迪安診斷(300244)

業(yè)績(jī)總結(jié)： 2015 年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 8.13 億元，同比+30.07%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)9859 萬(wàn)元，同比+21.45%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn) 8895 萬(wàn)元，同比+42.12%； 扣非后凈利潤(rùn) 8495萬(wàn)元，同比+38.94%； EPS 為 0.33元。

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)符合預(yù)期， 核心業(yè)務(wù)呈快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。 2015年上半年公司營(yíng)收同比增速（30.07%） 高于營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增速(21.45%)，我們認(rèn)為主要系公司營(yíng)業(yè)成本和期間費(fèi)用率各上升約 1 個(gè)百分點(diǎn)。凈利潤(rùn)增速（42.12%）高于營(yíng)收同比增速（30.07%），我們認(rèn)為主要系公司完成了山西迪安和溫州迪安的少數(shù)股權(quán)收購(gòu)。從單季度看，公司 2015 年一季度和二季度營(yíng)收增速均約 30%，顯示公司業(yè)務(wù)經(jīng)過(guò) 2014年四季度低點(diǎn)后已經(jīng)企穩(wěn)，收入增長(zhǎng)符合預(yù)期。由于公司收入體量較大，與 2014年相比收入增速略有下滑，但從結(jié)構(gòu)上看， 公司醫(yī)學(xué)診斷服務(wù)同比增速 32.18%， 體外診斷產(chǎn)品同比增速 25.16%， 核心業(yè)務(wù)繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，公司新業(yè)務(wù)健康體檢業(yè)務(wù)基數(shù)較小， 尚處于培育期。

醫(yī)學(xué)診斷業(yè)務(wù)順應(yīng)醫(yī)改，快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)有望延續(xù)。 醫(yī)學(xué)診斷服務(wù)外包順應(yīng)醫(yī)改趨勢(shì)，暢享政策紅利，目前在中國(guó)正處于快速發(fā)展階段。相較于歐美發(fā)達(dá)國(guó)家，我國(guó)第三方醫(yī)學(xué)診斷服務(wù)外包行業(yè)所占醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)服務(wù)市場(chǎng)比例還有極大的提升空間。目前公司正穩(wěn)步推進(jìn)全國(guó)擴(kuò)張步伐，已收購(gòu)甘肅同享，完成了在中國(guó)西北地區(qū)的網(wǎng)點(diǎn)布局，同時(shí)已啟動(dòng)合肥、西安、鄭州等新實(shí)驗(yàn)室籌建，將于下半年陸續(xù)投入運(yùn)營(yíng)，我們認(rèn)為公司醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)有望延續(xù)。

積極布局前景廣闊的精準(zhǔn)醫(yī)療和高端健康體檢。 公司收購(gòu)博圣生物 25%股權(quán)，后續(xù)有望增持到 55%，涉足前景廣闊的精準(zhǔn)醫(yī)療領(lǐng)域，目前該領(lǐng)域全球市場(chǎng)規(guī)模近 600 億美元，處于加速增長(zhǎng)階段。 我國(guó)也將在 2030 年前投入 600 億元支持精準(zhǔn)醫(yī)療發(fā)展。 公司 2014 年進(jìn)入健康體檢行業(yè)，在與韓國(guó) SCL 集團(tuán)合資成立了韓諾健康后，又收購(gòu)浙江美生，在高端體檢領(lǐng)域再下一城。健康體檢是公司醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)服務(wù)和智慧醫(yī)療服務(wù)的有效延伸，市場(chǎng)空間有望超過(guò) 500億元。

盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)： 我們預(yù)計(jì) 2015-2017 年公司 EPS 分別為 0.69元、 0.92元和1.34 元，對(duì)應(yīng)的 PE 分別為 122 倍、 91 倍和 63 倍， 雖然短期估值較高，但考慮到公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)有望延續(xù)， 精準(zhǔn)醫(yī)療、健康管理等新業(yè)務(wù)市場(chǎng)前景廣闊， 我們維持“ 買(mǎi)入” 評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 獨(dú)立醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)室業(yè)務(wù)增速或不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、 CRO業(yè)務(wù)開(kāi)拓進(jìn)度或低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、博圣生物整合或不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。