下游企業(yè)采購步伐放緩，終端需求萎縮

　　隨著8月中旬國內鋼價反彈，焦煤期貨也因此受益跟漲迎來一波反彈行情。不過，焦煤主力1601合約在上漲至630元/噸附近后便再度受到空頭打壓，期價在本周初更是止?jié)q轉跌承壓回落至606元/噸。近期京津冀周邊鋼廠限產嚴令下達將削弱焦煤原料采購量。在需求跌入冰點的背景下，預計后市焦煤期價面臨新一輪下行走勢。

　　用鋼行業(yè)增速回落，終端需求不旺

　　今年以來，處在“三期疊加”狀態(tài)下的國內經濟依然受到不小的下行壓力，尤其是用鋼行業(yè)投資增速持續(xù)回落導致終端需求不旺景象遲遲未能改善。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，1—7月全國固定資產投資（不含農戶）同比增長11.2%，增速比1—6月回落0.2個百分點，比上年同期回落5.8個百分點；全國房地產開發(fā)投資同比增長4.3%，比1—6月回落0.3個百分點，比上年同期回落9.4個百分點，而房屋新開工面積更是同比下降16.8%，降幅擴大1.0個百分點。

　　在宏觀經濟表現(xiàn)偏弱的背景下，鋼材市場需求不斷萎縮，鋼企銷售困難令成品庫存持續(xù)攀升，進而導致粗鋼產量被迫壓縮。據(jù)統(tǒng)計，7月國內粗鋼表觀消費量為5683萬噸，環(huán)比下降6.7%，降幅較上月加大5.8個百分點。盡管7月全國粗鋼產量為6584萬噸，環(huán)比下降4.6%，但降幅依然不及消費萎縮程度，鋼市供大于求的局面仍未改觀。面對鋼企成品產量持續(xù)下降的現(xiàn)狀，預計未來鋼企會放慢焦煤采購節(jié)奏，壓縮原料購入數(shù)量。中長期而言，對焦煤需求會形成負面影響。

　　鋼材產能將被壓縮，焦煤需求放緩

　　煤焦鋼行業(yè)不斷承受著來自環(huán)保層面的壓力。據(jù)了解，近期北京將對鋼鐵、焦化、燃煤電廠等企業(yè)實行減排限排，高污染企業(yè)將按規(guī)定減產；山東省各市將在8月25日前完成淘汰燃燒小鍋爐3183臺的目標任務；同時作為鋼鐵工業(yè)重鎮(zhèn)，河北將對50多家鋼鐵企業(yè)實行燒結機、帶鋼、制管等企業(yè)停限產措施。預估算，近期將有300萬噸左右的鋼材產能被壓縮，由此會直接減少原料焦煤消耗約800萬—1000萬噸左右，同時還會導致鋼企延緩和推后焦煤采購節(jié)奏。

　　焦煤企業(yè)限產有限，供給壓力猶存

　　雖然近日國家發(fā)改委等12部委聯(lián)合發(fā)布了《關于對違法違規(guī)建設生產煤礦實施聯(lián)合懲戒的通知》，對存在違法違規(guī)建設生產行為的煤礦實施聯(lián)合懲戒，其深意是在抑制供給，為煤價提供支撐。但值得注意的是，從2014年下半年開始，監(jiān)管層就開始關注煤炭動向以及業(yè)內存在的問題，針對相關問題也出臺了很多支持煤炭行業(yè)健康發(fā)展的政策。然而，至今政策收效甚微。目前國內大型煉焦煤企業(yè)限產仍不太明顯，中小民營企業(yè)針對市場行情靈活控制精煤供給量，焦煤整體供給依然偏寬松。

　　可以預見，未來一段時間焦煤需求量面臨進一步萎縮，考慮到供給端壓力依然存在，筆者預計焦煤期價料延續(xù)弱勢格局，不排除展開新一輪跌勢。