銀監(jiān)會副主席王兆星說的非常好：金融杠桿作用大，但不能被神化，金融加杠桿的興奮隨之而來就是去杠桿的痛苦。

眾所周知，杠桿一詞是物理學的概念。公元前287年，偉大的古希臘哲學家、數(shù)學家、物理學家、力學家，靜態(tài)力學和流體靜力學的奠基人，享有“力學之父”美稱的阿基米德曾說過：“給我一個支點，我就能撬起整個地球?！边@是對杠桿威力最偉大最準確的表述。后來，杠桿一詞及其作用被運用到各行行業(yè)包括金融業(yè)。

金融加杠桿是通過以小博大的基本原理來高效配置資金，高效利用資金，促使資本高效流動，以最小資本投入取得最大回報。比如：金融機構特別是銀行通過成立時的少量資本來吸引大量的居民儲蓄等資金來源，從而加杠桿發(fā)放貸款等，帶來比原先投入資本更多的回報。試想，如果金融機構僅僅只能使用自己的資本金發(fā)放貸款，那么，銀行就不能稱其為銀行，就會徹底限制其發(fā)展，最終阻礙資金高效配置，妨礙支持實體經濟的發(fā)展。

具體到個人以及機構的投資行為，最鮮明的例子是期貨市場。過去一些期貨品種，投資者只需拿出5%的保證金，就可以做100%的期貨交易，即：你只需要拿出5萬元，就可以做標的為100萬元的期貨交易合約。后來才提高到7%、8%乃至10%等。這就是杠桿的作用。期貨市場的高杠桿交易，對風險控制要求非常之高，從結算角度看，期貨交易所實行的每日無負債結算制度又稱每日盯市制度，是指每日交易結束后，交易所按當日各合約結算價結算所有合約的盈虧、交易保證金及手續(xù)費、稅金等費用，對應收應付的款項實行凈額一次劃轉，相應增加或減少會員的結算準備金。經紀會員負責按同樣的方法對客戶進行結算。結算完畢，如果某會員“結算準備金”明細科目余額低于規(guī)定的最低數(shù)額，交易所則要求該會員在下一交易日開市前30分鐘補交，從而做到無負債交易。

金融加杠桿切記用錯地方，用錯環(huán)境場景，用錯防范風險的制度約束制約環(huán)境。否則，帶來的金融風險將可能很快發(fā)展到不可控制的程度。今天，已經有了活生生例子呈現(xiàn)在我們面前。那就是6月中旬爆發(fā)的中國A股股災。來勢之突然，危害之嚴重，都是歷史上很少見的。原因何在？目前包括管理層在內似乎都把板子打在了惡意做空這個似是而非的概念上。筆者認為，根本性原因絕不在此，兇手是金融加杠桿。如果惡意做空是導火索的話，那么，金融加杠桿就是炸藥包。

從去年9月開始暴漲的這輪行情，最初是券商放開高杠桿融資業(yè)務(相對于場外配資杠桿并不高)。當時，筆者就曾經撰文指出，本輪行情是券商自導自演的高杠桿行情，風險非常之大，必須要遏制券商融資業(yè)務的無節(jié)制增加。結果視若罔聞。最終，P2P平臺開始大肆開展場外高杠桿配置業(yè)務，民間原始的股票配資業(yè)務也開始了。這個杠桿比券商融資高很多，一般達到5倍，最高甚至有10倍配資業(yè)務。筆者一再呼吁這樣下去是非常危險的，是要有人跳樓的。結果是人微言輕，無人理睬。

道理其實非常簡單。包括券商融資在內的股票高杠桿配資業(yè)務，本質是拿期貨市場的融資方式運用到了現(xiàn)貨市場的股票里。而同時，股票市場又沒有一整套約束高杠桿投資的制度保障和環(huán)境。比如：沒有期貨市場的每日無負債結算制度。這才是本次股災爆發(fā)的根本性原因。

更加嚴重的是，泡沫吹起來興奮高興快速，而泡沫一定是要破滅的，去除杠桿時的痛苦非常嚴重，甚至引發(fā)金融風險。這次股災的導火索就是監(jiān)管部門開始加大力度去杠桿。金融加杠桿興奮容易，而去杠桿痛苦難受、風險極大。如果不去杠桿，任由杠桿發(fā)展下去，風險將會更大，最終不排除引爆金融危機。

從歷次金融危機、局部金融風險爆發(fā)看，高杠桿、高負債都如影隨形。2008年全球金融危機說到底還是高負債經營、加杠桿金融交易導致的。新一輪的國際監(jiān)管改革最重要的內容之一就是加資本、降杠桿，不僅要提高最低資本要求，還要加儲備資本、反周期資本、系統(tǒng)重要性的附加資本，以及提高全球系統(tǒng)性重要金融機構總的資本水平。

遠處有歷次金融危機的教訓，近處有剛剛發(fā)生的A股股災，痛定思痛，金融杠桿必須運用適度，更重要的是要運用到應該運用的地方，決不能出現(xiàn)錯配，才能確保金融安全穩(wěn)定運行。