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葉檀:救助A股不是在市場(chǎng)化上走回頭路

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2015-09-01 09:16:57 來(lái)源:葉檀博客 作者:葉檀

一些海外機(jī)構(gòu)曾對(duì)中國(guó)監(jiān)管層穩(wěn)定資本市場(chǎng)的行為提出質(zhì)疑,但這種質(zhì)疑明顯沒(méi)有道理。


近日,英國(guó)《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》雜志把中國(guó)穩(wěn)定市場(chǎng)的行為形容為“斷斷續(xù)續(xù)”,而該雜志在7月份的文章中還表示“盡管A股近期大幅震蕩,但主要金融機(jī)構(gòu),特別是銀行仍安然無(wú)虞,監(jiān)管機(jī)構(gòu)再次屈服于壓力,并采取了不適當(dāng)?shù)木仁写胧薄?/p>


部分海外學(xué)者也提出質(zhì)疑。比如瑞銀新興市場(chǎng)首席投資官馬里斯卡爾8月28日表示,中國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)很可能沒(méi)有必要采取太強(qiáng)烈的手段來(lái)支撐股市和刺激經(jīng)濟(jì),因?yàn)閮烧咔闆r其實(shí)并不是特別差。


但實(shí)際情況是,中國(guó)有必要在市場(chǎng)極端恐懼時(shí),讓市場(chǎng)恢復(fù)正常。


持中國(guó)沒(méi)必要出手觀點(diǎn)的人,認(rèn)為股市下跌對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)與全球經(jīng)濟(jì)沒(méi)太大影響。他們以成熟市場(chǎng)的心態(tài)面對(duì)中國(guó)市場(chǎng),不是對(duì)于中國(guó)實(shí)際情況一知半解,就是隔岸觀火。


樂(lè)觀者認(rèn)為,他們擔(dān)心過(guò)頭了,遠(yuǎn)比股市重要的樓市,而在過(guò)去幾個(gè)月里,房?jī)r(jià)和交易量都很健康。如果最壞的情況發(fā)生了,央行也有足夠的政策寬松空間。


并且,A股并未危及中國(guó)的金融穩(wěn)定,尚未給主要金融機(jī)構(gòu)帶來(lái)大麻煩。券商仍然安然無(wú)虞,盡管他們通過(guò)融資交易和賣(mài)空機(jī)制向投資者釋放了2萬(wàn)億元資金。


還有人擔(dān)心,監(jiān)管層出手會(huì)影響市場(chǎng)的自由度。這樣的擔(dān)心并非毫無(wú)根據(jù),但對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)與房地產(chǎn)的樂(lè)觀,以及對(duì)中國(guó)金融體系的樂(lè)觀,恐怕是不太了解中國(guó)國(guó)情所致。


6月19日,筆者到電視臺(tái)做節(jié)目,外面一個(gè)券商朋友在開(kāi)電話會(huì)議,在電話里聲嘶力竭、緊張萬(wàn)分地喊道:對(duì),必須要出手穩(wěn)定市場(chǎng),已經(jīng)影響到融資保證金了,接下去就是銀行,非常時(shí)刻,必須出手。


這是當(dāng)時(shí)的真實(shí)情況,股票市場(chǎng)下挫影響配資融資盤(pán)平倉(cāng),風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)到券商、基金以及銀行,大家有可能一起溺亡。


數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),6月15日至7月6日,滬深兩市共有878只股票跌幅超過(guò)50%,其中52只股票跌幅超過(guò)60%,融資盤(pán)面臨非常大的平倉(cāng)壓力,一旦大面積平倉(cāng)將形成負(fù)面反饋效應(yīng)。


A股市場(chǎng)有比較極端的一面,內(nèi)部傳導(dǎo)極為迅速,雖然管制嚴(yán)厲,但管制效率并不太高。事實(shí)上,他們更害怕諸如美國(guó)這樣的監(jiān)管,平時(shí)靠個(gè)人信用,一旦違規(guī)絕不輕饒。


局部市場(chǎng)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn),有可能迅速傳遍金融全身。股市上升時(shí),不僅基金、券商、銀行想方設(shè)法增加股市的資產(chǎn)配比,民間資金也瘋狂入市,造成整體杠桿高企,且很大一部分在監(jiān)管之外。一旦市場(chǎng)下跌,會(huì)迅速出現(xiàn)多米諾骨牌效應(yīng)。


表面上看來(lái),中國(guó)金融業(yè)一切很好。2015年度央行金融穩(wěn)定壓力測(cè)試顯示,銀行體系對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的抗沖擊能力較強(qiáng)。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)壓力測(cè)試結(jié)果表明,在壓力沖擊下各商業(yè)銀行的流動(dòng)性比例出現(xiàn)不同程度的下降,在輕度、中度和重度沖擊下,分別有1家、2家和4家銀行的流動(dòng)性比例不滿足監(jiān)管要求。


不過(guò),2013年6月20日,銀行間隔夜拆借利率一度摸高到14%,缺少資金的銀行瘋狂地拋券換錢(qián)。銀行尚且如此,缺少監(jiān)管的金融機(jī)構(gòu)之瘋狂可以想象。


中國(guó)市場(chǎng)的流動(dòng)性有其特色,這一特色與投資者的不成熟、與內(nèi)幕交易相結(jié)合。中國(guó)監(jiān)管層穩(wěn)定市場(chǎng)不會(huì)影響市場(chǎng)發(fā)揮作用,更不是走回頭路,只不過(guò)是把市場(chǎng)原本就被扭曲的一面暴露出來(lái)。曝光是最好的殺菌劑,穩(wěn)定市場(chǎng)是必然選擇。


責(zé)任編輯:陳智超

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