京投銀泰(600683)

“去銀泰化”，股權(quán)轉(zhuǎn)移引關(guān)注

09年京投集團通過定增入主公司之后，大股東與二股東持股比例接近，在之后的發(fā)展過程中并沒有體現(xiàn)出雙方協(xié)同的優(yōu)勢。15年2月份開始，由于中國銀泰內(nèi)部沈國軍與程少良之間的股權(quán)劃轉(zhuǎn)使銀泰集團層面的影響有所減弱，程少良在近日辭去高管職務(wù)以財務(wù)投資人的身份行使權(quán)利。這使大股東京投集團的影響力逐步提升，未來上市公司與集團結(jié)合將更加緊密。

提出回購計劃，展示公司價值

近日受到市場影響，公司股價出現(xiàn)較大幅度的下跌。為維護股東權(quán)益，公司提出回購方案，計劃以不超過8元的價格最大回購不超過740萬股。若按照最高回購數(shù)量完成，大股東京投集團持股比例上升至30.13%，這也在程序上減少了大股東之后資本運作的阻礙，提升上市平臺資源整合預(yù)期。

國企改革龍頭，項目資源豐富

京投集團作為北京市國企改革三家試點企業(yè)，隨著改革的不斷推進，上市公司資源整合預(yù)期不斷增強。集團目前在北京經(jīng)營的一級土地資源共630萬方，保守估計貨值規(guī)模1700億元，且隨著北京市地鐵規(guī)劃以及“京津冀”軌道網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，潛在上蓋項目建設(shè)機會也將進一步增加。

預(yù)計15-16年EPS分別為0.26、0.34，首次覆蓋給予“買入”評級

當前房地產(chǎn)業(yè)務(wù)所貢獻的凈權(quán)益增加值為65億，加上18.7億的母公司凈資產(chǎn)規(guī)模，公司每股NAV為11.28元，在地產(chǎn)行業(yè)中屬于折價率較高的企業(yè)，15年預(yù)計銷售金額將會超過80億，近兩年為公司業(yè)績高速增長階段。

風(fēng)險提示

股權(quán)回購進程以及結(jié)果存在不確定性，集團資源尚無明確注入安排。