最近國外的媒體制造了一個(gè)與量化寬松相對應(yīng)的概念，“量化緊縮”（QuantitativeTightening），即央行采取的貨幣政策不是如早幾年美聯(lián)儲(chǔ)及歐洲央行向市場注入更多的流動(dòng)性，而是可能引起金融市場的流動(dòng)性收縮。

根據(jù)法國興業(yè)銀行的統(tǒng)計(jì)，在過去的兩個(gè)星期里，受中國央行對人民幣主動(dòng)貶值及所引發(fā)的全球股市風(fēng)暴的影響，中國人民銀行已經(jīng)拋售了1060億美元的美國國債以彌補(bǔ)中國資金流出可能造成的流動(dòng)性短缺。根據(jù)這種情況，國際市場擔(dān)心，中國央行這種賣出美國國債的行為也可能帶動(dòng)新一波的新興市場國家減持美國國債熱，讓全球性陷入“量化緊縮”。目前這種擔(dān)憂已經(jīng)開始在全球市場升溫。

華爾街見聞報(bào)道，在過去的兩個(gè)星期里，由于全球股市的暴跌從而使得全球股市的總市值蒸發(fā)了8萬億美元，不過，盡管全球股市蒸發(fā)這樣厲害或股市風(fēng)險(xiǎn)這樣高，但是作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的美國國債的價(jià)格并沒有由于這種情況而上漲。不少分析認(rèn)為，這可能是與中國拋售美國國債有關(guān)。

國際投資銀行的分析人員認(rèn)為，由于中國央行突然讓人民幣大幅貶值，從而立即形成了比如強(qiáng)烈的人民幣貶值預(yù)期，導(dǎo)致大量的資金從中國流出壓力增大，或流出人民幣的資產(chǎn)增大，為了減緩資本外流的壓力，中國央行不得不拋售美國國債，放入人民幣，以保證人民幣的企穩(wěn)甚至于再升值。特別是在上個(gè)星期四、星期五，人民幣外匯市場交易量放大，原因也可能是如此。國際投資銀行就把這種中國央行拋售外匯存底，降低持有固定收益資產(chǎn)的部位也稱為“量化緊縮”。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2014年3月至今年5月，中國總計(jì)約拋售1,800億美元的美國國債，而同期美國10年期國債收益率也僅下跌0.6%。

不過，外國投資銀行認(rèn)為中國央行拋售美國國債會(huì)導(dǎo)致全球市場的“量化緊縮”，是有點(diǎn)杞人憂天了。一是這場由人民幣貶值所引發(fā)的新興市場國家的貨幣連鎖貶值潮基本上會(huì)告一段落。從最近中國央行決心及行為來看，中國央行短期內(nèi)一定會(huì)讓人民幣企穩(wěn)并略有升值，從而從根本上扭轉(zhuǎn)人民幣的貶值預(yù)期。也就是說，如果人民幣能夠企穩(wěn)及略微升值，那么新興市場國家的貨幣繼續(xù)承受貶值的壓力就會(huì)舒緩，這些國家也不需要用外匯儲(chǔ)備存底來穩(wěn)定本國貨幣，或這些國家不需要通過拋售美國國債來穩(wěn)定本國貨幣。國際投資銀行所認(rèn)為的“量化緊縮”潮也就不會(huì)發(fā)生。

還有，按照傳統(tǒng)的理論或慣性思維，如果美國升息，就可能讓新興市場國家的資金都回流到美國。但最近國際貨幣基金組織(IMF)研究報(bào)告指出，美國升息可能對新興市場國家是個(gè)好消息，而且美國升息幅度越大、升得越早對新興市場國家越是會(huì)有利，因?yàn)橘Y金會(huì)從美國流入新興市場。

IMF的研究報(bào)告指出，關(guān)鍵是在于美國究竟為何要升息？報(bào)告指出，三種形勢的震撼會(huì)使發(fā)達(dá)國家的國債利率上升。一是央行采取意外措施所引發(fā)的貨幣震撼；二是經(jīng)濟(jì)展望好轉(zhuǎn)引發(fā)的實(shí)質(zhì)震撼；三是市場參與者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)升高所造成的風(fēng)險(xiǎn)震撼。如果美聯(lián)儲(chǔ)在未來幾個(gè)月升息，應(yīng)該屬于所指的實(shí)質(zhì)震撼所引發(fā)升息，這種升息對新興市場的好處大于貨幣震撼。

IMF的研究顯示，如果美國10期國債利率上升一個(gè)百分點(diǎn)，標(biāo)準(zhǔn)的情況是使新興市場的國債利率上升約0.45個(gè)百分點(diǎn)，各國舉債成本都上升，然而資金也會(huì)流入新興市場。美國國債利率上升三個(gè)月后，資金流入這些新興國家的GDP會(huì)增加0.03%，一年后工業(yè)生產(chǎn)將上升2%。美國銳聯(lián)資產(chǎn)管理公司對1994年到今年7月止的資料分析顯示，美國國債利率下降，新興市場國家貨幣通常偏弱；反之則反是。也就是說，美國利率上升，與新興市場國家貨幣報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)偏好正相關(guān)，投資者愿意讓資金流出美國分散投資。流向新興國家的資金不是減少而是增多。在這種情況下，這些國家的股市匯率價(jià)格都可能上漲。新興市場國家也就不需要拋售美國國債來穩(wěn)定貨幣了。所謂的“量化緊縮”也不會(huì)發(fā)生了。