周二，人民銀行調(diào)整了匯率中間價(jià)的形成方式，并借此實(shí)現(xiàn)了匯率的一次性貶值，今日開(kāi)盤(pán)以來(lái)，現(xiàn)匯匯率繼續(xù)貶值。

從經(jīng)濟(jì)基本面的角度看問(wèn)題，出口疲弱、美元走強(qiáng)、NDF貶值以及資本外流均顯示近期人民幣匯率存在貶值壓力。人民幣匯率適度貶值對(duì)于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，緩解通貨緊縮和減輕貨幣錯(cuò)配套利均有積極影響。

但是，由于前期股災(zāi)的影響，再加上經(jīng)濟(jì)預(yù)期較差，由政府主導(dǎo)的一次性貶值也容易讓市場(chǎng)形成負(fù)面預(yù)期，市場(chǎng)容易認(rèn)為中國(guó)存在未知和不確定的風(fēng)險(xiǎn)，或者這些風(fēng)險(xiǎn)有加劇的傾向，這會(huì)刺激資本外逃，造成境內(nèi)利率水平的上升，和金融市場(chǎng)波動(dòng)的擴(kuò)大。

從昨天和今天中國(guó)與全球市場(chǎng)的反應(yīng)看，市場(chǎng)似乎沿著中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)增大的方向解讀匯率貶值，這表現(xiàn)為境內(nèi)利率和中國(guó)海外主權(quán)債風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的上升，境外NDF貶值預(yù)期的顯著擴(kuò)大，全球商品和權(quán)益市場(chǎng)的下跌，新興經(jīng)濟(jì)體匯率的貶值，以及美元、黃金和美債的上升。

這些反應(yīng)未必都源于人民幣匯率的變化，但金融市場(chǎng)同時(shí)出現(xiàn)的這些廣泛變化，與人民幣匯率應(yīng)該存在明顯的聯(lián)系。值得注意的是，盡管存在程度上的差異，全球市場(chǎng)的這些反應(yīng)與股災(zāi)最嚴(yán)重時(shí)期的反應(yīng)模式是相似的。

我們認(rèn)為，考慮到股市維穩(wěn)的需要，以及市場(chǎng)潛在貶值預(yù)期自我強(qiáng)化形成的風(fēng)險(xiǎn)，政策當(dāng)局將會(huì)逐步增強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)的干預(yù)，并引導(dǎo)人民幣匯率很快穩(wěn)定下來(lái)。

我們認(rèn)為，提高政策的透明度，增強(qiáng)與市場(chǎng)的溝通和引導(dǎo)有助于減輕市場(chǎng)的負(fù)面反應(yīng)，增強(qiáng)政策的效果。