近期，豆粕反復(fù)上攻壓力線，但均未果，反映出上行動(dòng)能逐漸衰竭。技術(shù)層面來看，不排除是在構(gòu)造小M頭，短期仍有回落需求，目標(biāo)價(jià)位為前低2620元/噸一帶。而從基本面來看，前期支撐市場上漲的題材轉(zhuǎn)弱，后市將面臨階段性供應(yīng)壓力。

美豆出口需求轉(zhuǎn)弱，南美供應(yīng)壓力猶存

2月中下旬，巴西卡車司機(jī)抗議高油價(jià)掀起罷工運(yùn)動(dòng)，一度構(gòu)成市場對(duì)巴西大豆出口的擔(dān)憂，從而變相推動(dòng)美豆出口步伐，再加上此階段國內(nèi)豆粕庫存也因備貨而出現(xiàn)回落，推動(dòng)豆類市場發(fā)起了第一次上攻。3月初，隨著政府的強(qiáng)制干預(yù)，巴西罷工結(jié)束，市場對(duì)南美出口的擔(dān)憂緩解，美豆出口需求轉(zhuǎn)弱。截至3月5日當(dāng)周，2014/2015年度美豆出口凈銷售17萬噸，較前一周下降66%，較前四周均值下降70%。后續(xù)國際大豆貿(mào)易將逐漸轉(zhuǎn)向南美，而南美大豆豐產(chǎn)的格局已定，預(yù)計(jì)2014/2015年度巴西大豆產(chǎn)量9450萬噸、阿根廷大豆產(chǎn)量5600萬噸，分別較去年增產(chǎn)9.0%、3.7%。只要后續(xù)巴西港口物流順暢，南美大豆順利運(yùn)出，來自南美的供應(yīng)壓力仍將釋放。后市關(guān)注巴西物流情況，往年巴西經(jīng)常性出現(xiàn)因罷工而導(dǎo)致港口擁堵的情況。

節(jié)后油廠開機(jī)率大幅提高，整體弱勢(shì)行情下，飼料廠及經(jīng)銷商入市較為謹(jǐn)慎，使得豆粕庫存開始回升。目前國內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠豆粕庫存在50萬噸左右，較2月的40萬噸有所增長。

油廠開機(jī)增加，導(dǎo)致大豆庫存繼續(xù)下滑。截至3月12日，港口進(jìn)口大豆庫存516萬噸，仍低于2月初550萬噸的水平。但預(yù)計(jì)3月大豆進(jìn)口量將達(dá)到495萬噸，明顯高于2月381萬噸的進(jìn)口量，隨著后續(xù)大豆進(jìn)口的增加，港口大豆庫存將得到補(bǔ)充。

美國農(nóng)業(yè)部公布的最新供需報(bào)告顯示，近階段市場較為關(guān)注的南美大豆產(chǎn)量預(yù)估維持上月水平，巴西9450萬噸，阿根廷5600萬噸，但低于之前市場預(yù)估的9401萬噸、5688萬噸。多頭3月12日再度借機(jī)上攻，但上攻力度并不足。因全球大豆供需預(yù)估較上月略寬松，全球大豆期末庫存預(yù)估為8953萬噸，高于上月的8926萬噸，略高于市場預(yù)估的8947萬噸，豆類仍存在波段壓力。自去年10月開始，美國農(nóng)業(yè)部對(duì)全球大豆期末庫存的預(yù)估逐月均有變化，但基本都維持在9000萬噸上下，變化幅度不大，可以說供需預(yù)期整體在一個(gè)相對(duì)平衡期，對(duì)應(yīng)的期價(jià)也應(yīng)處于一個(gè)相對(duì)平穩(wěn)期，有波動(dòng)但尚難現(xiàn)大的趨勢(shì)性走勢(shì)。

綜上所述，預(yù)計(jì)豆粕短期仍有回落空間，基于目前階段整體處于相對(duì)平衡期，回落空間不應(yīng)過度預(yù)估，目標(biāo)前低2620元/噸一帶。

圖為美豆出口銷售當(dāng)周值