經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，需求疲軟

　　2015年已經(jīng)過(guò)去了大半，而我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型所帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)陣痛依然在持續(xù)，工業(yè)發(fā)展低迷，工業(yè)品價(jià)格萎縮，工業(yè)用電量增速大幅放緩。在此大環(huán)境下，煤炭市場(chǎng)依舊熊途漫漫。

　　期現(xiàn)市場(chǎng)走勢(shì)回顧

　　動(dòng)力煤期貨主力合約從今年年初的480元/噸上方一路下跌，直至擊穿400元/噸關(guān)口后，展開(kāi)了小規(guī)模的反彈行情。但好景不長(zhǎng)，隨著商品市場(chǎng)整體下挫，動(dòng)力煤期貨繼續(xù)掉頭向下，截至8月20日，主力合約1601收盤在380元/噸上方，比去年同期下跌26.43%。

　　環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)也在持續(xù)下跌。在上半年即將結(jié)束的時(shí)候，其一度止跌企穩(wěn)并小有反彈，但此后又開(kāi)始下行，目前整體走勢(shì)趨于平穩(wěn)。最新一期的環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)報(bào)收于410元/噸，比前一報(bào)告期下降1元/噸。發(fā)熱量5500大卡/千克動(dòng)力煤在秦皇島港、曹妃甸港、國(guó)投京唐港、京唐港、天津港和黃驊港主流成交價(jià)格分別報(bào)收405—415元/噸、400—410元/噸、405—415元/噸、400—410元/噸、405—415元/噸和410—420元/噸；在曹妃甸港和京唐港的交易價(jià)格區(qū)間比前一個(gè)報(bào)告期下降了5元/噸；在其他四個(gè)價(jià)格采集港口的交易價(jià)格區(qū)間與前一個(gè)報(bào)告期持平。

　　國(guó)際三大煤炭出口港價(jià)格指數(shù)中，以歐洲ARA三港動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格跌幅最深，從66.63美元/噸下跌到54.69美元/噸，跌幅為17.92%。截至8月20日，澳大利亞紐卡斯?fàn)柛蹌?dòng)力煤價(jià)格報(bào)收57.99美元/噸，南非理查德港動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)報(bào)收53.24美元/噸，歐洲ARA三港市場(chǎng)動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)報(bào)收54.69美元/噸。國(guó)內(nèi)方面，1—5月六大北方主要港口的動(dòng)力煤平倉(cāng)價(jià)迅速下跌，直到進(jìn)入6月，價(jià)格才顯現(xiàn)觸底反彈的跡象，但整體依然處于下行區(qū)間。加之需求端疲軟，今年夏季的迎峰度夏行情基本泡湯。

　　進(jìn)口量恐將繼續(xù)下滑

　　根據(jù)海關(guān)總署發(fā)布的進(jìn)出口數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)7月進(jìn)口煤炭2126萬(wàn)噸，同比減少204萬(wàn)噸，下降8.76%；環(huán)比增加466萬(wàn)噸，增長(zhǎng)28.07%。1—7月，累計(jì)進(jìn)口12112萬(wàn)噸，同比減少6170萬(wàn)噸，下降33.75%；總金額766343.9萬(wàn)美元，同比下降47%。7月出口煤炭41萬(wàn)噸，同比增加10萬(wàn)噸，增長(zhǎng)32.26%；環(huán)比減少6萬(wàn)噸，下降12.77%。

　　1—7月我國(guó)共出口煤炭276萬(wàn)噸，同比減少72萬(wàn)噸，下降20.69%；總金額28654.6萬(wàn)美元，同比下降34.92%。從企業(yè)方面的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，7月中煤、神華、山煤、五礦集團(tuán)出口煤炭28.8萬(wàn)噸，同比增加3.9萬(wàn)噸，增長(zhǎng)15.7%；環(huán)比減少10.5萬(wàn)噸，下降26.7%。1—7月累計(jì)出口煤炭244萬(wàn)噸，同比減少33萬(wàn)噸，下降11.8%。

　　總體上，當(dāng)前我國(guó)煤炭市場(chǎng)依然處于供過(guò)于求的局面，加上經(jīng)濟(jì)增速放緩，主要耗煤行業(yè)煤炭需求減少，供應(yīng)壓力較大，導(dǎo)致了進(jìn)口煤同比下降。此外，雖然近期國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格有企穩(wěn)之勢(shì)，但依然處于低位水平，在一定程度上削弱了進(jìn)口煤的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。不過(guò)，在我國(guó)尤其是南方區(qū)域，進(jìn)口煤依然擁有廣闊的市場(chǎng)。

　　產(chǎn)銷量雙降，短期難見(jiàn)底

　　最新數(shù)據(jù)顯示，7月全國(guó)煤炭產(chǎn)量3.2億噸，同比減少1500萬(wàn)噸，下降4.48%。其中，國(guó)有重點(diǎn)煤礦產(chǎn)量1.59億噸，同比減少619萬(wàn)噸，下降3.7%。1—7月全國(guó)煤炭產(chǎn)量累計(jì)20.66億噸，同比減少1.6億噸，下降7.18%。其中，國(guó)有重點(diǎn)煤礦產(chǎn)量累計(jì)10.7億噸，同比減少9396萬(wàn)噸，下降8.1%。

