2015年5月16日，全球?qū)_基金西湖峰會(huì)在杭州召開(kāi)，峰會(huì)匯聚國(guó)內(nèi)外一流私募證券及對(duì)沖基金管理人，100多位海外對(duì)沖基金業(yè)界領(lǐng)袖，200多位國(guó)內(nèi)私募行業(yè)精英，全球300多家私募對(duì)沖及投行機(jī)構(gòu)1000多位嘉賓參加盛會(huì)。會(huì)議邀請(qǐng)到了景林資產(chǎn)董事長(zhǎng)蔣錦志分享了中美對(duì)沖基金現(xiàn)狀和差異，并邀請(qǐng)到英國(guó)華人金融家協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)王昌南、PAG的創(chuàng)始人、HFSB協(xié)會(huì)理事Chris Gradel、國(guó)信證券總裁陳鴻橋、永安期貨總經(jīng)理施建軍、工銀標(biāo)準(zhǔn)銀行董事長(zhǎng)畢明強(qiáng)5位嘉賓，分別講了各自公司參與對(duì)沖基金行業(yè)的情況，以及對(duì)對(duì)沖基金的理解。以下是七禾網(wǎng)對(duì)各位嘉賓精彩發(fā)言的部分錄音整理。

景林資產(chǎn)蔣錦志精彩語(yǔ)錄：

現(xiàn)在大量人才從公募流向私募，更加促進(jìn)私募基金的發(fā)展。

目前中國(guó)理財(cái)市場(chǎng)規(guī)模大約60萬(wàn)億，其中銀行理財(cái)15萬(wàn)億，信托14萬(wàn)億，保險(xiǎn)13萬(wàn)億，私募基金其實(shí)只有2萬(wàn)多億。

中國(guó)未來(lái)資產(chǎn)管理規(guī)模也是會(huì)非常大，包括各類銀行、理財(cái)、信托等產(chǎn)品靜態(tài)的規(guī)?？梢赃_(dá)到120萬(wàn)億。

我認(rèn)為杭州加緊建設(shè)格林威治式的基金小鎮(zhèn)，正好是爆發(fā)點(diǎn)的階段。

目前中國(guó)的對(duì)沖基金與海外的投資主體不同，海外的投資人90%是機(jī)構(gòu)投資人，而國(guó)內(nèi)的投資人90%是個(gè)人投資。

海外機(jī)構(gòu)投資者最大特點(diǎn)要追求盈利長(zhǎng)期的穩(wěn)定性，以及基金盈利的來(lái)源。

大部分境內(nèi)的投資人，只關(guān)心賺多少錢，不關(guān)心通過(guò)什么方式賺錢，什么樣的風(fēng)控體制，以及波動(dòng)幅度。

中國(guó)目前對(duì)沖基金比較單一，股票型的為多數(shù)，且股票型大部分偏多頭，而缺乏中性策略、相對(duì)價(jià)值、絕對(duì)回報(bào)、事件驅(qū)動(dòng)套利等投資策略的產(chǎn)品。

海外（對(duì)沖基金產(chǎn)品）基本上都是直銷的，但國(guó)內(nèi)大部分是銀行來(lái)實(shí)現(xiàn)銷售。

圓桌論壇精彩語(yǔ)錄：

陳鴻橋：

中國(guó)財(cái)富管理市場(chǎng)未來(lái)是一個(gè)大時(shí)代，是全球過(guò)去歷史上沒(méi)有見(jiàn)過(guò)發(fā)展最快的市場(chǎng)。

中國(guó)對(duì)沖基金發(fā)展速度10年之內(nèi)是全世界最快的。

施建軍：

中介機(jī)構(gòu)最主要的責(zé)任就是為客戶服務(wù)，不是為了發(fā)展對(duì)沖基金而對(duì)沖基金。

對(duì)沖基金就是組合和合作。

王昌南：

對(duì)沖基金在中國(guó)比較缺乏一些西方有技術(shù)性的人才。

（對(duì)沖基金）定義是根據(jù)投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的容忍程度和波動(dòng)的程度，給投資者提供最高的回報(bào)，這是對(duì)沖基金所應(yīng)該達(dá)到的目的。 

Chris Gradel：

如果對(duì)沖基金市場(chǎng)要長(zhǎng)期、蓬勃發(fā)展，必須要保護(hù)投資者。

畢明強(qiáng)：

浙江人在干什么，大概是下一步中國(guó)金融中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的方向。

工商銀行為什么收購(gòu)標(biāo)準(zhǔn)銀行全球市場(chǎng)平臺(tái)其實(shí)也是豐富一下，可以做跨國(guó)的資本市場(chǎng)交易。

