巴菲特50周年股東大會(huì)7小時(shí)全程高能問答實(shí)錄

北京時(shí)間5月2日晚22：30至5月3日凌晨5時(shí)，巴菲特執(zhí)掌的伯克希爾公司50周年股東大會(huì)持續(xù)了驚人的7小時(shí)，現(xiàn)場(chǎng)火爆程度超過NBA總決賽,本文將此次盛宴記錄如下，全程共34段問答

文章內(nèi)容來(lái)源于澎湃直播

注：正確的時(shí)間順序應(yīng)從文章最末至最前，這也是推薦的閱讀順序。

05:07

巴菲特：道瓊斯與華爾街日?qǐng)?bào)錯(cuò)失了許多機(jī)會(huì)

最后一個(gè)問題：幾年前，巴菲特向華爾街日?qǐng)?bào)指出，其有非常顯著的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，那些優(yōu)勢(shì)是什么？

巴菲特：道瓊斯在60年代主宰了金融信息傳播行業(yè)。他們?cè)?jīng)那么有優(yōu)勢(shì)，但錯(cuò)失了很多機(jī)會(huì)。但《華爾街日?qǐng)?bào)》錯(cuò)過了金融爆發(fā)的時(shí)代，并且沒有看清他們應(yīng)該走的方向。

05:03

如何穩(wěn)定情緒，巴菲特：用榔頭和錘子

提問：基金成立初期，當(dāng)資本還不是很充裕的時(shí)候，如何做的與眾不同？

巴菲特：這其實(shí)是一個(gè)很簡(jiǎn)單的游戲，這需要你有穩(wěn)定的情緒。我是用榔頭和錘子來(lái)應(yīng)對(duì)這一切的。但是我很享受我所做的一切。

在7-19歲的時(shí)候，我對(duì)做生意非常有熱情，但是當(dāng)時(shí)還沒有受到本杰明·格雷厄姆的啟迪。這之后，我形成了自己的哲學(xué)。

芒格：我認(rèn)為對(duì)于那些有這方面激情，并且可以保持下去的人來(lái)說(shuō)，這是一個(gè)很簡(jiǎn)單的游戲。我并不想成為那些想要通過精明和持有股票而致富的人的范例。

04:59

回應(yīng)現(xiàn)在什么對(duì)他們最重要

提問：現(xiàn)在對(duì)你們最重要的是什么？

芒格：我認(rèn)為在這方面我很不幸，我更擅長(zhǎng)挑毛病而不是其他。我本可以作為一名成功的運(yùn)動(dòng)員或者演員……我的祖父說(shuō)，你的職責(zé)是盡你所能地理性看待問題。因?yàn)槲液苌瞄L(zhǎng)這方面，而其他方面一無(wú)是處。我認(rèn)為，理性是道義上的責(zé)任，而伯克希爾就是理性的代表。

我一直都是那么做的。這比聚斂財(cái)富的技術(shù)更為重要。對(duì)我來(lái)說(shuō)，這是一項(xiàng)道德原則。我認(rèn)為你必須要非?？犊?，相反，吝嗇的人才是瘋了。

巴菲特：對(duì)現(xiàn)在的我而言最重要的就是，因?yàn)橛邪偃f(wàn)投資者與我們命運(yùn)相惜，如果公司發(fā)展不好我就不會(huì)開心。

芒格：我們討厭讓別人虧錢。沃倫，你難道不討厭損失伯克希爾的錢嗎？

巴菲特：這會(huì)讓我夜不能寐。真正讓我難受的是，我做了什么不好的決定影響到了伯克希爾的長(zhǎng)期價(jià)值?！?/div>

芒格：正如一個(gè)好的醫(yī)生，不會(huì)希望他的病人死在手術(shù)臺(tái)上。

04:53

巴菲特20歲炒股，岳父為他傾其所有

提問：如何說(shuō)服早期的投資者克服疑慮和恐懼？

芒格：知道我們有勝利的記錄之前我們并沒有做得很好。

巴菲特：我20歲的時(shí)候開始買股票。那些加入我的人，一個(gè)姐妹和她的丈夫，還有其他人，這些人只是對(duì)我有信心。我岳父給了我他所有的一切。

芒格：最初，這就是你開始的方式。你只是避免成為一個(gè)完美的白癡，而你有良好的品格，能起那么好的作用非常棒。

04:50

巴菲特：失敗的經(jīng)驗(yàn)讓我們正確看待成功

提問：你如何對(duì)一項(xiàng)你沒有經(jīng)驗(yàn)的新的投資制定營(yíng)運(yùn)指標(biāo)？

巴菲特：首先我們沒有想清楚這個(gè)問題，但我們大致有個(gè)感覺。當(dāng)我們知道我們已經(jīng)有足夠的資金時(shí)，這一切就變得容易了。

（我們公司成立初期）我們持續(xù)關(guān)注出現(xiàn)的問題，因?yàn)槲覀冇袥]錢，所以想買一項(xiàng)資產(chǎn)的時(shí)候，我們必須出售掉另一項(xiàng)。這樣看來(lái)，你就有了比較標(biāo)準(zhǔn)。

