大洋電機(002249)

增資中新汽，力拓電動總成、電動車運營。公司公告，與中國新能源汽車有限公司、中國物流、崔海龍簽署協(xié)議，公司與崔海龍各自出資1.03 億元向中新汽進行增資，完成后公司占中新汽30%股權(quán)。本次增資，將借助中國物流在全國范圍內(nèi)的業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)，強勢推動新能源汽車租賃業(yè)務(wù)的拓展，并在此平臺上，推動動力總成產(chǎn)品的銷售。

中新汽、中國物流概況。中國新能源汽車有限公司是中國物流下屬公司，定位于研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、租賃全系列純電動物流配送車，同時開展物流車租賃平臺業(yè)務(wù)，采用“銷售+租賃”兩種業(yè)務(wù)模式。中國物流為中國誠通成員企業(yè)，具有全國范圍的物流倉儲和配送網(wǎng)絡(luò)，分支機構(gòu) 40 余家，集裝箱堆場300 多萬平方米，倉庫近百萬平方米，鐵路專用線 22 條，在重慶、成都、武漢、常州、南京、沈陽等地均建有大型綜合物流園區(qū)。

增資意義：電動車租賃強勢擴張。中國物流控股方-中國誠通，擬打造全國最大的電動城市物流車租賃銷售平臺，規(guī)劃五年內(nèi)累計推廣50 萬輛純電動物流配送車。目前已與京東商城、北京新發(fā)地、京糧集團等國內(nèi)多家知名物流企業(yè)及配送中心達成合作意向，共同規(guī)?；茝V全系列純電動城市物流配送車。大洋電機以“中山模式”在當?shù)亻_展電動車租賃業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)規(guī)模初現(xiàn)。攜手中新汽，將有力推動大洋電機電動車租賃業(yè)務(wù)的拓展，實現(xiàn)“中山模式”的異地擴張。

增資意義：帶動動力總成銷售。目前中新汽產(chǎn)品包括5 噸純電動廂式貨車、3 噸電動廂式貨車，載重0.6 噸、0.9 噸、2 噸封閉式物流車及純電動皮卡，通過產(chǎn)品驗證，全部量產(chǎn)。截至2014 年末，中新汽已與中國物流、中聯(lián)重科等企業(yè)簽署了約3500 輛的供貨協(xié)議?；谛履茉雌囎赓U平臺的搭建，亦將有益于推動動力總成產(chǎn)品的銷售。

投資建議與盈利預(yù)測。公司公告擬收購上海電驅(qū)動100%股權(quán)，上海電驅(qū)動為國內(nèi)新能源車動力總成龍頭企業(yè)，2014 年，電驅(qū)動商用車、乘用車動力總成市占率高達26.90%和21.32%，根據(jù)業(yè)績承諾，未來兩年業(yè)績復(fù)合增速約40%?；诋a(chǎn)業(yè)情況，我們預(yù)計實際業(yè)績超預(yù)期為大概率事件。公司完成收購后，將登頂該產(chǎn)業(yè)霸主地位。預(yù)計公司2015-2016 年凈利潤分別同比增長54.51%、71.87%，每股收益分別達到0.20 元、0.34 元。我們認為作為動力總成龍頭，估值應(yīng)給予一定溢價，給予2016 年55-60X，合理價格區(qū)間18.7-20.4 元。維持“買入”投資評級。

主要不確定因素。收購整合不達預(yù)期，市場競爭風險。