熱門關(guān)鍵字： 宏觀解讀約稿沈良

對沖基金回補空倉是油價反彈的幕后推手

周三(5月13日)國際油價續(xù)漲，并且再度逼近年內(nèi)高點，NYMEX原油期貨價格收復(fù)61美元，布倫特原油期貨持穩(wěn)67美元。油價自3月中旬以來迅速反彈，這是因做空油價的對沖基金紛紛回補空倉，而非油價前景明顯改善所致。

在油價反彈前夕，對沖基金和其他基金經(jīng)理所持西德克薩斯中質(zhì)油(WTI)相關(guān)期貨和期權(quán)空倉創(chuàng)下紀(jì)錄水平，其規(guī)模相當(dāng)于2.09億桶原油。

但在3月17日至5月5日的七周中，對沖基金將空倉削減了近1.16億桶，至9，300萬桶，降幅超過55%。

據(jù)商品期貨交易委員會(CFTC)的數(shù)據(jù)顯示，在這段時期內(nèi)，對沖基金的凈多倉僅從3.81億桶增加700萬桶，至3.88億桶，增幅為2%。

對沖基金的空頭回補與WTI近月合約的反彈幾乎是同步的，該合約在3月18日創(chuàng)下每桶42美元的近期低點，到5月6日升至每桶62.50美元上方，升幅接近50%。

在這段時期內(nèi)，WTI 6月合約與2015年12月合約的價差從6.16美元收窄近半，至3.08美元，在這段時期之后又進一步收窄至僅2.71美元。

而現(xiàn)在，隨著創(chuàng)紀(jì)錄的空倉基本回補，油價的漲勢也已轉(zhuǎn)淡，因需要回補的空倉減少。

上述倉位的迅速轉(zhuǎn)變是投機客誤判形勢的一個經(jīng)典案例--他們積聚了創(chuàng)紀(jì)錄的空倉，并且在油價已經(jīng)非常低的時候，仍大舉押注油價會繼續(xù)下跌。

這反映了2014年5月和6月的情況，當(dāng)時投機氛圍濃厚，押注WTI油價進一步上揚的多頭倉位達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄規(guī)模的4.51億桶，不過當(dāng)時油價已然高處不勝寒。

大量基金都預(yù)期漲勢會持續(xù)并擴大，并不認(rèn)為漲勢會反轉(zhuǎn)或預(yù)計油價會轉(zhuǎn)跌。

投資者通常都遵從這一格言：趨勢是你的朋友，但過去12個月，油市走勢變幻莫測，讓許多對沖基金都付出了沉重的代價。

對產(chǎn)油國來說，沙特和石油輸出國組織(OPEC)都把2014和2015年的油價劇烈波動，部分歸咎于投機客。

今年稍早，沙特阿拉伯國家石油公司(沙特阿美)執(zhí)行長把矛頭對準(zhǔn)對沖基金，指其把油價推升至虛高水準(zhǔn)，然后因高估了“地緣政治”對原油供應(yīng)造成的風(fēng)險，打擊油價暴跌。

此后，沙特和OPEC官員無視頁巖油減產(chǎn)的證據(jù)，又怪罪投機客把油價推到極低水準(zhǔn)。

沙特/OPEC的看法高估了投機客的影響。油價崩跌以及過去12個月偶爾反彈，明顯是有基本面的因素起作用。

但毋庸置疑的是，投機客倉位發(fā)生了巨大的調(diào)整，2014年6月時的多倉創(chuàng)紀(jì)錄水準(zhǔn)，但到了2015年3月空倉則創(chuàng)紀(jì)錄，這種變化加快并夸大了油價波動。

責(zé)任編輯：翁建平

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