即便企業(yè)開工率維持在正常水平，中長期內(nèi)行業(yè)供求矛盾仍難以緩解

　　在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的大背景下，傳統(tǒng)經(jīng)濟增速放緩是大勢所趨，焦炭行業(yè)的剛性需求已觸及天花板，消費總量呈現(xiàn)收縮態(tài)勢。鑒于行業(yè)整體的產(chǎn)能仍處于高峰階段，即便企業(yè)開工率維持在正常水平，中長期內(nèi)焦化行業(yè)供求矛盾也難以緩解。短期看，受制于鋼廠減產(chǎn)、成本中樞下移，以及產(chǎn)業(yè)需求環(huán)比轉(zhuǎn)差依然是不爭的事實，預(yù)計焦炭價格將在更低的水平上尋求平衡。

　　制造業(yè)形勢加速惡化

　　8月21日公布的財新制造業(yè)PMI指數(shù)初值為47.1，環(huán)比下降0.7個百分點，連續(xù)6個月低于50.0的臨界值，宏觀經(jīng)濟面臨較大的下行壓力，傳統(tǒng)的依賴于復(fù)制重工業(yè)產(chǎn)能的發(fā)展模式已經(jīng)走到盡頭。從終端細分行業(yè)看，房地產(chǎn)投資數(shù)據(jù)仍在惡化，行業(yè)去庫存壓力不減，這一點在三、四線城市表現(xiàn)得尤為明顯；基建等固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)較為平淡，寄希望于政策面來提振市場，中短期都不太現(xiàn)實；而汽車制造和家電產(chǎn)銷市場也面臨多年未見的消退態(tài)勢。在此背景下，鋼鐵市場終端需求整體呈現(xiàn)收縮態(tài)勢，粗鋼產(chǎn)量也已經(jīng)被動做出了適應(yīng)性調(diào)整，焦炭需求則首當其沖受到牽連，行業(yè)繼續(xù)維持尋底過程，預(yù)計三季度市場形勢難以出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，價格將在更低的水平上尋求平衡。

　　供給瓶頸難突破

　　隨著我國加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式和調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，焦炭剛性需求將長期受到壓制。鑒于此，我們認為改變價格弱勢的突破口已經(jīng)轉(zhuǎn)向供給端，即焦化企業(yè)唯有通過主動調(diào)節(jié)產(chǎn)量，直至實現(xiàn)過剩產(chǎn)能出清，以加速供給端收縮，才能被動實現(xiàn)市場供需平衡。

　　從生產(chǎn)情況看，焦炭企業(yè)確實在被迫限產(chǎn)，且這一行為始于今年年初，但企業(yè)自身對流動性的需求決定了產(chǎn)量中短期內(nèi)下滑空間有限。數(shù)據(jù)顯示，截至8月下旬，華北、華東地區(qū)獨立焦化企業(yè)開工率分別降至69%和64%，較前期高點下滑15%—20%，開工仍在正常水平。但鋼廠附屬焦化企業(yè)仍在滿負荷生產(chǎn)，疊加中上游較大的庫存量，行業(yè)供給依然充足。在價格持續(xù)下跌的背景下，下游企業(yè)持續(xù)推遲備貨。因此，供應(yīng)中期充足格局不會改變，處于歷史低位的焦炭價格仍將繼續(xù)承壓下行。

　　成本中樞下移

　　受制于需求壓縮、企業(yè)庫存回升以及煤礦經(jīng)營成本下滑，煉焦煤價格持續(xù)下行。從調(diào)研中了解到，8月山西焦煤集團再度下調(diào)煉焦煤銷售價格，幅度在20—30元/噸，以加速走貨、回籠資金。在經(jīng)濟下行的大背景下，大型煤礦降價是主動適應(yīng)供需“新常態(tài)”之舉，反映出市場對未來需求的悲觀預(yù)期。原材料價格下跌，從價格角度看，不利于焦炭市場企穩(wěn)。此外，隨著煉焦工藝的進步、資金成本的降低以及汽車運費的下滑，焦炭行業(yè)的完全成本仍處于下行通道之中，成本對價格的支撐效應(yīng)持續(xù)弱化。

　　綜上所述，從產(chǎn)業(yè)層面看，焦炭需求持續(xù)萎縮，中上游去庫存難度較大，疊加價格體系自下而上的傳導(dǎo)效應(yīng)，焦炭短期繼續(xù)補跌的可能性很大，價格仍處于弱勢格局。