永新股份公告：15 年上半年?duì)I業(yè)收入8.36 億元，同比增長(zhǎng) 13.24%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn) 0.79 億元，同比增長(zhǎng)19.24%，扣非后增長(zhǎng) 19.93%，EPS0.24元。

業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)邏輯得到驗(yàn)證：受益新項(xiàng)目投產(chǎn)，加上公司加大市場(chǎng)開拓力度及原料成本的下降，公司收入增長(zhǎng) 13.24%，凈利增長(zhǎng)19.2%，已擺脫12年以來增長(zhǎng)乏力的局面，符合我們年初報(bào)告《潛在轉(zhuǎn)型的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的》中指出公司 15 年基本面將觸底回升的判斷。今年上半年公司毛利率提升2.09 個(gè)百分點(diǎn)，是公司增長(zhǎng)主要驅(qū)動(dòng)力，一方面受益原油價(jià)格下跌，原材料塑粒子價(jià)格下滑；另一方面公司積極推動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，高毛利產(chǎn)品比重也有所提升。在期間費(fèi)用方面，公司銷售費(fèi)用率提升0.19pct，主要因?yàn)殇N售策略改變，業(yè)務(wù)費(fèi)增加；管理費(fèi)用率提升 0.41pct，主要為研發(fā)費(fèi)用增加；財(cái)務(wù)費(fèi)用率增加 0.08pct。上半年公司計(jì)提資產(chǎn)減值損失 386 萬元，剔除該影響公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng) 25%。公司今年近2.52萬噸包裝材料項(xiàng)目計(jì)劃投產(chǎn)，新產(chǎn)品定位中高端市場(chǎng)，符合包裝市場(chǎng)安全、環(huán)保的“綠色包裝”發(fā)展方向，我們預(yù)計(jì)公司主業(yè)復(fù)蘇趨勢(shì)有望保持。

奧瑞金入股，產(chǎn)業(yè)整合值得期待：公司近期公告奧瑞金及一致行動(dòng)人五道口、嘉華原龍等增持公司股份，截止 7 月 10 日合計(jì)持有公司股份超過 20%。公司是軟包行業(yè)龍頭企業(yè)，與伊利、雀巢、貝因美、美贊臣、統(tǒng)一、卡夫等國(guó)際國(guó)內(nèi)知名客戶達(dá)成穩(wěn)定的合作關(guān)系。奧瑞金入股公司，未來可能與公司在業(yè)務(wù)方面開展進(jìn)一步合作，在客戶資源、提升一體化服務(wù)能力、增強(qiáng)客戶粘性方面有較大協(xié)同性，共同培育新的市場(chǎng)機(jī)會(huì)及業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。此外，公司也可能向塑料包裝業(yè)務(wù)整合平臺(tái)方向發(fā)展。

有望受益供銷合作社改革，存轉(zhuǎn)型預(yù)期：2013 年以來包裝類公司并購、轉(zhuǎn)型風(fēng)起云涌，各企業(yè)積極探索同業(yè)橫向、縱向整合，不僅拓展公司業(yè)務(wù)范圍，開發(fā)新增長(zhǎng)點(diǎn)，更強(qiáng)化自身競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，為客戶提供更全面優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，我們認(rèn)為公司存有拓展新業(yè)務(wù)可能性。此外，近期《中共中央國(guó)務(wù)院關(guān)于深化供銷合作社綜合改革的決定》公布，提出全面深化供銷合作社綜合改革，發(fā)揮龍頭帶動(dòng)作用，推動(dòng)企業(yè)加快轉(zhuǎn)型升級(jí)。公司控股股東為黃山市供銷合作聯(lián)社，有望受益國(guó)家對(duì)供銷合作社改革政策推動(dòng)。

盈利預(yù)測(cè)和投資建議：我們預(yù)計(jì)公司15-17 年凈利潤(rùn) 1.83、2.07、2.40 億元，增速 18.4%、13.2%、15.7%；每股收益為 0.56 元、0.64 元、0.74 元；目前股價(jià)動(dòng)態(tài) PE僅24 左右，繼續(xù)推薦；具體可參見前期報(bào)告《潛在轉(zhuǎn)型的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的》。

風(fēng)險(xiǎn)提示：供銷社改革進(jìn)度及轉(zhuǎn)型進(jìn)程的不確定性、下游需求低迷、原料價(jià)格反彈。