2015年初夏，白銀延續(xù)了趨弱的歷史表現(xiàn)。自5月下旬以來，受美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)向好的壓制，銀價(jià)累計(jì)跌幅逾12%，目前已逼近2014年四季度以來形成的四重底支撐區(qū)。在空頭持倉(cāng)持續(xù)增加的環(huán)境中，雖然多頭信心連遭重挫，但空頭力量似乎也無戀戰(zhàn)之心，市場(chǎng)成交量低迷。

　　在美國(guó)二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)向好，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息確定的宏觀經(jīng)濟(jì)背景下，當(dāng)前銀價(jià)悲觀情緒依舊濃厚。但我們發(fā)現(xiàn)二季度打壓銀價(jià)的部分因素正悄然發(fā)生變化，預(yù)示未來銀價(jià)先抑后揚(yáng)，甚至多空逆轉(zhuǎn)的概率在增大。

　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)向好

　　7月1日（周三）素有小非農(nóng)之稱的ADP就業(yè)報(bào)告顯示，美國(guó)6月ADP就業(yè)人數(shù)增加23.7萬人，預(yù)期增加21.8萬人，前值修正為增加20.3萬人。在6月新增就業(yè)人口中，小企業(yè)貢獻(xiàn)最大，創(chuàng)造了多半崗位，再次展現(xiàn)了美國(guó)就業(yè)方面的強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇狀況。

　　美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫曾表示，今年某時(shí)加息是合適的。目前來看，盡管一季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，但二季度經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)總體符合預(yù)期?？紤]到通常三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，美聯(lián)儲(chǔ)9月加息的呼聲越來越高。首次加息前貴金屬市場(chǎng)仍有拋售趨向。待“靴子落地”之后，行情逆轉(zhuǎn)的概率較大。因此我們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)若在9月加息，伴隨季節(jié)性上漲預(yù)期，四季度貴金屬上行的概率更大。

　　貴金屬需求不佳的局面改善

　　自2013年金價(jià)大跌以來，中國(guó)需求就是黃金市場(chǎng)不可或缺的重要支撐因素。但受國(guó)家“一帶一路”、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展等戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型影響，今年前4個(gè)月資金涌入滬深股市，致上證指數(shù)幾乎翻番的同時(shí)，中國(guó)進(jìn)口的貴金屬量大幅下降。

　　進(jìn)入5月之后，市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)股市難以持續(xù)的擔(dān)憂日益增強(qiáng)。隨著中國(guó)投資者防止風(fēng)險(xiǎn)過于集中的資產(chǎn)配置思維升溫，中國(guó)貴金屬需求不佳的狀況得到改善。數(shù)據(jù)顯示，5月中國(guó)內(nèi)地自香港進(jìn)口的黃金數(shù)量環(huán)比大增35%。另?yè)?jù)瑞士海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，5月中國(guó)大陸黃金進(jìn)口環(huán)比增長(zhǎng)24%，同比大增800%。

　　在過去的三周，由于對(duì)場(chǎng)外配資監(jiān)管趨嚴(yán)，中國(guó)股市以相當(dāng)激烈的方式完成了自去年四季度牛市啟動(dòng)以來第一次中級(jí)調(diào)整。資本具有趨利避害的特性，滬深股市此輪劇變勢(shì)必會(huì)刺激資本避險(xiǎn)。作為傳統(tǒng)避險(xiǎn)工具的貴金屬，無疑將成為我國(guó)金融資本配置的重要資產(chǎn)之一，這對(duì)于后市銀價(jià)構(gòu)成利好。

　　市場(chǎng)氛圍出現(xiàn)變化

　　希臘將于7月5日舉行全民公投，來決定是否接受債權(quán)人的要求。實(shí)際上，希臘事件無論結(jié)果如何，對(duì)于白銀等貴金屬價(jià)格都構(gòu)成利好。如果希臘違約，在避險(xiǎn)因素的刺激下勢(shì)必引發(fā)貴金屬買盤。如果希臘問題得到妥善改善，則有望提振歐元，對(duì)美元構(gòu)成打壓，進(jìn)而間接利好白銀價(jià)格。

　　綜合來看，二季度白銀價(jià)格的下行趨向或延續(xù)至三季度初期。但隨著支持多頭的因素逐漸浮出水面，白銀市場(chǎng)的氛圍或出現(xiàn)變化，波動(dòng)率的上升或誘發(fā)市場(chǎng)逆轉(zhuǎn)。夏季最后一次深跌或成為銀市逢低做多的機(jī)會(huì)。