經(jīng)過(guò)4000點(diǎn)附近的象征性抵抗后，周一滬指繼續(xù)高開(kāi)高走，一舉突破4100點(diǎn)，“牛氣十足”。盡管近期受到巨額IPO、欠佳的宏觀數(shù)據(jù)和獲利盤(pán)拋售等利空因素壓制，但我們認(rèn)為，在政策“呵護(hù)”和增量資金等利好因素推動(dòng)下，股指仍具備進(jìn)一步的上行空間。

新股擾動(dòng)性弱化，資金面寬松趨勢(shì)化

本周滬深兩市共有30只新股申購(gòu)，發(fā)行家數(shù)為近一年來(lái)新高，預(yù)計(jì)凍結(jié)資金為2.2 萬(wàn)億元，但融資規(guī)模較上一輪減少60億元。我們認(rèn)為，周初市場(chǎng)將面臨較大的套現(xiàn)壓力。但在增量資金積極入市以及樂(lè)觀情緒下，新股對(duì)大盤(pán)擾動(dòng)性逐漸弱化，將加大振蕩消化利空。

首先，投資者逐漸習(xí)慣IPO發(fā)行節(jié)奏，市場(chǎng)對(duì)其預(yù)期已較為充分，利空因素較為有限。一季度業(yè)績(jī)大幅預(yù)增、年報(bào)高送轉(zhuǎn)的個(gè)股以及低估值藍(lán)籌股等炒作熱點(diǎn)有望不斷吸資入市，滬深兩市萬(wàn)億元成交量成新常態(tài)，巨額成交量有望托底股市。

其次，A股市場(chǎng)賺錢效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，投資者入市積極性提高。A股市場(chǎng)日均新開(kāi)賬戶數(shù)連續(xù)兩周突破30萬(wàn)戶，A股市場(chǎng)日均交易賬戶數(shù)再創(chuàng)歷史新高，達(dá)到679萬(wàn)戶。財(cái)富效應(yīng)與增量資金攜手共進(jìn)，互相促進(jìn)，市場(chǎng)做多意愿高漲，牛市格局暫難改變。

最后，上周央行在公開(kāi)市場(chǎng)開(kāi)展200億元7天期逆回購(gòu)，中標(biāo)利率繼續(xù)下行10個(gè)基點(diǎn)。逆回購(gòu)利率自3月以來(lái)已4次下調(diào)，央行持續(xù)引導(dǎo)利率下行。本周雖面臨新股申購(gòu)，但中短期貨幣市場(chǎng)利率延續(xù)自3月高點(diǎn)以來(lái)的下降趨勢(shì)，并無(wú)太大的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，表明市場(chǎng)流動(dòng)性寬松，新股申購(gòu)影響較小。

一季度宏觀數(shù)據(jù)料不佳，但對(duì)股市影響有限

周一公布的中國(guó)3月出口同比減少14.6%，進(jìn)口同比減少12.3%，大幅低于預(yù)期。但這并沒(méi)影響到股指的多頭走勢(shì)。上周，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了3月CPI、PPI的數(shù)據(jù)。3月CPI同比增長(zhǎng)1.4%，PPI同比下降4.6%，同比降幅比2月縮小0.2個(gè)百分點(diǎn)。隨著春季的到來(lái)，一些重大建設(shè)項(xiàng)目以及房地產(chǎn)的陸續(xù)開(kāi)工，工業(yè)品需求開(kāi)始增多，有利于經(jīng)濟(jì)的逐步企穩(wěn)。

另外，本周三起將有一系列重要宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布，主要是一季度GDP、投資、貿(mào)易、消費(fèi)及貨幣投放等。一季度GDP預(yù)計(jì)為7%，雖相較于歷史數(shù)據(jù)處于較低水平，但仍處于市場(chǎng)預(yù)期之中，市場(chǎng)消化較為充分，影響有限。如果出現(xiàn)局部超預(yù)期利好，將進(jìn)一步推動(dòng)行情漲勢(shì)。

此外，近期利好政策不斷，支持力度逐步加大。國(guó)務(wù)院清理規(guī)范涉企收費(fèi)、下調(diào)電價(jià)以及降低鐵礦石資源征收比例等舉措，降低企業(yè)生產(chǎn)成本、激發(fā)企業(yè)創(chuàng)新能力，從而提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。國(guó)家發(fā)改委發(fā)布了4個(gè)專項(xiàng)債券發(fā)行指引，支持戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等投資和消費(fèi)需求，在結(jié)構(gòu)調(diào)整中，促使新興產(chǎn)業(yè)逐步成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新動(dòng)力。

持倉(cāng)限額提升利好行情

中金所修改滬深300期指合約交易細(xì)則，將單賬戶投機(jī)交易持倉(cāng)限額由1200手調(diào)整為5000手。傳統(tǒng)套保盤(pán)在期指上一般作為空頭，其對(duì)手盤(pán)是投機(jī)盤(pán)，因而投機(jī)盤(pán)中的多頭總是且必須多于空頭。放開(kāi)持倉(cāng)限制，意味著多頭頭寸將凈增，利于多頭行情。

從滬深300指數(shù)來(lái)看，自3月11日以來(lái)，股指已大漲23.40%，技術(shù)上有整固需求。但周線與日均線系統(tǒng)處于多頭排列，走勢(shì)向好，且量能維持高位。近期在獲利浮籌承壓、新股申購(gòu)、上證50和中證500股指期貨上市的壓力下，指數(shù)或呈高位振蕩態(tài)勢(shì)，但向好趨勢(shì)不改。

總體上看，本周雖受30只新股申購(gòu)、IF1504合約交割等利空擾動(dòng)，但在增量資金持續(xù)涌入、寬松流動(dòng)性、政策利好等帶動(dòng)下，滬深300指數(shù)料將延續(xù)強(qiáng)勢(shì)格局。本周指數(shù)料將先高位振蕩后攀升的格局，主力合約操作區(qū)間4250至4650點(diǎn)。