9月6日晚間，中國(guó)證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)人以答新華社記者問(wèn)的形式發(fā)表談話，表示要把穩(wěn)定市場(chǎng)、修復(fù)市場(chǎng)和建設(shè)市場(chǎng)有機(jī)結(jié)合起來(lái)。

通讀證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)人談話，倍感異常重要。這個(gè)談話對(duì)去年7月以來(lái)股市狀況進(jìn)行了深入分析，對(duì)今年7月份開(kāi)始的救市進(jìn)行了總結(jié)，對(duì)股市現(xiàn)狀進(jìn)行了“定性”，對(duì)未來(lái)股市發(fā)展和改革進(jìn)行了闡述。這個(gè)談話可以說(shuō)是未來(lái)股市發(fā)展的階段性指導(dǎo)意見(jiàn)。所有投資者都應(yīng)該仔細(xì)品味這個(gè)重要談話，從中把握股市投資的政策方向和改革目標(biāo)，以實(shí)現(xiàn)股市投資在安全基礎(chǔ)上的收益最大化。

以筆者看，談話核心在于對(duì)市場(chǎng)“敬畏之心”，明確提出了“穩(wěn)定市場(chǎng)、修復(fù)市場(chǎng)和建設(shè)市場(chǎng)”?？袋c(diǎn)在于“修復(fù)市場(chǎng)”。說(shuō)明確承認(rèn)前期的行政手段干預(yù)過(guò)大使得市場(chǎng)機(jī)制受到了一定程度的“破壞”，進(jìn)而才有了“修復(fù)市場(chǎng)”之說(shuō)。進(jìn)入“修復(fù)市場(chǎng)”階段，引申分析就意味著一段時(shí)期的行政化救市手段、對(duì)市場(chǎng)過(guò)度干預(yù)的無(wú)形之手開(kāi)始收手了。每一個(gè)投資者都應(yīng)該仔細(xì)品味“修改市場(chǎng)”的深刻含義，都應(yīng)該密切關(guān)注進(jìn)入“修復(fù)市場(chǎng)”、行政手段退出階段市場(chǎng)會(huì)發(fā)生什么？只有把握住“修復(fù)市場(chǎng)”的宏觀政策層面含義，才能實(shí)現(xiàn)在確保安全基礎(chǔ)上較高回報(bào)的投資目的。

對(duì)證監(jiān)會(huì)坦誠(chéng)“股市過(guò)快過(guò)大上漲并產(chǎn)生泡沫”的勇氣給予點(diǎn)贊。證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)人說(shuō)，2014年7月上證綜指最低為2033點(diǎn)，由多種因素共同影響，到2015年6月12日達(dá)到5178點(diǎn)，累計(jì)上漲154%。股市過(guò)快過(guò)大上漲并產(chǎn)生泡沫，隨之而來(lái)的回落和調(diào)整是不可避免的。

同時(shí)，證監(jiān)會(huì)坦言，目前，股市泡沫和風(fēng)險(xiǎn)已得到相當(dāng)程度的釋放，市場(chǎng)交易基本正常，流動(dòng)性較為充裕，市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性增強(qiáng)。幾個(gè)具體表現(xiàn)形式，投資者必須關(guān)注：市場(chǎng)估值中樞明顯下移。截至9月2日，與前期高點(diǎn)相比，上證綜指市盈率已由25倍下降到15.6倍。深證綜指市盈率已由70.1倍下降到37.3倍。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)市盈率已由134.5倍下降到63.6倍。僅從市盈率來(lái)看，上證綜指基本回到正常水平，而深證、創(chuàng)業(yè)板市盈率分別仍為37.3倍、63.6倍。顯然仍有較大回調(diào)空間，這一點(diǎn)是毋庸置疑的。回調(diào)中一定會(huì)伴隨著較大風(fēng)險(xiǎn)。務(wù)請(qǐng)投資者注意。

杠桿融資風(fēng)險(xiǎn)得到相當(dāng)程度的釋放。證券公司場(chǎng)內(nèi)融資余額大幅下降，已由前期高峰2.27萬(wàn)億元，下降到約1萬(wàn)億元，回到去年年底的水平。但必須注意到，場(chǎng)外高杠桿配資規(guī)模多大，風(fēng)險(xiǎn)多高，目前是否仍在“地下活動(dòng)”，心中都不一定有準(zhǔn)確數(shù)據(jù)和信息。這個(gè)潛在風(fēng)險(xiǎn)仍然較高。不過(guò)，國(guó)家確實(shí)夠意思，已經(jīng)給高杠桿融資者一次逃生的機(jī)會(huì)，如果沒(méi)有把握住，只有自認(rèn)倒霉或者說(shuō)是自己的貪婪造成的。

