本周動(dòng)力煤期貨1505合約在下探至453元/噸之后止跌反彈，周二盤中一度上沖至470元/噸，單日漲幅超過2%，成交量亦有放大的趨勢。不過，在470元/噸遭遇較強(qiáng)阻力，價(jià)格重心回落。

自去年12月中旬以來，動(dòng)力煤期貨1505合約走出一波單邊下跌行情，價(jià)格重心由500元/噸逐步下移至450元/噸左右，周二盤中的453元/噸為動(dòng)力煤期貨上市以來的最低點(diǎn)。在大跌過后，盤面有所反彈，但屬于技術(shù)性調(diào)整，后市持續(xù)走高概率較小，原因有以下兩點(diǎn)：一是當(dāng)前下游需求依舊不佳，用煤企業(yè)拉貨積極性依然偏低；二是大型煤炭企業(yè)無力挺價(jià)。

當(dāng)前沿海主要電力集團(tuán)日均耗煤量逐步回升至46萬噸左右，但是存煤可用天數(shù)依然高達(dá)30天。這暗示著短期下游用煤企業(yè)拉煤積極性偏低，庫存水平依舊偏高。此外，天氣是短期影響因素，未來動(dòng)力煤需求增長點(diǎn)依然需要依靠工業(yè)增長的拉動(dòng)，但最新的PMI數(shù)據(jù)卻顯示，我國宏觀經(jīng)濟(jì)前景不容樂觀。

中國物流與采購聯(lián)合會(huì)、國家統(tǒng)計(jì)局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心3月1日發(fā)布，2月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.9%，比上月上升0.1個(gè)百分點(diǎn)。中國制造業(yè)PMI連續(xù)2個(gè)月低于榮枯線，這反映出企業(yè)擴(kuò)張動(dòng)能依然不足，第一季度經(jīng)濟(jì)環(huán)比增速可能明顯下降。最近幾年的數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟(jì)增長與煤炭需求呈現(xiàn)較高的正相關(guān)性。

需求不佳導(dǎo)致大型煤炭企業(yè)無力挺價(jià)。雖然由于各方面因素，神華并沒有下調(diào)5500大卡3月的銷售價(jià)格，但是其余卡數(shù)煤種將執(zhí)行滿16萬噸優(yōu)惠20元/噸的量價(jià)優(yōu)惠政策，這充分說明大型煤炭企業(yè)無力挺價(jià)。保持5500大卡價(jià)格不變更多是由于政治因素，而非由市場供需決定。

動(dòng)力煤1505合約日K線圖顯示，當(dāng)價(jià)格反彈至470元/噸時(shí)，遭遇60日均線的壓制。此外，470元/噸亦是前期成交密集區(qū)。預(yù)計(jì)短期動(dòng)力煤期貨難以持續(xù)走強(qiáng)，上漲阻力依然較大。

綜上所述，盡管在大跌過后動(dòng)力煤期貨出現(xiàn)反彈行情，但是低迷的基本面將會(huì)限制其反彈空間。此外，筆者注意到，當(dāng)盤面價(jià)格反彈至470元/噸時(shí)，空頭主力積極大幅增倉，這表明反彈幅度越大做空能量越大。技術(shù)面亦顯示，短期470元/噸一線阻力較強(qiáng)，后市走出一波單邊上漲行情概率較小。