央行對(duì)選擇當(dāng)前時(shí)點(diǎn)進(jìn)行中間價(jià)報(bào)價(jià)機(jī)制改革，主要是對(duì)國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)和金融資產(chǎn)價(jià)格走勢(shì)的未雨綢繆——美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息幾無懸念，導(dǎo)致美元繼續(xù)保持走強(qiáng)預(yù)期、歐元和日元趨弱，新興經(jīng)濟(jì)體和大宗商品生產(chǎn)國貨幣貶值。央行調(diào)整報(bào)價(jià)機(jī)制是未雨綢繆央行調(diào)整報(bào)價(jià)機(jī)制是未雨綢繆

今天人民幣兌美元中間價(jià)一改之前的平穩(wěn)走勢(shì)，出現(xiàn)了1.86%的貶值，報(bào)6.2298，直接回到了2013年5月的水平，其根源是中國人民銀行當(dāng)日發(fā)布的《關(guān)于完善人民幣兌美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)的聲明》：“自2015年8月11日起，做市商在每日銀行間外匯市場(chǎng)開盤前，參考上日銀行間外匯市場(chǎng)收盤匯率，綜合考慮外匯供求情況以及國際主要貨幣匯率變化向中國外匯交易中心提供中間價(jià)報(bào)價(jià)?！?中間價(jià)貶值是由于做市商參考上日收盤匯率報(bào)價(jià)，過去中間價(jià)與市場(chǎng)匯率的點(diǎn)差得到一次性校正。

在我看來，央行對(duì)選擇當(dāng)前時(shí)點(diǎn)進(jìn)行中間價(jià)報(bào)價(jià)機(jī)制改革，主要是對(duì)國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)和金融資產(chǎn)價(jià)格走勢(shì)的未雨綢繆——美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息幾無懸念，導(dǎo)致美元繼續(xù)保持走強(qiáng)預(yù)期、歐元和日元趨弱，新興經(jīng)濟(jì)體和大宗商品生產(chǎn)國貨幣貶值。因此，2015年下半年人民幣實(shí)際有效匯率有超出實(shí)體經(jīng)濟(jì)貿(mào)易基本面過分升值的偏離風(fēng)險(xiǎn)。換言之，人民幣總體上不需要貶值，但是綜合、實(shí)際的幣值過強(qiáng)顯然不利于穩(wěn)定出口。

從戰(zhàn)略層面，央行明確表態(tài)中間價(jià)報(bào)價(jià)是為了與市場(chǎng)匯率接軌、推進(jìn)匯率市場(chǎng)化改革，有助于人民幣納入SDR，強(qiáng)化人民幣國際化進(jìn)程穩(wěn)步推進(jìn)的預(yù)期。過去一個(gè)月來，在岸人民幣兌美元匯率平穩(wěn)，但離岸12個(gè)月NDF出現(xiàn)貶值波動(dòng)，反映國際金融市場(chǎng)人民幣兌美元貶值預(yù)期有所增強(qiáng)，人民幣匯率機(jī)制改革也是順勢(shì)而為。

隨著中國金融市場(chǎng)化、利率市場(chǎng)化改革深化，銀行間債券市場(chǎng)流動(dòng)性充裕、國債收益率曲線平滑、利率期限結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，人民幣兌美元匯率年內(nèi)5%、甚至是10%的波動(dòng)幅度，應(yīng)該是主要系統(tǒng)性銀行機(jī)構(gòu)有準(zhǔn)備的，不會(huì)引發(fā)金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上，發(fā)展中國家對(duì)國際主要儲(chǔ)備貨幣的本國匯率貶值，會(huì)加大本國資本流出壓力?，F(xiàn)代國際資本流動(dòng)的管理是一個(gè)動(dòng)態(tài)的過程，我國巨額外匯儲(chǔ)備和仍處高位的存款準(zhǔn)備金率，也令央行有能力對(duì)資金流出進(jìn)行對(duì)沖，短期不存在資產(chǎn)價(jià)格聯(lián)動(dòng)效應(yīng)的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。

中美貨幣政策周期的差異，疊加人民幣對(duì)美匯率的貶值，畢竟對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)定是負(fù)面因素。值得期待的是，匯率機(jī)制調(diào)整對(duì)新時(shí)代機(jī)構(gòu)和個(gè)人資產(chǎn)配置的專業(yè)化新挑戰(zhàn)，“大周期”宏觀投資基金呼之欲出，全球金融資產(chǎn)配置時(shí)代已經(jīng)到來。

匯率調(diào)整短期對(duì)國內(nèi)資本市場(chǎng)的影響，主要在資金流出方面的擔(dān)憂，對(duì)股債短期影響可能均偏負(fù)面，8月11日上午股債雙跌或是對(duì)此的反應(yīng)；但是長期看，匯率調(diào)整對(duì)國內(nèi)債券和股票價(jià)格的影響，依然需要依實(shí)際波動(dòng)和幅度而定，需要持續(xù)觀察。