中國(guó)的對(duì)沖基金等同于財(cái)富管理。

景林資產(chǎn)蔣錦志發(fā)言：

2014年，在基金業(yè)協(xié)會(huì)、證監(jiān)會(huì)倡導(dǎo)下出臺(tái)了一系列的法規(guī)，正式明確中國(guó)私募基金在中國(guó)的登記備案制。我感覺(jué)備案對(duì)國(guó)內(nèi)很多私募基金機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)沒(méi)有那么重要，但對(duì)我們來(lái)說(shuō)非常重要。我們?cè)讷@得牌照后，得到了很多海外投資者的認(rèn)可，因?yàn)楹Ｍ馔顿Y者希望投資的對(duì)沖基金在一個(gè)受監(jiān)管的地方注冊(cè)交易。我們公司現(xiàn)在在香港、中國(guó)、美國(guó)都有注冊(cè)。2014年開(kāi)始，私募基金進(jìn)入一個(gè)大發(fā)展的階段，再加上去年下半年以來(lái)到現(xiàn)在的股票牛市，使私募基金發(fā)展進(jìn)入一個(gè)高速度的階段，由于私募基金發(fā)展和公募基金現(xiàn)在存在一些弊病，現(xiàn)在大量人才從公募流向私募，更加促進(jìn)私募基金的發(fā)展。從全球比較來(lái)看，中國(guó)千萬(wàn)富翁和億萬(wàn)富翁排名第二的數(shù)量，但相對(duì)中國(guó)私募基金、對(duì)沖基金在全球無(wú)論絕對(duì)數(shù)量還是金額，都有很大的差距，這里面恰好說(shuō)明中國(guó)對(duì)沖基金和中國(guó)私募基金有一個(gè)非常好的發(fā)展機(jī)會(huì)。目前中國(guó)理財(cái)市場(chǎng)規(guī)模大約60萬(wàn)億，其中銀行理財(cái)15萬(wàn)億，信托14萬(wàn)億，保險(xiǎn)13萬(wàn)億，私募基金其實(shí)只有2萬(wàn)多億。尤其2015年，就三個(gè)月私募基金達(dá)到1000多支，跟過(guò)去比達(dá)到42%，過(guò)去三個(gè)月增加數(shù)量非?？?，三個(gè)月超過(guò)700多支，規(guī)模超過(guò)700多億。從美國(guó)、日本經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，美國(guó)、日本資產(chǎn)規(guī)模分別是GDP的兩倍和三倍，按照類似的經(jīng)驗(yàn)，中國(guó)未來(lái)資產(chǎn)管理規(guī)模也是會(huì)非常大，包括各類銀行、理財(cái)、信托等產(chǎn)品靜態(tài)的規(guī)?？梢赃_(dá)到120萬(wàn)億。我認(rèn)為杭州加緊建設(shè)格林威治式的基金小鎮(zhèn)，正好是爆發(fā)點(diǎn)的階段。浙江省政府選擇了一個(gè)非常好的時(shí)機(jī)，其實(shí)過(guò)去幾年中國(guó)的私募基金發(fā)展并沒(méi)有那么快。

現(xiàn)在全國(guó)沒(méi)有一個(gè)非常準(zhǔn)確的定義來(lái)定義對(duì)沖基金，從中美地的實(shí)踐來(lái)看，存在著不少差異。