　　銷售方面，7月全國(guó)煤炭銷量3.05億噸，同比減少1580萬(wàn)噸，下降4.93%。其中，國(guó)有重點(diǎn)煤礦銷量1.34億噸，同比減少2392萬(wàn)噸，下降15.2%。1—7月全國(guó)煤炭銷量累計(jì)19.45億噸，同比減少1.63億噸，下降7.73%。其中，國(guó)有重點(diǎn)煤礦銷量累計(jì)9.22億噸，同比減少1.5億噸，下降14.4%。

　　今年以來(lái)，煤炭市場(chǎng)景氣度一路下滑，煤價(jià)持續(xù)低迷不振，煤企虧損面為70%—80%，全行業(yè)遭遇“寒冬”。

　　煤炭運(yùn)輸方面，7月全國(guó)鐵路煤炭發(fā)送量16527萬(wàn)噸，同比減少2127萬(wàn)噸，下降11.4%；全國(guó)鐵路電煤發(fā)送量11553萬(wàn)噸，同比減少1317萬(wàn)噸，下降10.2%。1—7月全國(guó)鐵路煤炭發(fā)送量累計(jì)118701萬(wàn)噸，同比減少14825萬(wàn)噸，下降11.1%；全國(guó)鐵路電煤發(fā)送量累計(jì)80864萬(wàn)噸，同比減少10810萬(wàn)噸、下降11.8%。

　　7月全國(guó)主要港口共發(fā)運(yùn)煤炭5421萬(wàn)噸，日均174.9萬(wàn)噸，環(huán)比日均減少21.6萬(wàn)噸，下降11%；日均同比減少13.9萬(wàn)噸，下降7.3%。1—7月全國(guó)主要港口累計(jì)發(fā)運(yùn)煤炭38364萬(wàn)噸，同比減少1470萬(wàn)噸，下降3.6%。其中，內(nèi)貿(mào)煤炭發(fā)運(yùn)38039萬(wàn)噸，同比下降3.4%，外貿(mào)煤炭發(fā)運(yùn)287萬(wàn)噸，同比下降25.5%。

　　產(chǎn)地、港口庫(kù)存水平明顯回升

　　有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，煤炭主產(chǎn)區(qū)之一的陜西省煤炭庫(kù)存5月、6月持續(xù)下降，甚至為兩年來(lái)的最低水平262.32萬(wàn)噸，這和煤礦大面積的停工減產(chǎn)不無(wú)關(guān)系。加之下游電廠每年迎峰度夏的常規(guī)補(bǔ)庫(kù)需求，坑口庫(kù)存水平下降明顯。然而更能反映實(shí)時(shí)市場(chǎng)需求的港口庫(kù)存依然維持在高位，主要原因是下游電廠庫(kù)存水平保持平穩(wěn)，存煤可用天數(shù)始終在20天上下波動(dòng)，所以電廠除剛性需求外，并沒(méi)有大規(guī)模的拉運(yùn)潮出現(xiàn)。

　　工業(yè)用電量繼續(xù)萎縮

　　最新數(shù)據(jù)顯示，1—7月全國(guó)全社會(huì)用電量累計(jì)31668億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)0.8%。但是，7月全社會(huì)用電量5034億千瓦時(shí)，同比下降1.3%，結(jié)束此前三個(gè)月的連漲態(tài)勢(shì)。1—2月全社會(huì)用電量同比增長(zhǎng)2.5%，創(chuàng)23個(gè)月次低，3月更是同比下降2.2%，創(chuàng)2009年6月以來(lái)新低。4月用電量增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，同比增長(zhǎng)1.3%，5月、6月用電量持續(xù)回升，但這一切在7月戛然而止。

　　從產(chǎn)業(yè)來(lái)看，7月第一產(chǎn)業(yè)用電量同比增長(zhǎng)7%，第二產(chǎn)業(yè)用電量下降3.3%，第三產(chǎn)業(yè)用電量增長(zhǎng)4.4%，城鄉(xiāng)居民生活用電量增長(zhǎng)3.8%。1—7月全國(guó)全社會(huì)用電量累計(jì)31668億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)0.8%。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)用電量570億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)2.4%；第二產(chǎn)業(yè)用電量22900億千瓦時(shí)，下降0.9%；第三產(chǎn)業(yè)用電量4040億千瓦時(shí)，增長(zhǎng)7.5%；城鄉(xiāng)居民生活用電量4158億千瓦時(shí)，增長(zhǎng)4.7%。

　　此外，1—7月全國(guó)發(fā)電設(shè)備累計(jì)平均利用小時(shí)為2293小時(shí)，同比減少188小時(shí)。其中，水電設(shè)備平均利用小時(shí)為1911小時(shí)，增長(zhǎng)59小時(shí)；火電設(shè)備平均利用小時(shí)為2531小時(shí)，減少259小時(shí)。全國(guó)電源新增生產(chǎn)能力（正式投產(chǎn)）5237萬(wàn)千瓦，其中，水電597萬(wàn)千瓦，火電2886萬(wàn)千瓦。