我們同樣也有過失敗。失敗的經(jīng)驗(yàn)讓我們正確地看待成功。

芒格：我們欠為我們籌集資金的家庭很多。此時(shí)，別人的指點(diǎn)和很好的案例就變得非常重要。

04:47

巴菲特捧中國(guó)：40多年完成美國(guó)200年的成就

提問：關(guān)于中國(guó)的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型。你能夠提供什么建議？

巴菲特：我認(rèn)為中國(guó)在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)會(huì)做的很好。美國(guó)曾經(jīng)在世界GDP的影響力上舉足輕重，然后看看過去40年里中國(guó)同樣做到了這一點(diǎn)。這證明了人類應(yīng)有的潛力，只要你找到了能夠釋放它的方式。我們（美國(guó)人）用了200多年完成了它，而他們（中國(guó)）用來(lái)40、50年就完成了它?，F(xiàn)在，基本上你能讓人們?cè)谟猩昀锴巴澜绲娜魏我粋€(gè)角落。這也讓我蠢蠢欲動(dòng)、想要去見證它。同樣是人類，他們找到了發(fā)揮他們的潛能的方法，我祝賀他們。中國(guó)和美國(guó)將成為超級(jí)力量，我認(rèn)為作為同樣擁有核武器的兩個(gè)國(guó)家，有必要在這樣的一個(gè)世界中找到彼此了解對(duì)方優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)的方法。

04:43

芒格暗示美國(guó)大學(xué)教育花費(fèi)還會(huì)增加

提問：普通美國(guó)家庭如何支付大學(xué)學(xué)費(fèi)？

芒格：一般美國(guó)家庭不喜歡去更便宜和獲得大量補(bǔ)貼的地方。我認(rèn)為教育的價(jià)格不斷提高是個(gè)大問題。

巴菲特：從理論上來(lái)說(shuō)，大學(xué)教育值得那么貴，但是它可能是一個(gè)先有雞還是先有蛋的困境。

芒格：只要這個(gè)體系還是如此，他們會(huì)繼續(xù)抬高價(jià)格。這個(gè)系統(tǒng)幾乎就是如此運(yùn)行的。

芒格暗示，還沒有到達(dá)上限。

04:40

巴菲特：最低工資標(biāo)準(zhǔn)增至一定程度或帶來(lái)失業(yè)

提問：您怎么看收入不平等問題？

巴菲特：我認(rèn)為美國(guó)的收入不平等問題非常嚴(yán)重。我生在1930年，美國(guó)的GDP增長(zhǎng)了6倍。我的父母認(rèn)為他們生活的1930年經(jīng)濟(jì)更加體面。

如果他們知道當(dāng)時(shí)的8000-9000美元，今天會(huì)增值到54000美元，那他們一定會(huì)覺得在美國(guó)每個(gè)人都過著很糟糕的生活，但他們并沒有這么想。

我認(rèn)為每一個(gè)愿意工作的人都應(yīng)該有像美國(guó)一樣體面的生活環(huán)境。

巴菲特不反對(duì)提高最低工資標(biāo)準(zhǔn)但是最低工資增長(zhǎng)到一定程度可能會(huì)帶來(lái)失業(yè)。他說(shuō)他已經(jīng)計(jì)劃最近就這一議題寫點(diǎn)什么了。

巴菲特更支持所得稅抵扣的變革，這將會(huì)給工作者該來(lái)好處。

芒格：你們剛剛聽到的是一個(gè)民主黨支持者的聲音。但是提高最低工資會(huì)傷害到窮人。

04:36

芒格：巴菲特比我更常使用互聯(lián)網(wǎng)