“投資者流動(dòng)性狀況良好”中提到“個(gè)人客戶交易結(jié)算資金余額達(dá)2.5萬(wàn)億元，大大高于去年底1.2萬(wàn)億元的水平”，說(shuō)明目前市場(chǎng)中散戶投資者資金占比大大提高，甚至套牢的都是散戶投資者。這不但給市場(chǎng)流動(dòng)性的穩(wěn)定性帶來(lái)威脅，更重要的是散戶投資者事實(shí)上已經(jīng)扮演著最后接棒者的角色，這個(gè)教訓(xùn)值得所有個(gè)人投資者汲取。

筆者個(gè)人分析認(rèn)為，更重要的是要分析清楚證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)人的“股市泡沫和風(fēng)險(xiǎn)已得到相當(dāng)程度的釋放，市場(chǎng)交易基本正常，流動(dòng)性較為充裕，市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性增強(qiáng)”背后的含義?；螂[含的是中國(guó)A股已經(jīng)進(jìn)入到了正常狀態(tài)，即：完全由市場(chǎng)機(jī)制發(fā)揮作用的時(shí)期了。

接下來(lái)的話語(yǔ)或許應(yīng)驗(yàn)了這一判斷：“股市漲跌有其自身運(yùn)行規(guī)律，一般情況下政府不干預(yù)，但在股市發(fā)生劇烈異常波動(dòng)、可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，政府絕不會(huì)坐視不管，將及時(shí)果斷采取多種措施穩(wěn)定股市?！爆F(xiàn)在到了股市漲跌讓其自身運(yùn)行規(guī)律發(fā)揮作用的時(shí)候了，政府不干預(yù)了。給投資者吃個(gè)定心丸是，“在股市發(fā)生劇烈異常波動(dòng)……政府絕不會(huì)坐視不管”，這是后話了。

雖然中國(guó)A經(jīng)歷了如此之大、堪稱股災(zāi)的大波動(dòng)，值得欣慰的是并沒(méi)有動(dòng)搖國(guó)家“有序推進(jìn)市場(chǎng)改革開(kāi)放，堅(jiān)持市場(chǎng)化、法治化取向”的改革決心。證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)人已經(jīng)明確表示，繼續(xù)“積極穩(wěn)妥實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制改革”。實(shí)行發(fā)行注冊(cè)制刻不容緩，迫在眉睫，這是發(fā)揮股票市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體企業(yè)的根本性舉措。

“研究制定實(shí)施指數(shù)熔斷機(jī)制方案”是彌補(bǔ)監(jiān)管漏洞，完善市場(chǎng)管理制度的切實(shí)之舉，最適合中國(guó)A股大起大落過(guò)山車(chē)行情的現(xiàn)狀。這是一大看點(diǎn)。從美股指數(shù)熔斷機(jī)制實(shí)施28年的情況看，熔斷機(jī)制最適應(yīng)基本面尚在情況下的過(guò)度恐慌性拋盤(pán)，這就是熔斷機(jī)制被稱為投資者“冷靜時(shí)間”的原因。就如日前剛剛發(fā)生的美股股指期貨觸發(fā)啟動(dòng)熔斷機(jī)制一樣，美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)向好而股市突然暴跌，這時(shí)熔斷機(jī)制才能發(fā)揮最大作用。結(jié)果，熔斷機(jī)制啟動(dòng)后，美股迅速反彈。根本支撐力量還是美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面較好，股市沒(méi)有暴跌的理由。

必須清醒認(rèn)識(shí)到，如果經(jīng)濟(jì)基本面較差，實(shí)體經(jīng)濟(jì)實(shí)體企業(yè)經(jīng)營(yíng)每況愈下、利潤(rùn)下滑，那么，有了熔斷機(jī)制也不會(huì)起作用，熔斷機(jī)制也難擋股市走低甚至暴跌。

總之，對(duì)證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)人最新談話一定要仔細(xì)品味，從中悟出股市發(fā)展方向和投資最佳良機(jī)。