保利地產(chǎn)(600048)

銷售同比增速維持高位：8 月10 日公司發(fā)布7 月銷售情況簡報，當月實現(xiàn)簽約面積83.12 萬平方米，同比增51.39%；實現(xiàn)簽約金額96.63 億，同比增46.05%。2015 年1-7 月，公司實現(xiàn)簽約面積667.86 萬平方米，同比增20.09%；實現(xiàn)簽約金額857.05 億元，同比增19.44%。從環(huán)比數(shù)據(jù)來看，由于年中推盤銷售高峰已過，7月銷售面積與銷售額均較上月有大幅下降，但是同比增速依然維持在高位。從認購金額來看，7 月認購面積104 萬平方米，同比增33%；認購金額126 億，同比增42%，均明顯高于銷售面積和銷售額。

拿地繼續(xù)保持謹慎：公司在7 月新獲得房地產(chǎn)項目3 個，分別位于成都、西安和青島，計容建面合計45.95 萬平方米，地價款合計8.18 億元。2015 年1-7 月，公司累計獲得18 塊土地，覆蓋9 個城市，計容建面合計444.88 萬平方米，地價款合計109.46 億元。從當月土地成交總價與銷售金額的比值來看，7 月為8.46%，與上月基本持平，明顯小于今年的月均12%和去年的31%，與本年月度最高值相比也有大幅回落。

設(shè)立小額貸款公司：公司8 月10 日發(fā)布公告，與公司全資子公司廣州保利地產(chǎn)代理有限公司及保利投資控股有限公司按照40%：30%：30%的比例共同設(shè)立廣州保利小額貸款股份有限公司開展小額貸款業(yè)務(wù)，注冊資本暫定2 億元。小額貸款公司的業(yè)務(wù)會包括新房市場的首付貸和社區(qū)金融服務(wù)，也不排除未來涉足其他的領(lǐng)域。公司融資來源目前會是自有資金和銀行貸款。

5P 戰(zhàn)略逐步落地：公司5P 戰(zhàn)略從養(yǎng)老地產(chǎn)、全生命周期綠色建筑、社區(qū)O2O、PolyAPP 和海外地產(chǎn)五個領(lǐng)域布局，實現(xiàn)新領(lǐng)域的拓展。目前，5P 戰(zhàn)略正在有計劃地逐步落地，公司已獲得初個海外地塊，“比鄰超市”、“比鄰洗衣”已在廣州開張了幾家，“比鄰APP”也已于華南地區(qū)進行測試。

業(yè)績增速略超預(yù)期：公司7 月9 日發(fā)布半年度業(yè)績快報，實現(xiàn)營業(yè)總收入425.00 億元，同比增25.00%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤50.03 億元，同比增30.88%，增幅高于營業(yè)總收入的增幅，主要原因是利潤率較高的項目結(jié)算金額比重較大。公司上半年業(yè)績增長超出市場預(yù)期，我們暫時維持全年業(yè)績增速不變。

維持推薦評級：預(yù)計公司15-17 年EPS 分別為1.35、1.58 和1.85元，對于15 年的估值僅為7.3 倍，是目前地產(chǎn)板塊估值最低的個股，維持推薦評級。

風險提示：公司銷售表現(xiàn)和5P 戰(zhàn)略推進不達預(yù)期。