提問：是什么讓你能夠始終保持活力？別說(shuō)是因?yàn)楹攘丝煽诳蓸?！你現(xiàn)在有打算嘗試互聯(lián)網(wǎng)嗎？

芒格：事實(shí)是，巴菲特比我更熟悉互聯(lián)網(wǎng)。

巴菲特：如果讓我在飛機(jī)和互聯(lián)網(wǎng)兩者中選一個(gè)，雖然二者都是我不想要放棄的娛樂項(xiàng)目，我會(huì)選擇放棄飛機(jī)。（他每年在飛機(jī)上花費(fèi)一百萬(wàn)美金）

芒格：無(wú)論喜不喜歡，我們都生活在現(xiàn)代社會(huì)中。我不喜歡一心多用。我做每一件事情都需要考慮良久，以至于一心多用這種事情從沒有發(fā)生在我身上。

巴菲特：當(dāng)然，在互聯(lián)網(wǎng)上玩橋牌，這種娛樂并不符合芒格的胃口。讓我驚奇不已的是，在過去20-25年中，互聯(lián)網(wǎng)對(duì)人們的生活造成了如此大的改變，而且這一現(xiàn)象仍未結(jié)束。現(xiàn)在，想要組織三個(gè)人在大雪天玩橋牌可方便多了。

04:33

巴菲特談中美汽車代理不同

提問：在伯克希爾建立的汽車產(chǎn)業(yè)下，在中國(guó)的代理情況和在美國(guó)有什么不同嗎？

巴菲特：我們需要能夠在這個(gè)業(yè)務(wù)中獨(dú)立代理業(yè)務(wù)的經(jīng)理。

04:30

巴菲特：從目前利率變化中看不出公司資金流失

提問：伯克希爾應(yīng)該用現(xiàn)金償債嗎？

巴菲特：我相信我們可以用現(xiàn)金創(chuàng)造出機(jī)會(huì)。如果有人50年前告訴我，我可以以1%的利率獲得歐元長(zhǎng)期借款，我想我們的資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)在的樣子會(huì)大不相同。

我們不會(huì)將伯克希爾去杠杠化，目前我從利率的變化中看不到資金的流失。邏輯上講，既然現(xiàn)在的融資成本如此之低，公司可能會(huì)去借更多的債，但他們并非一定要這樣做。

芒格：這是拓展資本的最佳時(shí)機(jī)。

04:25

金融投資從儲(chǔ)蓄做起

提問：金融教育掃盲，請(qǐng)給在國(guó)外的教育提建議

芒格：如果你不知道如何儲(chǔ)蓄，那我?guī)筒涣四恪?/div>

巴菲特：重要的是你在最初有一個(gè)好習(xí)慣。在習(xí)慣已經(jīng)很難被改變之前，它的形成往往很難被注意到。

在你的孩子小的時(shí)候就好好教育他，巴菲特說(shuō)。如果他在離開大學(xué)時(shí)就有9000-10000美元的資產(chǎn)，會(huì)幫助他很快建立起一個(gè)家庭。

04:23

巴菲特挺美國(guó)運(yùn)通：它曾驚艷了股東

提問：隨著交換費(fèi)率受到限制和其他行業(yè)壓力的來(lái)臨，美國(guó)運(yùn)通將如何應(yīng)對(duì)？

巴菲特：支付行業(yè)將受到創(chuàng)新和各類攻擊影響。美國(guó)運(yùn)通了解這些問題，他們的用戶也非常忠誠(chéng)。

芒格：我也希望能夠有少一些的競(jìng)爭(zhēng)，但這就是現(xiàn)實(shí)生活。

巴菲特：“順便一提，你會(huì)發(fā)現(xiàn)在伯克希爾哈撒韋50年的歷史中，美國(guó)運(yùn)通曾驚艷了股東，該公司的適應(yīng)能力令人驚嘆！

04:21

提問者：假如巴菲特把自己的股票送給芒格

提問者：如果巴菲特在一定期限內(nèi)將自己的股份送給查理，是什么妨礙了激進(jìn)投資者？如果伯克希爾未來(lái)被拆分了，是不是很諷刺？

巴菲特：假設(shè)運(yùn)行正常，如果伯克希爾被拆分了，就不會(huì)有溢價(jià)?？赡芸瓷先ナ沁@樣，但不會(huì)出現(xiàn)這種情況。從公司企業(yè)稅申報(bào)的方面來(lái)看，伯克希爾有很多收益。我認(rèn)為任何基于任何長(zhǎng)期或中等情況來(lái)看不會(huì)如此，部分的價(jià)值之和大于整體的價(jià)值。

對(duì)激進(jìn)投資者最好的防范就是看他的表現(xiàn)。最近，有很多錢投入激進(jìn)投資者基金，這是個(gè)從現(xiàn)金流中得到資金的成功的方法。

