廣聯(lián)達(dá)(002410)

事件：

公司于7月29號(hào)晚發(fā)布中報(bào)業(yè)績(jī)快報(bào)，公司預(yù)計(jì)上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.23億元，同比降低25.52%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)0.55億元，同比降低79.21%。

對(duì)此，我們點(diǎn)評(píng)如下：

公司中報(bào)業(yè)績(jī)符合我們之前預(yù)期，主動(dòng)性戰(zhàn)略調(diào)整是造成業(yè)績(jī)下滑的主要原因。公司半年報(bào)業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合在其一季報(bào)中所預(yù)期的情況（上半年利潤(rùn)同比下降40%-90%），亦符合我們預(yù)期。首先，由于建筑業(yè)整體增速明顯放緩，公司作為國(guó)內(nèi)最大造價(jià)軟件提供商難以避免受到行業(yè)增幅放緩的負(fù)面影響；然而我們認(rèn)為，更重要的原因在于公司對(duì)于發(fā)展戰(zhàn)略的主動(dòng)性調(diào)整：1）公司上半年加大了對(duì)于新業(yè)務(wù)、新產(chǎn)品從研發(fā)、市場(chǎng)、銷售、服務(wù)和管理等各方面的資源投入，預(yù)估達(dá)到8000萬(wàn)到1億的水平。目前這部分投入已經(jīng)初見(jiàn)成效，一方面以工程信息業(yè)務(wù)和工程施工板塊為代表的兩新業(yè)務(wù)收入占比明顯增加，另一方面代表公司未來(lái)轉(zhuǎn)型抓手的電商業(yè)務(wù)以及互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)也不斷取得突破性進(jìn)展。在7月24號(hào)公司的旺材電商平臺(tái)與華南地區(qū)多家地產(chǎn)商簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，當(dāng)日簽約量達(dá)到16億，標(biāo)志著公司電商平臺(tái)業(yè)務(wù)進(jìn)入加速發(fā)展期；2）公司為理順機(jī)制，增加公司凝聚力，上半年面向高管以及技術(shù)團(tuán)隊(duì)實(shí)施員工持股計(jì)劃，產(chǎn)生了大約9000萬(wàn)的費(fèi)用。

看未來(lái)，我們認(rèn)為業(yè)績(jī)低點(diǎn)有望就此過(guò)去，未來(lái)將呈現(xiàn)逐級(jí)改善趨勢(shì)。隨著員工持股計(jì)劃的提前完成，以及前期對(duì)新業(yè)務(wù)已經(jīng)進(jìn)行了較大投入，我們下半年公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)情況將有所好轉(zhuǎn)。且考慮到收入結(jié)算的季節(jié)周期，上半年收入占比一般僅占全年收入的30%-40%，對(duì)全年業(yè)績(jī)影響較小，預(yù)計(jì)下半年業(yè)績(jī)將逐級(jí)回升，且隨著今年及明年公司打造建筑工程行業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)+平臺(tái)服務(wù)商的戰(zhàn)略逐步落地，公司前期的投入將逐漸兌現(xiàn)，以電商業(yè)務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)為抓手的全新戰(zhàn)略業(yè)務(wù)將打開(kāi)巨大的成長(zhǎng)空間。

盈利預(yù)測(cè)和投資建議：我們維持之前的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2015-2017年實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為6.22、8.85、12.26億元，分別同比增長(zhǎng)4%、42%、39%，2015-2017年EPS分別為0.55、0.78、1.09元/股?；诠驹诮ㄖ畔⒒I(lǐng)域的絕對(duì)領(lǐng)先地位，以及從14年開(kāi)始在建筑工程互聯(lián)網(wǎng)+領(lǐng)域的搶先布局，公司未來(lái)有望通過(guò)電商平臺(tái)與供應(yīng)鏈金融體系重塑建筑工程行業(yè)生態(tài)，從而打開(kāi)全新成長(zhǎng)空間?？傮w來(lái)看，我們認(rèn)為公司未來(lái)蘊(yùn)含較大發(fā)展?jié)摿巴顿Y價(jià)值，維持“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)40元，對(duì)應(yīng)73X15PE、51X16PE、37X17PE。

風(fēng)險(xiǎn)提示：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)由于房地產(chǎn)投資增速下滑而不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；電商與供應(yīng)鏈金融等新業(yè)務(wù)推進(jìn)情況不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。