　　由此可以看出，7月全社會(huì)用電量同比下滑幅度不小，最主要的元兇是工業(yè)用電量同比下跌所致。往年的7月是全年工業(yè)用電量的峰值，但今年顯然增幅不夠。7月我國(guó)降雨豐沛，南方大部分地區(qū)天氣較為涼爽，并且大面積的持續(xù)降雨在一定程度上影響了工業(yè)生產(chǎn)。

　　工業(yè)用煤產(chǎn)業(yè)不景氣

　　以水泥行業(yè)為代表的建筑行業(yè)耗煤量占到動(dòng)力煤需求的20%，所以水泥行業(yè)的產(chǎn)量是研究動(dòng)力煤需求量的重要參考指標(biāo)。作為同樣產(chǎn)能較為過(guò)剩的產(chǎn)業(yè)，水泥行業(yè)的發(fā)展與國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、房地產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展密切相關(guān)。簡(jiǎn)言之，與我國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展密切相關(guān)。

　　有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)水泥產(chǎn)量此前一直保持的增長(zhǎng)勢(shì)頭從2014年開(kāi)始有所削弱，今年以來(lái)更是出現(xiàn)了下降趨勢(shì)，7月水泥產(chǎn)量環(huán)比出現(xiàn)下滑。未來(lái)有基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及一帶一路等戰(zhàn)略需求托底，水泥用量還將保持一定水平，但是增速必然會(huì)放緩，對(duì)于煤炭的需求量也將不如往年。

　　直流電作為電解鋁（原鋁）生產(chǎn)中不可或缺的因素，直接關(guān)系到原鋁的生產(chǎn)。而原鋁的產(chǎn)量又與工業(yè)用電量密切相關(guān)。7月原鋁產(chǎn)量受工業(yè)生產(chǎn)整體低迷影響，環(huán)比出現(xiàn)下降。預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)月，原鋁產(chǎn)量同比依然能保持增長(zhǎng)，但是增幅較小，對(duì)用電量數(shù)據(jù)的提振作用也較為有限。

　　此外，當(dāng)前水電依然在不斷擠占火電的市場(chǎng)份額。從今年1—7月的發(fā)電設(shè)備平均利用小時(shí)數(shù)比較中可以看出，火電持續(xù)萎縮并且萎縮幅度加大。事實(shí)上，這種趨勢(shì)自2012年起就已經(jīng)逐步顯現(xiàn)，而水電則剛好相反，呈現(xiàn)出不斷增長(zhǎng)的趨勢(shì)。

　　2014年是水電增長(zhǎng)的爆發(fā)年，充沛的降水以及大面積投產(chǎn)的水電機(jī)組使得全年水電出力遠(yuǎn)高于往年。進(jìn)入2015年，1—7月降水量遠(yuǎn)高于去年同期。考慮到水電出力的峰值在9月，并且一般擁有較長(zhǎng)時(shí)間的蓄水能力以備枯水期發(fā)電使用，今年水電對(duì)火電的整體擠壓依然非常大。

　　后市展望

　　目前，由我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型所帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)陣痛依然在持續(xù)，在此背景下，煤炭市場(chǎng)難有明顯起色。產(chǎn)能過(guò)剩以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理等弊病尤為突出，煤炭企業(yè)虧損面積為70%—80%，多家煤礦不得不紛紛關(guān)停。

　　另一方面，下游電廠煤炭庫(kù)存處于歷史較高水平，而消耗量卻處于低位。在各大煤企紛紛降價(jià)大打價(jià)格戰(zhàn)的同時(shí)，電廠并不買賬。除了必要的剛性采購(gòu)?fù)?，煤炭市?chǎng)再難看到此前曾出現(xiàn)過(guò)的搶購(gòu)熱潮。“無(wú)市就無(wú)價(jià)”，煤炭?jī)r(jià)格陷入惡性循環(huán)的境地。

　　近期，動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格基本保持平穩(wěn)，整體重心略有下移，期貨市場(chǎng)卻波動(dòng)劇烈。主力合約在7月完成了換月，新主力合約1601價(jià)格繼續(xù)下探。7月初源于股市的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)事件，帶動(dòng)商品盤面整體大幅下跌，緊接著又迎來(lái)大幅反彈。但是在劇烈波動(dòng)過(guò)后，整體向下走勢(shì)依然未變。另外，今年夏天雨水豐沛，5、6、7三個(gè)月的降水量遠(yuǎn)高于去年，水電平均利用小時(shí)數(shù)持續(xù)保持增勢(shì)，而火電情況則相反，未來(lái)9、10月都將是水電出力的旺季，對(duì)于電力用煤來(lái)說(shuō)情況不容樂(lè)觀。從盤面上看，前期空單可以繼續(xù)持有，關(guān)注380元/噸一線支撐力度，若破位，繼續(xù)下探將成為大概率事件。