我認(rèn)為如果你談?wù)摰氖窃谖屹Y產(chǎn)進(jìn)入后，我的股份獲得10年的豁免，那時(shí)這是個(gè)現(xiàn)實(shí)的問題，伯克希爾的價(jià)值將繼續(xù)增長(zhǎng)，而激進(jìn)投資對(duì)此做不了什么改變。

縱觀股份回購(gòu)的歷史，當(dāng)股票很便宜的時(shí)候跌的很瘋狂，反之亦然。這不是我們通過伯克希爾做的。我們樂意以120%的量來(lái)購(gòu)買，因?yàn)槲覀冋J(rèn)為隨著時(shí)間的推移，它將越來(lái)越值錢。

芒格：我無(wú)法想象我會(huì)想和激進(jìn)投資者結(jié)婚。

03:56

巴菲特稱自己已許久不關(guān)注白銀

股東提問：關(guān)于財(cái)政政策和是否應(yīng)該持有白銀作為避險(xiǎn)資產(chǎn)，您的看法是？

巴菲特：我很久沒有關(guān)注白銀了。

芒格：那也是個(gè)好東西哦。

03:54

Van Tuyl和GEICO捆綁沒有好處

提問：關(guān)于汽車經(jīng)銷Van Tuyl，如何通過投資這個(gè)公司來(lái)幫助GEICO賣出更多的汽車保險(xiǎn)？

巴菲特：并不一定會(huì)采取這種策略。GEICO的成功取決于提供一流的保險(xiǎn)，我懷疑如果這么做可能對(duì)兩家公司沒有好處。我認(rèn)為如果將二者作為兩家獨(dú)立的個(gè)體運(yùn)營(yíng)，雙方都能做的更好。

芒格：我同意。這是一個(gè)非常愚蠢的想法，所以我不會(huì)采取這種策略。

03:52

暗諷希臘、阿根廷給貨幣一體化拖后腿

提問：法國(guó)退出歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)回到法郎真的好嗎？

芒格：我認(rèn)為歐元有一個(gè)高尚的動(dòng)機(jī)，并且作了非常好的承諾，毫無(wú)疑問做得很好。但是從某種程度上來(lái)說(shuō)這是一個(gè)有缺陷的系統(tǒng)。例如，希臘的的問題明顯很緊張。有些國(guó)家并不應(yīng)該出現(xiàn)在歐元區(qū)里，這些國(guó)家降低了參與進(jìn)來(lái)的國(guó)家的標(biāo)準(zhǔn)。

巴菲特：僅僅因?yàn)橄到y(tǒng)有缺陷并不意味著它應(yīng)該永遠(yuǎn)被指責(zé)……問題應(yīng)該要解決。據(jù)推測(cè)，我們可能將有加拿大北美共同貨幣，并使其走上正軌。它甚至可能是有用的，但是我們不可能有全半球的貨幣。

芒格：因?yàn)榘⒏ⅲ?/div>

巴菲特：他不得不指出一些。關(guān)于歐元區(qū)早期的規(guī)則被不具有較強(qiáng)經(jīng)濟(jì)體的國(guó)家所打破。這些都是早期樹立了壞榜樣的。在目前的公司可能是行不通的。查理你怎么看？我不知道我為什么再給你一個(gè)機(jī)會(huì)。

芒格：我想我已經(jīng)得罪了足夠多的人。

03:41

面對(duì)越來(lái)越多的單身股東，兩位股神看法迥異

提問：伯克希爾的股東們很多都是單身，這要怎么解釋？

巴菲特：我的印象中這種情況已經(jīng)略有跡象了，我希望它會(huì)出現(xiàn)。但這一現(xiàn)象總是在經(jīng)濟(jì)衰退期間消失。

芒格：我認(rèn)為我能代表現(xiàn)場(chǎng)的許多觀眾說(shuō)一句，我也有孫子輩的親人，我很希望他們能找個(gè)合適的人嫁了。

03:39

巴菲特稱不會(huì)給母校一大筆錢

提問：公司如何影響不是股東的普通人？

巴菲特：我真的感覺我已經(jīng)擁有了我想要的一切，同時(shí)我也感覺我在為股東們工作，而他們也應(yīng)該自己決定他們?cè)鯓尤⑴c慈善活動(dòng)。畢竟那是他們自己的錢。

