三安光電(600703)

結(jié)論與建議：

得益于工藝改進(jìn)及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升，公司 1H15 毛利率水平達(dá)到 48.2%，較上年同期提升約 7 個百分點(diǎn)，創(chuàng)出新高，帶動 1H15 公司凈利潤增長 36%，財(cái)報表現(xiàn)靚麗。 長期來看，隨著公司產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，其 LED 芯片龍頭地位將進(jìn)一步穩(wěn)固。 另外，公司積極推進(jìn)寬禁帶半導(dǎo)體業(yè)務(wù)布局，國家集成電路大基金將成為公司第二大股東，公司未來有望依托資本、技術(shù)優(yōu)勢快速拓展新業(yè)務(wù)。

維持此前盈利預(yù)測我們預(yù)計(jì)公司2015、 2016年可實(shí)現(xiàn)凈利潤199、 24.4億元， YOY為36%、 23%， EPS為0.83元、 1.02元； 目前股價對應(yīng)2015-16年P(guān)E分別為32、 26倍，估值較低， 。 維持“ 買入” 的投資建議。

1H15毛利率創(chuàng)新高： 受益于工藝改進(jìn)及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升、 2015年上半年公司實(shí)現(xiàn)營收22.9億元,YOY增長5.3%;實(shí)現(xiàn)凈利潤9億元,YOY增長35.8%,EPS0.38元。 其中，第2季度單季公司實(shí)現(xiàn)營收13.6億元,YOY增長0.8%， 實(shí)現(xiàn)凈利潤5.5億元， YOY增長25.5%。 2015年上半年公司凈利潤增速快于營收增長的原因在于： 2015年上半年公司綜合毛利率48.2%,較上年同期上升7個百分點(diǎn)，創(chuàng)出新高;期間費(fèi)用率9.7%,較上年同期下降3.4個百分點(diǎn)； 業(yè)外收入增長50.5%至3億元。

化合物半導(dǎo)體發(fā)展獲國家層面支持： 公司與國開行、 華芯投資（ 國家大基金股東、 唯一管理人）與三安光電及大股東建立戰(zhàn)略合作設(shè)立25億美元III—V族化合物集成電路發(fā)展專項(xiàng)基金，同時大基金受讓三安光電9.07%的股份， 將成為公司第二大股東。 我們認(rèn)為公司在寬禁帶半導(dǎo)體業(yè)務(wù)方面的布局將在提升自身業(yè)績的同時， 將補(bǔ)強(qiáng)大陸半導(dǎo)體砷化鎵、氮化鎵器件產(chǎn)品短板，符合國家產(chǎn)業(yè)發(fā)展的方向， 與大基金、 國開行展開合作，標(biāo)志著公司化合物半導(dǎo)體業(yè)務(wù)獲得國家層面支持， 將進(jìn)一步確認(rèn)其在化合物半導(dǎo)體研發(fā)制造方面的優(yōu)勢，未來想象空間巨大。

盈利預(yù)測與投資建議： 我們暫時維持此前盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2015、 2016年可實(shí)現(xiàn)凈利潤199、 24.4億元， YOY為36%、 23%， EPS為0.83元、 1.02元；目前股價對應(yīng)2015-16年P(guān)E分別為32、 26倍。 估值較低，引入大基金將觸發(fā)公司估值水平持續(xù)提升，維持“買入” 的投資建議。