中國股市在過去的三個月里受困于“成長的煩惱”之中:場內(nèi)兩融與場外配資等全新的金融工具使得以小博大、一夜暴富的美夢仿佛觸手可及,但市場對杠桿所蘊(yùn)含的風(fēng)險缺乏足夠的認(rèn)知,隨著監(jiān)管層嚴(yán)控杠桿資金,杠桿逐步出清,上證指數(shù)從6月最高的5178點一路下滑至8月最低的2850點,大盤指數(shù)接近腰斬,高彈性個股跌幅多在60%以上。 上證指數(shù)經(jīng)歷了兩輪回調(diào),一是從5000點高位驟降至3500點,二是八月從4000點跌至2850點,雖然回調(diào)幅度相近,但其中意義截然不同。 7月初是因為去杠桿引發(fā)流動性危機(jī),最后依靠政府救市出手,暫時穩(wěn)定住市場。而上個月的回調(diào)則是證金公司暫停買入后,市場開始反思自身估值,進(jìn)行的自發(fā)性調(diào)整,雖說因慣性原因跌幅過大,但在2850點時,以銀行為代表的藍(lán)籌股長期持有價值凸顯,抄底資金入場,使得市場在自我博弈中探尋到一個更加穩(wěn)固的底部。 回顧過去是為了更好的展望未來,我們預(yù)計九月市場將會背靠著2850點,展開一輪月級別反彈行情的可能性較大。 首先,經(jīng)過前三個月的下跌之后,市場系統(tǒng)風(fēng)險大幅下降。從估值角度市場已經(jīng)趨于合理,這里我們不需贅述被其他機(jī)構(gòu)反復(fù)強(qiáng)調(diào)的主板與藍(lán)籌的低估值,單看創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的估值水平:1年前創(chuàng)業(yè)板指數(shù)為1504點,對應(yīng)動態(tài)PE為58倍;現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板指為2071點,對應(yīng)PE為64倍。指數(shù)經(jīng)過1年的時間上漲37.66%,而PE提升僅9.69%。若利潤增速保持不變,創(chuàng)業(yè)板指2000點對應(yīng)3年后PE為31倍,5年后將不到20倍。此外,我們根據(jù)WIND數(shù)據(jù)測算,本周混合型基金整體的倉位約為60.31%,機(jī)構(gòu)投資者倉位維持在較低水平,在行情企穩(wěn)之后,投資者的補(bǔ)倉將使市場自發(fā)產(chǎn)生反彈需求。 其次,由于PMI、進(jìn)出口等數(shù)據(jù)不理想,以及對人民幣貶值的擔(dān)憂,使得市場前期對宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期過于悲觀。9月悲觀預(yù)期有望得到修正,從而帶動市場走出頹勢。主要有三方面原因: 一是發(fā)用電量、鐵路貨運量等與經(jīng)濟(jì)相關(guān)性強(qiáng)的指標(biāo)出現(xiàn)好轉(zhuǎn),據(jù)國家發(fā)改委估算,8月份全國發(fā)用電同比增長3%左右,9月份有望繼續(xù)保持增長,集裝箱、零散貨物運量逐步提高,8月1到27日,全國鐵路日均裝車數(shù)較7月份日均調(diào)度水平增加1.2%; 二是國家貨幣政策繼續(xù)保持寬松的同時,財政政策將更加積極的去穩(wěn)增長,財政部近日發(fā)布《財政支持穩(wěn)增長的政策措施》,更有力度的增支減稅將以棚戶區(qū)改造、地下管廊等重點建設(shè)項目帶動投資支出,以小微企業(yè)減稅、個人所得稅改革等措施促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。 三是李克強(qiáng)總理和周小川行長對外表示人民幣沒有持續(xù)貶值的基礎(chǔ),中國也無意通過貨幣貶值來促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。李克強(qiáng)總理在夏季達(dá)沃斯論壇上表示,在人民幣匯率小幅回調(diào)以后,他曾經(jīng)問過有關(guān)部門和專門做出口的企業(yè),部門和企業(yè)都希望人民幣匯率保持合理均衡水平上的基本穩(wěn)定,因為如果市場有一個持續(xù)貶值的預(yù)期,企業(yè)會連長單都拿不到,更不用說促進(jìn)出口增長。 最后,我們再次回顧過去的三個月,可以發(fā)現(xiàn)中國股市在其間經(jīng)歷了重重磨難,過度題材炒作的泡沫、杠桿資金的風(fēng)險擴(kuò)散、市場流動性危機(jī)、政府與市場的博弈以及國際市場的聯(lián)動等等,監(jiān)管層從中意識到中國股市制度上的不完善,股指期貨的過度投機(jī)被抑制,熔斷機(jī)制將為市場加上雙重保險,如果不幸類似6月末的行情再度出現(xiàn),相信監(jiān)管層的行動會更有效與果斷。而投資者對待杠桿與空泛的題材將會更加審慎,一個更加完善合理的市場將會在磨難中重生。9月建議關(guān)注業(yè)績穩(wěn)健的食品飲料、醫(yī)藥等消費類股票,風(fēng)險偏好更高的投資者可以關(guān)注中報顯示出高成長性的傳媒、電子等行業(yè)以及被市場錯殺的轉(zhuǎn)型成長股。 責(zé)任編輯:陳智超 |
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