我不認(rèn)為我需要給我的母校一大筆錢，并把它納入公司的資金計(jì)劃。

03:37

伯克希爾無(wú)法學(xué)Yahoo那樣分紅

Carol Loomis：對(duì)于伯克希爾來(lái)說(shuō)，在未來(lái)的某個(gè)時(shí)間，分發(fā)諸如可口可樂或者美國(guó)運(yùn)通的任何股權(quán)投資是否有意義？或是否合法？

芒格：我認(rèn)為我們無(wú)法做到像美國(guó)運(yùn)通等公司那樣。Yahoo就是個(gè)反面例子，因?yàn)槲覀儫o(wú)法像其那樣做。

巴菲特：這就是為什么稅法是禁止的。你不能像那樣在未支付資本利得稅的情況下分發(fā)那樣的東西。Yahoo沒有除稅（負(fù)債）。

03:31

巴菲特重申捐掉99%的財(cái)產(chǎn)

股東：關(guān)于捐贈(zèng)至少一半的資產(chǎn)決定呢？

巴菲特：其實(shí)我承諾把99%的財(cái)產(chǎn)都捐掉。

正如大家所知，遺產(chǎn)稅的豁免已經(jīng)被提得很高，所以如果我的孩子可以很積極地幫助我工作，我將感到非常高興。而我給他多少并不重要。當(dāng)我們考慮用錢來(lái)做什么的時(shí)候，其實(shí)選擇是很少的。

問題在于，錢如何花得最有意義？

50年前被鎖起來(lái)的股票憑證對(duì)我來(lái)說(shuō)顯然沒有任何實(shí)際用途了。他們?cè)谄渌胤綍?huì)發(fā)揮更大的作用。既然這樣，為什么要把它們留給我或者我自己的子孫后代呢？

03:29

寶潔公司和伯克希爾未完成交易

Gregg Warren：金霸王擁有穩(wěn)定的現(xiàn)金流和強(qiáng)有力的品牌，但其核心業(yè)務(wù)能力在下降。巴菲特一直愿意參與到這類能夠提供強(qiáng)大現(xiàn)金流的商業(yè)投資中，但問題是：你們有考慮過稅收問題嗎？

巴菲特：寶潔公司和伯克希爾在這筆交易中都享有稅收優(yōu)勢(shì)，雙方無(wú)論在價(jià)格或是稅收上都有獲利。這是有點(diǎn)類似于房地產(chǎn)交換協(xié)議，你可以稍微延遲繳稅。也就是說(shuō)，無(wú)論是寶潔公司還是伯克希爾都沒相關(guān)的交易記錄，因?yàn)樗鼔焊蜎]有真正交易成功。

巴菲特計(jì)劃持有該公司相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間，也許直到第四季度都不會(huì)最終完成交割。

03:24

巴菲特：回報(bào)率并非評(píng)價(jià)投資的最佳辦法

NetJets的Andrew Ross Sorkin：對(duì)于NetJet飛行員勞資糾紛怎么看？買下NetJets是否是一個(gè)錯(cuò)誤？

巴菲特：這不是一個(gè)錯(cuò)誤。投資回報(bào)率并不是評(píng)價(jià)它的最佳辦法。

在伯克希爾，我們有數(shù)百個(gè)工會(huì)。50多年來(lái)，我記得我們只有過3次罷工。一次在伯克希爾紡織場(chǎng)的，為期4天；一次在水牛城；還有一次在See’s糖果。我們無(wú)論如何沒有反工會(huì)的情緒。

我們一直贊美飛行員的專業(yè)性，我很高興我們擁有這樣的事業(yè)。

03:18

芒格稱讓人產(chǎn)生好感惟一辦法就是變得有錢

股東：你是怎樣讓人們喜歡你并且愿意和你一起工作的？

芒格：我像你這么大的時(shí)候很令人討厭，沒有人喜歡我的。我讓別人對(duì)我產(chǎn)生一點(diǎn)點(diǎn)好感的惟一辦法就是變得非常有錢，而且非常慷慨。

巴菲特：我和查理在年輕的時(shí)候都很讓人討厭。如果我羨慕一個(gè)人，為什么不去學(xué)習(xí)他的優(yōu)點(diǎn)呢？你可以在你的學(xué)校里找找那些讓你喜歡的人，把他們令你喜歡的地方記下來(lái)；而對(duì)于那些你討厭的人，你同樣可以這么做。

芒格：這在婚姻中也非常受用。改變自己比改變你的另一半來(lái)的容易很多。

巴菲特：要善于去尋找那些低要求，低期待的人。