首先，目前中國(guó)的對(duì)沖基金與海外的投資主體不同，海外的投資人90%是機(jī)構(gòu)投資人，像養(yǎng)老金、保險(xiǎn)公司、壽險(xiǎn)公司，國(guó)家的主權(quán)基金，還有一些老牌的美國(guó)歐洲很多家族企業(yè)，還有一部分資金專門倒手，成立了所謂基金當(dāng)中的基金，或者是母基金來(lái)投資對(duì)沖基金，在這一塊里面非?；钴S。相比而言國(guó)內(nèi)的投資人90%是個(gè)人投資，包括公司的創(chuàng)始人、高管等；反而國(guó)內(nèi)的機(jī)構(gòu)、壽險(xiǎn)、差不多3萬(wàn)億養(yǎng)老金，其實(shí)還沒(méi)有大規(guī)模的進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)。投資者對(duì)規(guī)范化和對(duì)基金經(jīng)理人考核評(píng)價(jià)體制不同。海外機(jī)構(gòu)投資者最大特點(diǎn)要追求盈利長(zhǎng)期的穩(wěn)定性，以及基金盈利的來(lái)源。你是賭博掙的錢，還是通過(guò)他認(rèn)可的某個(gè)方法獲得收益。但是大部分境內(nèi)的投資人，只關(guān)心賺多少錢，不關(guān)心通過(guò)什么方式賺錢，什么樣的風(fēng)控體制，以及波動(dòng)幅度。從我們的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，海外投資人對(duì)這方面要求非常高，甚至有一些機(jī)構(gòu)做歷史業(yè)績(jī)的時(shí)候看五六年的交易記錄，你說(shuō)的和你做的是否一致，還有波動(dòng)度怎么樣，你的超額業(yè)績(jī)到底來(lái)自于什么。即使一家對(duì)沖基金賺錢了，但他覺(jué)得不是很認(rèn)可你的方法反而會(huì)感到恐懼。境內(nèi)的機(jī)構(gòu)如果要走出去，必須接受國(guó)際成熟投資人那一套非常嚴(yán)謹(jǐn)投資理念和投資邏輯，很多機(jī)構(gòu)對(duì)我們投資之前做凈值調(diào)查要做一兩年。同時(shí)，海外機(jī)構(gòu)投資人對(duì)每一個(gè)私募基金管理人，信托責(zé)任，風(fēng)控和合規(guī)高度要求。有一些海外投資人在選擇公司時(shí)，甚至要求每一個(gè)基金產(chǎn)品設(shè)立獨(dú)立董事。有一家非常大的機(jī)構(gòu)要求很高，但我們?cè)诨鹄锩妾?dú)立董事的要求不滿足，結(jié)果遭一票否決。這一點(diǎn)海外機(jī)構(gòu)投資者有各種各樣不同的要求，其實(shí)要求遠(yuǎn)遠(yuǎn)要于監(jiān)管機(jī)構(gòu)的要求。中國(guó)目前對(duì)沖基金比較單一，股票型的為多數(shù)，且股票型大部分偏多頭，而缺乏中性策略、相對(duì)價(jià)值、絕對(duì)回報(bào)、事件驅(qū)動(dòng)套利等投資策略的產(chǎn)品。目前，中國(guó)對(duì)沖基金多樣化和普遍性不夠。其中部分原因是因?yàn)橹袊?guó)缺乏不少衍生工具，包括對(duì)沖有一些指數(shù)不能做對(duì)沖，中國(guó)借股票也是比較難的。各種原因?qū)е轮袊?guó)私募基金做對(duì)沖的比海外的要少很多。另外一點(diǎn)是私募基金相配套的中介機(jī)構(gòu)，還有非常大的改善余地，比如說(shuō)在做海外，就完全可以按照自己的想法，設(shè)各種各樣的基金，甚至一個(gè)基金里面不同類別的投資人可以收取不同的費(fèi)用，不同的業(yè)績(jī)費(fèi)，還有贖回期，都各有不同，但現(xiàn)在大部分信托機(jī)構(gòu)和券商目前實(shí)現(xiàn)不了這一點(diǎn)。第四，從國(guó)內(nèi)的基金銷售渠道來(lái)看，國(guó)內(nèi)因?yàn)榇蟛糠滞顿Y人來(lái)自于個(gè)人和高凈值的個(gè)人和家族，普遍的渠道比較依賴于銀行或者券商。比如說(shuō)我們公司來(lái)看，海外基本上都是直銷的，但國(guó)內(nèi)大部分是銀行來(lái)實(shí)現(xiàn)銷售。此外，國(guó)內(nèi)的私募產(chǎn)品很多是同質(zhì)化。例如，同一個(gè)同質(zhì)化產(chǎn)品在不同渠道可能多到有10幾個(gè)不同的產(chǎn)品，其實(shí)這里面不太有利于整個(gè)基金的后臺(tái)管理，也不太利于整個(gè)外部評(píng)價(jià)整個(gè)基金的產(chǎn)品。對(duì)海外投資者覺(jué)得有很多產(chǎn)品，而且很不規(guī)范，而且不能評(píng)價(jià)你業(yè)績(jī)，不知道把產(chǎn)品放在哪個(gè)產(chǎn)品線上，要推新產(chǎn)品為什么推這個(gè)新產(chǎn)品，產(chǎn)品那么多，為什么不讓人家投那個(gè)，在國(guó)內(nèi)沒(méi)法講清楚，這是很大的一個(gè)差異。

未來(lái)中國(guó)的私募基金對(duì)海外的幾個(gè)差距會(huì)逐步補(bǔ)足。一是機(jī)構(gòu)投資者也會(huì)占越來(lái)越重要的地位，經(jīng)過(guò)很長(zhǎng)一段時(shí)間以后機(jī)構(gòu)投資者會(huì)變成對(duì)沖基金投資絕對(duì)的主體。隨著各種政策法規(guī)的完善和加速的發(fā)展，對(duì)沖基金投資主體會(huì)逐漸趨向機(jī)構(gòu)化。同時(shí)，也會(huì)伴隨著中國(guó)對(duì)沖基金和私募基金的高速發(fā)展和規(guī)范化。二是，盡管交易主體的運(yùn)作上還沒(méi)有成熟國(guó)家的規(guī)范，但在基金業(yè)協(xié)會(huì)指導(dǎo)下，整個(gè)行業(yè)規(guī)范程度也會(huì)快速的提高。三是，跟西方國(guó)家比，中國(guó)對(duì)沖基金的投資策略，基金的多元化會(huì)越來(lái)越豐富。最后是中國(guó)對(duì)沖基金國(guó)際化的程度也會(huì)越來(lái)越高，現(xiàn)在有一部分中國(guó)優(yōu)秀對(duì)沖基金經(jīng)理人或者私募基金開(kāi)始在香港設(shè)公司，也有越來(lái)越多的境外機(jī)構(gòu)在中國(guó)設(shè)公司，這是一個(gè)好的勢(shì)頭。