)50~60年代，巴菲特作為合伙人服務(wù)于一家位于內(nèi)布拉斯加州奧瑪哈的有限投資合伙公司，這個(gè)合伙企業(yè)使他可以在獲利機(jī)會上升時(shí)，將資金的大部分投入進(jìn)去。到1963年，機(jī)會終于來了!由于提諾·德·安吉列牌色拉油丑聞，美國運(yùn)通公司的股價(jià)從65美元直落到35美元。

巴菲特將公司凈資產(chǎn)的40%共計(jì)1300萬美元投在了這只優(yōu)秀股票上，占當(dāng)時(shí)運(yùn)通股份的5%，在此后兩年的時(shí)間內(nèi)，運(yùn)通股票連翻三番，巴菲特也因此為公司贏得了巨額利潤。

四、集中投資能夠減少投資風(fēng)險(xiǎn)

巴菲特認(rèn)為，集中投資有助于投資者更加深刻地了解優(yōu)秀企業(yè)的股票，而分散投資的投資者卻根本不太了解或無暇了解企業(yè)的股票，就此而言，集中投資能夠在很大程度上降低投資風(fēng)險(xiǎn)，這也是他采用集中投資策略而反對現(xiàn)代投資組合管理理論的根本原因。

巴菲特說：“在股票投資中，我們期望每一筆投資都能夠有理想的回報(bào)，因?yàn)槲覀儗①Y金集中投資在少數(shù)幾家財(cái)務(wù)穩(wěn)健、具有強(qiáng)大競爭優(yōu)勢，

并由能力非凡、誠實(shí)可信的經(jīng)理人所管理的公司股票上。如果我們以合理的價(jià)格買進(jìn)這類公司的股票，投資損失發(fā)生的概率通常非常小，確實(shí)在我們管理伯克希爾公司股票投資的38年間（扣除通用再保與政府雇員保險(xiǎn)公司的投資），股票投資獲利與投資虧損的比例大約為100:10巴菲特是這樣給風(fēng)險(xiǎn)下定義的：風(fēng)險(xiǎn)是指價(jià)值損失的可能性而不是價(jià)格的相對波動性。集中投資于被市場低估的優(yōu)秀企業(yè)比分散投資于一般企業(yè)更能夠降低真正的投資風(fēng)險(xiǎn)。

行動指南

1．投資不能貪多求全，每筆投資上都想掙錢的人，結(jié)果往往會事與愿違。

2．必須對你所投資的項(xiàng)目有充分的了解。

3．充分評估投資項(xiàng)目潛在的風(fēng)險(xiǎn)。

4．如果你投資股票，建議最好不要超過20只。